# アルゴリズムによるマーケットメイキングの核心ロジック：どのようにプロジェクトのトークンを利用して流動性と市場信頼を創造するかプロジェクトがトークンをマーケットメイカーに渡すと、実際には一連の複雑な操作が行われます。本稿では、アルゴリズムによるマーケットメイキングの核心ロジックを明らかにし、マーケットメイカーがプロジェクトのトークンをどのように利用して取引の深さを提供し、価格を安定させ、市場の信頼を高めるかを解析します。## 主な結論現在のアルトコインの流動性が一般的に不足しているため、コールオプションモデルにおいて、マーケットメイカーの現在の最適戦略は、プロジェクトのトークンを取得した後、すぐに販売することです。これは疑問を引き起こすかもしれません: もし将来トークンの価格が上昇した場合、マーケットメイカーは高値で買い戻す必要がありますか?実際に、マーケットメーカーがこの戦略を採用する理由は以下の通りです:1. マーケットメイカーはデルタニュートラル戦略を採用し、ネットポジションを保有せず、目標は投機ではなく安定した利益を得ることです。2. コールオプションは実際には最高価格を制限し、マーケットメーカーの最大リスクエクスポージャーをコントロールします。3. このようなマーケットメイキング契約は通常12〜24ヶ月であり、ほとんどのプロジェクトはローンチ時にピークに達し、1年以上生存できるプロジェクトはほとんどありません。4. たとえ個別のプロジェクトが1-2年後に通貨の価格が大幅に上昇しても、マーケットメイキングプロセスでの利益は"売り飛ばす"ことによる損失を十分に補うことができる。## 市場背景現在、マーケットメーカーの一般的な協力モデルは主に三つあります:1. レンタルマーケットメイキングロボット:プロジェクトが資金を提供し、マーケットメイカーが技術サポートを提供し、管理費と分配を受け取ります。2. プロアクティブマーケティング:プロジェクトがトークンを提供し、マーケットメイカーが資金を提供して市場を作り、コミュニティを導く。主な目的はトークンを販売し、その後プロジェクトと利益を分けることである。3. コールオプションモデル:プロジェクトがトークンを提供し、市場メーカーが資金を提供しますが、約定価格を超えた場合、低価格で行使して購入できます。本文では、市場で最も一般的なコールオプションパターンについて重点的に議論します。## コールオプションモデルにおける典型的なマーケットメイキング条項デルタニュートラルマーケットメイカーの観点から、一般的に以下の協力条件を提示します(は通常12-24ヶ月です):中央集権取引所のマーケットメイキング義務:- ある取引プラットフォーム:±2%の価格範囲内で、それぞれ10万ドルの買い注文と売り注文を出します。買値と売値の差は0.1%に制御されています。- 他の取引プラットフォーム: ±2%の範囲内で、それぞれ5万ドルの買い注文と売り注文を提供し、価格差は0.1%に制御されます。分散型取引所のマーケットメイキング義務:- あるDEXで100万ドルの流動性資金プールを提供し、その50%をUSDT、50%をプロジェクトトークンとします。プロジェクトはリソースを提供します:マーケットメーカーに300万枚のトークン(を貸し出し、総供給量の2%を占め、現在の評価額は300万ドル、全流通時価総額は1.5億ドル)。現在のトークンの市場価格は1ドルです。オプションインセンティブ条項:- 価格が1.25ドルを超える場合、1.25ドルの価格で10万枚を購入できます- 価格が1.50ドルを超える場合、1.50ドルで10万枚購入できます。- 価格が2.00ドルを超えた場合、2.00ドルの価格で10万トークンを購入できます。市場価格が相応の行使価格に達していない場合、マーケットメーカーは行使しないことを選択できます。## マーケットメーカーのコア戦略### コア目標と原則1. 常にデルタ中立を維持する: ネットポジション( 現物+ 永続契約+ 流動性プール+ オプションのデルタ) はゼロに近い必要があり、価格変動リスクを完全にヘッジする。