最近皆さんがまた「安定したコインの供給増加／ETFの申込多さ＝価格引き上げの引き金」だと因果関係を論じているのを見て、少しその滑らかなストーリー展開に不安を感じています。要するにそれは温度計のようなもので、多くの人、たくさんの資金があるけれども、その資金が市場に入るかどうかはリスク許容度やレバレッジの有無次第であり、相関性はかなり強いので、因果関係を無理に結びつけるべきではありません。

私が小さなプールを運営していた頃、一番怖かったのは「帳簿上の利益」が不確実な損失を覆い隠すことでした。オンチェーンの指標も似たようなもので、一つの数字だけを見て安心しきるのは危険です。今はむしろデータのバックアップのような感覚で、複数の資料を見比べて、指標間に矛盾があればまず自分の理解不足だと考え、遅くても構わないので慎重に進めるようにしています。

また、マイナーやバリデーターの収入、MEV、順序の公平性についての批判も最近よく聞きますが、それも自然な流れです。時にはオフチェーンの資金が入ってこないのは、買いたくないからではなく、この「待ち行列ルール」が少し面倒だと感じているからかもしれません。とにかく私は最初からノイズと捉え、結論を急がず、余裕を持って見守ることにしています。