#STRCHitsAllTimeLow ビットコインに全てを賭けた企業が、現在、自らの資本構造がその結果を吸収する様子をリアルタイムで目の当たりにしている。
🔹 金曜日に何が起こったか
Strategyの変動金利型シリーズA永久優先ストレッチ株式（STRC）は、6月26日金曜日に過去最低の71.40ドルを記録し、100ドルの額面から約28.6％下落した。MSTR普通株は83.12ドルまで下落し、週間で26％、52週高値の457.22ドルから81.8％下落した。MSTRは8営業日連続で36％下落し、28カ月ぶりの安値を記録した。両証券は同じ週に同時に下落し、Strategyの資本構造全体が、ポジションが構築されて以来最もストレスのかかった状態にまで圧縮された。
🔹 数字の内訳
Strategyは世界最大の企業ビットコイン在庫である847,363 BTCを保有しており、平均購入価格は約75,651ドル。ビットコインが58,000～61,000ドル付近で取引されているため、同社は約106億ドルの含み損を抱えており、2024年、2025年、2026年に購入されたすべてのビットコインが現在含み損状態にある。CryptoQuantは、現在の価格での強制売却は巨額の損失を確定させ、株主価値を破壊することになると指摘した。ポジションは現実のものである。損失は未実現である。この区別は極めて重要である。
🔹 資本構造の圧迫
Strategyの優先証券に対する年間配当支払義務は、2026年初頭以来約4倍に拡大し、約3億ドルから12億ドルに増加した。現金準備金は約14億ドルで、現在の燃焼率で約10カ月分の運転資金を提供している。Strategyは5月に、2029年満期の0%転換社債のうち15億ドルを買い戻し、STRC配当支払義務に充てる現金バッファーをさらに減少させた。CryptoQuantのアナリストは、Strategyがビットコイン購入を一時停止し、現金準備金を約28億ドル（約24カ月分の配当カバレッジ）まで再構築することを推奨している。これがSTRCが額面に向けて回復するために必要な閾値である。
🔹 Strategyが実際に行っていること
STRCの下落とビットコインの反落にもかかわらず、Strategyは蓄積を継続した。6月15日から21日にかけて約3,490万ドルで520 BTCを購入すると同時に、MSTR株式売却を通じて米ドル準備金を14億ドルに再構築した。同社は自社の優先株が71ドルで取引されている一方で、60,000ドルでビットコインを購入している。この決定は、セイラーが現在のサイクルをどのように読んでいるかを如実に示している。
🔹 市場が送っているシグナル
Strategyの企業市場純資産価値（mNAV）は一時的に1.0を下回った。これは、市場が同社全体の価値を、単なる生のビットコイン保有額よりも低く評価したことを意味する。過去のサイクルでは、mNAVが1.0を下回ることは、長期的なMSTRポジショニングにとって最も歪んだ、そして歴史的に最も魅力的なエントリーポイントを示してきた。Rosen Law Firmによる、MSTR、STRF、STRC、STRK、STRDの全5つのStrategy証券に関する潜在的な証券開示の法的調査は、機関投資家デスクがビットコイン下落とともに価格に織り込んでいる新たな不確実性の層を追加している。
▫️ このポジションを構築したテーゼは依然として有効である。タイムラインは圧迫されている。Strategyは、82億ドルの負債に対して500億ドルのビットコインを保有し、14億ドルの現金と12億ドルの年間配当支払義務を抱えている。ビットコインが75,000ドルを超えて回復すれば、計算はきれいに解決する。現在の価格水準が2026年後半まで続けば、大幅に厳しくなる。
地球上のどの機関よりも多くのビットコインを保有し、ほとんどの企業の貸借対照表を凌駕する含み損を抱えながら、それでもなお買い増しを続ける企業——その優先株は額面を28%下回って取引されている。それをどう読むかについて、中間点は存在しない。
あなたは、STRCの額面割れを苦境のシグナルと見るか、それともエントリーポイントと見るか？そして、その答えは、年末までにビットコインがどこに落ち着くと思うかによって変わるだろうか？