関税政策が引き起こすマクロ連鎖反応と暗号資産市場への影響

静かな午前の時間に、新たな関税表の発表が世界を驚かせた。この関税戦略は短期的にアメリカの貿易構造や資本の流れを再構築する可能性があるが、アメリカの国債市場に対する新たな衝撃も秘めている。核心は、関税政策が外国のアメリカ国債に対する需要を減少させる可能性があり、通貨当局は国債市場の運営を維持するためにより多くの緩和政策を講じる必要があるかもしれない。

具体的には、この政策の影響は主に以下のいくつかの側面に現れます：

1. 貿易構造：高関税は輸入を減少させ、国内生産を奨励することを目的としており、貿易赤字を縮小します。しかし、このような措置はしばしば副作用を伴います：輸入コストの上昇はインフレ圧力を高める可能性があり、他国が報復関税を課す場合、アメリカの輸出も弱まります。貿易の不均衡は一時的に緩和されるかもしれませんが、サプライチェーンの再編成や物価上昇の痛みは避けられません。

2. 国際資本の流れ：アメリカの輸入が減少することは、海外に流れるドルが少なくなることを意味します。これは世界的にドル不足の懸念を引き起こす可能性があります。海外の貿易パートナーの手元のドル準備が減少し、新興市場は流動性の逼迫に直面する可能性があり、世界の資本の流れのパターンが変化することになります。

3. 米国債の需給：長年にわたり、米国の巨額貿易赤字は海外に大量のドルを保有させており、これらのドルは米国債を購入することで米国に戻ってきています。現在、関税がドルの流出を圧縮しており、外国投資家が米国債を購入する能力は不足している可能性があります。しかし、米国の財政赤字は依然として高く、国債の供給は増える一方です。外需が減少すれば、誰が絶えず発生する米国債を引き受けるのでしょうか？結果として、米国債の利回りが上昇し、資金調達コストが増加し、さらには流動性不足のリスクが発生する可能性があります。

総じて、関税政策はマクロ的には飲鸩止渴のようなものである：短期的には貿易の不均衡を修正するが、ドルのグローバルな循環の力を弱める。このバランスシートの移動は、貿易項目から資本項目への圧力の転嫁に他ならず、アメリカの国債市場が真っ先に影響を受ける。マクロ資金流の一地点での詰まりは、すぐに別の地点で爆発し、通貨当局は対策を準備せざるを得なくなる。

貿易が冷え込むことによって海外のドル供給が逼迫すると、通貨当局はドル流動性を緩和するために手を打たざるを得なくなる。これは、さらなる緩和政策が必要になる可能性があることを意味する。実際、通貨当局の責任者は最近の会議で、量的緩和を早く再開し、米国債を重点的に購入する可能性があることを示唆した。この発言は、公式も認識していることを証明している：国債市場の運営を維持するには、追加のドル流動性の投入が不可欠である。

しかし、この流動性救済は避けがたいジレンマを伴うことが運命づけられている。一方では、迅速にドル流動性を注入することで国債利回りを平準化し、市場の失敗リスクを緩和できる。もう一方では、大水の洪水は早かれ遅かれインフレを引き起こし、ドルの購買力を弱めることになる。ドル供給は厳しい状況から溢れ返る状況に転じ、ドルの価値は必然的に激しく変動するだろう。"先に引き抜き、後に水を放つ"というジェットコースターの中で、世界の金融市場はドルの強さから弱さへの激しい揺れを経験することが予見される。通貨当局は債券市場を安定させることとインフレを抑制することの間で綱渡りをせざるを得ないが、現時点では国債市場の安定を確保することが急務であり、"印刷して債券を買う"ことは政治的に必然的な選択となっている。これにより、世界のドル流動性環境の大きな転換が宣言される：引き締めから緩和へと戻る。

