中国の金準備高、混合市場シグナルの中で2,300トンに拡大

中国人民銀行は7月に金の保有量を強化し、9か月連続の積み増しの一環として2トンの金を取得しました。この最新の購入により、公式準備金は正確に2,300トンに達し、国の外貨保有総額の6.8%を占めています。2025年上半期の中央銀行の買い入れは合計21トンに達し、実物の金を準備資産として引き続き信頼していることを示しています。

市場価格は抑制的に推移し、人民元の強さが現地リターンを押し上げる

7月は主要指標で控えめな動きが見られました。LBMAゴールド価格PMは米ドル建てで0.3%上昇し、上海基準金価格PMは人民元建てで0.5%上昇しました。人民元建ての値上がりは、金の強さだけでなく、より広範な通貨動向を反映しています。年初来のパフォーマンスを見ると、人民元建ての金は1月の開始以来22%以上上昇しており、ドル建ての金に比べてこのパフォーマンスの差は、現地価格を追跡する中国の投資家にとって通貨の動きの恩恵を示しています。

物理的流れは技術的な反発にもかかわらず抑制されたまま

上海金取引所の引き出しは季節的に増加し、7月は93トンとなり、6月と比べて3トンのわずかな増加、前年同期比では4トンの増加となりました。しかし、この回復はより深い構造的な弱さを隠しています。需要は10年平均を大きく下回り、宝飾品業界は記録的な国内価格の高騰により消費者の購買意欲が抑制され、縮小を続けています。通常、中国の金需要の柱とされる宝飾品セクターは縮小を続けています。

ETFのポジショニングと先物取引量の圧縮

投資家のポジショニングは今月大きく変化しました。中国の金追跡ETFは約24億人民元（(約百万$325 ）の資金流出を経験し、運用資産総額は1%減少して1510億人民元となりました。これらのファンドの保有金は3トン縮小し、197トンに落ち着きました。世界金協会は、このリポジショニングは、第2四半期のGDPデータが予想以上に良好であり、株式市場の堅調なパフォーマンスにより市場のリスク許容度が改善したことに起因するとし、投資家が防御的な金のエクスポージャーから回転したと分析しています。

上海先物取引所の先物活動も縮小しました。平均日次取引量は242トンに落ち込み、前月比18%の減少となりました。この減少は重要に見えますが、過去5年の平均の216トンを上回っています。価格の変動性が抑えられたことで、投機的な参加も抑制されました。

輸入は4年ぶりの最低水準に、卸売需要の消失

最も注目すべき指標は貿易データに現れました。中国の6月の金の輸入量は50トンに半減し、前月比45%の減少を示しました。2025年上半期の合計輸入量は323トンに崩れ、2024年の同期間と比べて62%減少し、2021年以来最も弱い半期となりました。卸売チャネルの需要は通常の流入パターンを維持できず、市場は過去の基準に比べて供給不足の状態にあります。

中央銀行の積み増しと市場の弱さの乖離は、中国の金に対する二分された関係性を浮き彫りにしています。機関投資家の需要は堅調に推移していますが、消費者や商業の需要は構造的な逆風に直面しています。