SEC会長：デジタル資産の革新を受け入れ、執行指向の規制を終わらせる

整理：金色财经

アメリカ証券取引委員会（SEC）議長のPaul Atkinsは、2026年ラスベガスビットコイン会議で、SECはデジタル資産の革新を受け入れることに取り組んでおり、執行重視の規制モデルを終わらせ、商品先物取引委員会（CFTC）と協力して米国の暗号通貨市場に明確な規制枠組みをもたらすと述べた。

Paul Atkinsは、Digital Chamber創設者兼CEOのPerianne Boringとの対話の中で、SECのこれまでのデジタル資産に対する態度を失敗と表現した。彼は、「SECは過去の『ダチョウ政策』や『執行型規制』のモデルを捨て、デジタル資産の革新を受け入れ、CFTCとの協力と規制の境界を明確にすることに努め、米国内の関連企業を留める」と述べた。また、証券の定義の核心（プロジェクト側の約束に焦点を当て、トークン自体ではない）を解説し、トークン分類ガイドライン、オンチェーン実験、関連の免除規定の推進について触れ、「市場構造法案が安定した政策のために重要であることを強調」し、ブロックチェーンの即時決済やトークン化株式の発展を展望し、「米国がデジタル資産分野で世界的リーダーシップを推進することが核心」だとした。

以下は対話全文を金色财经が整理したもの（AI支援）。

司会者：Atkins議長、ラスベガスにお越しいただき、ありがとうございます。

Paul Atkins：こちらこそ光栄です。皆さんにお会いできてうれしいです。

司会者：これはあなたにとって初めてだと思います——米国証券取引委員会（SEC）議長として、ビットコイン会議でのスピーチは初めてだと信じています。少なくともそう言われています。はい、あなたを招待できて光栄です。

Paul Atkins：はい。とにかく、ありがとうございます。

司会者：ビットコインコミュニティと米国証券取引委員会の関係は常に興味深いものです。あなたは——彼のことを何と呼べばいいでしょう？Gary Genslerのポジションです。彼はデジタル資産に対してあまり開かれておらず、受け入れていません。彼は確かにこの革新の進展を遅らせようと全力を尽くしてきました。あなたはトランプ政権の一員として委員会に加わった。これは私たちにとって、ビットコインを支持し、暗号通貨を支援した最初の大統領であり、あなたは米国証券取引委員会の最前線でこの政策を実現している。詳細に入る前に、あなたの米国証券取引委員会議長としての指導理念と、デジタル資産についてどう考えているか、簡単に話してもらえますか？

Paul Atkins：はい。私の表現の仕方としては、これが米国証券取引委員会の新しい一日だと思います。過去約10年を振り返ると、最初の頃のSECのやり方は、まるで頭を砂に埋めて「これが自然に消えるかもしれない」と考えるダチョウのようでした。その後、執行を通じた規制の段階に入り、SECが「ちょっと話しに来てください」と言うのはあまり誠実ではないと感じました。私たちのウェブサイトには簡単なフォーム、S-1がありますが、これを記入するのは簡単ではありません。多くの弁護士や会計士の助けが必要です。これは実際にはIPO向けに設計されたもので、その場面には非常に適していますが、デジタル資産、特にトークンには全く適していません。だから、私たちは新しいアプローチを採っています。革新を受け入れ、関連ビジネスが米国内に留まるよう本気で支援したいのです。大統領が提起した課題——デジタル資産を米国内で、米国の技術を使って完結させる——に応えるために、私たちは本当に努力しています。さっきもCFTCのMichael Seligを見ましたが、彼は素晴らしい人です。彼は私のオフィスに以前いて、私は彼をCFTCの議長に任命した大統領に非常に喜んでいます。彼は非常に優秀で、私たちは密に協力しています。

だから、信じられるかどうか分かりませんが、ワシントンでは、CFTCとSECは実際に協力したことがほとんどありません。私はこれを二つの要塞に例えたいです。間には無人地帯があり、要塞間のクロスファイアが、40年前に推進できたはずの新製品をすべて破壊してきました。だから、今それを変えようとしています。真に協力し、国家の新たな基準を設定し、変革を本当に受け入れるのです。

司会者：はい、おっしゃる通りです。商品先物取引委員会との協力や、それが規制の明確さ、革新、市場構造、そしてこの業界における米国のリーダーシップにとっていかに重要かについて。私の見解では、過去にSECとCFTCは競争関係にあり、管轄権を争ってきました。一方の機関はこれが私たちの管轄だと言い、もう一方は違うとし、民間企業は「誰が規制者なのか？誰に従えばいいのか？」と迷い、多大な不確実性とリスクを抱え、多くの企業は閉鎖や撤退を余儀なくされ、幸運にも取り締まりを免れた企業もそうしてきました。これが当時の戦略でした。

