香港はステーブルコインの規制フレームワークを加速して推進する

香港はステーブルコインの規制体系の構築を加速しています。『ステーブルコイン条例』が2025年8月1日に正式施行されるのを前に、香港金融管理局は7月29日に一連の補完的な規制文書を発表しました。これには、ライセンスを持つステーブルコイン発行者に対する規制ガイドライン、マネーロンダリング防止ガイドライン、ライセンス制度の説明などが含まれており、申請、運営、資産管理、マネーロンダリングコンプライアンスを網羅する包括的な規制フレームワークが構築されています。

このガイドラインは、ステーブルコイン市場に明確な申請経路とコンプライアンス基準を提供するだけでなく、リスク防止を強化する一方で、ステーブルコインの革新発展のための政策的余地を示す香港の姿勢も表しています。本稿では、関連するステーブルコインのガイドライン政策の要点を整理し、規制要件と実践的な道筋を深く解読します。

初のステーブルコインライセンスは来年初めに発表される予定です

金融管理局は、ライセンス発行が継続的なプロセスであると述べました。十分な準備が整っており、早期に検討を希望する機関は、9月30日までに金管局に申請を提出する必要があります。

現在、金融管理局はまだ何のライセンスも発行しておらず、最も早くて2026年初頭に最初のライセンスを取得したステーブルコイン発行者を発表する予定です。重点はクロスボーダートレードとWeb3アプリケーションに置かれます。第一段階では数件のライセンスのみが発行され、ハードルは高くなり、9月30日以前に提出された申請が優先的に処理されます。ライセンスを取得したステーブルコイン発行者の名前は金融管理局のウェブサイトに掲載されます。

香港で実質的な業務を行っている法定通貨ステーブルコイン発行者に対し、金管局は2026年1月31日までの6ヶ月間の移行期間を設定しました。《ステーブルコイン条例》が施行された後の最初の3ヶ月間（すなわち2025年10月31日まで）に、ライセンスを申請する意向のある既存の発行者は、ライセンス申請および関連書類を提出する必要があります。申請を成功裏に提出し、金管局から確認を得た発行者は、2026年1月31日まで受規制のステーブルコイン活動を継続することができます。

申請を期限内に完了できなかった、却下された、または申請を撤回した発行者は、2025年11月1日から1か月間の終了期間に入ります。この期間中に、事業を秩序正しく終了し、金融管理局の厳しい監督を受ける必要があります。終了期間後も規制対象のステーブルコイン活動を継続する実体は、規則に違反し、犯罪を構成します。注目すべきは、香港に会社を設立するだけでは、既存のステーブルコイン発行者と見なされるには不十分であるということです。

KYCルールの導入、将来的にはより高い規制のハードルを設定する可能性がある

リスク管理の観点から、ライセンスを持つステーブルコイン発行者は、認可されたサービスプロバイダーにのみ法定ステーブルコインの発行を委託でき、その発行行為はライセンスの承認を得なければなりません。認可された提供者には、ライセンスを持つ者、銀行業規制に認可された機関、支払いライセンスを持つ実体、承認された反マネーロンダリング規制に準拠した仮想取引プラットフォーム、および証券監視委員会の承認を受けた1号ライセンスを持つ機関が含まれます。

金融管理局は、保管される資産がライセンスを持つ者の自社資産と厳密に分離され、定期的に準備資産管理ポリシーおよび監査結果を開示することを要求しています。ライセンスを持つ者は、マルチシグネチャ、事前鋳造コインメカニズム、安全な秘密鍵管理、スマートコントラクトの安全監査、および見えるものはすべて署名するなどの技術的手段を採用する必要があります。また、オフチェーンのシミュレーションを組み合わせて複数の検証を行い、リスク防御能力を向上させることを推奨しています。ガイドラインは、ステーブルコイン発行機関が明確な取締役会構造と完全な内部統制システムを備える必要があることを強調しています。

マネーロンダリング対策において、金融管理局は関連する規制要件を明確にしました。これには、リスク評価、顧客のデューデリジェンス、継続的監視、ステーブルコインの送金のコンプライアンス、疑わしい取引の報告などが含まれます。ライセンスを持つステーブルコイン発行者は、ステーブルコイン保有者の身元を特定し確認するための効果的な措置を講じる必要があります。顧客は、完全な顧客デューデリジェンス手続きを受け、定期的な審査を受ける必要があります。

