RWA：分散型金融の次に、イーサリアムの次の爆発点

ビル触媒作用と市場の注目

伝統的な金融と規制環境が急速に進化する中で、最近の《GENIUS法案》の通過は、市場におけるRWAへの関心を再燃させました。ステーブルコインと重要な立法の進展に加えて、RWA分野は静かにいくつかの重要なマイルストーンを達成しました：持続的に強い成長の傾向と一連の注目すべき突破口です。例えば、ある取引プラットフォームがトークン化された株式とETFを導入し、ある取引プラットフォームがアメリカ証券取引委員会（SEC）にトークン資産に従来の資産と同等の地位を与えることを提案し、あるプロジェクトがあるパブリックチェーン上で4億ドル規模の分散型ファンドを発行するなどです。

市場の関心が空前の高まりを見せ、伝統的な金融のより広範な採用が間近に迫る中、現在のRWAの状況、特にイーサリアムなどの主要プラットフォームの地位を深く考察することが重要です。イーサリアムに基づくRWAは驚異的な月次成長率を示し、常に二桁の高水準を維持しています。2025年の成長率は2024年の単月に比べてさらに加速する見込みです。この勢いを推進するもう一つの重要な要因は、"イーサリアム化"（Etherealize）が規制の発展の触媒となり、イーサリアム財団がRWAを戦略的重点項目として位置付けていることです。この重要な節目において、この記事ではイーサリアムおよびそのLayer-2ネットワーク上のRWAの発展動向について深く掘り下げていきます。

データ分析：イーサリアム RWA 成長の全景

データは明確に示しています：イーサリアムのRWAの価値は明確な成長サイクルに入っています。イーサリアムの非ステーブルコインRWAの総価値の動向を振り返ると、その長期的な軌跡は注目に値します——長年にわたり10-20億ドルの範囲を維持し、2024年4月に急成長段階に突入します。この成長の勢いは2025年にも加速し続けます。核心的な原動力はあるファンドにあり、その規模は現在27億ドルに達しています。オレンジのトレンドラインが示すように、このファンドは2025年3月以来自体が放物線的な成長を示しており、イーサリアムのRWAエコシステム全体の拡張を強力に推進しています。

! RWA:DeFiに次いで、イーサリアムの次の引火点

資産クラス別に分類すると（ステーブルコインを除く）、イーサリアム上の実世界資産（RWA）の時価総額は主に2つの主要カテゴリに集中しています：国債関連プロジェクト（75.9%）とコモディティ関連（主に金、20.3%）で、他のカテゴリは少ないです。それに対して、全体の暗号市場のRWA時価総額構成では、プライベートクレジットの割合が最も高く（57.4%）、国債関連プロジェクトが次に続きます（30.9%）。

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さらにイーサリアム RWA のトップアセットに焦点を当て、円グラフはあるファンドの支配的地位を明確に示しています。1年前と比較すると、その時点でそのファンドの規模は一部の金製品と同程度でしたが、現在は著しく超えています。トップ10プロジェクトの構成は基本的に安定していますが、国債類製品の成長率は金類製品を大きく上回り、市場シェアは持続的に拡大しています。

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プロトコルの観点から見ると、現在の主導者は主にステーブルコインの発行者であり、上位4つのプロトコルはそれぞれ特定のステーブルコイン発行プロジェクトです。注目すべきは、証券化プロトコルSecuritizeの総価値が特定のステーブルコインプロジェクトを大きく上回り、上位に躍り出たことです。他にトップ10に入る証券関連のプロトコルには、OndoとSuperstateも含まれています。

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2024年初から現在までの月次データに焦点を当てると、成長の波は2024年4月に始まり、当月は26.6%という驚異的な増加を達成しました。この月の貢献は、イーサリアムのRWA総増加量の4分の1を占めています。この勢いはその後の3ヶ月間続きましたが、2024年8月から12月の期間には若干の減速が見られました。それでもネットワークは約2億ドル/月の増加を維持しており（前月比増加率約5%、年率で60%以上）、

2025年1月の増加率が再び爆発し、前月比で33.2%急上昇しました。2月の短期的な調整を経て、イーサリアムは4ヶ月連続で二桁の成長を維持し、その中で4月と5月の前月比の増加率は共に20%の大台を突破しました。

