機関 分散型金融:新しい金融パラダイムの興起

分散型金融(分散型金融)の機関分野での応用は、協力性、コンポーザビリティ、およびオープンソースコードの原則に基づいて、新しい金融パラダイムを創出することが期待されています。このパラダイムは、オープンで透明なネットワークを基盤としています。本稿では、分散型金融の発展の歴史とその機関応用における潜在能力を深く探求し、これが機関金融サービスにどのように影響するかに焦点を当てます。

イントロダクション

分散型金融の進化とそれが機関シーンでの応用ポテンシャルは業界の大きな関心を引き起こしています。支持者は、新しい金融パラダイムが協力、コンポーザビリティ、オープンソースの原則、そしてオープンで透明なネットワークを基盤にしていると考えています。注目を集める分野として、規制下の分散型金融活動は徐々に進展しています。

マクロ経済とグローバルな規制環境の継続的な変化は、大規模で意味のある進展を妨げており、主な発展は小売分野に集中するか、サンドボックス環境を通じて行われています。しかし、今後1〜3年以内に、機関の分散型金融が飛躍することが期待されており、デジタル資産とトークン化の広範な採用と相まって、金融機関は何年も前からこれに備えてきました。

この経路は、ブロックチェーンインフラの進展によって推進され、世界的なレイヤー1ネットワークまたはクロスチェーンネットワークの形で、規制遵守要件の下で運営される機関をサポートしています。重要な不確実性の問題も解決されつつあり、コンプライアンスやバランスシートの要件、さらにブロックチェーンウォレットの匿名性および公共チェーン上でのKYC/AML要件の満たし方が含まれます。議論が進むにつれて、中央集権的金融(CeFi)と分散型金融(分散型金融)は相互排他的ではないことがますます明らかになっています。機関の全面的な採用は、エコシステム内でハイブリッド中央集権運営ガバナンスモデルを採用する機関にのみ実行可能であるかもしれません。

機関の界隈では、この分野の探求は通常、革新的な投資製品を開発し、以前は開発されていなかった新しい消費者や流動性プールに触れ、新しいデジタル運営モデルやよりコスト効率の良い市場構造を採用する、魅力的な潜在能力に満ちた新しい領域に入ることと位置付けられています。DeFiがその最も純粋な形で存在するか、あるいは金融の世界で一定の程度の分散化が橋渡しの役割を果たす妥協案を見ることになるのか、時間と革新だけが証明することができます。

本文は分散型金融の最近の歴史を振り返り、一般的に使用される用語の神秘的なベールを取り除こうとし、次に分散型金融分野のいくつかの重要な推進力を深く研究します。最後に、機関金融サービス業界が機関分散型金融への道のりで直面するであろう課題について探ります。

DeFiエコシステム分析

1.1 DeFiとは何ですか?

分散型金融の核心は、借貸や投資などの金融サービスを、従来の中央集権的な金融仲介に依存することなく、ブロックチェーン上で提供することです。この急速に発展している分野には、公式かつ広く認識された定義はまだありませんが、典型的な分散型金融サービスとソリューションには通常以下の要素があります:

• 自己管理ウォレットにより、投資家は自らの保管者になることができます
• コードを使用してデジタル資産の保管のスマートコントラクトを維持および管理する
• デポジットの価値および/または変数に基づいて報酬を計算し、分配するためのステーキング契約
• 資産の交換を許可し、貸出や分散型取引所(DEX)の資産交換プロトコルとして、Uniswapなどを利用する
• 基礎となる"パッケージ"資産に基づく異なる資産の証券化および再担保構造を発行し、発行された資産は二次市場価値を持つことができます。

1.2 機関の分散型金融とは何ですか？

機関分散型金融は、機関による分散型金融の構造の採用と調整、および機関が去中心化アプリケーション(dApps)やソリューションに参加することを指します。このトピックを金融業の規制枠組みの中で探求することで、分散型金融の利点を伝統的な金融市場に取り入れ、新しいコスト効率と効果を生み出す可能性を開き、同時に新しい成長パスを切り開くことができます。これらの新しいパスには、実物資産と証券のトークン化や、プログラム可能性を資産クラスに統合すること、そして新しい運営モデルの出現が含まれます。

