上場企業と暗号通貨のバイナリ関係分析

2024年にトランプがアメリカ大統領に選出されることは、世界の暗号業界に重大な影響を与え、暗号資産に対する友好的な政策が彼の核心的な政権理念の一つとなる。続いて、ビットコインの国家備蓄、ステーブルコイン法案、Circleがステーブルコインの第一株となるなどの好影響を与える政策が出てくる。暗号資産業界は徐々にコンプライアンス化が進み、規制を受け入れる方向に向かっている。

同時に、多くの上場企業がStrategyのBTCホーダー商モデルに倣い始めています。世界中の上場企業は数多く、いくつかの企業は時価総額が著しく縮小し、流動性が不足しています。ホーダー商になることによって、一部のシェル企業は新しい資金調達の手段を得て、流動性を補充しています。暗号資産や金融とは無関係な企業もホーダーの仲間入りをしています。例えば、アメリカの高級車改造業者ECDは株式資金調達を通じて5億ドルを調達し、ビットコインのホーダー商の一つとなりました。

しかし、最近上場企業の通貨の蓄積選択肢がますます広がっており、暗号資産Top100の多くのトークンが候補として挙げられています。実際、多くのプロジェクトのトークンは長期保有には適していません。また、多くのトークンは相対的に中央集権的で、創業チームの意思決定権が大きいため、通貨の蓄積業者はより大きな役割を果たすことが難しいです。本記事では、通貨の蓄積業者と暗号資産の双方向の関係、および去中心化についての考察を詳しく論じます。

1. 上場企業の視点から見た暗号通貨

疑いもなく、上場企業が資金調達で暗号資産を購入する主な目的は時価総額の管理です。Coingeckoのデータによると、現在BTCを保有している上場企業は34社に達しています。また、複数の企業の経営陣は2025年に積極的にETH、SOL、HYPEなどの暗号資産のホーダーに転身し、Strategyの成功パスを模倣しています。この戦略は確かに上場企業の株価に顕著な成長をもたらしました。

! ゲートインスティテュート:上場企業と暗号通貨の間のバイナリ関係の分析

Sharplink (NASDAQ:SBET)は以前、スポーツ賭博を主な業務としており、2025年5月に約4.25億ドルのプライベートファイナンスを完了し、主な準備資産としてETHを大量に購入しました。同社の株価は10日間で2.97ドルから124ドルに上昇し、上昇率は40倍を超えました。ブロックチェーン初期プロジェクト投資会社Cypherpunk Holdingsは2024年9月にSOL Strategies (CYFRF)に改名され、名称からもわかるように同社はSolana版のStrategyです。同社の株価は3か月間で0.08ドルから4.24ドルに上昇し、上昇率は50倍を超えました。

大量上場企業は、コイン保有業者への転換を株価を促進する特効薬と見なしており、購入する暗号資産もBTCからSOL、HYPE、BNBなどに拡大しています。実際、多くの企業がコインを購入するのは流行に乗っているだけで、経営陣は暗号資産についての理解が不十分であり、長期的な戦略計画が欠けています。本章では、上場企業の視点から、異なるニーズに基づいて購入に適した暗号資産を選定します。

1.1 資金調達コストのカバーに関して PoSブロックチェーン通貨>PoWブロックチェーン通貨

最初、一般の人々が上場企業の通貨を保有することについての認識は、2020年にStrategy社が一度に2万枚以上のBTCを購入したことに起因し、CEOのマイケル・セイラーは将来的にBTCを買うだけで売らないと宣言しました。2020年から2021年にかけてのBTCの牛市において、Strategyの知名度はますます高まり、暗号資産を購入することが上場企業の逆転劇となり、資本市場のクラシックなケーススタディとなりました。

BitcoinはPoW(の代表的な公衆ブロックチェーンであり、CPU、GPU、ASICなどのチップの計算力を使ってマイニングプールで継続的にハッシュ衝突を行い、最終的にブロックを生成してBTCの報酬を得る。StrategyがBTCを購入する前に、ビットコインマイニング企業であるMarathon、Riot、Cleansparkなどの会社は、主な事業としてBTCを取得するためのマイニングを行っているため、これらの会社のバランスシートには未販売の暗号資産が含まれている。

上場企業にとって、BTCなどのPoW公チェーン資産の問題は金と似ており、購入後は戦略的な備蓄としてしか機能せず、他の方法で「お金を生む」ことは難しい。PoS公チェーンは、トークン自体により多くの重みを与え、PoS公チェーンの取引が承認されるためにはノードがブロックを生成する必要があり、ノードになるためには一定数量のガバナンストークンをステーキングする必要がある。Ethereumネットワークのノードのステーキング量は32 ETHに固定されており、Solanaネットワークのノードにはステーキング数量の制限はない。ガバナンストークンの保有者は、取引Gas費の一定割合を報酬として受け取ることができる)異なる公チェーンの分配メカニズムは異なる(。