通貨当局が緩和政策を再開する信号は、ビットコインなどの暗号資産にとってほぼ福音です。理由は簡単です：ドルが氾濫し、信用通貨の減価予想が高まると、理性的な資本はインフレに抵抗する貯水池を探し、ビットコインは注目される「デジタルゴールド」だからです。限られた供給のビットコインはこのマクロ背景の下で魅力が増し、その価値支援の論理はかつてないほど明確です：法定通貨が次第に「軽く」なると、ハードカレンシー資産は「重く」なるのです。

投資家がドル供給の大規模な拡張を予期し、紙幣の購買力が低下すると、避難資金は発行量を増やせないビットコインのような資産に流れ込むことになります。2020年の状況を振り返ると、大規模な量的緩和の後、ビットコインと金が共に上昇したことがその証拠です。もし再び水を解放するなら、暗号資産市場はこのシーンを再演する可能性が高いです：デジタル資産は新たな評価上昇の波を迎えるでしょう。

価格の上昇期待に加え、今回のマクロの劇的変化は「デジタルゴールド」のストーリーを強化する。もし通貨の緩和が市場に法定通貨システムへの不信を引き起こすなら、一般の人々はビットコインをインフレ対策や政策リスクへの価値の保存手段としてより好むようになるだろう。過去の混乱の時代に人々が実物の金を受け入れたように。ドルのバランスシート拡大の期待が高まるにつれて、避難資金が増加し、ビットコインの「デジタルゴールド」のイメージは一般の人々や機関の心の中でますます根付いていくことが予想される。

ドルの大幅な変動はビットコインに影響を与えるだけでなく、ステーブルコインやDeFi分野にも深遠な影響を及ぼします。ドルステーブルコインは暗号資産市場のドルの代替として、その需要は投資家のドル流動性に対する予想の変化を直接反映します。さらに、オンチェーン貸出金利曲線もマクロ環境に応じて変化します。

安定した通貨の需要に関して、ドルが強くなろうが弱くなろうが、安定した通貨の必要性は増加するばかりである。ドルの不足から代替を求めるか、法定通貨の価値が下がるのを恐れて資金をブロックチェーンに移すかのいずれかである。特に新興市場や規制が厳しい地域では、安定した通貨はドルの代替品としての役割を果たしており、ドルシステムのあらゆる変動が逆に安定した通貨のこの「暗号化ドル」の存在感を強化している。

DeFiの利回り曲線において、米ドルの流動性の緩和または引き締めは、金利を通じてDeFi貸出市場に伝導される。米ドル不足の時期には、オンチェーンの米ドルが貴重になり、ステーブルコインの借入金利が急上昇し、DeFiの利回り曲線が急激に上昇する。逆に、金融緩和により市場に米ドルが豊富になり、従来の金利が低下すると、DeFiにおけるステーブルコイン金利が相対的に魅力的になり、より多くの資金がオンチェーンに流入して利益を得る。

金利が低下するにつれて、より多くの資金がオンチェーンに転投され、高いリターンを得ることを目指す可能性があり、このトレンドをさらに加速させるでしょう。分析によると、暗号信貸の需要が増加するにつれて、ステーブルコインのDeFiでの年利回りが5%以上に回復し、伝統的なマネーマーケットファンドのリターンを上回ることが期待されています。これは、DeFiが低金利のマクロ環境において相対的に優れたリターンを提供する潜在能力を持ち、伝統的な資本の関心を引くことを意味します。

以上のように、関税政策によって引き起こされるマクロの連鎖反応は、暗号資産市場のあらゆる側面に深く影響を与えるでしょう。マクロ経済からドル流動性、さらにはビットコインの動向とDeFiエコシステムに至るまで、私たちはバタフライ効果を目撃しています：貿易戦争が通貨の嵐を引き起こし、ドルが激しく変動する中で、ビットコインは勢いを蓄え、ステーブルコインとDeFiは狭間で機会と挑戦を迎えています。鋭い嗅覚を持つ暗号投資家にとって、このマクロの嵐はリスクであり同時に機会でもあります。

! 関税、ビッグリリース、デジタルゴールド:卵の危機にある暗号市場のプレビュー