USDT資産準備金の分析と安定性に関する議論

最近、市場はUSDTの安定性に対していくつかの疑問を抱いています。USDTのリスクを客観的に評価するためには、2つの重要な問題に取り組む必要があります：USDTの資産準備の流動性はどうか？そして、USDTは2008年のマネーマーケットファンドのような大規模な償還ラッシュに直面する可能性があるのか？

まず、2008年の金融危機の際の重要な出来事を振り返りましょう。当時、630億ドル規模のReserve Primaryファンドは、約7800万ドルのリーマン・ブラザーズの短期債券（総資産の1.2%に過ぎない）を保有していたため、リーマン破綻後に困難に直面しました。この結果、Reserve Primaryはその純資産が97セントに下落したと発表し、通貨ファンドの価値が1ドルで一定であるという認識を打破し、市場に深刻な恐慌を引き起こしました。

USDTに戻ると、その資産準備の質は近年継続的に改善されています。商業手形(CP)の割合は徐々に減少し、米国短期国債(T-Bill)の割合は不断に上昇しています。最新のデータによると、T-BillはUSDT準備の主要な構成要素となり、その割合は60％を超えている可能性があります。同時に、USDTが保有するCPの質も向上しており、3Aグレード以上のCPの割合は99％に達しています。

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USDTは最近、重要な流動性テストを経験しました。この1ヶ月以上の間に、USDTは約170億USDの償還を完了し、流通量は20%減少しました。特に、USTの崩壊が市場の恐慌を引き起こした期間（5月12日から15日）に、USDTは約100億USDの償還要求を成功裏に処理しました。これは、USDTが短期間で大量の償還に対応する能力を強調しています。

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しかし、極端な状況が発生した場合、例えば1週間で発行量の80%以上が償還されると、USDTはデペッグリスクに直面する可能性があります。ただし、そのような状況が発生する可能性は非常に低いことに注意が必要です。純粋な投資ツールとは異なり、USDTは暗号通貨エコシステムにおいて重要な役割を果たしています。多くの取引ペアのマーケットメーカーやOTC出金チャネルなどがUSDTの運用に依存しており、この需要は総発行量の約20%を占める可能性があり、USDTに一定の安定性の基盤を提供しています。

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さらに、USDTの償還メカニズムは極端な状況の発生を制限しています。ホワイトリスト認証を受けた機関のみが発行者と直接USDTとUSDの交換を行うことができ、これにより大規模な償還圧力が発生する可能性がある程度軽減されています。

USDTの準備金の約85%は現金及び現金同等物であり、その大部分は流動性の高いT-Billです。極端な状況下でも、この部分の資産は比較的早く現金化できます。市場のアービトラージメカニズムもUSDTの安定性を維持するのに役立ちます。USDTが軽微なデカップリングを示すと、アービトラージャーはUSDTを購入し、発行者とドルに交換します。このメカニズムはUSDTが迅速にペッグを回復するのに役立ちます。

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以上のように、USDTがリスクに直面する可能性を完全に排除することはできませんが、現時点ではUSDTが暴落する確率は低いと見られています。USDTの資産準備の質、流動性のパフォーマンス、そして暗号通貨エコシステムにおける重要な地位は、相当程度の安定性を提供しています。しかし、投資家は依然として警戒を怠らず、市場の動向やUSDTのパフォーマンスに注意を払う必要があります。

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