債務ファイナンスに依存する上場企業にとって、PoSパブリックチェーンのガバナンストークンを保有してステーキングすることで、年利2%-7%のリターンを得ることができます。この部分の収益は、企業の債務ファイナンスコストをカバーすることができます。たとえ企業の業績が低下しても、PoSパブリックチェーンのトークンを保有する企業は、利息返済の問題を心配する必要はありません。

) 1.2 上場企業はどのようにPoS公链の暗号資産を選ぶか

Strategyに対するBTCの「買って保持する」戦略と比較して、上場企業がPoSブロックチェーンガバナンストークンを選定し購入することは、より複雑なシステムエンジニアリングです。一部の上場企業は価格変動が大きい暗号資産の購入を好む可能性があります。一部は分散化の程度が高い暗号資産の購入を好むかもしれません。また、独自のノードを構築できない企業もあり、成熟した流動性ステーキングプラットフォームを持つ暗号資産を購入する必要があります。以下の表は、複数の次元から各種トークンの特徴をまとめており、暗号資産の購入を予定している上場企業にとっての包括的な参考資料です。

! [ゲートアカデミー:上場企業と暗号通貨のバイナリ関係の分析]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e67b939f8ba980d2fc0f68552780ed16.webp(

ステーキング利回りは株式配当利回りに類似しています。上場企業のニーズに基づいて、PoSトークンのホールディング業者の需要は主に三つのカテゴリーに分かれます: )高いステーキング利回りを得て、資金調達コストをカバーし、同時に正のキャッシュフローを得る。(高い資産の価値上昇を得て、株価の上昇を促進する。)エコシステム内で中心的な位置を占め、公チェーンエコシステム戦略を周囲に展開します。以下では、上場企業の異なる目標に基づいて適切なターゲットを選定します。

(# 1.2.1 高いステーキング収益を追求する: SOLのステーキング収益率は高く、パブリックチェーンの取引量は安定している

増資された株式や債券のコストが高い上場企業にとって、高い担保利回りの暗号資産は強い魅力を持っています。Staking Rewardsのデータによると、Polkadot、Cosmos、Celestiaなどの公共ブロックチェーンは、7日間の年率リターンがいずれも10％を超えています。しかし、これらの暗号資産は自身の高いインフレ率のため、価格の保全能力が非常に弱いです。上述の3種類の資産は、過去1年間でそれぞれ42％、36％、71％下落しました。質権収益は通貨の価格下落をカバーすることができません。上場企業にとって最適な選択肢ではありません。

相対的に、SOLは高いステーキングリターンを持ちながら、トークン価格はここ2年で上昇傾向を維持しており、ここ2年での通貨価格の最大下落は52%で、安定性が強いです。Solanaのステーキングリターンモデルでは、ノードのステーキングリターン率=)ブロックチェーンの報酬+MEV収入+Tips収入(/総ステーキング量。

公式の分子と分母の両端、分子部分のブロックチェーン報酬の割合が最も高く、ブロックチェーン報酬の金額はパブリックチェーンの取引量に関連しています。Solanaのパブリックチェーン取引量は過去5年間、高速成長を維持しており、6月の月間取引量は29.7億件です。分母側では、現在SOLのステーキング率は65％以上に達しているため、大量のSOLがステーキングノードに追加されて収益率が低下する状況は発生しません。総合的に見て、Solanaネットワークのノードのステーキング7％の報酬は比較的安定しています。

! [ゲートインスティテュート:上場企業と暗号通貨のバイナリ関係の分析])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-798c0f6ad01757ca5d6a9afe3cf5c14d.webp###

上場企業の観点から見ると、特定の増資や債券融資を通じてSOLの通貨保有者となり、ノードのステーキングを通じてポジティブな資金フローを得るビジネスモデルにおいて、比較的困難なステップはノードの自建です。Solanaネットワークノードは、高性能サーバーをハードウェアとして必要とし、最低構成は64コアプロセッサ、256Gメモリ、1Tハードディスクです。さらに、ネットワークノードになるためには高速ネットワーク帯域幅のサポートも必要です。ソフトウェアの面では、SolanaノードになるにはGit、Rust、Dockerをダウンロードし、ノードを構成するには一定のコード知識が必要です。

このことから、上場企業がSolanaネットワークのノードを自ら構築するには、高い技術的ハードルが必要であることがわかります。もし企業がノードの自構築プロセスが相対的に複雑であると判断した場合、流動性ステーキングプラットフォームまたはRPCノードサービスの2つの選択肢を選ぶことができます。

Jitoは現在のSolanaネットワークの主要な流動的ステーキングプラットフォームの一つであり、そのステーキング操作は比較的簡単で、ウォレットを接続し、相応の金額を入力するだけで年利7.19%の利益(を得ることができます。2025年7月3日まで)。しかし、ステーキングプラットフォームを通じて行うことで、ある程度の利益が減少し、プラットフォームは直接の手数料率を表示しません。専門的なステーキングプラットフォームは、ステーキングを通じて高いTipsやMEVの変動利益を得ることができ、ステーキング参加者は固定年利利益を得ます。

