# スチュワートとのファーストクラス投資研究ディレクターとの対話一等席の古いファンとして、私は彼らの投資研究ディレクターであるStewartを招待し、前回のサイクルで彼らがどのように1000倍のAAVEに投資したか、そしてこのサイクルにおける「バリュー投資」の理念の変化について話しました。また、このサイクルでのアルファを見つける方法論についても探討しました。以下は私が印象に残ったいくつかのポイントです:## I. 投資戦略1. 資金の規模と配分比率: 全体のファンドの規模は数千万ドル程度で、各投資マネージャーが管理するポジションは10を超えてはいけないという厳格な規定があります。主にアルトコインに投資しています。2. 期待される収益: BTCの上昇を上回る。3. 耐えられる下落: どれだけの下落でも耐えられる。自身のものであれ、会社のものであれ、強制的な下落ラインはなく、保有中にプロジェクトの発展状況が悪化した場合にのみ売却する。4. 取引ロジック: 良いプロジェクト + 良い価格、相対的に長期保有する。## 次に、AAVEの1000倍を獲得する投資方法論全体の判断フレームワークは、プロジェクトのファンダメンタルと適切な価格に基づいて購入し、保有することです。### 基本面とは何ですか？各プロジェクトには既定の目標があり、利益を上げることもあれば、利益が出なくても多くの人々に使われることもあります。既定の目標に向かってますます良く発展している限り、そのプロジェクトにはファンダメンタルズがあると見なされます。### AAVEを例にとると、投資プロセス全体は:1. 2019年6月から二次投資を始めてプロジェクトを選定し、当時のいわゆるオープンファイナンスの分野でAAVE(を見つけました。その時はまだETH Lend)と呼ばれていました。2. プロジェクトを見た後、自分に3つの質問をしてください: - これをする必要がありますか? - どのくらいの需要がありますか? - それはこのニーズをうまく満たすことができますか?3. AAVEの前の2つの質問への回答は肯定的です。 - 需要がありますか？はい、借入の需要は、暗号通貨市場に参加する際に自分のレバレッジをかけて利益を増やすために人々から来ています。 - どれくらいの需要がありますか？需要は非常に高く、契約の取引量を参考にできます。しかし、3番目の質問の答えは否定的です。なぜなら、当時AAVEはピアツーピアのモデルであり、資金効率が低く流動性が悪かったため、購入しなかったからです。4. しかし、その時点でOpen Financeという分野が爆発的な成長を遂げることが比較的確実であると考えられており、良い対象がない中でAAVEを継続的に観察し追跡する「種子選手」として扱いました。Open Finance/DeFiに対する期待は「暗号通貨の大部分の需要はまだ投機にある」という論理に基づいています。5. 2、3ヶ月経って再びAAVEを見たとき、ポイントプールのモードに変わっていることに気付き、ポジションを構築することに決めました。(が転換してからすぐに配置し、安値で購入しました)。6. 2021年の2月と3月、AAVEが約五、六百ドルの時に売却しました。### 適正な価格は何ですか？評価は実際に2つのタイプに分けることができます。一つは概念型、もう一つは業務型です。概念型の代表はMEMEで、特徴は天井が非常に高くなり得ることであり、資金がその高さまで押し上げることを望めばそれが可能です。ビジネス型はデータを基に語る必要があり、ここでは旧トラックと新トラックに分かれます。1. 旧い市場でよく使われるのは、基準法であり、現在のリーダーに基づいています。これは市盈率の概念に似ており、リーダーのプロジェクトのコアビジネスデータ/市場価値の比率を大きな参考として用います。貸出市場のコアデータは貸出量TVLであり、ある貸出リーダーのTVL/FDV比率が3であれば、他の貸出プロジェクトのこの比率が2または4であれば、受け入れ可能と見なされます。しかし、もしそれが15や20であれば、明らかに過小評価されていると感じられ、0.5であれば過大評価されていると感じられます、プロジェクトが非常に成長性がある場合を除いて。もちろん、この比較方法は参考要素の一つに過ぎず、市場価値を形成する要因は非常に複雑です。2. 新しい市場では正確な方法がない。例えばLIDOは、イーサリアムのステーキング市場のリーダーであり、TVLは非常に高いが、市場価値との比率は不明で、今日に至るまでLIDOの評価が反映する比率は予想値から大きく逸脱している。