3月27日、漫步者（002351.SZ）は2025年の年次報告書を正式に公開し、売上高と純利益の両方が減少した。
国内音響業界の老舗企業として、同社は近年、消費者電子業界の景気後退、市場競争の激化、スマート化への遅れなど複数の圧力に直面している。年次報告書のデータによると、売上高、純利益、非経常項目を除く純利益は同時に減少し、コアのイヤホン事業は大幅に縮小、国内販売市場は引き続き低迷、営業キャッシュフローと収益の質は乖離し、運営効率と資産回転率も継続的に低下している。
AI音声の浸透加速と業界構造の再編を背景に、漫步者の成長ロジックは厳しい挑戦に直面し、長期的な発展の懸念が徐々に顕在化している。
業績低下の背景：費用増加、キャッシュフロー減少
EDIFIER漫步者は1996年に設立され、製品のアイデア、工業デザイン、技術開発、規模生産、自主販売を一体化した専門的な音響機器企業であり、主に家庭用音響、専門音響、自動車用音響、イヤホンおよびマイクの研究開発、生産、販売を行っている。
2025年、漫步者の全体的な経営成績は継続的に下落し、主要な収益指標は連続して減少、収益の質とキャッシュフローのパフォーマンスも著しく弱まり、市場の懸念の主要要因となっている。
年次報告書のデータによると、2025年の売上高は279.7億元で、前年比4.97％減少。帰属母会社純利益は43.1億元で、前年比4.06％減少。非経常項目を除く純利益は40.2億元で、前年比6.38％減少。売上高、純利益、非経常項目を除く純利益の三つの主要指標が同時に下落し、主力事業の成長エンジンが持続的に衰退していることを示し、収益基盤は安定していない。
画像出典：漫步者2025年報
より警戒すべきは、収益の「金銭的価値」が明らかに低下している点だ。2025年における営業活動によるキャッシュフロー純額は39億元で、前年比大幅に10.74％減少。営業活動のキャッシュフロー純額と純利益の比率は約0.91:1であり、1倍未満の健全な水準を下回っており、利益のキャッシュ保障能力不足を示す。帳簿上の利益と実際のキャッシュ流入には明らかな乖離があり、収益の質は著しく圧迫されている。
同時に、同社の収益能力指標も継続的に弱まっている。2025年の加重平均純資産利益率は14.94％で、前年同期と比べて明らかに低下。売上高純利益率は16.64％で、前年比0.24ポイント減少。費用面では、財務費用が42.63％増加し、費用管理の圧力が引き続き高まり、利益の圧縮をさらに進めている。
業界全体の回復が鈍い中、漫步者は逆風を打ち破ることができず、むしろ連続して低迷を示す結果となった。これは、製品競争力、市場拡大、コスト管理などの面でボトルネックに直面し、業績の弾力性が著しく不足していることを反映している。
事業成長の不均衡：主業の急落、国内販売市場の大幅縮小
事業構造の観点から、2025年の漫步者は明らかな構造的な不均衡を示している。コアのイヤホン事業は大幅に縮小し、音響事業だけでは支えきれず、国内販売市場は引き続き縮小、成長構造は非常に脆弱だ。
製品別に見ると、同社の最大の事業であるイヤホンの収入は150.3億元で、前年比18.34％大きく減少。売上比率は前年の60％超から53.74％に低下し、主業の衰退傾向が顕著だ。
これに対し、音響事業の収入は118.1億元で、前年比18.48％増加し、唯一の成長支援事業となっている。しかし、音響事業の規模はイヤホン事業より小さく、イヤホンの下落によるギャップを完全に埋めることは難しい。全体の売上増加は単一事業への依存度が高く、リスク耐性は弱い。
地域市場別に見ると、国内外の販売差がさらに拡大し、経営リスクが増大している。2025年の国内販売収入は197.7億元で、前年比14.50％減少。国内市場の需要低迷が続く。一方、海外販売収入は82.1億元で、29.94％増加し、業績の重要な支えとなっている。しかし、為替変動、国際貿易環境の変化、ローカル競争の激化など、多くの不確実性に直面し、国内市場のギャップを安定的に埋めることは難しい。
サブブランドや細分化された事業も低迷を続けている。eスポーツ関連の技術事業の収入と純利益はともに前年比減少。心造科技の収入は30.8％減少し、細分化された市場の拡大は期待外れに終わり、製品マトリックスも効果的な増加をもたらしていない。これにより、消費者電子の細分化分野での競争力不足が一層浮き彫りとなっている。
