GENIUS法案の懸念:ドル覇権のパラドックスと潜在的な経済リスク

最近、暗号資産の世界で最も注目されている話題は、先日可決された『GENIUS法案』に他なりません。この法案の成立は広範な議論と歓喜を引き起こし、多くの人々が暗号資産、特にステーブルコインに対してコンプライアンスの扉を開いたと考えています。私たちは巨大な市場の爆発の前夜に立っているようです。支持者たちは、これがドルの世界的な主導権を強化し、同時にユーザーに前例のない保護を提供するだろうと考えています。

しかし、弁証法的思考を持つ者として、私は思わず問いかけます：この法案は本当に見た目通りに"天才的"なのでしょうか？それとも、華やかな条項の裏に、私たちがまだ認識していない潜在的なリスクが隠れているのでしょうか？

わかりやすい言葉で、GEN法案がもたらす可能性のある負の影響について深く探討しましょう。

ブロックチェーン技術の積極的な参加者として、私は個人的に《GENIUS法案》の成立を歓迎します。それはブロックチェーンと暗号化技術を一般の生活に導入し、大規模採用に向けて重要な一歩を踏み出し、また動乱のグローバル化プロセスに対して一層の保障を加えました。したがって、本文に列挙されたさまざまな欠点は、「未雨绸缪」の思考として捉えることができるか、単なる思考練習に過ぎません。読者は一度耳を傾けてみるのも良いかもしれません、茶の間の話題として。

ドルの罠:製造業の回帰の夢はステーブルコインに潰されるのか?

経済的観点から見ると、この法案の核心的な目標の一つは、米ドルステーブルコインを全球デジタル経済の「ハード通貨」とすることで、米ドルの覇権的地位を維持することです。その論理は非常にシンプルです: 法案はすべてのコンプライアンスを遵守したステーブルコイン発行者に対して、高品質な流動資産(、主に短期アメリカ国債)を用いて1:1の担保準備を行うことを要求しています。

想像してみてください。世界中がドル建てのステーブルコインを使用する際に、どれほどの規模のアメリカ国債が準備金として必要になるでしょうか？これにより、アメリカ国債に対する巨大で持続的な需要が生まれます。世界中の資金がアメリカに流れ込み、国債を購入することになり、ドルは自然とさらに強くなるでしょう。

これはアメリカに非常に有利に聞こえますが、その中には巨大な矛盾が隠されています。特に製造業の回帰を目指す点に関しては、これはほぼ釜底抽薪です。

アメリカの製造業の「空洞化」の一つの重要な理由は、長期的な貿易赤字です。アメリカの輸入は輸出を大きく上回り、多くのドルが世界中に流出しています。他の国々はこれらのドルで何を買えるのでしょうか？アメリカの製造業はすでに空洞化しており、少数のハイテク製品を除いて、「アメリカ製」の商品はそれほど多くは選べません。したがって、これらの資金のほとんどは再びアメリカ国債やウォール街の金融商品を購入するために流入しています。

これは悪循環を形成します: 外国資本がウォール街に流入 → ドルの為替レートが上昇 → 強いドルが「アメリカ製」を海外で高くする → 輸出がさらに困難になり、輸入品がより安く見える → 貿易赤字がさらに拡大 → 国内製造業の競争力が持続的に弱まる。

《GENIUS法案》はこの悪循環を加速させる可能性があります。ステーブルコインの世界的普及は、アメリカが全世界に「デジタルドル」を発行することに相当し、これは世界的にドルとアメリカ国債への巨大な需要を引き起こすでしょう。結果は何でしょうか？ドルの価値は前例のない高値に押し上げられることになります。

これはアメリカの国内製造業にとって無疑に厳しい状況をさらに悪化させるものです。同時に、海外収入が大きいアメリカの多国籍企業、特に大手テクノロジーや産業の巨人にとっても、これは大きな打撃です。彼らが海外で得た外貨利益を強いドルに換算すると、財務諸表の数字は大幅に縮小します。これは企業の収益性に直接影響を及ぼし、株式の評価を押し下げ、さらには主要株価指数の全体的なパフォーマンスを引きずり下げる可能性があります。

いわゆる「製造業の回帰」は、こうした強いドルの大山の前では、恐らく一層手の届かない夢に変わるでしょう。「GENIUS法案」は、ドルの金融覇権を強化する一方で、自国の実体経済を犠牲にしている可能性があります。

ドル覇権のパラドックス: しっかりと掴もうとすればするほど、"ドル離れ"が加速する?