TipsやMEVを通じて超過利益を得たいが、ノード構築の敷居を下げ、固定資金の投入を減らしたい企業にとって、HeliusなどのノードサービスプロバイダーのRPCノードサービスを選択することができます。ユーザーはサービスプロバイダーから裸金属サーバーをレンタルし、裸金属サーバーは最低遅延(<50ms)と高スループットを確保し、Solanaバリデーターの高性能要求を満たします。Jitoなどのステーキングプラットフォームがユーザーの利益を固定し、プラットフォームの利益が変動するのとは対照的に、Heliusなどのサービスプロバイダーはユーザーに固定料金(異なるパッケージ料金を請求し)、MEVやTipsなどの変動利益は完全にユーザーに帰属します。

まとめると、3つのプランにはそれぞれ利点と欠点があります。ステーキングプラットフォームは、より低い投入を好む軽量の通貨保有者に適しており、RPCノードのアウトソーシングサービスは、一定の投入を行う中程度の規模の通貨保有者に適しています。一方、独自のノードを構築することは、相対的に資本が豊富で一定の技術的構築能力を持つ通貨保有者に適しています。また、SOLの通貨保有者としても一定のリスクがあります。Solanaネットワークは比較的中央集権化されており、過去に複数回のメインネットダウン事件が発生したことがあり、こうした事件はトークンの価格に一定の影響を与える可能性があります。

(# 1.2.2 価値の成長を追求する:HYPE取引手数料の買戻しメカニズム,通貨価格はすでに10倍の成長を達成しています

流動性が不足している上場企業にとって、短期的な第一の要求はやはり株式の時価総額を引き上げることであり、株式の売却などの方法で会社の正常な運営を維持することです。上場企業は通貨保有業者として、株価を迅速に引き上げるための一般的な方法は、高成長または高評価の資産を買い入れることです。HYPEは2025年上半期の時価総額の成長の主流暗号資産であり、上場企業はHYPEの通貨保有業者となり、その株価はHYPEトークンの価格に連動し、会社の時価総額が短期的に急速に成長する可能性があります。

SUI、TRON、XRPなど、過去1年間に市場価値が同様に大幅に増加したパブリックチェーンに比べて、HYPEの優位性はその精緻なトークン供給と需要の管理にあり、HYPEトークンの希少性を確保しています。過去6か月間、Hyperliquid支援基金は約97％のGas費収入をHYPEの自社買いに再投資することで、累計9.1億ドル相当のHYPEを自社買いしています。現在、流通しているのは全供給量の34％のみで、チームは23.8％のトークンを2027-2028年までロックアップします。約39％のトークンはコミュニティ報酬に指定されており、段階的に配布されます。プロジェクトはベンチャーキャピタルからの資金を受け入れていないため、外部からの売却圧力がなく、HYPEの長期的な価値の可能性を高めています。

! [ゲートインスティテュート:上場企業と暗号通貨の間のバイナリ関係の分析])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f570d69adbd4267d0df2d49fca2b30c2.webp(

Hyperliquidの運営ノードはSolanaよりも中心化されており、ネットワーク全体でわずか21のノードが存在します。これにより、公的ブロックチェーンの高効率な運営がある程度維持されています。そのため、上場企業が大量のHYPEを購入しても、21のコアノードの1つになることは難しいです。公的ブロックチェーンの公式ステーキングプラットフォームであるStakedHYPEは、ホーダーがステーキングを通じて追加の収益を得るための選択肢となります。このプラットフォームには、すでに1000万枚以上のHYPEがステーキングに参加しています。他の公的ブロックチェーンと比較して、HYPEのステーキング収益率は相対的に低く、Staking Rewardsサイトによれば、その収益率はわずか2.28%です。

)# 1.2.3 エコシステムの配置を追求:ETHの分散化の程度は高く、Layer2の開発は難易度が低い

暗号資産分野では、パブリックチェーンの冗長性が明らかな現象です。Coingeckoの統計によると、現在全ネットワークのパブリックチェーンの総数は200を超えています。実際には、ほとんどの開発者がEthereum、Solana、Suiなどの主要なパブリックチェーンを選んで製品開発を行い、多くの独立したパブリックチェーンの取引量は年々減少しています。

上場企業の視点から見ると、一部の企業は単に通貨を保有する商人として満足することはなく、通貨を保有しながら公链上でDeFiやGameFiプロジェクトを開発し、ビジネスの成長の第二の曲線を構築したいと考えています。イーサリアムLayer2モジュール型ブロックチェーンは、その低い開発難易度と高い柔軟性により、これらの企業の第一選択肢となっています。

Rollups as a Service ###RaaS(は2024-2025年のブロックチェーンインフラストラクチャの重要なトレンドです。RaaSプラットフォーム)はCaldera、Conduit、Zeeve###などがあり、SDK、テンプレート、テストネットの水道、ブロックエクスプローラーを含むワンストップソリューションを提供し、企業が数分以内にLayer2ネットワークを展開できるようにしますが、従来の自社構築のRollupには6〜9ヶ月かかる場合があります。例えば、Calderaは30分以内にRollupの展開を完了できると主張しています。この利便性は技術的な障壁を大幅に低下させます。