"最速L1"から"プログラム可能性インターネットスタック"へ、SUI公チェーンの価値上昇の背後にある論理

Web3技術スタックが進化し続ける中、スマートコントラクト言語はEthereum主導のSolidityから、より安全性とリソース抽象能力を持つMove言語へと移行しています。MoveはもともとMetaによってその暗号プロジェクトDiem（旧Libra）のために開発され、リソースがファーストクラスの市民であり、形式的検証に優しいといった特徴を持ち、新しい世代のパブリックブロックチェーンの基盤アーキテクチャにおいて重要な言語の選択肢として徐々に成長しています。

この進化の背景の中で、AptosとSUIはMove系エコシステムの二大コア代表となりました。Aptosは元DiemコアチームのAptos Labsによってリリースされ、元のMove技術スタックを引き継ぎ、安定性、安全性、モジュラーアーキテクチャを強調しています。一方、SUIはMysten Labsによって構築され、Moveの安全モデルを継承した上で、オブジェクト指向のデータ構造と並行実行メカニズムを導入し、性能の突破と開発パラダイムの革新を実現したSUI Moveブランチを形成し、オンチェーンリソース管理と取引実行モデルを再構築しました。SUIは、真に第一原理からスマートコントラクトの実行メカニズムとオンチェーンリソース管理の方法を再構築したLayer1であると言えます。これは「高TPS」を追求するのではなく、ブロックチェーンがどのように機能すべきかを再定義しています。これにより、SUIは単に性能が高いだけでなく、パラダイムの先行を意味し、オンチェーンの複雑な相互作用やWeb3の大規模なアプリケーションのために生まれた技術基盤となっています。

! ハンティングアルファ:「最速のL1」から「プログラム可能なインターネットスタック」まで、SUIパブリックチェーンの値アップグレードの背後にあるロジック

一、囲いを破り、パブリックチェーンの構図を再構築する

SolanaがFiredancer時代に入ると、パフォーマンスカーブはおそらく先行を維持しますが、それでも「単一チェーンの高頻度取引」パラダイムに過ぎません。SUIは、横方向のスタック + エンドツーエンドのプライバシー/ストレージを用いて、パフォーマンスの軍拡競争の外側の需要に応えようとしています。この点は、Aptos（同じくMoveですが、依然として単次元のスケーラビリティ）やSei（専用チェーン、流動性の深さが集中）との顕著な違いを形成します。投資機関にとっては、これは意味します：

• 高TPSと持続的な取引手数料を重視する場合、Solanaと専用チェーンはより早く利益を得られる可能性があります；
• "新しいタイプのアプリケーション"と横方向のインターフェースの制御権に注目する場合、SUIのアルファはまだ飽和していないSaaS/プライバシー/オフラインの分野から来ています；
• AptosとSUIはDeFiとBTCFiで高度に重複しており、競争の激化に注意する必要があります。

Solanaとの比較：Solanaは複数回の牛熊の洗礼を経て、エコシステムが巨大です。SUIは後発として明らかな利点を持っています：より安全なMove言語を採用し、Rust+Sealevelによる並行処理の結果生じる脆弱性を回避し、ハードウェア要件が低く、検証ノードのコストが低く、分散化に有利です。パフォーマンス面では、両者は同等であり、SolanaのTPSはわずかに高く、SUIは確認遅延が低いです。エコシステムにおいて、Solanaのプロジェクトとユーザーはより多く、複雑なDeFi（Serum、Driftなど）に特化していますが、SUIは成長が速く、ユーザーのアクティブ度は一時的に追いつき、BTCFiやLSDなどの新しい分野を活用して差別化を図っています。Solanaコミュニティは成熟していますが、SUIの国際コミュニティの規模はまだ拡大する必要があります。将来的には両者が共存する可能性があり、Solanaは暗号ネイティブなエコシステムに偏り、SUIはWeb2の浸透とゲームソーシャルにより重点を置いています。両者は性能の限界を追求しています：SolanaはFiredancerのマルチスレッドに依存し、SUIはMahi-Mahiのアップグレードに依存しています。