研究開発投資の鈍化：人員縮小、業界のイノベーション加速
業績と事業構造の圧力に加え、漫步者の研究開発投資の配置も、業界の発展ペースと合わない状況となっており、長期的な成長を制約する重要な要因となっている。
技術革新の面では、現在音響業界は技術の高速なイテレーション期にあり、AIスマートインタラクション、空間音響、オープン式音響（OWS）などが主流の方向性となっている。業界の競争焦点は次第にスマート化、エコシステム化に移行しているが、漫步者の研究開発投資は増加しておらず、業界の変革ペースと乖離している。2025年の研究開発費は1.83億元で、前年比0.07％微減。投資規模はほぼ前年と同じだ。
2025年の研究開発人員は549人で、2024年の575人から4.52％減少。研究開発人員の比率は20.60％で、0.05ポイント微減。学歴構成を見ると、研究開発の中核を担う人員は223人で、18.62％増加し、全研究開発人員の40.62％を占め、前年より8.01ポイント上昇。修士号取得者は8人のまま変わらず。その他の学歴の研究開発者は318人で、16.09％減少。年齢構成では、30歳未満の研究開発者は152人で、7.32％減少。30-40歳の研究開発者は270人で、9.70％減少。40歳以上は127人で、13.39％増加。
国内音響業界の老舗企業として、漫步者は現在、国内販売市場の低迷、イヤホン主業の成長圧力、研究開発投資の慎重さに直面している。この状況下、同社の成長は主に海外市場の拡大と音響事業の支援に依存している。今後、製品構造のアップグレードや研究開発投資の強化、スマート化技術の応用において突破口を見出せなければ、持続的な成長能力は制約を受ける可能性が高い。
業界競争の激化と主要テクノロジー企業によるスマート音響分野への継続的投資により、市場シェアと収益性の不確実性は高まっており、事業の転換と競争力の向上が重要な課題となっている。（『理財週刊-財事匯』出品）
免責事項：記事の意見は投資勧誘を意図するものではなく、投資判断は自己責任で行ってください。
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3月27日、漫步者（002351.SZ）は2025年の年次報告書を正式に公開し、売上高と純利益の両方が減少した。
国内音響業界の老舗企業として、同社は近年、消費者電子業界の景気後退、市場競争の激化、スマート化への遅れなど複数の圧力に直面している。年次報告書のデータによると、売上高、純利益、非経常項目を除く純利益は同時に減少し、コアのイヤホン事業は大幅に縮小、国内販売市場は引き続き低迷、営業キャッシュフローと収益の質は乖離し、運営効率と資産回転率も継続的に低下している。
AI音声の浸透加速と業界構造の再編を背景に、漫步者の成長ロジックは厳しい挑戦に直面し、長期的な発展の懸念が徐々に顕在化している。
業績低下の背景：費用増加、キャッシュフロー減少
EDIFIER漫步者は1996年に設立され、製品のアイデア、工業デザイン、技術開発、規模生産、自主販売を一体化した専門的な音響機器企業であり、主に家庭用音響、専門音響、自動車用音響、イヤホンおよびマイクの研究開発、生産、販売を行っている。
2025年、漫步者の全体的な経営成績は継続的に下落し、主要な収益指標は連続して減少、収益の質とキャッシュフローのパフォーマンスも著しく弱まり、市場の懸念の主要要因となっている。
年次報告書のデータによると、2025年の売上高は279.7億元で、前年比4.97％減少。帰属母会社純利益は43.1億元で、前年比4.06％減少。非経常項目を除く純利益は40.2億元で、前年比6.38％減少。売上高、純利益、非経常項目を除く純利益の三つの主要指標が同時に下落し、主力事業の成長エンジンが持続的に衰退していることを示し、収益基盤は安定していない。
画像出典：漫步者2025年報
より警戒すべきは、収益の「金銭的価値」が明らかに低下している点だ。2025年における営業活動によるキャッシュフロー純額は39億元で、前年比大幅に10.74％減少。営業活動のキャッシュフロー純額と純利益の比率は約0.91:1であり、1倍未満の健全な水準を下回っており、利益のキャッシュ保障能力不足を示す。帳簿上の利益と実際のキャッシュ流入には明らかな乖離があり、収益の質は著しく圧迫されている。
