2026年の残りの期間にFOMCが金利について実際に何をするかについて考えてきましたが、正直なところ、それは人々が思っているよりもはるかに複雑です。

背景としては、インフレが2022年のあの狂った9.1％のピークから大幅に冷え込み、現在は約2.4％まで下がっています。連邦準備制度は、私たちに投げかけた積極的な利上げを徐々に後退させており、昨年はすでに3回の利下げを行いました。一見すると、さらに利下げが続くと思われるかもしれませんが、そこがややこしいところです。

本当のワイルドカードは労働市場です。失業率が4.3％にとどまっているのは、実は数年前と比べるとかなり高い水準です。これは、需要を刺激するためにFOMCがさらに利下げを行う可能性を示唆しています。しかし同時に、インフレは依然として彼らの2％の目標を上回っており、あまり急いで利下げを行うことに対して彼らを神経質にさせています。

私は1970年代のプレイブックを思い出し続けています。インフレが下がったときにFOMCが早すぎて利下げをした結果、インフレがすぐに再燃したのです。それ以来、そのことが彼らの頭にこびりついています。だから今、彼らはあまりに早く動くことに対して神経質になっており、正直なところ、それを非難することもできません。

実際に重要になるのは、ジェローム・パウエルが5月に退任した後に誰が後任として就任するかです。新しいFOMC議長は、すでに見ているデータと異なる情報を持っているわけではありませんが、インフレ、雇用統計、成長をどう解釈するか？それがすべてです。それが誰にも予測できない変数です。

率直に言えば、私たちはコインの裏表の状況を見ていると思います。金利が下がる可能性はありますか？もちろん、驚きません。横ばいのままかもしれません。正直なところ、私の直感はそこに傾いています。FOMCはブレーキをかけてしばらく静止状態を保つかもしれません。今の時点で利上げよりも利下げを見る方が驚きですが、とにかく、今日の次のFOMC会合と今後の会合は注目すべき重要なポイントです。確信を持って予測できるほど動きが多すぎます。