# 上場企業の暗号化財庫戦略にはリスクが潜んでおり、グレースケールのGBTC崩壊劇が再現される可能性がある？暗号化財庫は上場企業の人気戦略となっています。統計によると、少なくとも124社の上場企業がBTCを企業の財務戦略に組み込み、バランスシート上の重要な資産として市場の注目を集めています。同時に、イーサリアム、Sol、XRPなどの暗号通貨も一部の上場企業の財庫戦略に組み込まれています。しかし、最近業界の一部の専門家は潜在的な懸念を表明しました：これらの上場投資ツールは、かつてのグレースケールGBTCの運命を繰り返す可能性がある——長期的に取引プレミアムがあったビットコイン信託基金が、プレミアムがディスカウントに転じたときに、複数の機関の崩壊の引き金となった。ある銀行のデジタル資産研究責任者は、ビットコインの価格がこれらの暗号化財庫戦略を採用している企業の平均購入価格の22%を下回ると、企業が強制的に売却を余儀なくされる可能性があると警告しました。ビットコインが9万ドル以下に戻ると、約半数の企業のポジションが損失リスクに直面する可能性があります。! 【上場企業の暗号トレジャリー戦略は今心配ですが、グレースケールGBTC「サンダー」のスクリプトを繰り返すのでしょうか? ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-558ff3fa701ec2307a69cacacc2857cc)### 高いプレミアムの背後にあるレバレッジリスクが懸念されている6月4日現在、ある会社は約580,955枚のBTCを保有しており、市場価値は約610.5億ドルですが、同社の市場価値は1074.9億ドルに達し、プレミアムは約1.76倍に近い。それに加えて、ビットコイン財庫戦略を新たに採用したいくつかの企業も、顕著な背景を持っています。ある企業はSPACを通じて上場し、6.85億ドルを調達してすべてビットコインの購入に使用しました。別の企業は上場医療会社と合併し、7.1億ドルを調達してビットコインを購入しました。さらに別の企業は、ビットコイン財庫を構築するために24.4億ドルの資金を調達すると発表しました。いくつかの上場企業は、イーサリアムを購入し、SOLやXRPなどの暗号化通貨を蓄積する計画もあります。しかし、業界関係者は、これらの企業の運営の軌跡がかつてのGBTCアービトラージモデルと構造的に非常に似ていると指摘しています。一旦ベアマーケットが訪れると、そのリスクは集中して放出され、「踏みつけ効果」を形成する可能性があります。つまり、市場が下落する際に投資家が集団的に恐慌的に売却し、価格がさらに急落する連鎖反応を引き起こすということです。### グレースケールGBTCの前車之鑑：レバレッジ崩壊が機関の爆雷を引き起こす歴史を振り返ると、グレイスケールビットコイン信託（GBTC）は2020年から2021年にかけて一時的に注目を集め、プレミアムが120%に達したこともありました。しかし2021年以降、GBTCは急速に負プレミアムに転じ、最終的には多くの機関の破綻の引き金となりました。GBTCのメカニズム設計は「入るだけで出られない」一方向の取引です：投資家は申込後、6ヶ月間ロックされてから二次市場で売却でき、ビットコインに償還することはできません。初期のGBTCは、適格投資家が暗号市場に参入する合法的な手段となり、その二次市場の長期的なプレミアム維持を促進しました。このプレミアムは大規模な「レバレッジアービトラージゲーム」を生み出しました：機関は低コストでBTCを借りてGBTCを購入し、6か月後にプレミアム市場で販売して利益を得ます。ある機関は6.5億ドルの無担保ローンを利用してGBTCを追加し、流動性を確保するために担保にして複数回のレバレッジを実現しました。2021年3月にカナダがビットコインETFを導入した後、GBTCの需要が急落し、プレミアムが正から負に転じ、フライホイール構造が瞬時に崩壊しました。