著者：呉雨、金十データ米連邦準備制度理事会の2日間にわたる金利政策会議は、北京時間の木曜日未明に終了し、これはパウエル議長の任期最後の会議となる。市場は一般的に、米連邦準備制度理事会は引き続き静観を続けると予想しているが、**問題は政策立案者が利下げ計画が脱線したことを示唆するのか、それとも単に延期するだけなのかだ。**『ウォール・ストリート・ジャーナル』の記者であり、「米連邦準備制度理事会の伝声筒」と呼ばれるニック・ティミラオスは、次のように述べている。現在、イラン戦争によるエネルギーショックと複数の供給混乱が重なり、スタグフレーションリスクが再び高まっている。米連邦準備制度理事会は、基準金利を3.5％から3.75％の範囲で据え置く可能性が高いが、**内部では政策の表現や利下げの道筋について激しい駆け引きが行われている。**ティミラオスは、2年前に米国経済が着実に成長し、インフレが後退していた時期を振り返り、パウエルはユーモアを交えてスタグフレーションの疑問に答えたことを思い出す。彼は無表情で、「実のところ、私は‘スタグ’も‘インフレ’も見ていない」と述べた。当時、スタグフレーションは理論上のリスクに過ぎず、政策の調整にはまだ余地があった。しかし今や、イラン戦争によるエネルギーショックにより、そのリスクが再浮上している。米国のインフレは過去5年間、米連邦準備制度理事会の2％目標に戻っておらず、20世紀70年代のスタグフレーションの影が遠くなくなっている。現在、**米国は過去5年で4回目の供給ショックを経験している**。それには、パンデミック経済の再起動、ロシア・ウクライナ紛争、「関税戦争」、そして現在の中東戦争が含まれる。ティミラオスは、これらのショックは「一時的な出来事」と見なされ、政策の過剰反応は不要だとしつつも、**累積的な効果により米連邦準備制度理事会の関係者は非常に警戒している**と指摘する。特に、トランプ政権の関税政策は、企業や消費者が高価格を受け入れる意欲を試すものとなっている。米連邦準備制度理事会内部の利下げ期待は弱まっている-------------ティミラオスは、米連邦準備制度理事会の関係者が、**雇用の伸びが鈍化していることが労働市場の脆弱性を過大評価しているのかどうか**について迷っていると述べる。もし移民の減少による雇用吸収能力の低下が原因なら、現在の雇用増加水準は十分かもしれない。昨年、労働市場の懸念から3回の利下げを支持した米連邦準備制度理事会のワラー理事は、今月、インフレリスクに警戒感を示し、70年代の歴史を振り返り、「我々はこの一連の一時的なショックに警戒しなければならない。予想は重要であり、ある時点で対応せざるを得なくなるだろう」と警告した。イラン戦争は停戦に至ったが、ホルムズ海峡は依然として実質的に封鎖されており、航空燃料価格は急騰している。米連邦準備制度理事会の関係者は、インフレが2％の目標に戻るには少なくとも1年は必要と見ている。ワラーは率直に、「我々はずっとインフレを2％に抑えると言ってきたが、5年経っても実現していない。いつになったら、我々の約束を疑い始めるのか」と述べた。また、**一部の関係者は今年の利下げ再開を議論していたが、「インフレが下がる一方で金利が据え置かれる」自動的な引き締め効果を打ち消すためのものだったが、今やこの考えは棚上げされている。** ニューヨーク連邦準備銀行のウィリアムズ総裁は、4月16日に記者会見で、「現状、そうした状況にはない。むしろ、インフレは上昇している」と述べた。しかし、ティミラオスは、**米国経済は70年代と比べて変化しており、スタグフレーションの完全な再現の可能性は低いとし、**また、当時よりもインフレ予期待の注目度が高いと指摘する。ウィリアムズは、米連邦準備制度理事会の現行の政策立場を「深く熟慮された選択であり、受動的な対応ではない」と定義し、「我々の金融政策は正しい位置にある。