Aptosとの比較：AptosとSUIはLibra/Diemに由来し、Aptosは先に立ち上がり、"最初のMoveチェーン"という栄光と高評価を得ていました。過去1年間、Aptosのエコシステムの発展は遅く、ユーザーと開発者の活発度はSUIよりも低いです。その理由には、Aptosが複雑なBlock-STM並列を採用しており、高い同時実行時にパフォーマンスが著しく低下すること、SUIのオブジェクトモデルがより効率的であることが含まれます；Aptosは安定した金融インフラストラクチャを目指しており、DeFiやNFTに多く焦点を当て、スタイルはEthereumクローンに近いです；SUIは多元的なストーリーテリングを試みており、ユーザーの成長が速く（新規保有ユーザー803万人はAptosを大きく上回ります）、しかしリスクは高いです。インセンティブの面では、Aptosはエアドロップを行ったことがありますが、持続的なインセンティブが不足しており、SUIはエアドロップがないものの、財団のサポートが大きく、月間アクティブアドレスとオンチェーン取引量はAptosよりも優れています。Aptosのチームと資金力は強く、将来的には機関投資や東アジア市場に焦点を当てる可能性がありますが、現在の市場はSUIをより高く評価しています。

Seiとの比較：Seiは2023年に登場した専用取引チェーンで、Cosmosを基盤にしており、オーダーブック取引に特化しており、ブロックタイムは約500msです。Solanaのダウンタイム市場を奪おうと試みており、短期的には熱気が高いですが、TVLやユーザー増加は持続しておらず、エコシステムの発展は限られています。ポジショニングが狭すぎて、流動性マイニングに依存しており、完全なエコシステムを形成するのが難しいです。それに対して、SUIは汎用L1のルートを歩んでおり、多様なアプリケーションをサポートし、リスク耐性がより強いです。Seiのクロスチェーン互換性と言語の利点はSUIに劣りますが、EVMエコシステムへの転換または全面的な統合が可能であっても、短期的にはSUIに脅威を与えることは難しいです。さらに注目すべきは、Mystenが育成したLineraで、高頻度のマイクロペイメントを目的としており、SUIの拡張サイドチェーンとして機能する可能性があり、SUIとは異なるポジショニングを持っています。

Ethereum L2との比較：Ethereum L2（Arbitrum、Baseなど）エコシステムは繁栄し、TVLは20億ドルを超えています。SUIの利点は超低遅延と高い同時処理能力にあり、Rollupは競争が難しく、Gas費も低いため、高TPSゲームなどのアプリケーションに適しています。一方、Ethereum L2は強力な資金ネットワーク効果とセキュリティの裏付けを享受しています。SUIとL2の競争は、本質的には新しいパラダイム（パブリックチェーン）と従来のパラダイム（Rollup）の競争であり、長期的には共存する可能性がありますが、短期的にはどちらがアプリケーションのニーズをより満たすかにかかっています。

二、高歌猛進、エコデータが目を引く

SUIメインネットは2023年5月に立ち上げられて以来、ユーザーの増加が指数関数的な傾向を示しています：2025年4月までに、SUIチェーン上で1.23億以上のユーザーアドレスが作成されました。この数字は、Tronなどの古参のパブリックチェーンの累積アドレス数にほぼ迫っています。2024年下半期には、SUIの月間アクティブアドレスは平均約1000万に達しました；そして2025年2月中旬以降、この指標は急激な上昇を見せ、4月中旬には4000万を安定的に超え、月間アクティブ数は4倍以上になりました。新規ユーザーに関しては、2024年末に"転換点"が現れました——平均毎日新しいウォレットアドレスは15万からその後持続的な100万以上の水準に上昇しました。