多くの機関が負プレミアム環境下で継続的に損失を出し、GBTCを大規模に売却せざるを得なくなり、最終的に清算または破産に至りました。このプレミアムから始まり、レバレッジによって盛り上がり、流動性の崩壊によって壊れた「爆雷」は、2022年の暗号化業界のシステム的危機の序章となった。### 上場企業の暗号化財庫フライホイールは新たなシステミックリスクを引き起こすか？ますます多くの企業が自社の"BTC金庫フライホイール"を形成しています：株価上昇→新株発行による資金調達→BTC購入→市場信頼感の向上→株価のさらなる上昇。このメカニズムは、機関が暗号化されたETFや暗号化された保有を融資の担保として徐々に受け入れるにつれて、加速する可能性があります。ある大手銀行は、顧客が暗号化通貨に連動した資産の一部をローンの担保として使用できるように計画しており、顧客の資産を評価する際にその暗号化通貨の保有状況を考慮することを検討しています。これは、暗号化通貨が株式、自動車、または美術品と同様の扱いを受けることを意味します。しかし、弱気派は、財庫飛輪モデルは牛市では一見整合しているように見えるが、実際には伝統的な金融手段と暗号化資産の価格を直接結びつけており、市場が弱気に転じるとチェーンが断裂する可能性があると考えている。もしコインの価格が暴落すれば、会社の財務資産は迅速に縮小し、その評価に影響を及ぼす。投資家の信頼が崩壊し、株価が下落することで、会社の資金調達能力が制限される。もし債務や追加保証金の圧力があれば、会社はBTCを強制的に現金化せざるを得ず、"売り壁"が形成され、さらなる価格低下を招く。さらに深刻なことに、これらの企業の株式が担保として受け入れられると、そのボラティリティは伝統的な金融またはDeFiシステムにさらに伝播し、リスクの連鎖を増幅させます。これがまさにグレースケールGBTCが経験したシナリオです。ある著名なショートセラーが、ある会社をショートし、BTCをロングすることを発表し、その評価が基本的な面から大きく乖離していると考えています。アドバイザーは、「株式トークン化」トレンドがリスクを悪化させる可能性があると指摘しており、特にこれらのトークン化された株式が担保として受け入れられると、制御不可能な連鎖反応を引き起こす可能性があります。ある銀行の研究責任者が警告したところによると、現在61社の上場企業が合計67.38万枚のBTCを保有しており、総供給量の3.2%を占めている。価格が平均購入価格の22%を下回ると、企業がやむを得ず売却を強いられる可能性がある。もしBTCが9万ドルを下回ると、約半数の企業のポジションが損失リスクに直面する可能性がある。しかし、ある見解では、特定の会社の資本構造は従来の意味での高リスクレバレッジモデルではなく、高度に制御可能な「ETF型+レバレッジフライホイール」システムであるとされています。会社は様々な方法で資金を調達し、BTCを購入し、市場の注目を集めるボラティリティロジックを構築しています。さらに重要なのは、これらの債務ツールの満期が2028年以降に集中しているため、周期的な調整の中で短期的な返済圧力がほとんど存在しないことです。このモデルの核心は、ダイナミックに資金調達の方法を調整することによって、資本市場の自己強化のフライホイールメカニズムを形成することです。企業は自身をBTCのボラティリティの金融代理ツールとして位置づけ、暗号資産を直接保有できない機関投資家が、伝統的な株式の形で"障害なく"オプション属性を持つ高ベータBTC対象を保有できるようにします。現在、上場企業の暗号化財庫戦略は市場の焦点となり、構造的リスクに関する論争を引き起こしています。いくつかの企業は柔軟な資金調達手段と周期的な調整を通じて比較的堅実な財務モデルを構築していますが、全体の業界が市場の変動の中で安定を保てるかどうかは、まだ時間が検証する必要があります。この「暗号化財庫の熱潮」がGBTC式のリスクパスを再演するかどうかは、まだ未解決の問題です。
上場企業の暗号化財庫戦略：リスクを隠すか、GBTCの崩壊を再現するか