一般的に、貸付プロジェクトのTVLが500億ドルで、市場価値が100億ドルに達することができ、DEXのTVLが300億ドルで、市場価値が150億ドルに達することができるため、通常はTVLは市場価値の数倍であると言われる。しかし、現在LIDOのTVLは300億ドルで、市場価値は1700万ドルに過ぎず、比率は17倍で、以前の予測よりも高い(。TVLが100億ドルに達した場合、市場価値は少なくとも10億ドルに達するだろう)。主流の金融でも比較できるものが見つからない中で、このような新しい市場の評価はリーダーによって決まる。## ３、今回のAlphaにはどのような特徴がありますか？まず、前回のAlphaの特徴について話しましょう:1. 新しい分野の開拓者またはリーダー。新しい分野には2つの利点があります: - 第一に、新しいものは短期間で理解するのが難しく、この時期は「上昇に服する」ことが容易で、FOMOで乗ることになる。そのため、この種の対象は上昇の過程で、一般投資家の買い注文を生み出すのが比較的容易である;- 第二、新しいトラックはまだ初期段階にあり、証明されたり反証されたりするまでには安全な余裕がある。この時間が、その評価の上限と物語のスペースを与えている。2. 非常に魅力的なビジネスデータがあり、そのデータがトークンインセンティブから来ているかどうかに関わらず、話すことができます。例えば、AxieはGameFiのアルファであり、BNBやSolanaはパブリックチェーンであり、PUNKやBAYCはNFTの例です。この業界は壮大な物語を語ることが好きで、みんながそれを見過ぎると麻痺してしまいます。この時、一つのコインが数十億ドル、さらには数百億ドルに成長するためには、物語の他に、他人を納得させるための比較的大きなデータが本当に必要です。この一巡のAlphaは実際には見つけるのが非常に難しい。なぜなら、このサイクルの特徴は「お金が少なく、チケットが多く、大きな盤」であるため、局所的な市場しか存在しないからだ。現在までに局所的な市場が比較的良好なセクター、MEME、铭文、SOLANAを観察したことで、Stewartは投資方法論の変化を遂げた。**市場が何を使用するかを見るのではなく、市場が何を炒作するかを考える。**インスクリプションとMEMEを振り返ると、どちらも非常に良い投機ロジックがあります。1. 銘文: 毎回の大牛市では、暗号通貨界の重要なグループはいずれも自分たちの参加感を持つ必要があり、一部のリターンを得る必要があります。銘文はビットコインマイナーに追加収入を提供するのに非常に良い方法であるため、商業的利益の観点から見ると、銘文の市場は当然のことです。2. MEME:二つのポイントがあります。 - 第一に、天井が高いため、市場価値を押し上げる過程では目を引くデータやファンダメンタルを提供する必要はありません; - 第二に、チップ構造は主力が推進するのに比較的適しており、どれだけ高く推進しても皆が受け入れられる。さらに、成功した事例としてのドージコインが前にあることで、皆に想像の余地を与える。2024年になっても、一夜にして富を得るという期待感を持たせることができるため、MEMEも市場に非常にマッチした対象となっている。## 四、どうすれば新しいものを見逃さないことができますか?1. 心理的には、価値投資にこだわらなくなった。もし価値投資を続けていたら、時間が100回戻っても銘文には出会えなかっただろう。2. 論理的に/思考的に、市場が何を使用するかを見るのではなく、市場が何をイメージするかを考えます。具体的には、新しいレーストラックを見たり、驚くようなことを聞いたとき、最初の反応はそれを否定することではなく(、昨年、実際に铭文とSOLの両方が研究者によって推薦されましたが、認識が限られていたため)、それに注意を払わず、どの主力や団体がそれを宣伝するか？どのように宣伝するか？宣伝された場合、価格がどのように上昇するか？3. 行動においては、参加するか、参加しない場合は観察してサンプルを蓄積する必要があります。## 5. 「やめるリスト」とは何ですか?二つのポイントがあります:1. 偏見を持たず、投資構造の中で以前は重要だった点にこだわらないでください。たとえば、必ず実現しなければならない、必ず実際のビジネスが必要であるなどです。2. 情熱的な取引はもうしないでください。情熱的な犯罪とは、計画なしに、刺激を受けて一時的に起こる犯罪を指します。そして情熱的な取引とは、本来このコインは全く視野に入っていなかったのに、しばらくの間その価格が良く上昇し、調査してみると確かに少し心を動かされ、友人も良いと言って、乗り込むことです。