2. 方向性リスクを負わない: 利益はトークンの価格の上下に依存しない。3. 非方向性収益の最大化: 主な利益源には以下が含まれます: - 中央集権的な取引所でのビッド・アスク・スプレッド - 分散型取引所の流動性プールの取引手数料 - ヘッジ場外オプションによって実現されたボラティリティアービトラージ - 有利な資金調達率### 初期設定と重要な第一歩:ヘッジこれは全体の戦略の中で最も重要な部分です。行動は受け取った資産と負っている義務に依存し、価格予測には依存しません。資産と債務の目録:- 資産(を受け取ると同時に負債):300万枚トークン、将来的に返済が必要です。- マーケットメイキング義務の展開: - 中央集権的な取引所:売り注文( ) 200,000トークン+購入( USDT) 200,000トークン - 分散型取引所:500,000トークン+500,000USDT合計マーケットメイキング在庫:70万枚トークン合計のマーケットメイキングに必要なUSDT:70万初期のネットエクスポージャーの計算:- USDT資金のギャップ: 70万USDTを直ちに調達して買い注文の流動性を提供する必要があります- USDTを取得するために売却する必要があるトークン: 少なくとも70万枚(を1ドルの価格で)- ネットエクスポージャーを再計算する:初期300万枚トークン - 70万枚をマーケットメイキング在庫として使用する - 700,000個がUSDTで販売されました残り160万枚は真のネットロングポジションです初期ヘッジ操作:市場で合計230万枚のトークンを即座に売却する:- 70万枚のトークンを流動性提供に必要な70万USDTに交換する- 160万枚ヘッジ残り未ヘッジポジションこうする理由:1. 運営ニーズを満たし、必要なドル流動性を確保する2. 真のデルタニュートラルを実現し、未ヘッジのポジションを一切持たないこと3. ロックリスク、市場形成とボラティリティからの利益に集中する### ダイナミックヘッジ:継続的リスク管理初期ヘッジ後、リスクエクスポージャーはマーケットメイキング活動や市場の変動により常に変化し、継続的なダイナミックヘッジが必要です。- 中心化取引所のマーケットメイキングヘッジ: 買い注文が成立した際にトークン(を購入してロングデルタ)を生成し、すぐに永久契約市場で同量をショートします。逆もまた然り。この方法で0.1%の価格差を得ながら、デルタニュートラルを維持します。- 分散型取引所の流動性プールヘッジ: 流動性プールのデルタ(の価格が上昇時は負、下降時は正)を持続的に計算し、永久契約で逆ヘッジを行う。### オプション戦略:コア利益エンジンこれは取引全体で最も精巧な部分であり、超過利益を実現するための鍵です。オプションの価値を理解する:- ポジティブデルタ:価格が上昇し、オプションの価値が上昇する- 正Gamma:価格変動が激しいほど、デルタの変化速度は速くなり、より有利になるトークンを保有するのではなく、ヘッジオプション:- 初期ヘッジ: 現在の価格における三つのオプションの合計デルタを計算し、永続契約市場で同量をショートする- ガンマアービトラージ: 1. 価格上昇:オプションのデルタが増加し、永続契約を再度中立に売却する 2. 価格下落:オプションのデルタが減少し、永続契約を買い戻し、中立を再実現する 継続的なヘッジを通じて、自然に「高く売り、低く買う」を実現し、市場の変動から利益を得る。行使価格付近での運用:- 価格が行使価格に近づき、これを超えると: 対応するオプションが実値となり、デルタが急速に1に近づく- 行使の決定:オプションの満期時に、価格が行使価格を上回る場合は行使する。- 実行:行使価格を支払い、トークンを取得し、即座に現物市場で売却し、同時にヘッジのショートポジションを解消する- 利益の源泉: 行使価格と市場価格の差額、及びプロセス全体で蓄積されたガンマアービトラージ収益## 結論と推奨事項1. 初期トークン処理: 230万枚のトークンを即座に売却し、70万を運営用のUSDTの取得に、160万を残りのポジションのヘッジに使用します。