香港金融管理局は、他の司法管轄区との間で規制の相互承認メカニズムを確立することを引き続き探求し、国際的なシステマティックステーブルコインに関する規制の動向に注目し、適切なタイミングでより高い規制のハードルを設けることを検討する。

フルリザーブ資産によるサポートで、複数通貨ステーブルコインを発行可能

規制ガイドラインにより、発行されたすべてのステーブルコインは全額資産で裏付けられなければなりません。適格な準備資産には、現金、銀行預金、有価証券および金管局が認識するその他の高品質、高流動性かつ低リスクの資産が含まれます。金管局は比例的規制の原則を推進し、ライセンスを持つ者が保有する準備資産の種類と構造に基づいて、差別化されたリスク軽減要件を実施します。

ライセンス保有者は市場の需要に応じて異なる法定通貨にペッグされた「指定ステーブルコイン」を発行できますが、新しい通貨の種類は金融管理局の承認を得る必要があります。金融管理局は技術的中立の原則を採用しており、ライセンス保有者がトークン化された形で適格資産を準備として保有することを許可していますが、書面による承認を得る必要があります。特別な場合には、金融管理局はライセンス保有者が通貨の不一致を申請することを許可しますが、ケースバイケースでの承認が必要であり、合理的な説明を提供する必要があります。

金融管理局はライセンス保持者に対して、発行したステーブルコインに対して利息を支払ってはならず、かつ準備資産の海外保管を制限しないことを求めています。第三者の投資マネージャーに資産管理を委託することは許可されますが、資産の透明性、安全性、流動性を確保し、定期的に監査された準備報告を開示する必要があります。

発行、償還および分配に関して、ガイドラインは効率的で透明性があり、ユーザーフレンドリーなプロセスメカニズムを確立することを要求しており、償還要求は合理的な時間内に処理されなければならず、不合理なハードルや手数料を設定してはならない。金融管理局はマーケットメイカーの仕組みを設けることを強制してはいないが、関連するアレンジを設ける場合は、潜在的な利益相反や市場操作リスクを防ぐ必要がある。

香港金融管理局は海外チャネルを通じた流通を支持していますが、発行者は適切なコンプライアンスとリスク管理体制を確立する必要があります。VPNを通じて関連サービスにアクセスする場合、規制当局はリスクベースの原則を堅持し、技術手段を一律にブロックすることはありません。

申請者は複数の要求を満たす必要があります

いかなるステーブルコインの発行や関連業務を行おうとする機関は、金管局の承認を得なければなりません。申請者及びライセンス保有者は、ステーブルコインの発行活動のコンプライアンス、健全性及び投資家の保護を確保するため、一定の基準を継続的に満たす必要があります。

申請者は香港で法人として設立された会社、または香港以外で法人として設立された認可機関でなければなりません。申請者が香港法人であろうと海外法人であろうと、香港に実質的な事業拠点を設置し、申請書類に香港での運営の手配を明示する必要があります。

ライセンスを申請するには、財務資源、リスク管理、情報開示、業務活動などの最低基準を満たす必要があります。申請者は、常に2500万香港ドル以上の実資本または承認された同等の財務資源を維持する必要があります。関連書類を提出しなければなりません。これには、今後3年間のビジネスプランと財務予算、過去3年間の財務年度の監査報告書、マネーロンダリング/テロ資金供与リスク評価報告書などが含まれます。管理者および主要なスタッフは、関連する知識と経験を持ち、香港に常駐する必要があります。包括的なリスク管理ポリシーと手順を策定し、実施する必要があります。

申請プロセスには、初期の非公式な議論、完全な書類の提出などのステップが含まれます。承認されれば、金管局はライセンス保持者の情報を記録し、発効日を公表します。逆に、申請者には書面で通知され、その理由が説明されます。申請者は、申請が承認される前にライセンスを取得したと公に主張することはできません。

報道によると、すでに複数の機関がステーブルコインのライセンス申請を明確に発表しており、テクノロジー企業や銀行などが含まれています。業界では、香港の第一段階ではおそらく3〜4のライセンスしか発行されず、総数は10を超えないと予測されています。