特に、新しいパブリックチェーンの台頭は、大量のクロスチェーン資金の流入を伴うことが多い。SUIは2024年中頃に第三者ブリッジを通じて最初の流入波を迎えた：2024年11月までに、累計約9.448億ドルの資金がブリッジされた。2025年中頃までに、SUIのクロスチェーン総ロック量（ブリッジTVL）は約25.5億ドルに達する。これは、DeFi内部のTVLに加えて、大量の資産がブリッジされた資産として留まっており、SUI上の流動性需要を支えていることを示している。さらに、DeFi活動が活発化するにつれて、SUIエコシステムのステーブルコイン供給も増加している：2025年4月中旬、SUIのステーブルコイン時価総額は8億ドルを超え、歴史的な最高値を記録した。この規模は、Tronなどの古参のパブリックチェーンのステーブルコインレベルに相当し、ユーザーのSUIネットワークに対する価値保存および移転の信頼度が日々増していることを浮き彫りにしている。ステーブルコインの構成では、USDCが依然として絶対的な主力であり、市場価値の割合は常に60％以上を維持している。USDTも2024年末にSUI上で発行され、一定の活発度を保っている。

Solanaに対してスループットでは依然として劣るが、SUIは完全にオンチェーンオーダーブックDEX、リアルタイムPvP、ソーシャルインタラクションなどのハイフリーケンシーシナリオをカバーしており、迅速な確定 + DAG並列実行により、マイクロペイメント、ゲーム内資産交換、ソーシャル「いいね/コメント」型の書き込みに対して自然に適合したトラックを提供している。Mahi-Mahiの目標>400 000 TPSへのアップグレードが進む中、SUIはスケーラビリティの競争優位性を着実に固めているが、2024-11-21の150分のダウンタイムイベントは、コアプロトコルの高同時接続境界条件下での安定性の継続的な検証が必要であることを警告している。また、低平均ガス料金はSUIが「オンチェーンリアルタイムアプリケーション」の開発者を引き付けるためのコアセールスポイントであるが、ピーク料金が繰り返し高値を更新すると、ゲームやソーシャルシーンでユーザーの流出が起こりやすくなる。ホルダー/ステーキング者はストレージファンドのパラメータとL2ソリューションのリズムに注目し、長期的なコスト曲線を評価する必要がある。

現在、SUIエコシステムのデータは非常に優れています：第一に、その資金構造の弾力性が形成されつつあります。2025年第2四半期の安定状態TVLは約1.6～1.8 B USDであり、その中でステーブルコイン＋LSDは約55%を占めています。インセンティブ補助がなくても残存できることは、ホットマネーサイクル後の「粘着性資本」が初歩的に沈殿していることを示しています。さらに、機関投資家のアドレス保有比率は6%から14%に上昇（半年で倍増、Artemis基準）、個人投資家の資金比率は減少していますが活動度は上昇しており、資金はより集中しつつもより活発になっています。これにより、次のレバレッジ／デリバティブの拡張に安全弾を提供しています。

第二に、開発者の保持率は同年齢のパブリックチェーンよりも高い。Electric Capitalの統計によると、24ヶ月の存続率（GitHubで2年間継続的にコミットしたdev）は、SUI = 37% > Aptos 31% > Sei 18%である。その主要な要因は、オブジェクトモデル + Walrus / SealネイティブSDKが「オンチェーン構造の再構築」のメンタルコストを低減させることである。ほとんどのチームは、移植するのではなくSUIにfirst contractを書くことを望んでいる。