前のサイクルでは、情熱的な取引で三回やれば二回は成功しましたが、その時は非常に良い市場環境でしたが、今回のように行動することによる総合的なリターンは理想的ではありません。## 6. おすすめのトレーダーは誰ですか?二つあります:### 最初はStewartのオーナーのコーヒーです。その理由はいくつかあります:1. 能力が非常に複合的です。ある人はMemeを炒めるのが得意ですが、価値投資はあまり得意ではないかもしれません。ある人は持ち続けて多倍になったりしますが、短期のチャンスを捉えるのが苦手かもしれません。一方で、コーヒーはとても万能です。2. 第一原理を考える。第一原理は簡単に言うと「すべては最終目標を達成するために考えることであり、その過程で他者や以前の実践に影響されない」ということです。投資の第一原理は最終的な資産リターンを追求し、それに基づいて現在の市場に応じた変化を行うことです。例えば、内部でETFがビットコインの価格に与える影響について議論した際、Stewartと別の同僚は、アメリカでETFが導入された後に金が数年間の大牛市を迎えた現象を引き合いに出して、今回のビットコインの価格を予測しました。しかし、上司はETFの前後におけるビットコインの取引量と価格の変化を通じて、ETFへの資金流入が必ずしもビットコインの上昇の原因ではなく、単なる上昇の結果であると推測しました。したがって、もし価格が下落すれば、ETFも自然と純流出が始まるでしょう。この第一原理に基づいて考えられた見解は市場では普及していませんが、Stewartにとっては正しいと考えています。3. 人間の本性に逆らい、FOMOを避けることができる。理屈は誰もが理解しているが、我慢すべき時に我慢し、行動すべき時に行動し、去るべき時に去ることは確かに言うは易く行うは難しことだ。###次に、ガロア・Capital(Twitter@Galois_Capital)のケビン・Zhou(の注目すべき記録は、次の理由でLUNA)不足しています。取引の決定は非常に定量的で正確な思考判断から来ており、これはほとんどの人が取引時に実行できないことです。Kevin ZhouのJason ChoiとLaura Shinのポッドキャストをお勧めします。彼がLUNAをショートした理由について詳細に説明されています。ポッドキャストのリンクは以下です:推奨するトレーダーに加えて、スチュワートは彼の必読リストも提供しました。彼らはほとんどシグナルを出さず、内容が非常に充実しています。@fishkiller @nake13 @mindaoyang業界の重要なイベントを理解するためには、1つのウェブサイトを選ぶ必要があり、ChainFeedsを選びます。最後に、周囲の人々と継続的に交流し、長期間にわたり情報の良品率が高い友人を選別し、彼らと高頻度で連絡を取り続けることになります。## 七、最後に書く私はスチュワートと実際に非常に似ています。私たちはどちらも常に最前線で投資をしており、同時にいわゆる「価値投資」指向です。しかし、このサイクルの市場環境の変化や、いくつかの新しいトレンドや新しいものを見逃したことで、私は反省し始めました。新しい価値投資の方法を見つけ、思考と意思決定の次元を変える時が来たのです。私たちが牛市の下半期に何が起こるかわからないとしても、絶えず対話を重ね、参加し、試行錯誤し、観察を続けることで、私たちはそのものにとても近づいているかもしれません。
ファーストクラスの投資研究ディレクターが1000倍AAVE投資戦略を明らかにし、新しいサイクルのAlpha特性を探ります
スチュワートとのファーストクラス投資研究ディレクターとの対話
一等席の古いファンとして、私は彼らの投資研究ディレクターであるStewartを招待し、前回のサイクルで彼らがどのように1000倍のAAVEに投資したか、そしてこのサイクルにおける「バリュー投資」の理念の変化について話しました。また、このサイクルでのアルファを見つける方法論についても探討しました。以下は私が印象に残ったいくつかのポイントです:
I. 投資戦略
資金の規模と配分比率: 全体のファンドの規模は数千万ドル程度で、各投資マネージャーが管理するポジションは10を超えてはいけないという厳格な規定があります。主にアルトコインに投資しています。
期待される収益: BTCの上昇を上回る。
耐えられる下落: どれだけの下落でも耐えられる。自身のものであれ、会社のものであれ、強制的な下落ラインはなく、保有中にプロジェクトの発展状況が悪化した場合にのみ売却する。
取引ロジック: 良いプロジェクト + 良い価格、相対的に長期保有する。
