文:arndxt翻訳：ルフィ、フォーサイトニュース各サイクルには独自の物語がありますが、現在、市場は相反する章の中で苦しんでいます：ビットコインの季節的なパターンと半減後のダイナミクス、連邦準備制度のハト派的発言とインフレ、緩和またはリセッションを示唆する可能性のある債券市場の急勾配。私たちは激しい変動の市場にいます：短期的には：9月のビットコインは今年これまでに見られなかった変動が起こる可能性があります。半減期の後の年に季節的な傾向が薄れることを望む人にとって、調整は購入のタイミングかもしれません。中期的見通し：米連邦準備制度の政策は信頼性の損失リスクに直面しています。インフレの上昇による利下げは、投資のパターンを変えるでしょう。長期的に見れば：暗号通貨サイクルの鍵は、個人投資家や機関投資家の資金フローだけでなく、企業の暗号通貨財庫の構造的な健全性にもあるかもしれません。これは脆弱な柱であり、もし断裂すれば、需要は供給に転じるでしょう。投資家のコアロジックは非常にシンプルです：私たちは物語が激しく変動する環境に入っています。季節性、政策、構造的メカニズムは異なる方向を指しています。投資家の目には、信号は単一のデータポイントにあるのではなく、これらの物語の衝突の中にある。ビットコインの「9月の幽霊」と半減後の現実歴史的に見て、9月はビットコインのパフォーマンスが最も悪い月です。チャートは、ロングポジションの清算による下落が繰り返されることを示しています。しかし、今回のサイクルはこれまでとは異なります：私たちは半減期後の年におり、歴史的にこのような年の第3四半期は一般的に強気に傾くことが多いです。2025年から現在まで、単月の上昇幅が30%（さらには15%）を超えたことはなく、これはボラティリティが圧縮されたことを意味します。各牛市のサイクルでは、急激な上昇が集中して発生します。今年は残り4ヶ月であり、問題はボラティリティが戻るかどうかではなく、いつ戻るかです。投資家の結論は、もし9月に調整があれば、それは第4四半期に必然的に来る上昇の前の最後の重要なエントリーウィンドウになる可能性があるということです。FRBの言説は分かれているパウエルのジャクソンホールでのスピーチは、大々的に緩和的なグリーンライトとして誤解されています。実際には、彼の発言はより微妙です。彼は9月の利下げの余地を残しましたが、これが緩和サイクルの始まりを示すものではないと強調しました。労働市場について、パウエルは「奇妙なバランス」が存在することを認めた：労働力の供給と需要が共に鈍化し、市場が脆弱な状態にある。リスクは非対称であり、このバランスが崩れた場合、解雇の形で急速に噴出する可能性がある。インフレについて、彼は率直に言った：関税が明らかに物価を押し上げ、その影響は持続的に蓄積されるだろう。パウエルはこれを「価格レベルの一時的な変動」と呼んだが、彼は連邦準備制度がインフレ期待の制御を失ってはならないと強調した。フレームワークの変化はより示唆に富んでいます。米連邦準備制度は正式に2020年の「平均インフレ目標制」を放棄し、2012年の「バランスパス」モデルに戻りました：もはやインフレが2%を超えることを容認せず、失業率のみに焦点を当てることはありません。言い換えれば、市場がほぼ確実な利下げを消化しているにもかかわらず、米連邦準備制度は2%のインフレ目標に対してより厳格な解釈の信号を発信しています。矛盾の点は次のとおりです：連邦準備制度は、核心的なインフレが加速し、労働市場が疲弊している中で、スタグフレーション環境の中で利下げを準備しています。なぜでしょうか？それは、構造的に見て、アメリカの債務負担が「高金利を長期間維持する」ことを政治的および財政的に持続不可能にしているからです。パウエルは信頼性について話すことができますが、システムは悪循環に陥っています：支出、借入、通貨の印刷、これが繰り返されます。投資家にとって、重要な結論は、信頼性リスクが資産価格リスクとなったということです。もし2％の目標が「アンカー」から「ビジョン」に変わるなら、債券、株式、ハードアセットの評価がリセットされることになります。このような環境では、希少資産（ビットコイン、イーサリアム、金）が希薄化リスクをヘッジするための合理的な選択となります。債券市場のスティープ化のシグナル利回り曲線は静かに逆転を解除しました：10年ものと2年ものの米国債の利差は、歴史的に最も深い逆転の一つから+54ベーシスポイントに反発しました。