ウォール街のヘッジファンドのベテランとの対話：流動性列車はすでに出発しており、ビットコインはマクロ上昇局面に入った

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出典：「Milk Road」ポッドキャスト

整理：Felix, PANews

Bitcoin Opportunity Fund共同マネージャー James Lavishが最近「Milk Road」ポッドキャストに出演し、暗号市場が最も動揺し、混乱した時期の一つを経験したにもかかわらず、なぜビットコインの長期的展望はこれまで以上に強力になり得るのかについて議論した。PANewsは対話の要点を整理した。

司会者：あなたはこの期間があなたの30年の金融キャリアの中で他の多くの時期よりも厳しいと述べましたが、具体的に何がそれを厳しくしているのですか？ 純粋な下落率の問題ですか、それとも10月10日や2月5日のような突発的な動きですか？

James Lavish：10月のレバレッジ解消イベントは誰も予想していませんでした。実は少し兆候はあったのですが、振り返ってみると、多くのOG（オリジナル・ガイ）たちが去年一年間で何十万、あるいは100万枚以上のビットコインを売却していたことに気づきます。彼らは以前はホールドしていて、現金化を選んだのです。彼らは何年もこの資産を持ち続けていて、中には10年以上持ち続けていた人もいます。突然何千万ドル、時には数億ドル、あるいは数十億ドルを稼いだ彼らは、「もうやめる、土地を買う、自分の主権を完全に実現する、どんな通貨でもいいから資産を手に入れる」と言い始めました。こうした動きはビットコインの価格が10万ドルから12万5000ドルの間にあった時にずっと起きていました。その後、10月のレバレッジ解消イベントが起き、皆が驚き、その後も完全には回復せず、市場の信頼を失いました。その後、関税に関する一連の反応も見られました。波は去ったと思ったらまた次の波が来て、戦争も起きました。市場の動きは予想を超えていました。

まず、昨年末に金と銀が大きく上昇し、Peter Schiffのような人々に大量のビットコインや暗号資産への攻撃材料を提供しました。しかし、戦争が勃発したとき、面白いことにビットコインは耐え、いわゆる避難資産（黄金や銀）は逆に下落し始めました。さらに、AIに関する資金の流れもあります。S&P 500の最大の7社のうち、Appleは最初AIに深入りしませんでしたが、他の企業はAIから巨額の利益を得ました。その株価は暴騰し、その後資金は突然他の株に移動しました。これは非常に興味深い時期です。

経済面では、FRBは新しい議長を迎えようとしており、ほぼ公然と現政権（ホワイトハウス）と対立し、金利の妥協を拒否しています。経済の動向を見極めるのは難しいですが、経済を推進しているのは最上層の、最富裕層のグループです。

一方、2021年から2025年までの経済は、主に財政刺激と、「ベビーブーマー」（裕福な世代）の浪費的な消費によって推進されてきました。一方、若い世代は住宅を買うのも難しく、経済のペースに追いつくのも困難です。彼らは給料で生きており、資産を持っていません。そして今、AIの爆発的普及が始まっています。AIは今、仕事を奪いつつあります。私はAIが経済を破壊するとは思っていませんが、少なくとも初期段階では経済を促進します。ただし、人々はそれを受け入れ、変化を起こす必要があります。多くの企業が何万人も解雇しており、この状況は今後も悪化し続けるでしょう。これらすべてが市場の不確実性を生み出し、金利、経済、失業、戦争、そしてAIによる変化を巡る動きの中で揺れ動いています。

最も面白いのは、重大なネガティブヘッドライン（特に中東情勢）が出るたびに、市場は数ポイント下落しますが、すぐに反発し、過去最高値付近に戻ることです。市場の動きを利用しつつも、ネガティブな煽りに巻き込まれずにコアな信念を保つのは、非常に面白くもあり、また非常に難しい市場です。

司会者：あなたは現在のビットコインが直面している最大のリスクは何だと思いますか？ 量子コンピュータの話は抜きにして、流動性のリスク、下落リスク、規制の明確さなどについて話してください。今、市場を阻害しているもの、または将来について心配していることは何ですか？

