FOMC会合後の相互関税の前夜:マクロ週次分析

一、今週のマクロレビュー

1. 市場概況

今週の各種資産のパフォーマンスは若干の分化が見られました:

• 米国株は小幅に上昇したが、全体的には依然として下落傾向にある。取引の活発度は高くなく、オプションのプット/コール比率が低下しており、一部の資金が底を打ち始めていることを示している。

• 商品市場では、金が3000ドル/オンスを突破した後も引き続き上昇しています。銅の価格は0.8%上昇し、過去3ヶ月で11%以上の累積上昇を記録しています。原油価格は68ドル/バレルで維持されており、天然ガス価格は下落しています。

• 暗号通貨市場の取引は低迷しており、ビットコインは8万4000ドル前後で推移しており、上昇の勢いに欠けています。他の暗号通貨はビットコインの動きに連動しています。

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2. FOMC会合の分析

連邦準備制度は、戦略的および戦術的な面で調整を行った:

戦略的な面: "データ依存"の原則を維持し、具体的な利下げ時期の約束を避け、不確実性に対応するために政策の柔軟性を保持する。

戦術面での三つの重要な措置:

1. インフレ期待管理の調整: ニューヨーク連邦準備銀行の5年インフレ期待データを強調し、ミシガン大学消費者信頼感指数を軽視して、市場のノイズを減らす。

2. 再提"一時的なインフレーション": 関税のインフレーションへの長期的な影響を薄め、利下げの政策的余地を提供し、市場がスタグフレーションの恐怖に陥るのを防ぐ。

3. 調整縮表(QT)リズム: 流動性は十分ですが、債務上限問題による流動性ショックに対抗するためにQTを緩める可能性があります。

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3. 流動性と金利市場の変化

• 流動性回復:広義の流動性は6.1兆に達し、財務省のTGA口座からの流出が流動性の改善を促進。連邦準備制度のディスカウントウィンドウの使用量が減少し、市場の資金圧力が緩和されていることを示している。

• 金利市場:6月の利下げ確率67%、年間で3回の利下げが予想される。短期金利は長期金利よりも早く下落し、利回り曲線は急勾配になっており、市場は利下げの確実性が高まっていることを反映しているが、依然としてインフレ反発への疑念が残る。

• 信用市場: 投資適格信用スプレッドが拡大し、信用リスクが若干上昇、マーケットリスクの好みが低下していますが、まだシステミックリスクの信号は見られません。

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二、来週のマクロ展望

1. 相互関税は市場の注目の焦点です

4月2日から発効する相互関税が注目されています:

• 関税の強度: 税率の高低やカバレッジ範囲は商品の価格に影響を与え、結果的にインフレや企業の利益に影響を与えます。予想を超える場合、輸入コストが上昇し、企業の利益が圧迫され、株式市場と債券市場が圧迫される可能性があります。

• 世界的貿易摩擦: 他国の報復を引き起こす場合、サプライチェーンの緊張を悪化させ、インフレを押し上げ、世界経済の成長を脅かし、市場の恐慌的な売りを引き起こす可能性があり、「スタグフレーション取引」の論理を強化する。

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2. 市場は依然として慎重なモードにあります

VIXが下落しているにもかかわらず、信用市場のリスク信号が強まっており、市場が恐慌モードから脱していないことを示しています。投資家はリスクエクスポージャーを減少させ、金や国債などの避難資産を増やす傾向にあります。

FRBの政策の方向性:

• もし関税がインフレを押し上げると、連邦準備制度は政策を早期に引き締める可能性があり、市場の流動性が縮小し、変動性が増す可能性があります。
• インフレがコントロール可能であれば、連邦準備制度は引き続きハト派的な立場を取り、市場に緩衝材を提供する可能性がある。

3. 戦略の推奨事項

市場は依然として政策とリスク価格設定の不確実な段階にあり、短期戦略は「防御+柔軟な攻撃」を核心とし、尾部リスクを回避しながら市場の段階的な機会を捉えるべきである。

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