未ヘッジポジションは保持しません。2. 価格<1.25ドル: 非ヘッジ性のトークンを積極的に売買しない。マーケットメイキング、ヘッジ、オプションのガンマアービトラージを継続する。利益は価格差、手数料、ボラティリティに由来する。3. 価格>行使価格:価格が行使価格を大幅に上回るとき、ヘッジエンジンは相応のショートポジションを構築しています。行使は無リスクの決済に変わります:プロジェクトから低価格でトークンを購入し、すぐに高価格で売却し、同時にヘッジポジションを決済します。この戦略は、複雑なマーケットメイキングプロトコルを一連の定量化可能、ヘッジ可能、利益を生むリスク中立の操作に分解します。マーケットメーカーの成功は、卓越したリスク管理能力と技術的な実行力に依存し、市場の予測には依存しません。これを理解すると、マーケットメーカーが意図的に価格を押し下げているわけではなく、既存のメカニズムとアルゴリズムの下で、初期に"売却"トークンし、ショートポジションを開くことが局所的最適解であることがわかります。これは利害の天秤にかけた後の合理的な選択であり、悪意のある行動ではありません。市場は厳しいものであり、一見最も有利で、リスクが最も低い条件は、しばしば精密な計算の結果です。リスクのポイントが見えないとき、私たち自身がリスクのポイントになります。市場のアルゴリズムに対して常に畏敬の念を持ち、マーケットメイカーの行動を理性的に見るようにしましょう。
デクリプションアルゴリズムマーケットメイキング: 300万トークンからデルタニュートラル戦略へ
アルゴリズムによるマーケットメイキングの核心ロジック：どのようにプロジェクトのトークンを利用して流動性と市場信頼を創造するか
プロジェクトがトークンをマーケットメイカーに渡すと、実際には一連の複雑な操作が行われます。本稿では、アルゴリズムによるマーケットメイキングの核心ロジックを明らかにし、マーケットメイカーがプロジェクトのトークンをどのように利用して取引の深さを提供し、価格を安定させ、市場の信頼を高めるかを解析します。
主な結論
現在のアルトコインの流動性が一般的に不足しているため、コールオプションモデルにおいて、マーケットメイカーの現在の最適戦略は、プロジェクトのトークンを取得した後、すぐに販売することです。これは疑問を引き起こすかもしれません: もし将来トークンの価格が上昇した場合、マーケットメイカーは高値で買い戻す必要がありますか?
実際に、マーケットメーカーがこの戦略を採用する理由は以下の通りです:
マーケットメイカーはデルタニュートラル戦略を採用し、ネットポジションを保有せず、目標は投機ではなく安定した利益を得ることです。
コールオプションは実際には最高価格を制限し、マーケットメーカーの最大リスクエクスポージャーをコントロールします。
このようなマーケットメイキング契約は通常12〜24ヶ月であり、ほとんどのプロジェクトはローンチ時にピークに達し、1年以上生存できるプロジェクトはほとんどありません。
たとえ個別のプロジェクトが1-2年後に通貨の価格が大幅に上昇しても、マーケットメイキングプロセスでの利益は"売り飛ばす"ことによる損失を十分に補うことができる。
市場背景
現在、マーケットメーカーの一般的な協力モデルは主に三つあります:
レンタルマーケットメイキングロボット:プロジェクトが資金を提供し、マーケットメイカーが技術サポートを提供し、管理費と分配を受け取ります。
プロアクティブマーケティング:プロジェクトがトークンを提供し、マーケットメイカーが資金を提供して市場を作り、コミュニティを導く。主な目的はトークンを販売し、その後プロジェクトと利益を分けることである。
コールオプションモデル:プロジェクトがトークンを提供し、市場メーカーが資金を提供しますが、約定価格を超えた場合、低価格で行使して購入できます。
本文では、市場で最も一般的なコールオプションパターンについて重点的に議論します。
コールオプションモデルにおける典型的なマーケットメイキング条項
