市場概況

異常な信号

最近、金融市場で珍しい「株式、債券、為替の三重殺」が発生しています:

• 株式市場が大幅に変動し、S&P 500指数は1週間で5%の上昇を記録しました。
• 債券市場の売りが強まり、10年物国債利回りは4.47%に急上昇
• ドル指数が100の関門を下回った

避難資産のパフォーマンスの分化:

• 金価格が3200ドル/オンスを突破
• 円やスイスフランなどの伝統的な避難通貨が強くなっている
• ドルの安全資産としての地位が疑問視されている

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経済データの矛盾

スタグフレーションの初期信号が現れる:

• CPI全体が下落した主な理由はガソリン価格の下落です。
• コアインフレの中で住宅と食品の価格は依然として上昇しています
• PPIが前月比で0.4%減少し、需要の縮小とコストの硬直性が共存していることを反映しています。

注目すべきは、現在のデータは新たに追加された関税の影響を反映していないことであり、市場は将来の経済見通しに対する悲観的な期待を先取りして反応している。

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迫り来る流動性危機

米国債市場に売りのスパイラルが発生

• 長期債券の価格が大幅に下落しました
• 担保価値の減少によりヘッジファンドが強制的に売却される
• 収益率がさらに上昇

買い戻し市場の圧力が高まっている:

• BGCRからSOFRへのスプレッドが拡大
• 担保資産のファイナンスコスト急増を反映
• 流動性の層化が加速する

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ポリシーと外部リスク

貿易政策の変更:

• 中国への関税が145%に引き上げられました
• 中国の報復関税が125%に引き上げられました
• 貿易戦争の部分的な緩和が見られるが、長期的な不確実性は依然として存在する

米国の債務借り換え圧力:

• 2025年に約9兆ドルの米国債が満期を迎える
• 外国の保有者が大規模に売却すると流動性の圧力が高まる

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来週の見通し

市場は防御的論理にシフト

• 資金は非米国の安全資産、例えば金、円、スイスフランに流れている。
• スタグフレーション取引が主導、長期米国債と高レバレッジ株式資産が売却リスクに直面

主要なモニタリングメトリクス

• アメリカの債券流動性の状況、10年物利回りが5%を突破するか注目
• 中国の米国債保有量の推移
• 日本銀行による為替介入の動向
• ハイイールド債券のスプレッド

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資金流出が市場の懸念を引き起こす

マクロレビュー

市場の変動が激しい

金融市場は、貿易政策の調整後、大きく変動しました。

• 米国株式が大幅に上昇: S&P 500、ダウ平均、ナスダック指数は週ごとの上昇率がいずれも5%を超えた
• リスク回避資産の分化: 10年物国債利回りが4.47%に上昇し、ドル指数が100を下回り、金価格が3200ドル/オンスを突破
• コモディティが圧迫: ブレント原油が5.5%下落し、銅価格は13%の大幅な下落を記録
• 暗号通貨:ビットコインの価格はまだ85,000ドルを突破していません

経済データの分析

CPIデータが予想外に下落したが、コアインフレは依然として存在する:

• 全体CPIの下降は主にガソリン価格の下落による影響を受けています
• 住宅と食品の価格はそれぞれ0.3%と0.4%上昇しました。
• コアCPIは前月比0.1%増

PPIデータは、需要の縮小とコストの硬直性が共存していることを示しています:

• PPIは前月比で0.4%減少し、パンデミック以来の最低値を記録しました。
• 商品価格の下落が主な原因です
• コア商品価格は依然として上昇しており、関税によるコスト圧力を反映しています。

全体的に見て、経済データはスタグフレーションの初期信号を示しています。

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異常な流動性

米連邦準備制度のバランスシートの規模は6.2兆ドルに回復し続けていますが、市場の流動性に異常が見られます:

• 長期国債利回りは急上昇、10年債は4.45%を突破
• SOFR金利の回復は、市場が連邦準備制度が政策を引き締め続ける可能性を予想していることを示しています
• ドル指数が大幅に下落し、100の壁を下回った
• 買戻し市場金利に異常な変動が見られ、BGCRとSOFRの利差が拡大しています。

これらの異常信号は次のことを示しています:

1. スタグフレーションリスクの下で、長期国債の価格が急落し、担保価値の低下と債券売却のスパイラルを引き起こす。
2. 資金がアメリカから日本やヨーロッパなどの避難先に流れ始め、ドルの伝統的な避難地位が揺らいでいる
3. 2025年の米国債再融資圧力が巨大で、市場はドルの信用に対する懸念を抱いている

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来週の見通し

市場はインフレ懸念からドル信用危機とスタグフレーションの二重の影響に移行しており、注目する必要があります:

1. スタグフレーションリスクの進化、経済成長率の減速またはインフレの落ち込みが予想を下回る状況の評価
2. 米国債流動性危機はハイイールド信用債市場に広がるか
3. ドルの弱さが世界市場に与える影響、避難通貨の動向に注目
4. 暗号通貨は短期間に上昇する力が不足しているため、中立を保つことをお勧めします。
5. 関税政策の変化とそれがリスク嗜好に与える影響
6. 米国債の利回りが5%を突破した場合、より深刻な信用危機を引き起こす可能性があります。

全体的に見て、現在の市場は依然として防御的なモードが主流です。投資家は経済データ、政策の変化、市場の流動性などの重要な指標に密接に注目する必要があります。