マレーシア暗号通貨市場調査レポート

1. はじめに

マレーシアブロックチェーンウィーク（Malaysia Blockchain Week）は、この国の主要なブロックチェーンイベントです。最も注目すべきは、以前は暗号資産業界に対して保守的な態度を取っていた規制当局の積極的な参加であり、現在は業界の発展に関する建設的な議論に参加しています。

政府の参加は、マレーシアの暗号資産エコシステムが機関の受容に向かって進んでいることを示しています。このイベントは、多様な業界の参加者をつなぎ、政府と民間部門とのコミュニケーションチャネルを拡大しました。

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2. マレーシア暗号資産市場：3つの重要な特徴

マレーシアの暗号資産市場は、3つの重要な特徴を持っています：東南アジアの溶鉱炉、世界的なチャンピオンの孵化地、そして世界のイスラム金融センターです。

マレーシアは多言語国家であり、人口はマレー語、英語、中国語、タミル語に精通しています。この多様性は、自然な東西文化の融合を生み出しています。マレーシアは戦略的な地理的位置も持っています。クアラルンプールから出発すると、ホーチミン市、バンコク、ジャカルタなどの東南アジアの主要都市へは2時間以内で飛行できます。この便利さは、異なる文化を越えた協力を可能にし、ビジネスの拡大を加速させています。

これらの条件は、グローバルな視野を持つ人材を育成しています。言語スキルに加えて、人々は自然に異文化理解能力を培っています。マレーシア市場は規模が小さいですが、主要な暗号資産プロジェクトはここから始まっています。Etherscan、Jupiter、Virtuals Protocol、CoinGeckoはすべてマレーシアで始まり、現在ではグローバルな影響力を持っています。

マレーシアのイスラム金融の融合は独特な機会を創出しました。マレーシアは世界最大のイスラム金融センターを運営しており、イスラム法（Shariah）に適合することが暗号資産ビジネスの必須条件となっています。この要求は制限ではなく革新を生み出しました。マレーシアは最初に暗号資産がイスラム法に適合することを認め、イスラム法に準拠したビットコインファンドを立ち上げ、暗号資産の天課（zakat）支払いを実現しました。これらの発展は暗号資産と世界のイスラム金融市場を結びつけており、この市場は2030年までに10兆ドルに達すると予測されています。

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3. マレーシアの暗号資産規制の変遷

第1段階：デジタル資産の監督フレームワークを構築 (2019-2020年)

マレーシアはアジアで急速にデジタル資産の規制枠組みを整備している国の一つです。2019年、関連法令によりデジタル資産はデジタル通貨とデジタルトークンの2つのカテゴリーに分類されました。特定の基準を満たす資産は、マレーシア証券委員会によって規制される証券となります。

証券委員会は関連ガイドラインを改訂し、デジタル資産取引所に認可市場運営者として登録することを求めました。取引所は厳しい要件を満たす必要があります：最低500万リンギットの実資本、厳格なガバナンス基準、そして現地に登録設立されていること。これらの措置は取引所の安定性と投資家保護を強化しました。

規制された実体の種類には、

• デジタル資産交換業者
• 初の取引所発行オペレーター
• デジタル資産カストディアン

2020年、マレーシアは詳細な運用ガイドラインを発表し、規制基盤を強化しました。これらのガイドラインはIEOとDACを独立したビジネスカテゴリとして分類し、それぞれが認可された市場運営者として登録する必要があります。これにより、各ビジネスタイプの具体的な特徴に基づいてカスタマイズされた規制基準が作成されました。

2025年までに、12社がデジタル資産認可市場運営者として運営している：6つの暗号資産取引所、4つのカストディサービス提供者、2つのIEOプラットフォーム。

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###フェーズ2:投資家を保護するための法執行の強化と海外取引所の保護(2021-2024 )

規制枠組みが整備された後、証券委員会は積極的な市場管理を通じて執行を強化しました。証券委員会はルールの制定にとどまらず、違法要素に対して積極的に取り組み、規制エコシステムの信頼性と安全性を高めています。