機関投資家向けDeFiと従来のDeFiの違いは次のとおりです。

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1.3 DeFiの歴史

オープンな環境の中で、分散型金融関連プロジェクトは2020年夏に暗号市場の熱潮を引き起こし、新しい時代を切り開きました。その高い流動性、高価な資産、そして高いマイニングリターンにより、DeFiは新型コロナウイルスの影響に対処するために連邦準備制度が再開した大規模な量的緩和の期間中に急速に台頭しました。DeFiサービスの総ロック価値(TVL)は年初の10億ドルから年末には150億ドルを超えるまでに上昇しました。

この期間中、新しい分散型金融プロジェクトは大量の資金支援を受け、プロジェクトと関連トークンの数が急増し、勢いに乗ろうとしています。2021年末には、総分散型金融ユーザー数が急増し、750万人以上の独立したユーザーが分散型金融エコシステムで取引を行い、1年前と比較して2550%の増加を記録しました。TVLは2021年11月に1690億ドルのピークに達しました。UniswapやYield Farmingなどの新しい用語が日常の金融生活に導入されました。

2022年、複数回の利上げとインフレの著しい上昇、さらにエコシステム内のいくつかの不法行為により、分散型金融は多くの問題を経験し、いくつかの広く知られた崩壊事件を含んでいます。これにより市場全体は一歩引き、2022年下半期の慎重で理性的な段階に入らざるを得ませんでした。

この傾向は2023年初頭により明確になり、資金調達コストの上昇が金融テクノロジー分散型金融（DeFi）分野の民間資金調達の枯渇を引き起こし、2023年第一四半期の取引活動が前年同期比で69%減少することが反映されています。これにより、DeFiシステムにおけるTVLは2023年4月には500億ドル未満に減少し、2023年10月末には370億ドルの低水準に達しました。

顕著な下落と同時期の「暗号冬季」に直面しても、分散型金融コミュニティのファンダメンタルは依然として堅牢であり、ユーザー数は着実に増加しており、多くのDeFiプロジェクトは粘り強く、製品と能力の構築に焦点を当てています。

2023年末、アメリカが初めて現物暗号ETF製品を承認したため、デジタル資産が伝統的金融製品にさらに統合される重要な指標と広く見なされ、市場が成長しました。さらに重要なのは、これが機関投資家がこれらの新興エコシステムにより深く関与するための扉を開き、この分野に必要な流動性をもたらすことです。

1.4 DeFiの初期の約束を実現する

原生暗号資産の領域では、分散型金融運動がコーディング構造を生み出し、分散型金融が特定の仲介機関の関与なしにどのように機能するかを示しています。通常、スマートコントラクトや/または点対点(P2P)基盤が関与します。アクセスコストが低いため、分散型金融サービスは初期に迅速に採用され、効率的な資産プールを提供し、仲介手数料を削減する価値を迅速に証明しました。また、需要、供給、価格を管理するために経済行動金融技術が適用されました。

これらの新しい利点は、DeFiがスマートコントラクトプログラミングを通じて既存の仲介活動を再設計または置き換えることによって実現され、高効率を達成し、作業フローを変え、役割と責任を転換するために得られたものです。投資家やユーザーとの「最後の1マイル」において、DeFiアプリ(DApps)は、これらの新しい金融サービスを提供するためのツールです。したがって、既存の市場構造は変化する可能性があります。

機関投資家向けDeFiパイオニアイベント

DeFi領域からは、多くの機関用例を抽出でき、実際の資産と証券のトークン化を利用します。

以下は、金融サービス製品と技術および規制の結合によって新しい価値を創造する関係を要約しようとするいくつかの例であり、なぜ機関分散型金融が魅力的であるかを示しています。

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ケース 1: 相互運用性、2023 年 機関分野での分散型金融を利用して構築することで、自己管理型ウォレットは分散型資産保管モデルを実現し、包括的かつ独立したデジタルアカウント(アドレス)を提供し、取引流動性、決済、報告に使用できます。重要な用途の一つはスマートコントラクトブリッジであり、異なるブロックチェーンを接続して相互運用性を実現し、ブロックチェーン選択による断片化を回避します。

