暗号通貨市場の疎外と再構築

香港の会議から帰った後、国内の友人との交流の経験は多くの感慨をもたらしました。業界の人々はまだ活発ですが、市場の雰囲気は微妙に変化しました。これは典型的な牛市や熊市ではなく、前例のない"異化"の状態であり、ベテランたちも戸惑いを感じています。

現在の環境下では、暗号資産分野には唯一の主導的なビジネスが残っているようです：トークンの販売。

業界が運営する3つの柱

暗号資産業界は常に3つの核心的な要素に依存して運営されています：

1. 価値創造：技術革新を通じてユーザーのニーズを満たす、例えばビットコイン、イーサリアム、ステーブルコインなど。

2.価値の発見:投資と取引を通じて、潜在的な資産を探索し、業界の発展を促進します。

3. 価値流通：トークン販売チャネルを構築し、一次市場から二次市場への流通を促進します。

理想的には、これらの三つの段階は相互に協力し、相補的であるべきです。しかし、現在の現実は：前者の二つは次第に衰退し、三番目は繁栄しています。

プロジェクトチームはもはやユーザーや製品に集中せず、投資家もトレンドや業界を深く研究しなくなった。市場全体が一つの声だけが響いているようだ："トークンをどう売るか？"

トークンセールの経済と資源の独占

健全な市場では、これらの三つの要素は密接に結びついているべきです。プロジェクト側は質の高い製品を開発し、ユーザーのニーズを満たして利益と市場プレミアムを獲得します；投資機関は低迷期に介入し、ピーク時に退出します；流通チャネルは資本効率を向上させます。

しかし、現在の暗号資産市場では、革新の機会、製品開発、またはユーザーのニーズについて議論する人はほとんどいません。特定の細分野では依然として熱気がありますが、全体的な起業家精神は大幅に低下しています。

二次市場の機関は一般的に様子見を選択し、新しいトークンが上場するとすぐに高点に達し、投機的なトークンの流動性が枯渇しています。

このような環境下で活躍しているのは、主にマーケットメーカーや代理店などの仲介機関です。彼らが注目しているのは、データを操作し、大型取引所に上場するための関係を構築する方法や、バイヤーを引き付けるためのマーケティングを行う方法です。

市場参加者は高度に同質化し、ますます希少なストック資金を奪い合っています。

これにより、主要なリソース提供者（トッププロジェクト、大手取引所、実力のあるマーケットメーカーや代理店）が強固な利益共同体を形成しました。資金は投資家から主要プロジェクトへ流れ、最終的には二次市場の個人投資家が負担し、この利益共同体を養っています。

イノベーションの精神の衰退

2022年に某大型取引所が崩壊した後、暗号資産市場は低迷期を経験しました。しかし、現在の状況とは異なり、その時は大量の資金が依然として投資機関や大口の手に握られており、これらの資金は血液生成機能を持ち、スタートアッププロジェクトに投資し、価値を創造し、新たな資金を呼び込むことができました。

そして現在、大量の資金が中間段階に吸収され、プロジェクト側は迅速な上場と利益を追求し、投資者と二次市場の仲介者となり、価値創造を重視しなくなっています。ビジネスロジックから見ると、下流のチャネルが大部分のコストを占める場合、必然的に上流の研究開発と運営への投入が圧縮されることになります。

そのため、プロジェクト側は製品開発を放棄し、資金をすべてマーケティングと上場に使用することにしました。実際の製品やユーザーがいないプロジェクトでも上場でき、現在のマーケティングは「ネットホットスポット」としてパッケージ化することができます。製品や技術に投入する資金が少ないほど、上場や価格上昇により多くの資金を使用できるのです。

暗号資産業界の革新の道は次のようになった：

"魅力的なストーリーを語る → 迅速にパッケージ化する → 関係を見つけて上場する → キャッシュアウトして退場する。"

製品、ユーザー、価値は理想主義者の幻想となった。

水を汲み上げる仲買人の運命

表面的に見ると、プロジェクト側は資金を上場と価格の引き上げに使用し、各方面が利益を得られるようです。投資ファンドは退出でき、二次市場の個人投資家には投機の余地が生まれ、中間業者も豊富な利益を得ることができます。

しかし、長期的には、正の外部性が欠如することで仲介者だけがますます大きくなり、独占が形成されて手数料の割合が絶えず増加することになる。

上流のプロジェクト側は製品開発への投入を減らし、規制のプレッシャーや高額な手数料に直面し、リスクとリターンの比率が深刻に不均衡になり、撤退せざるを得なくなった。下流の個人投資家同士の競争が激化し、"常に受け皿"という感覚が利益を得る効果を消失させ、大勢の投資家が市場から撤退した。

本質的に、仲介者（取引所、マーケットメーカー、代理店、コミュニティを問わず）はサービス提供者であり、直接的に価値や正の外部性を生み出すわけではありません。サービス提供者と手数料を取る側が市場で最も大きな利益を得るとき、市場全体は腫瘍を抱えた患者のようになり、最終的には市場の衰退を招くことになります。

###循環的な強さと再建の希望

結局のところ、暗号通貨市場は循環的な市場です。

楽観主義者は、この流動性の不足した谷の後に、真の"価値の復興"が訪れると信じています。技術革新、新しい応用シーンとビジネスモデルが再び革新の熱意を呼び起こすでしょう。革新の精神は死なず、バブルは最終的に収束します。たとえそれが微弱な光であっても、方向を示す灯台となる可能性があります。

悲観論者は、バブルはまだ完全には崩壊しておらず、暗号資産市場はさらに深い"大洗牌"を経る必要があると考えている。水抜き業者が通貨を抜き取れなくなり、中間業者が主導する市場構造が崩壊したときにこそ、本当の再構築が訪れる可能性がある。

この過程で、従事者は疑念、内部消耗、倦怠感、自己疑念に満ちた混沌とした時期を経験することになります。

しかし、これこそが市場の本質です——周期は宿命であり、バブルは新生の前奏でもあります。

未来は明るいかもしれませんが、明るい未来への道のりは長いかもしれません。我々は忍耐強く待ちつつ、警戒心と革新精神を持ち、業界の健全な発展に貢献する必要があります。