アルト市場が再び活気を取り戻し、ウォール街が新たな機会を狙う

最近の暗号通貨市場は興味深い動きを見せています。ビットコインの価格が調整されている一方で、イーサリアムは以前の低迷を脱し、3600ドルの大台を突破しました。同時に、DefiやLayer2などの複数のセクターでも広範な上昇が見られ、アルトコイン市場は徐々に回復しているようです。これは数日前の市場状況とは対照的で、その時はビットコインが10万ドルの高値に近づいていたのに対し、アルトコイン市場は全体的に低迷し、生き延びるために必死な状態でした。

このような市場環境下で、ウォール街の機関はアルト通貨ETFに目を向け始め、長い間静まり返っていたアルト市場に新たな活力を注入しました。

! ウォール街のベテランも模倣者を演じ始めています

過去一週間を振り返ると、ビットコインは一時9.9万ドルの高値に達し、各メディアの注目を集めました。しかし、この機関主導のブルマーケットの中で、大多数の市場参加者は流動性の恩恵を受けることができませんでした。逆に、彼らが保有するアルト通貨はビットコインに"吸い取られ"、持続的な下落傾向を示しています。これは盛大なブルマーケットの宣伝とは強い対比を成し、多くの参加者が苦しんでいると感じています。

イーサリアムは認められた主流通貨として、そのパフォーマンスはそれほど良くありません。ビットコインと比較して、ETHの相対的な上昇幅は大きく遅れています。ETH/BTCの為替レートは年内を通じて継続的に下降し、0.053から最低の0.032まで落ち込み、最近になってようやく反発し始めました。他のアルトコインの状況はさらに楽観的ではありません。

しかし、最近アルト市場は目覚め始めているようです。SOL、XRP、LTC、Linkなどの通貨が先週末にまず上昇を開始しました。Solanaエコシステム内の分散型取引所（DEX）の日均取引量は60億ドルを突破し、XRPは一時1.63ドルに達しました。今朝、イーサリアムは3600ドルを強力に突破し、アルト全体が一斉に上昇しました。その中でもDefiセクターは24時間で8.47%の上昇幅を記録しました。

アルトの上昇理由を分析すると、全体的な牛市による感情の好影響に加えて、ウォール街の機関の参加も欠かせない。ETFは最も直感的な表れである。

本ラウンドのブルマーケットの起点を振り返ると、11本のビットコイン現物ETFの導入が市場の熱潮を引き起こしました。ブラックロックやフィデリティのようなウォール街の巨人たちの参入は、ビットコインのメインストリーム化プロセスを大いに推進し、一般投資家が暗号市場に参加するハードルを大幅に下げました。ビットコインとイーサリアムの現物ETFが相次いで承認された後、市場は次にウォール街の興味を引くトークンは何かを推測し始めました。時価総額と資本要因を考慮すると、ソラナは一時期最も声が高かった通貨となりました。

6月末、資産管理大手VanEckがSECに"VanEck Solana Trust"のS-1フォーム申請を初めて提出しました。翌日、21Sharesがそれに続きました。7月初め、シカゴオプション取引所Cboeがこれら2社のSolana ETFのために19b-4書類を正式に提出し、SOL ETFの盛り上がりを最高潮に押し上げました。

しかし、SECの強硬な態度はすぐにアルトETFを冷やしました。8月には、CBOEが2つの潜在的なSolana ETFの申請をそのウェブサイトから削除したとの報道があり、アナリストは承認の希望が薄いと考えています。

しかし、今日では市場環境が大きく変化しました。11月下旬、Cboe BZX取引所の文書によれば、同取引所はそのプラットフォームで4種類のSolana関連ETFを上場および取引することを提案しました。これらのETFはそれぞれBitwise、VanEck、21Shares、Canary Fundsによって発起され、「商品に基づく信託基金のシェア」として分類されています。SECが正式に受理すれば、最終承認の締切は2025年8月初旬になると予想されています。