適用性：公共、公共ライセンス、プライベートネットワークを接続する接続点として、断片化を最小限に抑えつつ、高度なアクセスと参加を可能にします。

ケース2: ステーブルコインを使用した再融資トークン化金融ツール, 2023 分散型金融システムは、伝統的な業界の資金調達にも利用できるが、現在のところ大規模には適用されていない。たとえば、特定の現実世界の金融ツールを代表するセキュリティトークンは、スマートコントラクトの"保管庫"に担保として置かれ、ステーブルコインを得てから法定通貨に変換される。

ケース3: 資産管理におけるトークン化ファンド, 2023 トークン化されたファンドユニットまたはトークンは、ブロックチェーンを通じて配布され、適格投資家に直接開放され、オンチェーンで投資家の記録を維持します。同時に、スマートコントラクトの機能により、規制されたステーブルコインを使用した迅速またはほぼリアルタイムの申込および償還が可能です。さらに、高品質の流動性を持つ伝統的な金融商品を代表するトークン化されたファンドユニットは、担保として機能することができます。

DeFi機関の市場構造の進化

分散型金融 驱动の市場概念は、基本的に動的でオープンな魅力的な市場構造を提案しており、その原初的な設計は従来の金融市場の規範に挑戦します。これにより、分散型金融がより広範な金融業界のエコシステムとどのように統合または協力するのか、また新しい市場構造がどのような形を取る可能性があるのかについて、多くの議論が交わされています。

2.1 ガバナンス、信頼、集中化

機関分野では、ガバナンスと信頼がより強調され、果たす役割と機能において所有権と説明責任を持つ必要があります。これは分散型金融（DeFi）の分散的な性質と矛盾しているように見えますが、多くの人々は、これは規制遵守を確保するための必要なステップであり、機関参加者がこれらの新しいサービスに適応し採用するための明確さを提供するための必要なステップであると考えています。この状況は「去中心化の幻想」という概念を生み出しました。なぜなら、ガバナンスの必要性は避けられない形でシステム内に一定程度の中央集権と権力集中をもたらすからです。

一定の集中化があっても、新しい市場構造は今日の市場構造よりも簡素化される可能性があります。これは、組織の仲介活動が大幅に減少するためです。その結果、秩序ある相互作用はより平行かつ並行的になるでしょう。これにより、実体間の相互作用の数が減少し、運営効率が向上し、コストが削減されます。この構造の下では、マネーロンダリング(AML)の検査を含む管理活動もより効果的になります。仲介機関の減少が透明性を高めるからです。

2.2 新しいキャラクターとイベントの潜在能力

機関の分散型金融エコシステム第1.4節に記載された先駆的なユースケースは、今日の市場構造が次の波の分散型金融革新の潮流にどのように進化する可能性があるかを強調しています。

このように、公共ブロックチェーンは事実上の業界実用プラットフォームとなり得る。ちょうどインターネットがオンラインバンキングの提供基盤となったように。公共ブロックチェーン上で機関ブロックチェーン製品が導入される事例はすでに存在しており、特にマネーマーケットファンドの分野で見られる。業界はさらなる進展を期待すべきであり、例えばトークン化の分野において：仮想ファンド、資産クラス、仲介サービス、そして/または許可層を含む。

DeFiマーケットに参加する

公共、プライベート、または許可されたブロックチェーンネットワークで実行する

機関にとって、分散型金融の性質は恐ろしいものであり、また説得力のあるものである。

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分散型金融製品が提供するオープンエコシステムに参加、運営、取引することは、伝統的な金融のクローズドループまたはプライベート環境と矛盾する可能性があります。伝統的な金融環境では、顧客、取引相手、パートナーはすべて知られており、リスクは適切な開示とデューデリジェンスのレベルに基づいて受け入れられます。これは、これまでの機関デジタル資産分野での多くの進展がプライベートまたは許可されたブロックチェーンネットワークの分野で発生している理由の一つでもあります。この分野では、信頼された管理者が「ネットワークオペレーター」として機能し、所有者が参加者をネットワークに入ることを承認する責任を負います。

対照的に、パブリックチェーンネットワークは潜在的なオープンスケールを持ち、参入障壁が低く、革新の機会が豊富です。これらの環境は本質的に