Paul Atkins：まさにその通りです。だから、本当の問題は、証券の定義が非常に技術的な問題であり、指針もあまりないことです。私たちが推進しようとしている本当の突破口は、これらが大部分1946年の「米国証券取引委員会対豪威（Howey）事件」という古い判例に由来していることにあります。豪威氏はフロリダのオレンジ園を所有しており、多くの人がそこに関わり、少しの権益を持ちたいと考えていました。基本的に、証券規則には株式や債券などさまざまなものが記載されていますが、「投資契約」という概念を提起し、それを定義しようとはしませんでした。そこで、米国最高裁判所がそれを定義しようとしたのです。私たちはこれをデジタル資産に適用し始めており、豪威事件では、投資契約はオレンジそのもの——ここではトークンやビットコイン、その他何でも——ではなく、豪威氏が投資者に対して行った約束と、その約束を期待する投資者のエコシステム全体のことだと理解しています。これをデジタル資産全体に適用し、CFTCと共同声明を出し、「トークン化された証券とは何か」を説明しました。これは大きな進展です。今年初めにこの声明を出し、今後も他のエキサイティングな取り組みを進めていきます。例えば、企業がオンチェーンで証券をトークン化し、米国内で取引できるようにすることです。今後数週間以内に革新的な免除規則を発表する予定です。また、オンチェーンでのトークン販売を通じた資金調達も可能にします。これらの準備は進んでおり、まもなくリリースされる予定です。ただし、数分前に議論された規則、すなわち議会で審議中の「Clear法案」もあります。私たちはこの分野に規定を設けるために議会の関与が必要だと考えています。私たちは準備ができており、彼らの規則を説明し、信頼できるルールに変換し、革新を追求できるようにしています。再度強調しますが、これは米国内で行われ、海外に行く必要はありません。これこそが本当に重要な核心です。

司会者：はい、たくさんの内容があります。だから、これは単に規制の明確さを提供し、企業が米国証券取引委員会の管轄権の開始と終了、商品先物取引委員会の管轄範囲を理解できるようにするだけではありません。これまで最も複雑で挑戦的だった問題の一つです。しかし、私たちは規制の明確さを一歩進めるだけでなく、より多くの金融アプリケーションをオンチェーンに持ち込む必要があります。多くの内容があります。まずはトークン分類ガイドラインから始めて、異なるタイプのトークン——デジタル証券、デジタル商品、デジタルコレクティブルなど——に対してどの機関が管轄権を持つのかを明確にするのが良いでしょう。あなた方が発表したトークン分類ガイドラインは——実際、数週間前のワシントンのブロックチェーンサミットでも発表されましたね。ありがとうございます。それは非常にエキサイティングな声明であり、長い間議論されてきた分類体系の構築です。米国証券取引委員会はすでにいくつかのトークンをデジタル商品と明示しています。市場も反応し、そのトークンの取引価格にはプレミアムがついています。特にアジア市場ではそうです。そうなると、他の問題も出てきます。もし私が関心を持つトークンがそのリストに載っていなかった場合、しかし私たちはそれが他のすべての条件を満たしていると考え、依然としてデジタル商品だと判断した場合、どうすればいいのでしょうか？市場参加者がより明確さを得るにはどうすれば良いのか、そのリストについてどう考えるべきか、あなたの意見はありますか？

Paul Atkins：はい。これは非常に重要な問題です。したがって、この解釈文を作成する際、多くの例を示しましたが、これらはあくまで説明的なものであり、固定されたリストではありません。しかし、その背後にある原則について述べており、豪威テストはオレンジそのものについてではなく、その周囲の約束についてのものだと遡って説明しています。つまり、すべての重要なことは、これらの約束から始まり、その枠組みの中にあることです。しかし、その約束も履行されることもあれば、消えてしまい履行できなくなることもあります。これが私たちの証券の本質に関する核心的な仕事であり、私たちのアプローチです。私たちがやろうとしているのは、これらのデジタル商品、デジタルツール、デジタルコレクティブル、もちろんステーブルコインを除外することです。これらは明らかに証券ではありません。ステーブルコインについては、議会が成立させ、大統領が署名した「Genius法案」により、米国が初めて一つのデジタル資産のカテゴリーを正式に認め、その取引などの枠組みを提供しました。これが非常に重要です。したがって、私たちはトークン化された証券に焦点を当て、それらを他の四つのカテゴリーに属さないものとして定義しようとしています。これは原則に基づくアプローチです。疑問があれば、彼らが明確化を求めるのは歓迎ですが、私たちが出したこの解釈文によって事態を明確にしたいと考えています。もちろん、改善やさらなる説明の余地は常にあります。

