frxETH TVLの衰退の背後にあるLSD市場での競争

最高のリターンを誇るETH流動的ステーキングデリバティブ(LSD)として、Frax Financeが提供するfrxETHは、過去3ヶ月で突然10万枚のETHの総ロック量(TVL)が減少しました。本記事では、激しい競争が繰り広げられているETHステーキング市場と、Frax Financeの背後にある深層的要因について探ります。

frxETHの紹介

frxETHはFrax Financeによって導入されたEthereumのステーブルコインで、直接ETHをステークすることで生成されます。frxETHは二重トークン設計(frxETHとsfrxETH)を採用しており、これにより現在最も高い利回りを誇るETH LSD製品となっています。

従来のステーキングに加えて、frxETHの他のユースケースもsfrxETHの年利(APY)を向上させました。2022年11月の導入以来、sfrxETHの利回りは同期間のstETHより24%、rETHより40%高いです。

では、高利回りの下で、frxETHのTVLがなぜ大幅に下落したのか？

答えはポイントです。

再ステーキングの熱潮がLSD市場を席巻 - あるプロトコルがロックされたETHのユーザーに報酬ポイントを提供し、大量のTVLを引き寄せ、流動性の再ステーキングの利回りがさらに高くなっています。

データを見ると、2月5日にこのプロトコルが預金をオープンしたタイミングは、ちょうどfrxETHのTVLの最高点でもありました。

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frxETHとsfrxETHのアービトラージバランス

なぜfrxETHユーザーは二次ステーキングを選ばず、利益をsfrxETHユーザーに譲渡するのでしょうか？

Frax FinanceはfrxETHユーザーに別の収益選択肢を提供しています - frxETHを特定のDEXのfrxETH/ETH流動性プールに預け入れることで、LP収益を得ることができます。

ユーザーの視点から見ると、Frax FinanceはfrxETHに対して2つの収益パスを提供しています。

1. ETHをfrxETHにステーキングし、その後frxETH/ETH流動性プールに預けてDEX収益を得るとともに、frxETHのステーキング収益を譲渡する；

2. ETHをfrxETHにステーキングし、さらにsfrxETHにステーキングして、自身のステーキング報酬と最初の部分のユーザーが譲渡したfrxETHのステーキング報酬を獲得します。

理論的には、DEXのfrxETH/ETH流動性プール(frxETH)と二次ステーキング(sfrxETH)の間にダイナミックなアービトラージバランスが形成され、2つの選択肢の利回りが同じ範囲に保たれる。

Frax Financeの公式データによると、6月12日時点で両者の利回りは確かに近いです：DEXのfrxETH/ETH流動性プール(frxETH)は2.72%、二次ステーキング(sfrxETH)は3.42%、割合もほぼ同じです。

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LSDポイント戦争の背後

LSDの競争環境において、ポイントは「インセンティブ」カテゴリーに属し、投資家をプロジェクトに参加させるための一時的な報酬として使用されます。これはプロジェクトを立ち上げる際には効果的ですが、永久には続きません。

ポイントは長続きしません。すべてのポイントモデルは持続不可能な戦略であり、ポイントは最終的に他の資産に変換され、高いインセンティブに惹かれたユーザーが他のプロジェクトに移動することになります。

しかし、再ステーキング自体は有効な技術的ストーリーであり、ユーザーに追加の利益を提供できます。Frax Financeは、frxETH v2でネイティブな再ステーキングサービスを直接提供する予定です。

このプロセスでは、適切なインセンティブシステムの設計が、そのサービスが持続的に機能するかどうかを決定します。これは、Frax FinanceがFloxメカニズムを設計した根本的な理由でもあります - FloxはFrax Financeの新しいL2 Fraxtalに対するブロックスペースインセンティブプログラムであり、主にFXTLトークンのテール分配に伴います。

Floxはユーザーの資産とチェーン上の相互作用活動をチェックします。FraxtalでfrxETHを保有しているユーザーは、簡単にFXTLを獲得できます。

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最新の公式文書によると、L2ネットワークとしてのFraxtalは"フラクタル拡張"ロードマップを持つモジュラーRollupブロックチェーンであり、主な特徴は次のとおりです：

• EVM等価性：OPスタックをスマートコントラクトプラットフォームおよび実行環境として利用する
• モジュラーRollup：他のチェーンやネットワークで使用するための複数のコンポーネントとミドルウェア
• ブロックスペースインセンティブ(Flox)：ユーザーと開発者に報酬を与える
• frxETHはGas支払いトークンとして使用されます

Fraxtalは、さまざまなDeFi関連サービスを含む主要なEthereumインフラストラクチャプロバイダーと共に立ち上げます。

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frxETHが復活する可能性の理由は、ネイティブな重質押機能に加えて、frxETH v2では以下の新機能が導入されることです。

• 分散型バリデーター
• より高いノード資本効率
• ノードオペレーターのパフォーマンスインセンティブ

最も重要なのは、FraxtalがGas料金としてfrxETHを使用し、frxETHを燃焼させることでsfrxETHの年利率(APR)を向上させることです。

frxETHがイーサリアムの流動的ステーキング分野で異彩を放つか、深く注目に値する。

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