Solanaに加えて、さらに多くのアルトコインETFもパイプラインにあります。 先月、仮想通貨投資会社のCanary Capitalは、XRP、Litecoin、HBARを含む3つの通貨のスポットETFの申請書をSECに提出しました。 ETF Storeの社長であるNate Geraci氏によると、現在、少なくとも1つの発行者がADA(Cardano)またはAVAX(Avalanche)ETFを申請しようとしています。

この波のアルト通貨ETF熱は広範な議論を引き起こし、予想を超えた資金流入は市場を沸騰させています。暗号ETFの"ワイルドウエスト"時代は本当に来るのでしょうか？

客観的な規則から見ると、以前のビットコインとイーサリアムの承認プロセスを振り返ると、暗号通貨が現物ETFを承認されるためには基本的に二つの隠れた要件を満たす必要があります。一つは、証券取引委員会によって明確に証券として定義されていないこと；もう一つは、市場の安定性と操作不可能性を証明する先行指標が必要で、典型的な特徴はそのトークンがアメリカのシカゴ商品取引所（CME）で取引されること、つまり先に先物市場に上場されることです。この基準で見ると、ビットコインとイーサリアムを除けば、現在の暗号市場には完全に条件を満たす他の通貨はないようです。より中央集権的な暗号通貨に関しては、承認の難易度はさらに高く、特にSOLは中央集権度が高いだけでなく、アメリカのSECがある取引所に対して行った告発の中で明確に証券として挙げられたことがあります。

それにもかかわらず、市場はSOL、XRPなどの通貨のETF承認の見通しについて楽観的な態度を維持しています。ブルームバーグのETFアナリストであるジェームズ・セイファートは、SOL、XRP、LTC、HBARのETFの決定承認タイムラインが2025年末まで延長される可能性があると考えており、SECは2年以内にSolana関連のETFを承認する可能性があると述べています。ETFストアの社長ネイト・ジェラシはより楽観的で、来年の年末までにSolana ETFが承認される可能性が非常に高いと予想しています。

この楽観的な感情の背後には根拠があり、核心要因は就任予定の新政府に指向しています。新政府の暗号通貨に対する態度は積極的に変化しており、内外の規制環境の改善は暗号通貨産業に対してより強い信頼を与えています。

業界内部の規制の観点から見ると、暗号通貨の主要規制機関であるSECは人事異動を迎えようとしています。現SEC議長は、2025年1月20日に新大統領が正式に就任する日の離職を発表しました。これは、SECが近年行ってきた厳格な規制に一時的なブレーキをかけることになります。統計によると、彼の任期中にSECは多くの著名な暗号企業に対して法的措置を講じ、合計数千件の法的案件を完了し、約210億ドルの罰金を回収しました。これは業界内で著名な暗号反対者と見なされています。

次のSEC委員長の候補はまだ決まっていないが、前SEC委員がこのポジションを引き継ぐ可能性があるという情報がある。暗号通貨の証券性に関する議論が激化する中、新しい政府が商品先物取引委員会(CFTC)の権限を拡大し、デジタル資産分野に対する規制権限を強化したいという噂もある。この措置が実現すれば、暗号資産が証券として認定される可能性は低くなるだろう。

より広範な外部環境から見ると、新政府は暗号通貨の支持者が集まっていると言える。新しい内閣のメンバーの中には、市場でよく知られている名前に加えて、複数の重要なメンバーが暗号支持者であり、その中の一部は暗号通貨を直接保有している。これは以前の政府とは全く異なる構成であり、高層部が支持者であるため、暗号通貨の規制は必然的に緩和されるだろう。この政府の任期中に、暗号資産の規制フレームワークが整備できれば、将来の産業の規制の方向性もより明確になるだろう。

規制の面を除いて、新政府の傘下企業はすでに暗号分野のビジネスチャンスを狙っている。最近はさらに活動が活発化しており、投資や資金調達を通じて暗号産業の地図を広げることに力を入れている。あるメディアテクノロジー企業がインターコンチネンタル取引所（ICE）と交渉中で、暗号通貨取引所Bakktの買収を計画しているとの情報がある。さらに、その企業はTruth Fiという名前の暗号通貨決済サービスの申請も提出しており、暗号決済分野に進出する計画を立てている。これらの企業の動きは、政府が暗号業界に対して積極的な姿勢を示していることを間接的に反映している。

