では、最近私が考えていた面白いことをお話しします。ウォーレン・バフェットは有名な金を無価値な資産として批判し、ただ見た目が良いだけだと言います。でも、実は彼はキャリアの中で銀を2回買っており、そのたびに大きな利益を上げています。2回目だけでも？9700万ドル以上の利益です。そのギャップは掘り下げる価値があります。特に今、銀の時価総額がどこに向かっているかを見ると。

2006年、バークシャー・ハサウェイは年次報告を行い、誰かが貴金属についてバフェットに質問しました。彼は、1997年に銀に巨大な賭けをしたと説明しました。当時、世界の需要は年間約1億オンスの供給を圧倒していたため、1億1100万オンスの銀を買ったのです。銀はバランスを欠いていたと彼は言います。2006年にそのポジションを売却したとき、9700万ドルの利益を得ました。でも、それが彼の銀との最初の関わりではありませんでした。1960年代には、米国政府の銀のデモネタリゼーションから利益を得るために銀を買っていました。

しかし金については？バフェットは一貫して、それは何も生み出さない資産であり、ただそこに座って見ているだけだと否定し続けています。かなりきつい言葉ですよね？では、なぜ彼はこの2つの貴金属をそんなに違って見ているのでしょうか？実は、それはバフェットの投資に対する考え方の根本的な違いに関係しています。

重要なのは、銀には実際の産業用途があるということです。単なる価値の保存手段ではなく、銀は周期表で最も電気的・熱的伝導性の高い金属であり、多くの現代技術に不可欠です。LEDチップ、医療機器、原子炉、太陽光パネル、半導体、タッチスクリーン、水浄化システム、歯科、写真撮影、バッテリーなどに使われています。これらを合計すると、銀の世界的な消費の50%以上が産業用途によるものです。これは非常に大きいです。対照的に、金は産業用途に使われるのは約11%だけです。残りは宝飾品や投資用です。

バフェットは常に、実体のある何かを生み出す投資でなければならないと信じてきました。収益、配当、債券の利回り、農地からの作物などです。銀はその基準を満たしています。なぜなら、その産業需要が実体経済の価値を推進しているからです。彼の見解では、金はそうではありません。そして、銀の時価総額をその産業需要と比較すると、その違いはさらに重要になります。

銀の需要ストーリーは実際により説得力を増しています。人工知能が半導体の需要を押し上げ、再生可能エネルギーのブームが太陽光パネルや原子炉の需要を促進し、電気自動車がより多くの銀コンポーネントを必要としています。2024年の産業需要は6億8050万オンスに達し、2023年の6億5710万オンスから増加し、2022年の5億9230万オンスからも上昇しています。明らかな上昇軌道です。

ここで面白いのは、バフェットが2023年の投資家会議で重要なことを指摘した点です。それはかなり先見の明があったことが判明しました。彼は、多くの銀は実際には直接採掘されていないと指摘しました。銅、亜鉛、金、鉛の採掘副産物として得られるのです。つまり、銀の生産は価格が上昇してもすぐに増やせるわけではありません。供給はスイッチを入れるように反応しません。彼は、約1億5000万オンスのギャップがあり、それは地上の銀在庫によって埋められてきたと述べました。かつては10億オンスあった在庫も、徐々に枯渇しています。

2024年に進むと、バフェットの予測は的中しています。銀価格は12年ぶりの高値をつけましたが、世界の鉱山生産はほとんど変わりませんでした。鉱山の生産量は8億197万オンスで、2023年の8億127万オンスとほぼ横ばいです。一方、産業需要は引き続き6億8050万オンスに増加しています。計算すると、2024年には世界は生産またはリサイクルされた銀よりも149百万オンス多く消費したことになります。需要が供給を上回るのは4年連続です。

銀の時価総額はこの緊張感を反映しています。実物の銀を保有するiShares Silver Trustは、今年に入って75%以上上昇しています。でも、実際の物語は在庫の動きにあります。ロンドン金銀市場協会の銀のストックは危険な低水準に達しています。商品戦略家のダニエル・ガリは、その135百万オンスの在庫が数ヶ月で枯渇する可能性があると述べています。COMEXの銀在庫も2020年のピークから70%減少しています。インド最大の貴金属会社は、史上初めて銀の売り切れ状態になっています。

すべての要素を合わせると、かなり説得力のある計算になります。AI革命の飽くなき半導体需要、再生可能エネルギーによる太陽光や原子炉の需要、金利低下による銀の魅力増大、そしてインフレ懸念の継続です。一方、供給側は基本的に動きが止まっています。これが銀の持続的な強気市場の方程式です。

この供給と需要の不均衡は、銀が産業金属の中で持つ独特の位置付けによって生じており、これがまさにバフェットが金と違って銀を見ている理由です。銀はただの光る価値保存手段ではありません。実際に価値を生み出すのです。その産業用途を通じて価値を生み出しています。これが、銀の時価総額のストーリーに注目すべき投資論です。根本的に金とは異なり、金は何も生み出さないからです。

だから、もしも世界最高の投資家の一人が銀を愛し、金を嫌う理由を知りたいなら、これでわかります。それは金属自体の問題ではありません。何をし、何を生み出し、需要が投機だけでなく実体経済の理由に基づいて存在しているかどうかの問題です。銀にはそれがすべてあります。金にはありません。そして、銀の時価総額がよりタイトなファンダメンタルズを反映し続ける限り、その違いはますます重要になっていきます。