次に、AAVEの1000倍を獲得する投資方法論
全体の判断フレームワークは、プロジェクトのファンダメンタルと適切な価格に基づいて購入し、保有することです。
基本面とは何ですか？
各プロジェクトには既定の目標があり、利益を上げることもあれば、利益が出なくても多くの人々に使われることもあります。既定の目標に向かってますます良く発展している限り、そのプロジェクトにはファンダメンタルズがあると見なされます。
AAVEを例にとると、投資プロセス全体は:
2019年6月から二次投資を始めてプロジェクトを選定し、当時のいわゆるオープンファイナンスの分野でAAVE(を見つけました。その時はまだETH Lend)と呼ばれていました。
プロジェクトを見た後、自分に3つの質問をしてください:
AAVEの前の2つの質問への回答は肯定的です。
しかし、その時点でOpen Financeという分野が爆発的な成長を遂げることが比較的確実であると考えられており、良い対象がない中でAAVEを継続的に観察し追跡する「種子選手」として扱いました。Open Finance/DeFiに対する期待は「暗号通貨の大部分の需要はまだ投機にある」という論理に基づいています。
2、3ヶ月経って再びAAVEを見たとき、ポイントプールのモードに変わっていることに気付き、ポジションを構築することに決めました。(が転換してからすぐに配置し、安値で購入しました)。
2021年の2月と3月、AAVEが約五、六百ドルの時に売却しました。
適正な価格は何ですか？
評価は実際に2つのタイプに分けることができます。一つは概念型、もう一つは業務型です。
概念型の代表はMEMEで、特徴は天井が非常に高くなり得ることであり、資金がその高さまで押し上げることを望めばそれが可能です。
ビジネス型はデータを基に語る必要があり、ここでは旧トラックと新トラックに分かれます。
旧い市場でよく使われるのは、基準法であり、現在のリーダーに基づいています。これは市盈率の概念に似ており、リーダーのプロジェクトのコアビジネスデータ/市場価値の比率を大きな参考として用います。貸出市場のコアデータは貸出量TVLであり、ある貸出リーダーのTVL/FDV比率が3であれば、他の貸出プロジェクトのこの比率が2または4であれば、受け入れ可能と見なされます。しかし、もしそれが15や20であれば、明らかに過小評価されていると感じられ、0.5であれば過大評価されていると感じられます、プロジェクトが非常に成長性がある場合を除いて。もちろん、この比較方法は参考要素の一つに過ぎず、市場価値を形成する要因は非常に複雑です。
新しい市場では正確な方法がない。例えばLIDOは、イーサリアムのステーキング市場のリーダーであり、TVLは非常に高いが、市場価値との比率は不明で、今日に至るまでLIDOの評価が反映する比率は予想値から大きく逸脱している。一般的に、貸付プロジェクトのTVLが500億ドルで、市場価値が100億ドルに達することができ、DEXのTVLが300億ドルで、市場価値が150億ドルに達することができるため、通常はTVLは市場価値の数倍であると言われる。しかし、現在LIDOのTVLは300億ドルで、市場価値は1700万ドルに過ぎず、比率は17倍で、以前の予測よりも高い(。TVLが100億ドルに達した場合、市場価値は少なくとも10億ドルに達するだろう)。主流の金融でも比較できるものが見つからない中で、このような新しい市場の評価はリーダーによって決まる。
３、今回のAlphaにはどのような特徴がありますか？
まず、前回のAlphaの特徴について話しましょう:
この一巡のAlphaは実際には見つけるのが非常に難しい。なぜなら、このサイクルの特徴は「お金が少なく、チケットが多く、大きな盤」であるため、局所的な市場しか存在しないからだ。現在までに局所的な市場が比較的良好なセクター、MEME、铭文、SOLANAを観察したことで、Stewartは投資方法論の変化を遂げた。
市場が何を使用するかを見るのではなく、市場が何を炒作するかを考える。
インスクリプションとMEMEを振り返ると、どちらも非常に良い投機ロジックがあります。
銘文: 毎回の大牛市では、暗号通貨界の重要なグループはいずれも自分たちの参加感を持つ必要があり、一部のリターンを得る必要があります。銘文はビットコインマイナーに追加収入を提供するのに非常に良い方法であるため、商業的利益の観点から見ると、銘文の市場は当然のことです。
MEME:二つのポイントがあります。
四、どうすれば新しいものを見逃さないことができますか?