証券委員会は二つの核心的な目標を追求しています：マレーシアで違法に運営されている未登録の海外取引所を遮断することによって規制の一貫性を維持すること；および投資家が未承認のプラットフォームを使用することによって被害を受けないようにすることです。証券委員会はユーザーに事前に警告するために「投資家警告リスト」を作成しました。このリストには特定のグローバル取引所が含まれています。証券委員会はこれらのプラットフォームでの取引はマレーシアの法律によって保護されていないことを繰り返し強調しています。

2021年から、証券委員会は受動的な措置から直接的で強力な執行へと移行しました。2021年7月、証券委員会はある取引所に対し、14日以内にマレーシアのユーザーへのサービスを停止し、ウェブサイトを含むすべてのチャネルを閉鎖するよう命じました。2022年以降、暗号資産市場はFTXの破産やテラルナの崩壊を含む世界的危機に直面する中で、マレーシアはその規制手法を強化しました。証券委員会はこれらの事件が規制されていない環境で発生したことを指摘し、他の無許可の取引所に対しても同様の措置を講じました。

これらの措置は正式な制裁の範囲を超えています。規制当局は包括的な遮断と市場からの撤退戦略を実施しました。証券委員会はインターネットサービスプロバイダーと協力してターゲット取引所のウェブサイトを遮断し、アプリストアに取引所のアプリを削除するよう要求しました。同時に、中央銀行と税務当局は、地元の銀行に対し、未承認のプラットフォームとの入金および出金サービスを禁止するよう指示しました。当局は個人投資家への制裁も強化しました。P2P取引または未承認取引所を利用している投資家が確認された場合、その銀行口座は凍結され、金融商品は制限され、自動車や抵当貸付は早期に召喚されます。

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###フェーズ3:(2025年以降の政策変更と急速な変革)

政府の政策に顕著な変化がありました。首相は直接「デジタル資産イノベーションセンター」を初の重要な成果として立ち上げました。マレーシア中央銀行がこの規制サンドボックスを主導しています。このサンドボックスは安全なテスト環境として機能します。デジタル資産の実験とイノベーションを積極的に促進します。マレーシアのデジタル経済企業が主催するブロックチェーン業界のラウンドテーブル会議で、デジタル大臣は「デジタル資産とブロックチェーン作業委員会」の設立を発表し、政府の体系的アプローチを示しました。

政策基盤の整備と同時に、技術基盤の発展も加速しています。科学技術革新大臣は2025年マレーシアブロックチェーンウィークの開幕式で、マレーシアブロックチェーンインフラの正式な開始を発表しました。このインフラは、政府機関であるマレーシアマイクロエレクトロニクス研究所と地域のメインネットプロジェクトが共同で開発しています。このプロジェクトは、政府の透明性向上からハラール認証、貿易及びサプライチェーンの効率向上に至る実用的なブロックチェーンアプリケーションを探求しています。

最も顕著な変化は、証券委員会の規制緩和です。証券委員会は2025年6月に公開された『相談文書』を通じて、厳格な承認制の審査モデルから大幅な規制緩和へと移行しています。2025年7月までに、証券委員会の厳格な審査を通過した23種類の暗号資産のみが地元の取引所に上場することができます。新しい規制フレームワークの下では、指定された基準を満たせば、取引所は証券委員会の事前承認なしに独自に上場決定を行うことができます。

しかし、マレーシアの規制当局が追求しているのは単なる規制緩和ではありません。当局は、取引所の実資本を引き上げたり、自主規制モデルを導入するなど、運営要件を強化しています。また、プライバシー通貨、ミーム通貨、ステーブルコインを含む高リスクの暗号資産に対して保守的な立場を維持しています。このアプローチは、市場の自主性と安定性の間でバランスを取ることを目指しています。

これらの政策の変化は、マレーシアの戦略的意図を示しており、シンガポールや香港と競争してアジア太平洋地域の主要なWeb3センターになることを目指しています。政府の親暗号化政策と組み合わせて、マレーシアは西洋の資本とアジア市場を結ぶ重要な橋梁としての地位を確立しています。