James Lavish：私が思うに、ビットコインが直面している最大のリスクは、実は「理解と受け入れの遅れ」です。ビットコインに関するノイズが多すぎて、メディアも否定的な報道が多い。全体として、私たちはまだ狭いコミュニティの中にいて、大多数の人は本当に理解し信頼していません。むしろ、犯罪者やマネーロンダラー、人口売買者のためのものだと誤解されています。

面白いことに、私は以前、投資家はウォール街が本格的に参入する前に買うべきだと考えていましたが、実際にウォール街はすでに動き始めています。Strategyは100万枚のビットコインを買う計画を立てているし、ブラックロックはビットコインETFを開始し、フィデリティも関わっていますし、他のETF運用会社もあります。今やJPモルガン、モルガン・スタンレー、さらにはバンガードも投資家にビットコインを提供し始めています。

大手機関はビットコインを資産負債表やポートフォリオに組み込み始めており、個人投資家はまだ迷走しています。買い時を誤り、熱狂的に買い、恐慌時に売る。私は何人かの人々を痛い目に遭わせてきました。彼らには長い間ビットコインを紹介してきましたが、ついに歴史的高値付近で買い、その後10万ドルを割ったときに「理解できない」と言って退出し、30%、40%、50%の損失を被ったのです。これは単に理解不足からです。彼らが頭が良くないわけではありません。これは典型的な例です。したがって、ビットコインの発展を妨げているのは、一般大衆の誤解の継続です。

機関は引き続きポジションや商品を構築し、より多くの普通の人々の流入に備えます。今の不確実な時期を乗り越え、ビットコインが再び10万ドルに向かうとき、黄金や銀に流れていた「ホットマネー」が再びビットコインに流入するのを見ることになるでしょう。その「ホットマネー」とは、私が書いたことのある、「K型経済の底辺にいる人々が追いつこうと努力している」資金です。彼らはトレンドを追い、流行だと思うものを追いかけます。過去にはミーム株、無聊なサル、さまざまな暗号通貨、次に黄金と銀、そして次は何になるか分かりません。例えばPolymarketで賭けたり、ゴルフのマスターズの最終2ホールに何千ドルも賭けて、早く儲けようとしたり。これは狂気の沙汰ですが、今の世界はそうなっています。これに参入する人にとっては、忍耐と理解が鍵です。

流動性についての質問ですが、なぜこれがそんなに重要なのか？ アメリカを例にとると、中国を除けば最大の流動性源です。アメリカの株式市場は今起きているすべてと密接に関係しています。現在、3兆9000億ドルの債務に加え、数十億ドルの無準備負債もあり、合計で約200兆ドルに達します。これほど多くの債務があるため、毎年何兆ドルもの赤字を出しています。債務は10年ごとに倍増し、2030年代半ばには100兆ドルに達すると予測されており、衝撃的です。これらの数字は普通の人には理解し難いほど巨大です。なぜこれが重要か？ それは、私たちはこの債務を決して返済できないからです。財務長官もこれを認めており、「返済可能なものではなく、管理すべきものだ」と述べています。債務を管理する方法は、システム内に十分な流動性を確保し、赤字を継続的に資金調達することです。これほど多くの債務を抱え、GDPに対する債務比率が高く、赤字も続く中、私たちは「四つの扉」のいずれかを選ぶことになります。

第一の扉は緊縮政策（支出削減）です。Doge委員会は支出削減と詐欺排除を試みましたが、抵抗は圧倒的でした。二党はお互いに支出削減を騙し合おうとしましたが、社会保障、医療保険、メディケイド、国防費は削減しません（また戦争に巻き込まれたばかりです）。債務不履行（利払いをしないこと、約1兆ドル、赤字の半分）も避けます。したがって、この扉は選ばれません。

第二の扉は増税です。ラフ曲線を聞いたことがあれば、税率を上げると生産性が一時的に増加しますが、ある点を超えると鈍化し、逆に下がることを示しています。高税率は投資や雇用、研究開発を阻害します。ヨーロッパでこの状況を見ましたが、これはうまくいきません。

第三の扉は債務のデフォルトと帳消しです。新興国はこれを行い、重い打撃を受けました。デフォルトすると、自国通貨での債券発行はできなくなります。人々はその通貨を信用しなくなるからです。私たちは絶対にこれをしません。なぜなら、自国通貨で債券を発行しているからです。