正に上記の要因に基づき、市場はアルトETFに再び希望を見出しました。SECの議長が交代することで、アルトに関する証券の議論が収束し、ETF実現のための初期基盤が整うことが期待されています。

一方で、アルトのETFの展望が明確でないにもかかわらず、ウォール街はこの3兆ドルを超える巨大市場を手放したくないと考えています。伝統的な金融機関は、暗号資産を投資家のポートフォリオに組み込むための新しい投資商品やデリバティブを構築しています。

暗号指数提供者CF Benchmarksの責任者は、主流の投資家が現物ビットコインETFを通じて直接的な一般的エクスポージャーを構築し、さらに他の製品を通じて資産クラスへのエクスポージャーをカスタマイズするだろうと述べました。その中で、最も人気のある製品には、暗号通貨に連動して収益を得る商品先物や、オプションを通じて下方保護を提供する製品が含まれます。現在、同社はナスダックビットコイン指数オプションの導入を計画しています。

Astoria Portfolio Advisorsの最高投資責任者は、管理するETFモデルポートフォリオにビットコインのエクスポージャーを追加することを検討しているとも述べました。

総じて、現在の規制環境下でアルトETFを実現することにはまだ難しさがありますが、長期的には規制緩和と投資家の関心が高まる中で、流入獲得や市場競争の観点から、機関が暗号資産を深く研究することが必然の流れとなるでしょう。製品面では、機関はビットコインとイーサリアムに限らず、暗号資産の製品化と標準化がさらに強化され、デリバティブ市場は投資家の参入障壁を取り除くことを目的に爆発的な成長を迎える可能性があります。将来、投資家は暗号通貨関連製品に投資するための手段がさらに増えていくことが予見されます。

新しい製品に加えて、既存のETFもこのトレンドの恩恵を受けることになります。イーサリアム現物ETFを例にとると、長い間、その資金流入はビットコインに比べて弱い状態が続いています。11月27日時点で、イーサリアム現物ETFの資金純流入は約2.4億ドルであるのに対し、ビットコイン現物ETFの純流入は303.84億ドルに達しており、両者の差は大きいです。

このギャップの原因は多様です。イーサリアムは価値の安定性とポジショニングにおいてビットコインと本質的に異なりますし、そのコアのステーキング機能が規制によって制限されることで、投資家の熱意がさらに削がれました。コストの観点から見ると、投資家が直接ETHを保有する場合、約3.5%のステーキング利益を得ることができますが、機関ETFを保有する場合、このリスクのない利益を得ることができないだけでなく、さらに0.15%から2.5%の管理費を支払う必要があります。

しかし、規制環境の変化に伴い、イーサリアム現物ETFは将来的にステーキング機能を実現できるかもしれません。結局、かつてステーキングに対して断固反対していた規制の態度が和らいできており、欧州市場には先例があります。最近、欧州のETP発行会社21Shares AGは、そのイーサリアムコアETP製品にステーキング機能を追加することを発表しました。

もちろん、ETFは将来性が期待されていますが、実際の資金流入状況はまだ観察が必要です。イーサリアムでさえ、伝統的な資本に対する魅力は限られています。ある信託会社の傘下にあるSolana Trustの総資産額は7000万ドルに過ぎず、アルトの投資購入力は思ったほど楽観的ではないようです。この影響を受けて、ある大手資産運用会社のデジタル資産部門の責任者は、会社がビットコインとイーサリアム以外の他の暗号製品にあまり興味を示していないと述べました。

後続の承認がどのように進展しようとも、アルトETFを巡る炒作はすでに始まっています。長期的に低迷しているアルト市場にとって、これは間違いなくタイムリーな強心剤です。

! ウォール街のベテランも模倣者を演じ始めています