これが我々の望む状態だ」と明言した。米連邦準備制度理事会の声明に変化はあるのか？-------------ティミラオスは、現在、**米連邦準備制度理事会の最大の問題は、正式な声明を修正し、利下げは考慮範囲外であることを示唆すべきかどうかだ**と述べる。歴史的に、政策の表現の変化は少なくとも金利決定と同等に重要だ。**昨年末以降、声明には「次の政策行動は利下げの可能性が高い」との表現が維持されており、過去2回の会議では、一部の関係者がこれを削除したいと望んだ。これにより、利下げと利上げの可能性が対等になることを意味する。**これらの関係者は、インフレが誤った方向に進んでいると考え、ショックが積み重なる中、インフレが2％に戻るのはますます困難になっていると指摘する。一方、労働市場は堅調で、株式市場は史上最高値に反発しており、これらは一部の関係者が利下げを支持する理由と一致しない。しかし、ティミラオスは、**委員会の主流意見は、このような修正は過激すぎると考えていることも指摘する——正式な声明の修正自体が金融環境を引き締めることになるためだ**。これは、関係者がまだ準備できていないハト派的な措置だ。パウエルの主要な盟友であるウィリアムズは、「我々は強硬なフォワードガイダンスを出す必要はなく、実際にそうしていない」と述べている。ティミラオスは、関係者は今週再びこの問題について議論する予定だと述べる。注目すべきは、**委員会の考えは時に表現の修正よりも早く進むことがあり、正式な声明修正前に、より微妙な方法で政策の方向性を伝えることがある——例えば、パウエルの記者会見や5月の関係者の講演、6月中旬の次回会合での予測公表などだ。**ただし、その時点までには、委員会はトランプ大統領が指名した後任のウォッシュ・イエレン前理事が率いる可能性が高く、政策指針の正式な修正についての決定は、ウォッシュの手に委ねられる可能性があり、**彼の見解は異なるかもしれない。**
連邦準備制度の伝声筒：激しい内部争い 低金利表現は維持できるか
著者：呉雨、金十データ
米連邦準備制度理事会の2日間にわたる金利政策会議は、北京時間の木曜日未明に終了し、これはパウエル議長の任期最後の会議となる。市場は一般的に、米連邦準備制度理事会は引き続き静観を続けると予想しているが、問題は政策立案者が利下げ計画が脱線したことを示唆するのか、それとも単に延期するだけなのかだ。
『ウォール・ストリート・ジャーナル』の記者であり、「米連邦準備制度理事会の伝声筒」と呼ばれるニック・ティミラオスは、次のように述べている。現在、イラン戦争によるエネルギーショックと複数の供給混乱が重なり、スタグフレーションリスクが再び高まっている。米連邦準備制度理事会は、基準金利を3.5％から3.75％の範囲で据え置く可能性が高いが、内部では政策の表現や利下げの道筋について激しい駆け引きが行われている。
ティミラオスは、2年前に米国経済が着実に成長し、インフレが後退していた時期を振り返り、パウエルはユーモアを交えてスタグフレーションの疑問に答えたことを思い出す。彼は無表情で、「実のところ、私は‘スタグ’も‘インフレ’も見ていない」と述べた。
当時、スタグフレーションは理論上のリスクに過ぎず、政策の調整にはまだ余地があった。しかし今や、イラン戦争によるエネルギーショックにより、そのリスクが再浮上している。米国のインフレは過去5年間、米連邦準備制度理事会の2％目標に戻っておらず、20世紀70年代のスタグフレーションの影が遠くなくなっている。
現在、米国は過去5年で4回目の供給ショックを経験している。それには、パンデミック経済の再起動、ロシア・ウクライナ紛争、「関税戦争」、そして現在の中東戦争が含まれる。
ティミラオスは、これらのショックは「一時的な出来事」と見なされ、政策の過剰反応は不要だとしつつも、累積的な効果により米連邦準備制度理事会の関係者は非常に警戒していると指摘する。特に、トランプ政権の関税政策は、企業や消費者が高価格を受け入れる意欲を試すものとなっている。
