今私が見ているNPKの面白いギャップ。決算後に株価は6.2％上昇したが、その裏にはかなり複雑な状況が見える。1株当たり利益は前年の5.82ドルから4.63ドルに減少し、純利益も20.2％減の3310万ドルに落ち込んだ。それでもNPKはS&P 500が下落している中で市場全体を上回っている。実際に何がこれを動かしているのかを掘り下げる価値がある。

では、ストーリーはこうだ。売上高は大きく伸びて、503.5百万ドルから388.2百万ドルへと29.7％の堅調な増加を見せた。しかし、これは実質的に二つの事業の物語だ。防衛部門が今や絶対的に会社を支えている。防衛部門の売上は42.9％増の121.9百万ドルと急増し、大きなバックログと強い出荷量に支えられている。防衛の営業利益も36.2％増と上昇している。これが投資家が注目している明るいポイントだ。

一方、ハウスウェア部門は厳しい状況にある。該当セグメントの売上は7.0％減の720万ドルと前年を下回り、経営陣は関税を原因と特定している。小売業者は関税による価格上昇を吸収しないため、消費者は控えめになっている。特に厳しいのは、NPKが在庫評価にLIFOを採用している点で、これにより関税は期間コストとして即座に損益に反映される。実際、このセグメントは営業損失を記録した。さらに、カントンからネトルトンへの流通センター移転中に主要サプライヤーの破産による資本損失も加わり、運営上の摩擦が生じている。

社長のメアリジョー・コーエンは、関税の不確実性が最大の逆風だと強調した。最高裁判決後に以前課された関税が返金されるかどうかや、新たな関税が同等または高い率で出現する可能性について不明確だ。さらに、同社はその防衛のバックログを支えるためにキャッシュを在庫に充てており、そのため今年は特別配当は出さず、通常の1株あたり1ドルの配当を維持している。

したがって、NPKの投資家は、防衛部門の追い風が短期的なハウスウェアの弱さを十分に相殺すると見ているようだ。そのバックログが維持されれば、合理的な取引となる可能性がある。ただし、関税政策は依然として予測不能な要素だ。