TVLデータの真実性の探討とその分散型金融プロジェクトにおける意義

最近、TVL（総ロック量）データに関して、同じ資金が複数回の承認を通じて異なるプロジェクトのTVLに重複してカウントされる可能性があるという見解が提起されました。これにより、業界内でTVLデータの真実性についての議論が引き起こされました。

技術的な観点から見ると、この状況は実際には発生不可能です。UTXO（未使用の取引出力）は本質的に複数回の承認使用ができず、ハッシュタイムロック技術を採用しても、1回のロックしか行えません。したがって、同じ資金は同時点で1つのプロジェクトのTVLにしかカウントされません。

さらに重要なことは、ほとんどのプロジェクトがそのステーキングアドレス情報を公開するということです。たとえ一部のプロジェクトが公開しないことを選んでも、オンチェーンの資金の流れを分析することで、これらのアドレスは追跡可能です。プロジェクト側がステーキングアドレスを公開するのは、ユーザーの透明性のためだけでなく、投資家に対してこれらのアドレスに対するコントロール権を証明するためでもあります。

しかし、TVLデータの操作は確かに存在しますが、その方法は上記の推測とは異なります。一般的な手法は、プロジェクト側が大口投資家と協力し、資金を注入することでTVLデータを引き上げることです。大口投資家にとって、プロジェクト側は通常、一定の最低収益率を保証することを約束します。

このような手法は分散型金融の分野で非常に一般的であり、イーサリアムエコシステムやビットコインエコシステムのプロジェクトが採用する可能性があります。この協力モデルは一見ウィンウィンのように見えます：プロジェクト側はかなりのTVLデータを得て、大口投資家は高いリターンを享受し、最終的な目的はより多くの一般投資家を引き付けることです。

ある有名なプロジェクトを例に取ると、彼らは一般的なモデルを採用しています：MPC（多者計算）ウォレットを利用してマルチシグネチャを実現しています。大口投資家は確かにプロジェクトのMPCウォレットアドレスに資金を移しますが、これらの資金は実際には大口投資家とプロジェクト側が共同で管理しています。MPCウォレットは分散された秘密鍵の断片を通じて多者協力管理を実現し、どの側も単独で資金を動かすことができないようにしています。

外部から見ると、これらのアドレスは確かにプロジェクトチームに所属していますが、プロジェクトチームはアドレス上の資金を完全にコントロールしているわけではありません。これが、そのプロジェクトが「虚偽のTVL」と非難された理由です。

では、真の「偽TVL」とは何でしょうか？重要なのはその定義を明確にすることです：偽TVLはデータの改ざんを指すのではなく、この部分のロックされた資金は実際には静的であり、真の価値を生み出すことができず、単に後続の投資家を引き付けたり、プロジェクトを盛り上げるためのものです。

TVLは、実際のTVLと偽のTVLの2つのカテゴリに分けることができます。実際のTVLは、貸付や分散型取引所プロジェクトにおける資金など、効果的に利用できる流動性であり、この高い流動性によりユーザーは製品をより良く利用できます。それに対して、偽のTVLは契約の中にあるが実際には使用されていない流動性であり、典型的にはステーキングプロジェクトのようなものです。

ステーキングプロジェクトについては、他の分散型金融プロジェクトとは顕著に異なり、実際には単純にTVLを指標として使用することは適していません。高いTVLデータは単なる「虚栄」である可能性が高く、主にプロジェクトの表面的な魅力を高めるために使用されており、製品運営に実質的な役割を果たしているわけではありません。

長い間、業界はTVL指標を過度に重視してきましたが、実際にはすべてのTVLが実際の価値を持っているわけではありません。一般のユーザーや投資家として、私たちはプロジェクトの本質的な価値に立ち返るべきです：それはユーザーの問題を実際に解決できるのか？それは正のキャッシュフローを生み出し、そのビジネスモデルの実行可能性を証明できるのか？

本当に質の高いプロジェクトは、ユーザーに価値を創造し、業界の発展を促進するものであるべきです。私たちはプロジェクト評価基準を再検討する必要があり、単一の指標に過度に依存すべきではなく、プロジェクトの実際の価値と長期的な発展可能性を総合的に考慮すべきです。