一見すると、これは正常化のようで、曲線はより健全になりました。しかし、歴史は異なる警告を示しています。2007年、曲線が逆転した後の急峻化は「安全信号」ではなく、崩壊の前兆でした。重要なのは、曲線の急峻化の原因です：成長期待が改善された場合は楽観的ですが、短期金利の低下速度が長期インフレ期待を上回る場合は、景気後退のリスクが迫っていることを示しています。現在、曲線は誤った理由で急峻になっている：市場は利下げの期待を粘着性のインフレに転換している。これは脆弱なパターンである。暗号通貨の構造的な問題このようなマクロの背景の中で、暗号通貨は自らの生存の試練に直面しています。「企業財庫の蓄積」（MSTR、Metaplanet、ETHを保有する企業など）は、常に核心的な需要の柱でした。しかし、ネット資産のプレミアムが圧縮されるにつれて、これらの実体がディスカウントに転じ、買い手から強制的な売り手に変わる危険があります。周期は物語の消失によって終わるのではなく、需要を推進するメカニズムの逆転によって終わる。2017年はICO、2021年はDeFi/NFTのレバレッジ、2025年は暗号通貨の財務省がバランスシートのアービトラージの限界に達する可能性がある。全体として、今回のサイクルのストーリーの核心は「不和諧」である：市場は季節性、政策、構造的メカニズムによって反対方向に引き寄せられている。ビットコインの9月の調整は、半減期後の必然的な上昇と衝突する；米連邦準備制度が慎重な発言をしたが、スタグフレーションの背景の中で利下げを余儀なくされた；債券市場の急激な変化は緩和されているように見えるが、脆弱さが透けて見える。暗号通貨自体の燃料——財庫の蓄積は、清算に転換するリスクに直面しています。投資家にとって、論理は非常にシンプルです：私たちは物語が衝突する時代にあり、プレミアムは突破を予見し、希薄化をヘッジし、ボラティリティを唯一の真の常量と見なすことができる人々に属します。機会は特定の物語を選ぶことではなく、ボラティリティ自体が資産であることを認識することにあります。
叙事碰撞の時代、変動性そのものが資産である
文:arndxt
翻訳：ルフィ、フォーサイトニュース
各サイクルには独自の物語がありますが、現在、市場は相反する章の中で苦しんでいます：ビットコインの季節的なパターンと半減後のダイナミクス、連邦準備制度のハト派的発言とインフレ、緩和またはリセッションを示唆する可能性のある債券市場の急勾配。
私たちは激しい変動の市場にいます：
短期的には：9月のビットコインは今年これまでに見られなかった変動が起こる可能性があります。半減期の後の年に季節的な傾向が薄れることを望む人にとって、調整は購入のタイミングかもしれません。
中期的見通し：米連邦準備制度の政策は信頼性の損失リスクに直面しています。インフレの上昇による利下げは、投資のパターンを変えるでしょう。
長期的に見れば：暗号通貨サイクルの鍵は、個人投資家や機関投資家の資金フローだけでなく、企業の暗号通貨財庫の構造的な健全性にもあるかもしれません。これは脆弱な柱であり、もし断裂すれば、需要は供給に転じるでしょう。
投資家のコアロジックは非常にシンプルです：私たちは物語が激しく変動する環境に入っています。季節性、政策、構造的メカニズムは異なる方向を指しています。
投資家の目には、信号は単一のデータポイントにあるのではなく、これらの物語の衝突の中にある。
ビットコインの「9月の幽霊」と半減後の現実
歴史的に見て、9月はビットコインのパフォーマンスが最も悪い月です。チャートは、ロングポジションの清算による下落が繰り返されることを示しています。しかし、今回のサイクルはこれまでとは異なります：私たちは半減期後の年におり、歴史的にこのような年の第3四半期は一般的に強気に傾くことが多いです。
2025年から現在まで、単月の上昇幅が30%（さらには15%）を超えたことはなく、これはボラティリティが圧縮されたことを意味します。各牛市のサイクルでは、急激な上昇が集中して発生します。今年は残り4ヶ月であり、問題はボラティリティが戻るかどうかではなく、いつ戻るかです。投資家の結論は、もし9月に調整があれば、それは第4四半期に必然的に来る上昇の前の最後の重要なエントリーウィンドウになる可能性があるということです。
FRBの言説は分かれている
