予測市場に嵐が吹き荒れる HyperliquidがPolymarketとKalshiに挑戦

陶朱，金色财经

要約

4月30日、分散型暗号通貨取引所Hyperliquidは、プラットフォーム上に予測市場機能を新たに追加する提案を行い、KalshiやPolymarketと直接競合しています。この提案番号はHIP-4で、現在公開テスト段階にあり、ユーザーはHyperliquidプラットフォーム上で現実世界の出来事の結果に賭けて取引できるようになります。

KalshiやPolymarketなどの既存の予測プラットフォームは、Hyperliquidも予測市場に進出しており、強力な競合相手となります。現在、Hyperliquidは結果トークン（Output Tokens）の料金体系を公開しており、これらのトークンはプラットフォーム上の予測市場取引を支える資産です。この動きは、予測市場のローンチが間近であることを示しています。

一、Hyperliquid 予測市場の料金体系

Hyperliquid公式サイトによると：

手数料は過去14日の取引量に基づいて計算され、UTC時間の各日終了時に清算されます。サブアカウントの取引量はメインアカウントに含まれ、すべてのサブアカウントは同じ手数料レベルを共有します。金庫の取引量はメインアカウントとは別に計算されます。紹介報酬は、ユーザーが初めて取引量を10億ドルに達した場合に適用され、紹介割引は2,500万ドルに達した場合に適用されます。

メイカーのリベートは各取引ごとにウォレットに支払われ続けます。ユーザーは「紹介」ページで紹介報酬を受け取ることができます。

永久契約と現物取引の手数料基準は異なります。永久契約と現物取引量は合算されて手数料レベルを決定し、現物取引量は2倍の比率で手数料レベルに反映されます。例： （14日間の加重取引量）=（14日間の永久契約取引量）+ 2 *（14日間の現物取引量）。

各ユーザーについて、すべての資産（永久契約、HIP-3永久契約、現物を含む）は同じ手数料レベルが適用されます。HIP-3の展開者が成長モードを有効にすると、プロトコルの手数料、リベート、取引量の貢献、L1ユーザのレートリミット貢献は90％削減されます。展開者は0-300％の追加手数料分配を設定可能（成長モードでは0-100％）。分配比率が100％を超える場合、プロトコルの手数料も展開者の費用と同じになるよう増加します。

2つの現物見積もり資産間の現物取引ペアでは、買い注文側の手数料、売り注文側のリベート、ユーザーの取引量貢献は80％削減されます。

アライン見積もり資産は、買い注文側の手数料削減20％、売り注文側のリベート増加50％、取引量貢献増加20％の特典を享受します。

多くの他のプロトコルでは、取引手数料の主な受益者はチームや内部関係者ですが、Hyperliquidのプロトコルでは、手数料はコミュニティ全体（HLP、支援基金、展開者を含む）に帰属します。

二、HyperLiquid HIP-4 結果取引とは何か？

HIP-4はHyperLiquidの「結果取引」のアップグレード版であり、本質的にはオンチェーンの二元オプションに相当します。完全担保のコントラクトを新たに導入し、固定価格範囲内で清算されることで、予測市場とオプションタイプの収益構造を実現しています。これらの結果コントラクトは、新しい派生商品取引の方式をもたらし、ポートフォリオ証拠金やHyperEVMと組み合わせることができ、非線形のリターン、期限付きコントラクト、レバレッジ、強制清算を排除します。

HIP-4の最大の革新点の一つは完全担保であり、従来の派生商品と対照的です。特徴は：レバレッジなし、爆発的損失（清算メカニズムなし）、最大損失は投入資本金と等しい、リターン構造は非線形などです。これにより、予測市場は情報のゲームにより近づき、価格のゲームではなくなる。

三、HyperLiquid、Polymarket、Kalshiの比較

Hyperliquid、Polymarket、Kalshiはすべて予測市場を運営していますが、三者は異なるアプローチを採用しています。

1.Hyperliquid：予測市場を派生商品体系に組み込む

Hyperliquidは最も遅れて参入した競合であり、予測市場を既存の派生商品体系に組み込んでいます。HIP-4で導入されたOutcomeコントラクトは、基本的に標準化されたオンチェーンの二元オプションに近く、ユーザーは明確なリターン構造を持つ金融コントラクトを取引していることになります。

