市場は最近かなり好調ですが、評価が過剰になっているというおなじみの感覚が戻ってきました。S&P 500は年初から16%以上上昇しており、皆AI関連の話題に追いつこうとしています。問題は、シラーP/E比のような指標を見ると、私たちはほぼドットコムバブルの領域に戻ってきているということです。だからこそ、今買える株を見つけながらも、落ちるナイフを掴むような感覚にならずに済む、実際の割安銘柄を探しているのです。

私が考える、ポートフォリオに追加する価値のある3つの企業を解説します。

まずはシティグループです。はい、長年遅れをとってきたことは承知しています。この銀行の巨大なグローバル展開は、むしろ負債となり、コスト増大や規制の頭痛の種になっていました。2020年には4億ドルの罰金を科され、最近も1億3600万ドルの追加罰金を受けています。でも面白いのは、新CEOのジェーン・フレイザーが実際にそれを改善し始めていることです。2021年以降、彼女は体系的に無駄を排除し、14か国で消費者事業を縮小、コスト削減を進め、メキシコのバナメックスもスピンオフしました。自己資本利益率（ROE）は今年7.4%から8.9%に上昇しています。実質簿価の1.06倍で取引されており、JPMorganの2.99倍やバンク・オブ・アメリカの1.88倍と比べて、シティは本当に割安に見えます。

次にペイパルです。この株が高騰期からどれだけ落ちたかは面白い話です。何年も50ドルから100ドルの間を行き来し、予想PERは11.3倍—ほぼ銀行と同じ価格付けです。でも、新CEOのアレックス・クリスは、実は面白いことをやっています。中小企業向けの支払いソリューションを改善し、OpenAIと提携してAI搭載のショッピングツールを導入し、広告プラットフォームも立ち上げました。同社は着実に成長を続けており、市場はこれらの施策の潜在能力をまだ十分に評価していないと感じます。

最後はプログレッシブです。これは過去30年以上にわたり、年間リターン16.9%を記録してきたモンスター銘柄です。ただし、自動車保険業界は循環的な性質があり、今はインフレ圧力もあって厳しい時期です。プログレッシブはフロリダの保険契約者に対して10億ドルの返金を発表しました。これは利益が過剰になったためです。株価は過去1年で17%下落しており、正直なところこれは贈り物のように見えます。PERは11.5倍で、何年も見られなかった安値水準です。同社のデータ駆動型のアプローチと引受の腕前は変わっていません。

共通点は、これら3銘柄が実際のファンダメンタルや回復の可能性を反映していない割引価格で取引されていることです。市場全体がこれほど高値のときに、今買うべき株を見つけるには、叩きのめされたが本当のカタリストを持つ企業に目を向ける必要があります。これら3つはまさにその条件に合致しています。