パウエルのジャクソンホールでのスピーチは、大々的に緩和的なグリーンライトとして誤解されています。実際には、彼の発言はより微妙です。彼は9月の利下げの余地を残しましたが、これが緩和サイクルの始まりを示すものではないと強調しました。
労働市場について、パウエルは「奇妙なバランス」が存在することを認めた：労働力の供給と需要が共に鈍化し、市場が脆弱な状態にある。リスクは非対称であり、このバランスが崩れた場合、解雇の形で急速に噴出する可能性がある。
インフレについて、彼は率直に言った：関税が明らかに物価を押し上げ、その影響は持続的に蓄積されるだろう。パウエルはこれを「価格レベルの一時的な変動」と呼んだが、彼は連邦準備制度がインフレ期待の制御を失ってはならないと強調した。
フレームワークの変化はより示唆に富んでいます。米連邦準備制度は正式に2020年の「平均インフレ目標制」を放棄し、2012年の「バランスパス」モデルに戻りました：もはやインフレが2%を超えることを容認せず、失業率のみに焦点を当てることはありません。言い換えれば、市場がほぼ確実な利下げを消化しているにもかかわらず、米連邦準備制度は2%のインフレ目標に対してより厳格な解釈の信号を発信しています。
矛盾の点は次のとおりです：連邦準備制度は、核心的なインフレが加速し、労働市場が疲弊している中で、スタグフレーション環境の中で利下げを準備しています。なぜでしょうか？それは、構造的に見て、アメリカの債務負担が「高金利を長期間維持する」ことを政治的および財政的に持続不可能にしているからです。パウエルは信頼性について話すことができますが、システムは悪循環に陥っています：支出、借入、通貨の印刷、これが繰り返されます。
投資家にとって、重要な結論は、信頼性リスクが資産価格リスクとなったということです。もし2％の目標が「アンカー」から「ビジョン」に変わるなら、債券、株式、ハードアセットの評価がリセットされることになります。このような環境では、希少資産（ビットコイン、イーサリアム、金）が希薄化リスクをヘッジするための合理的な選択となります。
債券市場のスティープ化のシグナル
利回り曲線は静かに逆転を解除しました：10年ものと2年ものの米国債の利差は、歴史的に最も深い逆転の一つから+54ベーシスポイントに反発しました。一見すると、これは正常化のようで、曲線はより健全になりました。
しかし、歴史は異なる警告を示しています。2007年、曲線が逆転した後の急峻化は「安全信号」ではなく、崩壊の前兆でした。重要なのは、曲線の急峻化の原因です：成長期待が改善された場合は楽観的ですが、短期金利の低下速度が長期インフレ期待を上回る場合は、景気後退のリスクが迫っていることを示しています。
現在、曲線は誤った理由で急峻になっている：市場は利下げの期待を粘着性のインフレに転換している。これは脆弱なパターンである。
暗号通貨の構造的な問題
このようなマクロの背景の中で、暗号通貨は自らの生存の試練に直面しています。「企業財庫の蓄積」（MSTR、Metaplanet、ETHを保有する企業など）は、常に核心的な需要の柱でした。しかし、ネット資産のプレミアムが圧縮されるにつれて、これらの実体がディスカウントに転じ、買い手から強制的な売り手に変わる危険があります。
周期は物語の消失によって終わるのではなく、需要を推進するメカニズムの逆転によって終わる。2017年はICO、2021年はDeFi/NFTのレバレッジ、2025年は暗号通貨の財務省がバランスシートのアービトラージの限界に達する可能性がある。
全体として、今回のサイクルのストーリーの核心は「不和諧」である：市場は季節性、政策、構造的メカニズムによって反対方向に引き寄せられている。
ビットコインの9月の調整は、半減期後の必然的な上昇と衝突する；
米連邦準備制度が慎重な発言をしたが、スタグフレーションの背景の中で利下げを余儀なくされた；
債券市場の急激な変化は緩和されているように見えるが、脆弱さが透けて見える。
暗号通貨自体の燃料——財庫の蓄積は、清算に転換するリスクに直面しています。
投資家にとって、論理は非常にシンプルです：私たちは物語が衝突する時代にあり、プレミアムは突破を予見し、希薄化をヘッジし、ボラティリティを唯一の真の常量と見なすことができる人々に属します。
機会は特定の物語を選ぶことではなく、ボラティリティ自体が資産であることを認識することにあります。