最後の扉は最も簡単な道であり、私たちが日常的に行っていることです：もっとお金を印刷し、その印刷したお金で債務を返済することです。これを財政主導と呼びます。基本的には、銀行融資やFRBの資産負債表拡大、あるいは直接紙幣を刷って自国の債務を買い取ることで通貨供給量を拡大します。これが量的緩和（QE）です。FRBには二つの方向性があります：QE（お金を刷って米国債や住宅ローン担保証券を買う）かQT（量的引き締め、流動性を引き締める）。彼らは以前、QTを一時的に行いましたが、徐々に縮小し、完全に停止しました。今は市場に戻り、「ライトなQE」（QE-lite）を行っており、短期国債を買い入れ、銀行の準備金に流動性を注入してシステムを維持しています。

これらすべては、債務を管理するために流動性が必要だからです。数学的に言えば、より多くのドルを創造する必要があります。ドルを増やすと何が起きるか？ モノポリーのゲームのように、友人が突然銀行から大量のお金を受け取ると、盤上の資金が増え、資産価格が上昇します。これが日常的に見ている現象です：住宅価格、土地価格、金価格、株価、そしてビットコインも時間とともに上昇します。投資家であり、これらの資産を持っているなら、大きな安心感を得られるでしょう。こうした変動に耐えながらも、これは不確実な時期の正常な現象です。

覚えておいてください、ビットコインは今、16、17歳です。金の時価総額は30兆ドルを超えていますが、ビットコインは1兆ドルを超えています。金は何千年も通貨や価値の保存手段として存在してきましたが、ビットコインはその体量の二、三十分の一にすぎません。これは驚くべきことです。だから忍耐が必要です。流動性の列車は今まさに走っています。今のアメリカでは、流動性はまだ微量ですが、もし百年に一度の危機が起きたら（私のキャリアでは5年から10年ごとに何かしらの危機がありました。例：1998年のロングタームキャピタルマネジメント危機、2000年のドットコムバブル、2001年の911、2008年の金融危機など）、その危機は必ず再び訪れるでしょう。だから準備をしておきましょう。市場が下落しても恐れず、彼らには選択肢がありません。流動性を注入して状況を安定させるしかないのです。これが数学です。

司会者：前回あなたが出演したとき、多くの人が年末や今四半期末にビットコインが15万ドルや16万ドルに達すると言っていました。あなたの知る限り、流動性を考慮して、15万ドルに到達するのはいつ頃だと思いますか？ 具体的な日付や月でも構いません。

James Lavish：もし今年の年末までに12万5000ドルに反発しなかったり、来年に15万ドルに達しなかったら、私は非常に驚きます。私は常に楽観的ですが、世界の動向と流動性の巨大な需要を考えると、ビットコインは時に金より遅れることもありますが、今の相対位置を見ると、空売りせずに買いを続けるのが正解です。特に中東情勢に一定の確定性が出てきたら、市場はこの水準で安定することを期待しています。

なぜそう言えるのか？ 一つは第一原理です。現政権は今年11月の中間選挙で、経済が弱いまま進むのを避けたいと考えています。人々は生活費に不満を持つでしょう。石油危機によるインフレを避けたいのです。政府は平和と安定を推進し、中間選挙に勝ちたいと考えています。

二つ目は、新しいFRB議長の就任です。すぐに利下げをするでしょうか？ いいえ、それは政治的に操作されていると見られるためです。しかし、これにより、よりハト派的なFRB当局者に余裕が生まれ、彼らは経済のリセッションを心配し、エネルギー以外のインフレにはあまり関心を持ちません。2-3%のインフレ率を受け入れ、市場を維持したいと考えています。

三つ目は、財務長官が長期国債の曲線を伸ばす必要性を語っています。私たちは「歪み操作」を行い、流動性を増やして長期債を買い入れ、90日ごとに債務のロールオーバーを避けることを目指しています。これらすべては、市場に流動性を供給し続ける必要があるためです。これが彼らが軽度のQEを行っている理由です。私は非常に楽観的です。ブラックスワンのような全資産の相関性が1になる大暴落が起きなければ、ここから上昇する確率は高いと考えています。もし本当に売りが来たら、それは絶好の買い場です。財務省とFRBは流動性の「消防水流」を使って市場を救うしかありませんから。

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