心理的には、価値投資にこだわらなくなった。もし価値投資を続けていたら、時間が100回戻っても銘文には出会えなかっただろう。
論理的に/思考的に、市場が何を使用するかを見るのではなく、市場が何をイメージするかを考えます。具体的には、新しいレーストラックを見たり、驚くようなことを聞いたとき、最初の反応はそれを否定することではなく(、昨年、実際に铭文とSOLの両方が研究者によって推薦されましたが、認識が限られていたため)、それに注意を払わず、どの主力や団体がそれを宣伝するか？どのように宣伝するか？宣伝された場合、価格がどのように上昇するか？
行動においては、参加するか、参加しない場合は観察してサンプルを蓄積する必要があります。
5. 「やめるリスト」とは何ですか?
二つのポイントがあります:
偏見を持たず、投資構造の中で以前は重要だった点にこだわらないでください。たとえば、必ず実現しなければならない、必ず実際のビジネスが必要であるなどです。
情熱的な取引はもうしないでください。情熱的な犯罪とは、計画なしに、刺激を受けて一時的に起こる犯罪を指します。そして情熱的な取引とは、本来このコインは全く視野に入っていなかったのに、しばらくの間その価格が良く上昇し、調査してみると確かに少し心を動かされ、友人も良いと言って、乗り込むことです。前のサイクルでは、情熱的な取引で三回やれば二回は成功しましたが、その時は非常に良い市場環境でしたが、今回のように行動することによる総合的なリターンは理想的ではありません。
6. おすすめのトレーダーは誰ですか?
二つあります:
最初はStewartのオーナーのコーヒーです。その理由はいくつかあります:
能力が非常に複合的です。ある人はMemeを炒めるのが得意ですが、価値投資はあまり得意ではないかもしれません。ある人は持ち続けて多倍になったりしますが、短期のチャンスを捉えるのが苦手かもしれません。一方で、コーヒーはとても万能です。
第一原理を考える。第一原理は簡単に言うと「すべては最終目標を達成するために考えることであり、その過程で他者や以前の実践に影響されない」ということです。投資の第一原理は最終的な資産リターンを追求し、それに基づいて現在の市場に応じた変化を行うことです。例えば、内部でETFがビットコインの価格に与える影響について議論した際、Stewartと別の同僚は、アメリカでETFが導入された後に金が数年間の大牛市を迎えた現象を引き合いに出して、今回のビットコインの価格を予測しました。しかし、上司はETFの前後におけるビットコインの取引量と価格の変化を通じて、ETFへの資金流入が必ずしもビットコインの上昇の原因ではなく、単なる上昇の結果であると推測しました。したがって、もし価格が下落すれば、ETFも自然と純流出が始まるでしょう。この第一原理に基づいて考えられた見解は市場では普及していませんが、Stewartにとっては正しいと考えています。
人間の本性に逆らい、FOMOを避けることができる。理屈は誰もが理解しているが、我慢すべき時に我慢し、行動すべき時に行動し、去るべき時に去ることは確かに言うは易く行うは難しことだ。
###次に、ガロア・Capital(Twitter@Galois_Capital)のケビン・Zhou(の注目すべき記録は、次の理由でLUNA)不足しています。
取引の決定は非常に定量的で正確な思考判断から来ており、これはほとんどの人が取引時に実行できないことです。Kevin ZhouのJason ChoiとLaura Shinのポッドキャストをお勧めします。彼がLUNAをショートした理由について詳細に説明されています。ポッドキャストのリンクは以下です:
推奨するトレーダーに加えて、スチュワートは彼の必読リストも提供しました。彼らはほとんどシグナルを出さず、内容が非常に充実しています。 @fishkiller
@nake13
@mindaoyang
業界の重要なイベントを理解するためには、1つのウェブサイトを選ぶ必要があり、ChainFeedsを選びます。最後に、周囲の人々と継続的に交流し、長期間にわたり情報の良品率が高い友人を選別し、彼らと高頻度で連絡を取り続けることになります。
七、最後に書く
私はスチュワートと実際に非常に似ています。私たちはどちらも常に最前線で投資をしており、同時にいわゆる「価値投資」指向です。しかし、このサイクルの市場環境の変化や、いくつかの新しいトレンドや新しいものを見逃したことで、私は反省し始めました。新しい価値投資の方法を見つけ、思考と意思決定の次元を変える時が来たのです。私たちが牛市の下半期に何が起こるかわからないとしても、絶えず対話を重ね、参加し、試行錯誤し、観察を続けることで、私たちはそのものにとても近づいているかもしれません。