上場企業の暗号化財庫戦略にはリスクが潜んでおり、グレースケールのGBTC崩壊劇が再現される可能性がある？
暗号化財庫は上場企業の人気戦略となっています。統計によると、少なくとも124社の上場企業がBTCを企業の財務戦略に組み込み、バランスシート上の重要な資産として市場の注目を集めています。同時に、イーサリアム、Sol、XRPなどの暗号通貨も一部の上場企業の財庫戦略に組み込まれています。
しかし、最近業界の一部の専門家は潜在的な懸念を表明しました：これらの上場投資ツールは、かつてのグレースケールGBTCの運命を繰り返す可能性がある——長期的に取引プレミアムがあったビットコイン信託基金が、プレミアムがディスカウントに転じたときに、複数の機関の崩壊の引き金となった。
ある銀行のデジタル資産研究責任者は、ビットコインの価格がこれらの暗号化財庫戦略を採用している企業の平均購入価格の22%を下回ると、企業が強制的に売却を余儀なくされる可能性があると警告しました。ビットコインが9万ドル以下に戻ると、約半数の企業のポジションが損失リスクに直面する可能性があります。
! 【上場企業の暗号トレジャリー戦略は今心配ですが、グレースケールGBTC「サンダー」のスクリプトを繰り返すのでしょうか? ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-558ff3fa701ec2307a69cacacc2857cc.webp)
高いプレミアムの背後にあるレバレッジリスクが懸念されている
6月4日現在、ある会社は約580,955枚のBTCを保有しており、市場価値は約610.5億ドルですが、同社の市場価値は1074.9億ドルに達し、プレミアムは約1.76倍に近い。
それに加えて、ビットコイン財庫戦略を新たに採用したいくつかの企業も、顕著な背景を持っています。ある企業はSPACを通じて上場し、6.85億ドルを調達してすべてビットコインの購入に使用しました。別の企業は上場医療会社と合併し、7.1億ドルを調達してビットコインを購入しました。さらに別の企業は、ビットコイン財庫を構築するために24.4億ドルの資金を調達すると発表しました。
いくつかの上場企業は、イーサリアムを購入し、SOLやXRPなどの暗号化通貨を蓄積する計画もあります。
しかし、業界関係者は、これらの企業の運営の軌跡がかつてのGBTCアービトラージモデルと構造的に非常に似ていると指摘しています。一旦ベアマーケットが訪れると、そのリスクは集中して放出され、「踏みつけ効果」を形成する可能性があります。つまり、市場が下落する際に投資家が集団的に恐慌的に売却し、価格がさらに急落する連鎖反応を引き起こすということです。
グレースケールGBTCの前車之鑑：レバレッジ崩壊が機関の爆雷を引き起こす
歴史を振り返ると、グレイスケールビットコイン信託（GBTC）は2020年から2021年にかけて一時的に注目を集め、プレミアムが120%に達したこともありました。しかし2021年以降、GBTCは急速に負プレミアムに転じ、最終的には多くの機関の破綻の引き金となりました。
GBTCのメカニズム設計は「入るだけで出られない」一方向の取引です：投資家は申込後、6ヶ月間ロックされてから二次市場で売却でき、ビットコインに償還することはできません。初期のGBTCは、適格投資家が暗号市場に参入する合法的な手段となり、その二次市場の長期的なプレミアム維持を促進しました。
このプレミアムは大規模な「レバレッジアービトラージゲーム」を生み出しました：機関は低コストでBTCを借りてGBTCを購入し、6か月後にプレミアム市場で販売して利益を得ます。ある機関は6.5億ドルの無担保ローンを利用してGBTCを追加し、流動性を確保するために担保にして複数回のレバレッジを実現しました。
2021年3月にカナダがビットコインETFを導入した後、GBTCの需要が急落し、プレミアムが正から負に転じ、フライホイール構造が瞬時に崩壊しました。多くの機関が負プレミアム環境下で継続的に損失を出し、GBTCを大規模に売却せざるを得なくなり、最終的に清算または破産に至りました。