同時に、同社の収益能力指標も継続的に弱まっている。2025年の加重平均純資産利益率は14.94％で、前年同期と比べて明らかに低下。売上高純利益率は16.64％で、前年比0.24ポイント減少。費用面では、財務費用が42.63％増加し、費用管理の圧力が引き続き高まり、利益の圧縮をさらに進めている。
画像出典：漫步者2025年報
業界全体の回復が鈍い中、漫步者は逆風を打ち破ることができず、むしろ連続して低迷を示す結果となった。これは、製品競争力、市場拡大、コスト管理などの面でボトルネックに直面し、業績の弾力性が著しく不足していることを反映している。
事業成長の不均衡：主業の急落、国内販売市場の大幅縮小
事業構造の観点から、2025年の漫步者は明らかな構造的な不均衡を示している。コアのイヤホン事業は大幅に縮小し、音響事業だけでは支えきれず、国内販売市場は引き続き縮小、成長構造は非常に脆弱だ。
製品別に見ると、同社の最大の事業であるイヤホンの収入は150.3億元で、前年比18.34％大きく減少。売上比率は前年の60％超から53.74％に低下し、主業の衰退傾向が顕著だ。
これに対し、音響事業の収入は118.1億元で、前年比18.48％増加し、唯一の成長支援事業となっている。しかし、音響事業の規模はイヤホン事業より小さく、イヤホンの下落によるギャップを完全に埋めることは難しい。全体の売上増加は単一事業への依存度が高く、リスク耐性は弱い。
画像出典：漫步者2025年報
地域市場別に見ると、国内外の販売差がさらに拡大し、経営リスクが増大している。2025年の国内販売収入は197.7億元で、前年比14.50％減少。国内市場の需要低迷が続く。一方、海外販売収入は82.1億元で、29.94％増加し、業績の重要な支えとなっている。しかし、為替変動、国際貿易環境の変化、ローカル競争の激化など、多くの不確実性に直面し、国内市場のギャップを安定的に埋めることは難しい。
サブブランドや細分化された事業も低迷を続けている。eスポーツ関連の技術事業の収入と純利益はともに前年比減少。心造科技の収入は30.8％減少し、細分化された市場の拡大は期待外れに終わり、製品マトリックスも効果的な増加をもたらしていない。これにより、消費者電子の細分化分野での競争力不足が一層浮き彫りとなっている。
画像出典：漫步者2025年報
研究開発投資の鈍化：人員縮小、業界のイノベーション加速
業績と事業構造の圧力に加え、漫步者の研究開発投資の配置も、業界の発展ペースと合わない状況となっており、長期的な成長を制約する重要な要因となっている。
技術革新の面では、現在音響業界は技術の高速なイテレーション期にあり、AIスマートインタラクション、空間音響、オープン式音響（OWS）などが主流の方向性となっている。業界の競争焦点は次第にスマート化、エコシステム化に移行しているが、漫步者の研究開発投資は増加しておらず、業界の変革ペースと乖離している。2025年の研究開発費は1.83億元で、前年比0.07％微減。投資規模はほぼ前年と同じだ。
画像出典：漫步者2025年報
2025年の研究開発人員は549人で、2024年の575人から4.52％減少。研究開発人員の比率は20.60％で、0.05ポイント微減。学歴構成を見ると、研究開発の中核を担う人員は223人で、18.62％増加し、全研究開発人員の40.62％を占め、前年より8.01ポイント上昇。修士号取得者は8人のまま変わらず。その他の学歴の研究開発者は318人で、16.09％減少。年齢構成では、30歳未満の研究開発者は152人で、7.32％減少。30-40歳の研究開発者は270人で、9.70％減少。40歳以上は127人で、13.39％増加。
画像出典：漫步者2025年報
国内音響業界の老舗企業として、漫步者は現在、国内販売市場の低迷、イヤホン主業の成長圧力、研究開発投資の慎重さに直面している。この状況下、同社の成長は主に海外市場の拡大と音響事業の支援に依存している。今後、製品構造のアップグレードや研究開発投資の強化、スマート化技術の応用において突破口を見出せなければ、持続的な成長能力は制約を受ける可能性が高い。
業界競争の激化と主要テクノロジー企業によるスマート音響分野への継続的投資により、市場シェアと収益性の不確実性は高まっており、事業の転換と競争力の向上が重要な課題となっている。（『理財週刊-財事匯』出品）
免責事項：記事の意見は投資勧誘を意図するものではなく、投資判断は自己責任で行ってください。