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4. マレーシアの暗号通貨市場の主要分野の分析

4.1. 中央集権型取引所

マレーシアでは、六つの認可されたローカル暗号資産取引所が運営されています。ある取引所は主導的な地位を占めており、90％以上のローカルトランザクションを占めており、韓国やタイなどの他のアジア諸国と同様のウィナー・テイク・オール構造を形成しています。しかし、昨年立ち上げられた新しい取引所は急成長を示しており、市場に新たな活力を注入しているようです。別の取引所も主要なプレーヤーであり、企業や機関投資家に暗号資産取引サービスを提供しています。

国内取引所の実際の影響力は依然として限られています。規制当局が未承認の取引所を遮断しようと努力しているにもかかわらず、多くの投資家は回避策を通じてグローバルプラットフォームを積極的に使用し続けています。マレーシアの暗号資産現物取引の総取引量の40-60%がグローバル取引所で発生していると推定されています。

さらに、マレーシアの暗号資産市場の規模が小さいことは、地元のオペレーターにとっての課題となっています。ある取引所が地元市場の90%以上のシェアを占めているにもかかわらず、取引量は依然として限られています。その取引所の日間取引量は、韓国のある取引所と比較して約200倍の差があります。マレーシア中央銀行の2024年年次報告書によると、2024年末までに、銀行から地元に登録されたデジタル資産取引所への純流入の累積預金は、銀行システム全体の預金総額の1%未満であり、マレーシア証券取引所に上場している証券の時価総額の約0.4%を占めています。

投資家がグローバル取引所を好む理由は、地元のプラットフォームの構造的制限にあります。証券委員会が暗号資産上場の承認に直接関与するには厳格なプロセスが必要です。これにより、取引可能な暗号資産は23種類に制限されます。流動性が低いため、大規模な取引が困難になります。証拠金取引やデリバティブの不足は、投資家の魅力を低下させます。

これらの制限の下で、地元の取引所は並行してブローカー業務を運営することで生存戦略を模索しています。彼らは取引所の外で店頭取引やステーブルコインの入出金サービスを提供しています。これは特に裕福なファミリーオフィスやデジタルノマドを対象として追加収入を得るためのものです。このビジネスモデルの出現は、地元の取引所における主要なステーブルコインに対する制限から生じています。大口取引の流動性不足もこの発展を助長しています。

マレーシアの暗号資産税制は取引所の選択に大きな影響を与えています。暗号資産の利益はキャピタルゲイン税ではなく所得税として分類されます。政府は引き出された金額に対してのみ課税します。例えば、誰かが10 BTCを保有しているが、地元で1 BTCのみを引き出した場合、税金は引き出された金額にのみ適用されます。エアドロップ、ステーキング、DeFiの収益にも所得税が課せられます。政府は地元の取引所の取引データを共有することで暗号資産活動を監視しています。未申告者には追加の調査と制裁が課せられます。この追跡システムは、投資家が地元の取引所を利用するのを阻止する主要な要因のようです。

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4.2. ステーブルコイン

マレーシアの規制当局はステーブルコインに対して慎重な姿勢を持っています。USDCやUSDTのような米ドルに連動したステーブルコインは、地元の取引所にまだ上場していません。マレーシア中央銀行はこの問題について明確な声明を発表していませんが、この慎重な態度は政策の優先事項に起因している可能性があります。1998年のアジア金融危機はこれらの優先事項を形成しました。当時、急速な資本流出が深刻な経済混乱を引き起こしました。この経験は、現地通貨の安定性と為替管理に対する警戒感を高めました。

証券委員会の最近の相談文書は、この慎重な態度が依然として続いていることを示しています。当局は、ステーブルコインが市場価格の変動の影響を受けやすく、地元の金融システムの安定性を損なう可能性があることを明確に指摘しています。規制当局は、これらを単なる決済ツールと見なすのではなく、潜在的なマクロ経済リスク要因として捉えています。

規制が慎重であるにもかかわらず、民間セクターのステーブルコイン実験は依然として進行中です。ある企業がリンギットにペッグされたステーブルコインを開発しています。このステーブルコインは法定通貨担保型ステーブルコインとして機能します。このトークンは特定のブロックチェーン上で1:1の比率でマレーシアのリンギットにペッグされています。ユーザーはプラットフォームを通じて地元の銀行口座に預金することでステーブルコインを発行できます。彼ら