このプレミアムから始まり、レバレッジによって盛り上がり、流動性の崩壊によって壊れた「爆雷」は、2022年の暗号化業界のシステム的危機の序章となった。
上場企業の暗号化財庫フライホイールは新たなシステミックリスクを引き起こすか？
ますます多くの企業が自社の"BTC金庫フライホイール"を形成しています：株価上昇→新株発行による資金調達→BTC購入→市場信頼感の向上→株価のさらなる上昇。このメカニズムは、機関が暗号化されたETFや暗号化された保有を融資の担保として徐々に受け入れるにつれて、加速する可能性があります。
ある大手銀行は、顧客が暗号化通貨に連動した資産の一部をローンの担保として使用できるように計画しており、顧客の資産を評価する際にその暗号化通貨の保有状況を考慮することを検討しています。これは、暗号化通貨が株式、自動車、または美術品と同様の扱いを受けることを意味します。
しかし、弱気派は、財庫飛輪モデルは牛市では一見整合しているように見えるが、実際には伝統的な金融手段と暗号化資産の価格を直接結びつけており、市場が弱気に転じるとチェーンが断裂する可能性があると考えている。
もしコインの価格が暴落すれば、会社の財務資産は迅速に縮小し、その評価に影響を及ぼす。投資家の信頼が崩壊し、株価が下落することで、会社の資金調達能力が制限される。もし債務や追加保証金の圧力があれば、会社はBTCを強制的に現金化せざるを得ず、"売り壁"が形成され、さらなる価格低下を招く。
さらに深刻なことに、これらの企業の株式が担保として受け入れられると、そのボラティリティは伝統的な金融またはDeFiシステムにさらに伝播し、リスクの連鎖を増幅させます。これがまさにグレースケールGBTCが経験したシナリオです。
ある著名なショートセラーが、ある会社をショートし、BTCをロングすることを発表し、その評価が基本的な面から大きく乖離していると考えています。アドバイザーは、「株式トークン化」トレンドがリスクを悪化させる可能性があると指摘しており、特にこれらのトークン化された株式が担保として受け入れられると、制御不可能な連鎖反応を引き起こす可能性があります。
ある銀行の研究責任者が警告したところによると、現在61社の上場企業が合計67.38万枚のBTCを保有しており、総供給量の3.2%を占めている。価格が平均購入価格の22%を下回ると、企業がやむを得ず売却を強いられる可能性がある。もしBTCが9万ドルを下回ると、約半数の企業のポジションが損失リスクに直面する可能性がある。
しかし、ある見解では、特定の会社の資本構造は従来の意味での高リスクレバレッジモデルではなく、高度に制御可能な「ETF型+レバレッジフライホイール」システムであるとされています。会社は様々な方法で資金を調達し、BTCを購入し、市場の注目を集めるボラティリティロジックを構築しています。さらに重要なのは、これらの債務ツールの満期が2028年以降に集中しているため、周期的な調整の中で短期的な返済圧力がほとんど存在しないことです。
このモデルの核心は、ダイナミックに資金調達の方法を調整することによって、資本市場の自己強化のフライホイールメカニズムを形成することです。企業は自身をBTCのボラティリティの金融代理ツールとして位置づけ、暗号資産を直接保有できない機関投資家が、伝統的な株式の形で"障害なく"オプション属性を持つ高ベータBTC対象を保有できるようにします。
現在、上場企業の暗号化財庫戦略は市場の焦点となり、構造的リスクに関する論争を引き起こしています。いくつかの企業は柔軟な資金調達手段と周期的な調整を通じて比較的堅実な財務モデルを構築していますが、全体の業界が市場の変動の中で安定を保てるかどうかは、まだ時間が検証する必要があります。この「暗号化財庫の熱潮」がGBTC式のリスクパスを再演するかどうかは、まだ未解決の問題です。