《GENIUS法案》の核心的な経済論拠は、米ドルの世界的な主導地位を強化することです。しかし、長期的には、この無理な方法が逆に米ドルからのグローバルな離反傾向を加速させる可能性があります。

ステーブルコインが登場する前から、米ドルはすでにアメリカが経済制裁を実施し、地政学的影響力を投射するための道具でした。《GENIUS法案》はデジタル通貨エコシステムの核心をさらに米ドルとその規制の範囲内に集中させようとしています。しかし、「物極必反」という言葉通り、アメリカが金融システムを武器化することへの懸念が、各国が代替案を求める主要な動機となっています。

例えば、人々は安定した通貨がクロスボーダー決済において巨大な潜力を持っていると広く期待しており、さらにはそれがSWIFTに取って代わることを想定しています。しかし、「SWIFT」という言葉はいつ一般の人々に知られるようになったのでしょうか？それは、ロシアが「排除された」SWIFTの事件が、ロシア・ウクライナ紛争の中で多くの国々に警戒心を抱かせたからです。もし将来的に安定した通貨がSWIFTに取って代わってクロスボーダー決済の主流手段となるならば、それはドルの覇権が自ら腕を断つことになりませんか？

したがって、《GENIUS法案》は実際にアメリカの競争相手に対して明確な信号を発信しました: SWIFTを代表とする旧秩序が崩壊しつつある中、ステーブルコインを代表とする新秩序がまだ完全に成熟していない現状で、新しいデジタルドル体系が根付く前に、代替案を構築する機会のウィンドウが到来したということです。

短期的にドルの覇権を揺るがすことはほぼ不可能だが、部分的な市場での"ドル脱却"は完全に実現可能である。いくつかの主要な新興経済国が主導し、他の国々が応じる"ドル脱却"の波が、かつてない速度で進展している。これらの国々が取る措置には、二国間貿易での自国通貨決済への移行、ドル資産の代替としての金の増持、SWIFTを回避するための非ドル建てのデジタル通貨決済システムの積極的な開発と普及が含まれる。

債務と信用力:政府の「小財源」と「家事」

まずは「お金の袋」------抜け出すのが難しい負債の罠

前面提到,ステーブルコインはアメリカ国債に巨大な需要を生み出しました。これはアメリカ政府にとって何を意味するのでしょうか？それは、借金が前所未有に容易になることを意味します！

通常の場合、政府が過度に借り入れると、市場はその返済能力を懸念してリスク補償としてより高い金利を要求します。これは自然の"ブレーキ"メカニズムです。しかし現在、ステーブルコイン発行者という"鉄の買い手"グループの存在は、世界中の人々が米国債の買い手となり、借り入れコストを人為的に押し下げています。政府はより簡単に、より安価により多くの資金を借りることができ、財政規律の制約力が大幅に弱まっており、借金がさらに中毒的になっています。

これは経済学的には「債務通貨化」の一種の変種と見なすことができます。中央銀行が直接に政府のために通貨を印刷するわけではありませんが、効果は非常に似ています：民間企業が「デジタルドル」(ステーブルコイン)を発行し、次に公衆の資金を使って国債を購入します。本質的には、通貨供給を拡大することによって政府の赤字をファイナンスすることになります。最終的な結果は、インフレーションになる可能性が高く、この「隠れた税金」は知らず知らずのうちに私たちのポケットから富を移転させます。

より危険なのは、それがインフレリスクを周期的な政策選択から金融システムの構造的特徴に変える可能性があることです。従来、大規模な債務貨幣化は中央銀行が深刻な危機(、例えば2008年の金融危機や新型コロナウイルスのパンデミック)に対処する際に使用する非常手段であり、一時的なツールでした。しかし、《GENIUS法案》は、経済周期から切り離された政府債務の需要源を永久的に創造しました。これは、債務貨幣化がもはや危機対応策ではなく、金融システムの日常的な運営に「埋め込まれる」ことを意味します。これにより、経済システムに潜在的で持続的なインフレ圧力が植え付けられ、将来のインフレ制御の課題が異常に困難になることが予想されます。

次に「鉄鎖連舟」------新しい金融不安定伝導メカニズム

この一連のステーブルコインの熱潮の中、各方面の勢力が次々と参入し、一時的に多くのステーブルコインのシンボルが登場し、目を奪われるばかりだ。

しかし、《GENIUS法案》後、あなたの"USD"の後に何のサフィックスが付いていても、アメリカという世界最大の資本市場でコンプライアンスを守って運営したいなら、米国債をコアの準備資産とする必要があります。これが本節のタイトル"鉄鎖連舟"の由来です: 異なるステーブルコインは"舟"ですが、"米国債"という鎖で緊密に結ばれています。"鉄鎖連舟"の結果は何か、アメリカ人はあまり馴染みがないかもしれませんが、他の国の人々には非常に馴染みがあります。