第三に、ユーザー構造の二峰化（DeFi + コンテンツエンターテイメント）がチェーン上のインタラクションの多様化を推進しています。チェーン上のコール量の中でDeFi契約は約49%を占めています；FanTV、RECRD、Pebble Cityなどのコンテンツアプリケーションは約35%のコール量を貢献しています。しかし、Socialおよび消費系アプリはまだ本格的にスタートしておらず、潜在的なブルーオーシャンです。コンテンツ制作（音楽、動画）のWeb3化はSUIですでに兆しを見せていますが、さらに進展が可能です。特にSUIは東南アジアのユーザーが多く、該当地域のユーザー習慣に基づいたソーシャル製品を考慮する必要があります。ローカライズされたチェーン上のショートビデオやチェーン上のファンの投げ銭など、もしかしたら市場があるかもしれません。これらの製品が成長すると、広告やデータ分析などのビジネスが派生し、エコシステム経済に正の循環を形成します。Social製品の成長期は長いですが、一度成功すれば非常に強い粘着性を持ちます。

例えば、2025年3月には、SUIチェーン上のBTCFiのロック量が1000枚BTCの大台を突破し、4月にはBTC関連資産がSUI全体のTVLの10%を占め、wBTC、LBTC、stBTCなどの形式が含まれています。言い換えれば、SUI上には約2.5億ドルのビットコインが機能しています。これらのビットコイン資産はSUI上で十分に活用されており、ユーザーはBTC担保資産を貸出プロトコルに抵当に入れてステーブルコインを取得し、「保有して利息を得る」ことができるか、BTC/ステーブルコインの流動性を提供して取引手数料を得ることができます。Naviなどのワンストップ流動性プロトコルは、BTCを担保として迅速にサポートし、「BTC Plus」などの収益集約戦略を導入しました。

第四、潜在成長曲線：RWAとネイティブデリバティブの2つのギャップ。RWAに関して、Seal/Nautilusはコンプライアンスプライバシー + 検証可能な計算を提供し、債券やファンドシェアの発行のための天然の基盤です。Open Market Group(と共同で、SUIでrwa収益証明書)、21Shares(傘下の既存のSUI ETP規模約300M USD)の資産／債券トークン化のテストを行う計画です。これにより、RWA発行端SaaS、コンプライアンスアイデンティティサービス、オンチェーン二次取引所と評価オラクルなどの機会が生まれます。ネイティブ永続/オプションに関しては、現在オンチェーンのPerp OIは約20mで、Bluefinが約70%を占めています。HyperliquidスタイルのアプリケーションチェーンとSUIの違いは「パフォーマンス対流動性の統合」です。SUIがコンセンサス層でコンポーザブル/クロスプロトコルマッチング（例えばDeepBook 2.0）を行うことを決定した場合、統一されたデリバティブインフラを構築する機会があり、上限には10倍の成長の可能性があります。

三、前瞻的なレイアウト、SUI基金会、OKX Ventures、Mysten Labsなどが主要なエコシステム力となる

繁栄したエコシステムは、戦略的資本の触媒とエンパワーメントなしには成り立ちません。SUIエコシステムが芽生えから急成長に至る過程で、OKX Venturesは非常に重要な役割を果たしました。その投資戦略は単なる財務的賭けではなく、SUIの技術アーキテクチャとエコシステムの潜在能力に対する深い理解に基づく先見的かつ体系的な配置であり、SUIエコシステムの繁栄を促進しました。

Suiアプリエコシステムは現在、資金系（DeFi + BTCFi）を絶対的な主軸とし、次にエンターテインメント系（GameFi/NFT/ソーシャル）が続いています。AIネイティブツールとデリバティブはまだ初期の芽生えにあります。本当に空白なのはRWA貸付とチェーン上のデリバティブの二つの分野です：前者はSeal/Nautilusのプライバシーコンプライアンスソリューションの実現を待っており、後者はより強力なマッチング深度とリスクヘッジツールが必要です。

OKX Venturesは市場でSUIエコシステムの最初の発見者および戦略的共建者の一つとして認められています。SUIメインネットが立ち上がって間もなく、エコシステムがまだ初期段階にあるとき、OKX Venturesはその鋭い判断力を活かして、