コイン発行に隠された悩み Pump.fun ミームブームは終焉を迎えるかもしれない

#Pump.fun コインのまくりの背後にある喜びと悲しみ

最近の暗号通貨市場で最も注目を集めているトークン発行イベントは、Pump.funのPUMPトークンです。6月から、このコインを発行する大イベントは期待と疑念の中で進行し、7月12日にようやく決着がつきました。市場はその40億ドルの評価に疑問を投げかけていますが、データを見る限り、投資家の熱意は依然として高いです。公募の枠はわずか12分で完売し、参加できなかった投資家がSNSで不満を表明するほどでした。

現在のところ、Pump.funは比較的満足のいく結果を出したようです。ローンチ後、PUMP通貨の価格は安定した上昇傾向を示しています。さらに注目すべきは、Pump.funが最近、手数料収入を利用して初の通貨の買い戻しを実現したことです。しかし、この上昇の勢いが持続するかどうかは、多くの人々の心の中で疑問のままです。

Pump.funは間違いなく今回のブルマーケットにおけるアプリケーションのスターの一つです。これはMEME通貨を新たな高みへと引き上げることに成功し、公平な発行の理念と便利な操作形式により、従来の発行モデルの高いハードルを完全に打破しました。MEMEの熱潮が徐々に退いている今でも、わずか3ドルで通貨を作成できる魅力は依然として大きいです。

メカニズム的に見ると、Pump.funはプレセールやプライベートセールのステップがなく、全てスマートコントラクトによって価格が設定されています。さらに「卒業メカニズム」を設定しており、トークンの時価総額が69,000ドルに達すると、自動的に分散型取引所に流動性プールを作成します。このほぼ全自動の上場プロセスは市場で広く歓迎され、Pump.funを今回の市場の「印刷機」にしています。

2024年1月のローンチ以来、Pump.funは発行したコインの数量が1144万に達し、使用アドレスは2200万を超え、累積収入は約7.2億ドルに達しました。その中で、単日最大手数料収入は543万ドル、単日収入のピークは1588万ドルにも達しました。言うまでもなく、このMEME市場の恩恵を、Pump.funはほぼすべて収め、さらにはSolanaエコシステムの発展をさらに推進しました。

! Pump.fun コイン発行騒動の裏側:誰が後退しているのか? 誰が引き継ぐのか?

しかし、MEMEを起点としたこのプロジェクトが突然自分の通貨を発行することを発表した際、市場で広範な議論が巻き起こりました。Pump.funのコインを発行するという噂は、今年の2月に最初に浮上しました。当時、中央集権型取引所での通貨発行を計画しており、すでに完全な発行書類が準備されているとの情報がありました。しかし、その時点では市場の流動性が不足していたため、この計画は最終的に頓挫しました。6月まで、通貨発行の噂が再び浮上し、メディアはPump.funが通貨販売を通じて10億ドルの資金調達を計画していると報じ、評価額は40億ドルに達するとのことです。

7月10日、Pump.funは正式に7月12日22:00にPUMP通貨の公售を開始することを発表し、エアドロップ計画が間もなく来ることを明らかにしました。今回の販売は1500億枚の通貨を発行し、単価は0.004 USDTで、総供給量の15%を占めています。40億ドルの評価に基づくと、今回の資金調達額は6億ドルです。注意すべき点は、コンプライアンス上の理由から、イギリスとアメリカのユーザーが今回の販売から除外されていることです。

PUMPトークンの経済学において、33%は公開販売に、24%はコミュニティとエコシステムのインセンティブに、20%はチームに配分され、2.4%はエコシステムファンドに、2%は財団に、13%は既存の投資家に配分され、3%はライブ関連に、2.6%は流動性および取引所に使用されます。

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しかし、以前の期待とは裏腹に、本当にコインを発行する時が来ると、市場には逆に厳しい声がいくつか見られました。論争の中心は40億ドルの評価額です。実際、ステーブルコインの大手であるCircleの評価額は約70億ドルに過ぎません。1つのオンチェーンアプリケーションが40億ドルの評価を受けることは、現在のほとんどのDeFiブルーチッププロトコルを超えており、市場はこれが将来の流動性を使い果たしてしまうのではないかと懸念しています。

