だから先週、市場は大規模な安心リバウンドを見せました。S&P 500はインフレ数字の改善を受けて3.1％上昇し、突然誰もがソフトランディングについて話し始めました。でも、ここで問題なのは — 私はずっとこの違和感を感じていて、もしかするとこれは教科書通りのデッドキャットバウンス、株式の状況かもしれないということです。

見てください、FRBは1994年に金利を3％引き上げたときにソフトランディングを成功させました。そういうこともあります。でも、それは基本的に例外であり、ルールではありません。1960年代以降の11回の金利サイクルのうち、9回は何らかの景気後退や減速を伴って終わっています。そして、今のインフレ状況は当時よりもはるかに悪いです。国際決済銀行（BIS）さえも、インフレ期待が定着しつつある危険なポイントに達していると警告しています。だから、私はまだ安心できません。

もしこのリバウンドがまたもや死にかけの株式市場のバウンスに過ぎず、すぐに消えてしまうなら、実際に何をすべきでしょうか？ここで金融株が登場します。わかっています、わかっています — 多くの人はこのセクターを嫌います。銀行や保険会社は退屈に見え、成長も遅く、数年ごとに破綻するように見えます。でも、それこそが今、彼らが重要な理由です。

まず、金融セクターはS&P 500の11.2％を占めています。これは3番目に大きいセクターです。もし完全に避けると、ポートフォリオに大きな穴が空きます。次に、そしてこれが最も重要なポイントですが、金利が上昇するときに利益を得るのは、実は金融セクターだけです。金利が上がると、銀行や保険会社は預金をより高い利ざやで再投資できます。その他のセクターは借入コストの上昇により圧迫されます。だからこそ、彼らは金利上昇に対する自然な保険となるのです。

しかし、驚くべきことに、非常に優れた運営をしている金融企業は長期的に圧倒的に成功できます。RLIコープは1982年以来27,000％のリターンを出しています。これはコカ・コーラの3倍、メルクの5倍です。ウォーレン・バフェットは、アメリカン・エキスプレスやGeicoへの早期投資を通じてバークシャー・ハサウェイを築きました。これらは宝くじのチケットではありません。退屈で安定したビジネスで、驚くほど複利を生み出します。

では、どうやって勝者を見極め、次のベア・スターンズを避けるのでしょうか？データを見ると、そのパターンはかなり明確です。最もパフォーマンスの良い企業は、最も急成長しているわけではありません。実際、収益成長で金融株をランク付けすると、中間層の企業が極端な企業よりも年間約4％多く上回っています。直感に反しますが、理にかなっています。

積極的な高成長株 — リーマン、ロビンフッド、レンディングクラブ — これらは破綻します。一方、First Republic Bankのような安定した企業は、何十年も損失なく運営し続けます。これらは2002年のトヨタタコマのような金融のエクイバレントです。派手ではありませんが、どんな穴も通り抜けて壊れません。

勝者を分けるのは何でしょうか？2つあります。まず、良い銀行は過度なレバレッジを避けます。負債比率の中間層の銀行は、最もレバレッジの高い銀行よりもパフォーマンスが良いです。次に、成長よりも収益性を優先します。例えば、キャピタルワンやUSバンクは、実際に支配できる市場だけに進出します。その規律はリターンに表れます — 最高のROE企業は最低の企業よりも年間2％高いリターンを出しています。

だから、もし死にかけの株式シナリオに備えるなら、次の3つの特徴を持つ金融企業を探してください：一貫した高リターン、保守的な引き受け、短期的な成長を犠牲にする意欲。私がRussell 3000の金融セクターで行った定量モデルは、いくつかの注目株を示しました：セレクティブ・インシュアランス、W Rバークリー、エベレスト・リ、PNCファイナンシャル・サービス、オールステート、JPMチャース、チャールズ・シュワブ、ノーザン・トラスト。

わかります、金融に投資するのはセクシーではありません。でも、市場がつまずき、今週のリバウンドがまたもや死にかけの株式の瞬間に過ぎないと証明されたとき、よく運営された銀行や保険会社にエクスポージャーを持つことが、嵐を乗り切るか、全滅するかの差になるかもしれません。退屈が必要なときもあります。