デルタニュートラルマーケットメイカーの観点から、一般的に以下の協力条件を提示します(は通常12-24ヶ月です):
中央集権取引所のマーケットメイキング義務:
分散型取引所のマーケットメイキング義務:
プロジェクトはリソースを提供します:
マーケットメーカーに300万枚のトークン(を貸し出し、総供給量の2%を占め、現在の評価額は300万ドル、全流通時価総額は1.5億ドル)。
現在のトークンの市場価格は1ドルです。
オプションインセンティブ条項:
市場価格が相応の行使価格に達していない場合、マーケットメーカーは行使しないことを選択できます。
マーケットメーカーのコア戦略
コア目標と原則
常にデルタ中立を維持する: ネットポジション( 現物+ 永続契約+ 流動性プール+ オプションのデルタ) はゼロに近い必要があり、価格変動リスクを完全にヘッジする。
方向性リスクを負わない: 利益はトークンの価格の上下に依存しない。
非方向性収益の最大化: 主な利益源には以下が含まれます:
初期設定と重要な第一歩:ヘッジ
これは全体の戦略の中で最も重要な部分です。行動は受け取った資産と負っている義務に依存し、価格予測には依存しません。
資産と債務の目録:
合計マーケットメイキング在庫:70万枚トークン 合計のマーケットメイキングに必要なUSDT:70万
初期のネットエクスポージャーの計算:
初期ヘッジ操作:
市場で合計230万枚のトークンを即座に売却する:
こうする理由:
ダイナミックヘッジ:継続的リスク管理
初期ヘッジ後、リスクエクスポージャーはマーケットメイキング活動や市場の変動により常に変化し、継続的なダイナミックヘッジが必要です。
中心化取引所のマーケットメイキングヘッジ: 買い注文が成立した際にトークン(を購入してロングデルタ)を生成し、すぐに永久契約市場で同量をショートします。逆もまた然り。この方法で0.1%の価格差を得ながら、デルタニュートラルを維持します。
分散型取引所の流動性プールヘッジ: 流動性プールのデルタ(の価格が上昇時は負、下降時は正)を持続的に計算し、永久契約で逆ヘッジを行う。
オプション戦略:コア利益エンジン
これは取引全体で最も精巧な部分であり、超過利益を実現するための鍵です。
オプションの価値を理解する:
トークンを保有するのではなく、ヘッジオプション:
継続的なヘッジを通じて、自然に「高く売り、低く買う」を実現し、市場の変動から利益を得る。
行使価格付近での運用:
結論と推奨事項
初期トークン処理: 230万枚のトークンを即座に売却し、70万を運営用のUSDTの取得に、160万を残りのポジションのヘッジに使用します。未ヘッジポジションは保持しません。
価格<1.25ドル: 非ヘッジ性のトークンを積極的に売買しない。マーケットメイキング、ヘッジ、オプションのガンマアービトラージを継続する。利益は価格差、手数料、ボラティリティに由来する。
価格>行使価格:価格が行使価格を大幅に上回るとき、ヘッジエンジンは相応のショートポジションを構築しています。行使は無リスクの決済に変わります:プロジェクトから低価格でトークンを購入し、すぐに高価格で売却し、同時にヘッジポジションを決済します。
この戦略は、複雑なマーケットメイキングプロトコルを一連の定量化可能、ヘッジ可能、利益を生むリスク中立の操作に分解します。マーケットメーカーの成功は、卓越したリスク管理能力と技術的な実行力に依存し、市場の予測には依存しません。
これを理解すると、マーケットメーカーが意図的に価格を押し下げているわけではなく、既存のメカニズムとアルゴリズムの下で、初期に"売却"トークンし、ショートポジションを開くことが局所的最適解であることがわかります。これは利害の天秤にかけた後の合理的な選択であり、悪意のある行動ではありません。
市場は厳しいものであり、一見最も有利で、リスクが最も低い条件は、しばしば精密な計算の結果です。リスクのポイントが見えないとき、私たち自身がリスクのポイントになります。
市場のアルゴリズムに対して常に畏敬の念を持ち、マーケットメイカーの行動を理性的に見るようにしましょう。