更に重要なのは、現在の市場環境が変化したことです。現在の暗号通貨市場を見渡すと、最近のわずかな反発を除いて、大多数のアルトコインやMEME通貨のパフォーマンスは期待外れです。取引量からも明らかで、データによれば、Pump.funの取引量は1月23日に544万ドルのピークに達した後、基本的に断崖式の下落傾向を示しています。最近の日々の取引量は基本的に70万ドル以内で安定しており、高ポイントから87.2%減少しています。トークンの作成数から見ると、1日の作成量は7万の高ポイントから約3万に減少し、ほぼ半減しています。トークンの"卒業率"は驚くほど低く、2024年の1.6%から現在の1%未満にまで減少しています。これらのデータは、MEME市場が冷却していること、ユーザーの熱意が急速に薄れていることを十分に示しています。

一方で、市場が縮小する中、競合他社が台頭しています。かつて独走していたPump.funも、最近プレッシャーを受けています。BONKを主体とする競合のletsbonk.funは急速に成長し、トークンの発行数でPump.funを何度も超え、一時的に市場占有率第一の地位に立ちました。Pump.funは迅速に反撃しましたが、両者の競争は続いており、Pump.funの優位性が挑戦を受けています。

正にこれらの要因の影響を受けて、Pump.funの40億ドルの評価は厳しい疑問を呈されています。6月にコインを発行する噂が出た後、市場は一時的にリスク回避の感情が広がり、Solanaエコシステム内の人気MEME通貨が大規模に調整され、資金が迅速に流出しました。業界の専門家の中には、今回のICOは長期的な発展計画ではなく、むしろ現金化を目的としたものだと明言する人もいました。

! Pump.fun コイン発行騒動の裏側:誰が後退しているのか? 誰が引き継ぐのか?

興味深いことに、2024年3月、Pump.funの共同創設者はソーシャルメディアで、すべてのプレセールが詐欺であると述べました。しかし今、Pump.funはまさにプレセールの形式を選んで通貨を発行することになり、少し皮肉を感じざるを得ません。この通貨の発行では、総供給量の33%が調達され、そのうち機関向けのプライベートラウンドが18%、一般向けのパブリックラウンドが15%を占め、すべての通貨は上場初日に全額解除されます。

最終的な結果を見ると、業界の専門家は一般的に慎重な態度を持っているものの、支持者や機関投資家の熱意は影響を受けていないようです。公募はわずか12分で5億ドルの調達目標を達成し、多くの大手取引所が参加しました。データによると、Pump.fun公式サイトのプレセールに参加し、KYCを完了したウォレットアドレスの数は23,959件、成功裏に購入したウォレットアドレスの数は10,145件、平均申込額は44,209ドルです。PUMPトークンのプレセールの89.7%は公式サイトで完了し、各中央集権取引所での販売総額はわずか10.3%を占めています。公式サイトのプレセールアドレスの中で、小口ユーザーが主要なグループであり、5758人のユーザーが1000ドル以内のPUMPを申込んでおり、申込額が100万ドルを超えるアドレスの数は202件で、機関投資家の強い関心を示しています。

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このプロセスは、暗号通貨界特有の「口は嫌いだが、体は正直」という現象を完璧に表現しています。一部の取引所で公募の過程で技術的な問題が発生し、一部のユーザーが申込を完了できず、さらにはSNSで不満を表明する事態になりました。PUMPのその後のパフォーマンスについても、コミュニティ内で大きな議論が生じています。一方では、評価が過剰であり、スポットライト効果が終わった後には必ず崩壊が訪れると考えられています；もう一方では、PumpはMEMEの中で最も代表的な製品であり、完全な収益ロジックと認識の基盤を持っているため、簡単に価格操作されることはないと考えられています。