Hyperliquidの取引メカニズムは、注文簿モデル（価格は実際の買い手と売り手のマッチングによって形成されるもので、アルゴリズム曲線による計算ではない）を採用しており、これにより価格設定がより正確でスプレッドが狭くなり、高頻度取引や大口取引者に適しています。

詳細は『Hyperliquidの踩点艺术』を参照。

このため、Hyperliquidのターゲットユーザーは非常に明確です：すべての人を引きつけるのではなく、すでに派生商品市場で活発なプロのトレーダーに優先的にサービスを提供します。これらのユーザーはレバレッジを使い、アービトラージを行い、複雑な戦略を構築することに慣れており、彼らにとって予測市場は娯楽ツールではなく、新たな取引の次元です。

2.Polymarket：情報消費型製品

PolymarketはAMM（自動マーケットメイカー）をコアメカニズムとしています。これにより、ユーザーは対戦相手を待つ必要なく、いつでも取引を完了できます。一般ユーザーにとっては、いつでも取引できることが非常に重要であり、予測市場にリアルタイム性をもたらします。ただし、この便利さは効率性を犠牲にします。AMMモデルは大口取引時にスリッページが大きくなる傾向があり、価格も実際の市場コンセンサスから乖離する可能性があります。そのため、Polymarketは一般ユーザーの参加に適しており、プロの取引には向きません。

また、Polymarketのさまざまな分野の予測は、プラットフォーム自体に国民投票の性質も持たせており、政治選挙や戦争などの社会的出来事がしばしばホットな予測トピックとなり、フォロワーはPolymarketの予測結果を実際の世論の参考として見ることもあります。

3.Kalshi：合法的な金融商品

Kalshiは他の予測市場と最大の違いは、規制の承認を得ており、予測市場に合法的な金融商品の外観を持たせている点です。

取引メカニズムは、Kalshiも注文簿モデルを採用し、専門のマーケットメーカーによる流動性供給に依存しています。これにより、価格設定の効率性は従来の取引所と同等になり、機関投資家にも受け入れられやすくなっています。Kalshiの主要なユーザーはヘッジファンドやマクロトレーダー、その他の専門的な金融機関です。彼らにとって、予測市場の意義は新たなリスクヘッジツールを提供することであり、娯楽の場ではありません。

Polymarketとは異なり、規制の制約により、Kalshiはホットなイベントに対する反応が遅れがちです。

要するに、Polymarketは最低門戸であり、一般ユーザーの参加に最適であり、世論情報を反映します。Kalshiはコンプライアンスを重視し、予測市場を既存の金融システムに取り込もうとしています。Hyperliquidは最も遅れて参入し、予測市場を既存の派生商品市場の金融モジュールに変えたいと考えています。

四、Hyperliquidの予測市場参入の影響

Hyperliquidの予測市場参入は、DeFiネイティブの予測市場が正式に主流の競争段階に入ったことを意味します。Hyperliquidは低コスト、高い透明性を武器に、PolymarketやKalshiからのトレーダーを引きつけ、他のプラットフォームに手数料引き下げを促す可能性もあります。予測市場をDeFi派生商品体系に統合することで、ユーザーの参加ハードルを下げるだけでなく、資金の利用効率を高め、全体の取引規模を拡大します。

最大の変革は、「世論調査」から「金融市場」へのシフトです。前述のように、現在の予測市場は政治やマクロ経済の世論投票プラットフォームと見なされ、その価格は感情や世論を反映しています。しかし、派生商品プラットフォームの参入により、予測市場は金利市場や先物市場のような価格付け機能を徐々に備えるようになるでしょう。

この三者の競争は、単なる製品レベルの争いにとどまらず、次世代の予測市場の進化の道筋を巡る争いとなるでしょう。