《GENIUS法案》は、前例のない全く新しい金融の不安定伝導経路を創出しました。それは、デジタル通貨市場の運命をアメリカ国債市場の健康状態と、前例のない方法で密接に結びつけました。

• 一方では、もし主要なステーブルコインに信頼危機が発生した場合、大規模な引き出しが引き起こされ、その発行者は短期間に大量のアメリカ国債を売却せざるを得なくなる。このような"投げ売り"行為は、世界の金融システムの基盤であるアメリカ国債市場を混乱させるには足り、金利の急騰やより広範な金融恐慌を引き起こす可能性がある。

• 一方で、アメリカの国債市場自体に危機(が発生した場合、例えば、債務上限の膠着状態や国の信用格付けの引き下げ)が起きた場合、すべての主要なステーブルコインの準備金の安全が直接危険にさらされ、デジタルドルのエコシステム全体でのシステム的な"取り付け騒ぎ"を引き起こす可能性があります。

法案はこのように双方向の、リスクを拡大できる感染経路を創造しました。ましてや、ステーブルコインは新しいものであり、一般の認識は浅いため、何かの風が吹いたり草が揺れたりすることで引き起こされるパニックは、このリスク伝達チェーンの中で急激に拡大する可能性があります。

最後は"面子"------無視できない信用リスク

今回の《GENIUS法案》では、投票過程において両党間の対立がかなり大きい。大きな論争点は、直接的に大統領の利益相反の問題に向けられている。法案には、国会議員およびその家族がステーブルコイン業務から利益を得ることを禁止する条項がある------これは素晴らしい、疑いを避けるために。しかし奇妙なのは、この禁止令が大統領およびその家族には適用されていないことである。

この点がなぜこんなに敏感なのか？それは、ある政治家の家族が暗号業界に深く関与していることが周知の事実だからです。その家族が株を持つ会社が、ステーブルコインを発行し、短期間で急成長を遂げました。関係者本人は2024年の財務開示で、その会社から数千万ドルの収入を得たと報告しました。

関連会社を検索すると、その公式サイトのタイトルにある政治家に関連するスローガンが大きく書かれているのが目に入ります。一国の元首がある暗号資産のために立ち上がるというこの「公器私用」の感覚は、あまりにも強すぎます。一方では大統領がステーブルコインの合法化を強力に推進し、もう一方では自社のステーブルコインビジネスが順調に進んでいます。これは、法案自体に「利益供与」の影が落ちるだけでなく、Web3全体と暗号業界の評判にも悪影響を与え、政治的権力者たちが利益を得るための道具になってしまっているかのようです。

より深いリスクは、明らかに党派的で個人的な利益が色濃く出ている法案の安定性が懸念されることにあります。今回、ある党の主導の下で通過したものの、別の党からの批判が絶えません。将来、政権が交代した際に、新たに就任する政府が現職の大統領に対して「清算」を行わないと誰が保証できますか？その時、彼らは法案の背後にある利益の絡まりを嫌悪し、「風呂の水と子供を一緒に捨てる」ことを選択し、全体のステーブルコインの枠組みを直接廃止または覆すのでしょうか？このような政治的な不確実性は、長期的な安定的期待を極度に必要とする業界にとって、間違いなく時限爆弾です。

権力ゲーム: "イノベーションの楽園"、それとも "巨大企業の裏庭"?

法案は「革新を促進する」と主張していますが、その規則を注意深く検討すると、まったく逆の結論に達する可能性があります。

法案はステーブルコイン発行者に対して銀行に匹敵する厳しい規制基準を設定しています: マネーロンダリング(AML)、顧客確認(KYC)、頻繁な監査、銀行レベルのセキュリティシステム......これらすべては非常に高額なコンプライアンスコストを意味します。ある研究によれば、最大93%のフィンテック企業がコンプライアンス要件を満たすことに頭を悩ませているとされています。

スタートアップにとって、これはほぼ越えられない高い壁です。では、誰が簡単に対処できるのでしょうか？答えは明白です：すでに大きな規模を持つウォール街の巨人たちや成熟したフィンテック企業です。彼らは既に準備が整っています。