現状から見ると、後者が一時的に優位に立っているようです。7月15日に上場したPUMPは、一時0.0065ドルから0.0042ドルに下落しましたが、その後は上下に振動しながら上昇を始め、現在の価格は0.0066ドルで、0.004ドルの募資価格と比較して55%の上昇を見せています。また、全流通時価総額も400億ドルから660億ドルに増加し、申込者にとってはかなりの利益をもたらしました。

もちろん、この部分の上昇幅は人為的要因を排除することはできません。オンチェーン分析によると、Pump.funはコインを発行した後、手数料収入を使用してPUMPを買い戻し始めました。わずか7時間以内に、187,770枚のSOLの手数料収入を使用してPUMPを購入し、購入したトークンを指定されたアドレスに保管しました。現在、111,953 SOL（約183万ドル）を使用して30.4億枚のPUMPを購入しており、平均価格は約0.006ドルです。このような買い戻し行為は価格を支えることができますが、"左手から右手へ"という疑念を抱かせるのも避けられません。しかし、保有者にとっては、目的が何であれ、価格を引き上げることができれば、最終的には良いことです。

! Pump.fun コイン発行騒動の裏側:誰が後退しているのか? 誰が引き継ぐのか?

現金化のための退出であれ、単純に成長を続けるためであれ、Pump.funの評価を巡るこの論争は、現在の市場の状況を反映しています。かつて流動性で知られていたMEME市場は集団的に困難に陥っており、かつて盛況を極めた注意力経済は徐々に偽命題になりつつあるようです。今や、最も代表的なアプリケーションでさえコインを発行する道を歩まなければならず、物語が終わりを迎えようとしている信号が漏れ出しているようです。MEME市場の未来の方向性はどうなるのか、PUMPトークンのパフォーマンスは重要な指標となるでしょう。それに対する市場の賭けは、注意力経済の価値に対する重要な判断となります。もしトークン価格が持続的に上昇すれば、少なくとも市場がその価格を認めていることを示します。一方、トークン価格が大幅に下落すれば、人々はMEME市場の真の価値を再考せざるを得ず、これがさらなる売却感情を引き起こす可能性があります。これがPump.funが自社株買い戦略を採用する理由の一つかもしれません。

タイトルの問いに戻ると：Pump.funがコインを発行した結果、果たして誰が勝者なのでしょうか？疑いもなく、プロジェクトチームが最大の勝者です。現時点では、公募と私募に参加した投資家も良好な利益を得ており、短期的に買い持ちをしていた投資家も同様に大きな利益を得ています。しかし、この利益がどれくらい持続するのか、プロジェクトチームが通貨の価格をどの程度維持できるのかは、依然として大きな未知数です。いくつかの兆候が示すところによれば、一部の大口投資家が利益を確定することを選び始めています。監視によると、ある大口投資家が5つのウォレットを使って500万枚のUSDCを投じてPUMPの公開販売に参加し、12.5億枚のPUMPを購入し、今日、平均価格0.0067ドルで全て売却し、341.6万ドルの利益を得たとのことです。

一方で、マクロ市場の観点から見ると、現在の市場環境の改善が、ある程度MEME通貨のパフォーマンスに影響を与えるでしょう。イーサリアム関連のストーリーが強化され、主流通貨が継続的に上昇しており、直接的にイーサリアムエコシステム内の優良プロジェクトの爆発を促しています。ENSを例に挙げると、本日の上昇幅は18％を超え、今年の2月以来の新高値を記録しました。長期的には、現在の市場には依然としていくつかの不確実性がありますが、予見可能な利下げの期待が進行中であり、アルトコイン市場も小さな高潮を迎える可能性があります。MEME市場は二極化の傾向を示す可能性があり、優良プロジェクトはセクターのローテーションの恩恵を受けて上昇する一方、他のプロジェクトは流動性が引き上げられるため、無視される状況に陥るかもしれません。

もしこのような道を進むと、MEMEトークンは口紅経済や宝くじ経済のような存在として長期的に存在し続けるでしょうが、2024年のような大波を市場で再び巻き起こすことは、恐らく実現が難しいでしょう。

! Pump.fun コイン発行騒動の裏側:誰が後退しているのか? 誰が引き継ぐのか?