米連邦準備制度理事会内部の利下げ期待は弱まっている
ティミラオスは、米連邦準備制度理事会の関係者が、雇用の伸びが鈍化していることが労働市場の脆弱性を過大評価しているのかどうかについて迷っていると述べる。もし移民の減少による雇用吸収能力の低下が原因なら、現在の雇用増加水準は十分かもしれない。
昨年、労働市場の懸念から3回の利下げを支持した米連邦準備制度理事会のワラー理事は、今月、インフレリスクに警戒感を示し、70年代の歴史を振り返り、「我々はこの一連の一時的なショックに警戒しなければならない。予想は重要であり、ある時点で対応せざるを得なくなるだろう」と警告した。
イラン戦争は停戦に至ったが、ホルムズ海峡は依然として実質的に封鎖されており、航空燃料価格は急騰している。米連邦準備制度理事会の関係者は、インフレが2％の目標に戻るには少なくとも1年は必要と見ている。ワラーは率直に、「我々はずっとインフレを2％に抑えると言ってきたが、5年経っても実現していない。いつになったら、我々の約束を疑い始めるのか」と述べた。
また、一部の関係者は今年の利下げ再開を議論していたが、「インフレが下がる一方で金利が据え置かれる」自動的な引き締め効果を打ち消すためのものだったが、今やこの考えは棚上げされている。 ニューヨーク連邦準備銀行のウィリアムズ総裁は、4月16日に記者会見で、「現状、そうした状況にはない。むしろ、インフレは上昇している」と述べた。
しかし、ティミラオスは、**米国経済は70年代と比べて変化しており、スタグフレーションの完全な再現の可能性は低いとし、**また、当時よりもインフレ予期待の注目度が高いと指摘する。ウィリアムズは、米連邦準備制度理事会の現行の政策立場を「深く熟慮された選択であり、受動的な対応ではない」と定義し、「我々の金融政策は正しい位置にある。これが我々の望む状態だ」と明言した。
米連邦準備制度理事会の声明に変化はあるのか？
ティミラオスは、現在、米連邦準備制度理事会の最大の問題は、正式な声明を修正し、利下げは考慮範囲外であることを示唆すべきかどうかだと述べる。歴史的に、政策の表現の変化は少なくとも金利決定と同等に重要だ。
昨年末以降、声明には「次の政策行動は利下げの可能性が高い」との表現が維持されており、過去2回の会議では、一部の関係者がこれを削除したいと望んだ。これにより、利下げと利上げの可能性が対等になることを意味する。
これらの関係者は、インフレが誤った方向に進んでいると考え、ショックが積み重なる中、インフレが2％に戻るのはますます困難になっていると指摘する。一方、労働市場は堅調で、株式市場は史上最高値に反発しており、これらは一部の関係者が利下げを支持する理由と一致しない。
しかし、ティミラオスは、委員会の主流意見は、このような修正は過激すぎると考えていることも指摘する——正式な声明の修正自体が金融環境を引き締めることになるためだ。これは、関係者がまだ準備できていないハト派的な措置だ。パウエルの主要な盟友であるウィリアムズは、「我々は強硬なフォワードガイダンスを出す必要はなく、実際にそうしていない」と述べている。
ティミラオスは、関係者は今週再びこの問題について議論する予定だと述べる。注目すべきは、委員会の考えは時に表現の修正よりも早く進むことがあり、正式な声明修正前に、より微妙な方法で政策の方向性を伝えることがある——例えば、パウエルの記者会見や5月の関係者の講演、6月中旬の次回会合での予測公表などだ。
ただし、その時点までには、委員会はトランプ大統領が指名した後任のウォッシュ・イエレン前理事が率いる可能性が高く、政策指針の正式な修正についての決定は、ウォッシュの手に委ねられる可能性があり、彼の見解は異なるかもしれない。