司会者：はい。次に、市場構造法案について話しましょう。シンシア・ルミス上院議員はさきほど、法案の通過スケジュールについて紹介し、5月に進展が見込まれ、6月に上院で投票され、その後すぐに大統領の署名に回ることを期待していると述べました。多くのことが起こる必要があります。私は以前、議会のスタッフだったので、立法の道筋を理解しています。多くのことが調整されて初めて実現します。もちろん、これが実現することを望んでいますが、確約ではありません。もし市場構造法案が通らなかった場合、多くの人が心配しています。特に、何度も周期を経験した人々は、トランプ政権後に何が起こるのか心配しています。もし新しい政権がバイデン政権のように暗号通貨に非常に敵対的で、Gary Genslerのような新しいSEC議長がそれを閉じようとしたらどうなるのか？これが、なぜ多くの人が市場構造法案を、現政権のすべての仕事を未来の変化に耐えさせるために非常に重要だと考えるのかです。あなたはこの懸念についてどう考えますか？もし法案が通らなかった場合、あなた方は何をしてその状況を緩和しようとしているのか？法案が通らなかったら、どのくらいの反応が妥当だと思いますか？

Paul Atkins：良い質問です。私は、選挙は確かに結果をもたらし、大きな結果になる可能性があると認識すべきだと思います。ここで言いたいのは、10年前に米国政府——私たちや商品先物取引委員会、銀行監督機関、議会を含めて——が、ほぼ180度の大転換をするとは誰も予想しなかったことです。だから、それは素晴らしいことです。米国証券取引委員会は規制の下でかなり広範な操作ができ、柔軟に対応できますが、現行の権限に縛られています。これらの権限は長年にわたり修正されてきましたが、基本的には1930年代の枠組みのままです。だからこそ、こうした法律が非常に重要です。未来の発展を不利な影響から守り、新たな権限を活用し、その柔軟性を確保できるのです。**私たちは商品先物取引委員会と協力し、定義を調整し、さらに発展させることができます。**しかし、再度強調しますが、成文法は未来に最も確実な保障をもたらし、裁判所の良好な意見とともに、裁判所システムの仕組みを通じて成文法の規定を石に刻むことができます。だから、これらは非常に重要です。しかし、私たちはプロセスの簡素化と効率化に努め、革新者が確信を持って革新できるようにし、既存のやり方を守る嫉妬深い人々に邪魔されないようにしています。ただし、米国のイノベーションの最前線に立つことを確実にしたいのです。

司会者：イノベーションの最前線といえば、あなたが以前言及したトークン化株式は、まさにブロックチェーンの力から恩恵を受けるのに適した分野です。委員会はこの革新を促進できる非常に重要な立場にあります。私が見る限り、課題の一つは、トークン化株式には多くの関係者がおり、取引執行から決済まで多くのステップがあり、中間業者が手数料を取っています。これについて、関係者全員について話せますか？ブロックチェーンのすべての利点（即時決済）を実現しつつ、これらの異なる参加者——必ず関わる必要があるか、あるいはビジネスモデルが変わるか淘汰されるかもしれない——をどう処理できるでしょうか？

Paul Atkins：はい。良い質問です。多分、もうすぐ終わりになると思います。

司会者：はい、時間が経つのは早いですね。

Paul Atkins：私にとっては、ブロックチェーン——分散型台帳技術——こそがこのすべての中で最もエキサイティングな部分です。少し躊躇しますが、ビットコイン会議でこう言うのは。でも、具体的なトークン自体にはあまり関心がなく、市場に決めてもらいたいです。ただし、私たちが言うT+0、つまり多くのツールでの即時決済——すべてに適用されるわけではありませんが——を実現できることは非常にエキサイティングです。これにより、私たちの金融システムのリスクを低減できます。取引と清算の間の秒一秒が投資家と双方のリスクになるからです。要するに、私たちは米国内でこれを促進し、実現しようと努力しています。既存の参加者もいますし、現在の取引所なども含まれますが、彼らにも開かれています。これは彼らにとっても、市場リスクを低減する手段です。さらに、暗号ネイティブやブロックチェーンネイティブのコミュニティからも多くの良いアイデアがあります。これらすべての花を咲かせることで、米国が思想と金融の革新の市場としての地位を強固にし、世界や消費者、投資家、そして私たちの経済全体にとってより良い結果となると信じています。これが私たちのやるべきことです。

司会者：素晴らしい締めくくりだと思います。Atkins議長、ありがとうございました。

Paul Atkins：対話できて感謝します。

司会者：またお会いできてうれしいです。

Paul Atkins：皆さん、ありがとうございました。