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あるファンド

あるファンドが急速にエーテル RWA エコシステムで時価総額最大のプロジェクトに成長する中、その成長パスの詳細な分析が重要です。前月比の成長率グラフは、2025年3月までこの指標が比較的安定していることを示していますが、その後2025年3月に爆発的な上昇を見せます。しかし最新の5月のデータでは、超高速成長の勢いがやや鈍化していますが、それでも2.1億ドルの増加があり、月間前月比の増加率は8.38%です。今後数ヶ月の発展が重要な観測ウィンドウとなるでしょう——その成長率が鈍化傾向を続けるのか、それとも引き続き爆発的な増加を続けるのかを追跡する必要があります。

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このファンドの爆発的な成長は、複数の要因に起因しています。成長は主に機関需要から来ており、製品の競争力が成功の重要な原動力です：24時間365日稼働、従来の金融に比べて速い決済速度、そしてコンプライアンスの枠組み内での高いリターンが含まれます。注目すべきは、DeFi統合がシナジー効果を実現し、さらなるユーティリティを開放していることです。例えば、あるステーブルコイン製品は、その90％の準備金がこのファンドによってサポートされています。同時に、このファンドは高品質な担保としての認知度が引き続き高まっており、Securitizeが提供する関連製品がDeFi統合シーンをさらに解放しています。

このファンドの資産分布は高度に集中しています：約 93% がイーサリアムメインネットに集中し、他のエコシステムチェーンはその規模に追いつくことができません。同時に、資産管理規模が継続的に拡大する中で、このファンドの毎月の配当は連続して新記録を更新し、2025 年 3 月の配当は 417 万ドルに達し、5 月には 790 万ドルに急増しました。

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ステーブルコイン

《GENIUS法案》がステーブルコインの規制フレームワークに構造的影響を与えることを考慮すると、イーサリアムのステーブルコイン市場の発展軌跡を系統的に検討することには重要な前向きな意義があります。2024年以降、このセクターの総時価総額は安定した上昇傾向を示しており、他のRWAセグメントと比較すると成長速度はやや緩やかですが、それでも堅実な月間成長のリズムを維持しています。

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小型プロジェクト（＜5億ドル）の中で、2024年初頭のほとんどのプロジェクトは持続的な収縮を経験しました。しかし、2024年末に近づくにつれて、ほとんどのプロジェクトの時価総額は持続的に上昇し、いくつかのステーブルコインの時価総額は持続的に増加しています。同時に、新しいステーブルコインプロジェクトが50Mの時価総額を超え、多様なエーテルのステーブルコインエコシステムが形成され、小型市場のプロジェクトは2025年以降も持続的に繁栄しています。

中型プロジェクト（50～500億ドル）は2024年にはわずか数件しかなく、あるステーブルコインは発行を停止したため、2024年1月の10億ドルから3月には5億ドル未満に急落した。しかし2025年には、いくつかのステーブルコインが5億ドルの壁を突破し、中型ステーブルコインも多様化が進む。

頭部ステーブルコイン（＞50億ドル）は引き続きいくつかの主要なステーブルコインによって支配されています：そのうちの1つのステーブルコインは2024年の大部分の間、400億ドルの時価総額で安定しており、12月初めには700億ドルに跳ね上がり、その後徐々に安定し、最近まで時価総額が減少しました；もう1つの主要なステーブルコインは2024年1月の220億ドルから2025年5月の380億ドルへと着実に成長しています。2025年初頭にはいくつかの新興ステーブルコインが50億ドルを突破しましたが、主要なステーブルコインは依然として市場シェアで圧倒的にリードしています。

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特定の主要なステーブルコインが絶対的な支配力を持ち、全体のステーブルコインエコシステムに直接影響を与えています。

2024年11月の成長は特に注目に値します：あるステーブルコインはその月に前月比30.16%急増し、別のステーブルコインは16.31%の成長を達成しました。この急騰の後も数か月間の成長が続き、後者はその後の月でも成長がより安定しており、月間成長率はすべて5%以上です。発行者によると、あるステーブルコインは「取引所と機関トレーディングデスクが予想される取引量の急増に対応するために流入した担保資産の潮流」に起因しているとしています。一方、別のステーブルコインは「流通量が前年比78%増加しており...ユーザー需要に加えて、新興ステーブルコインの規制ルールが市場の信頼回復と基準体系の整備を促進している」と強調しています。

しかし、市場の動きは最近明らかに変化しています——過去4ヶ月間、イーサリアムチェーン上のある主要なステーブルコインは成長の停滞に陥り、2025年5月には別の主要なステーブルコインが数ヶ月の成長の後、初めて減少を示しました。この現象は、市場が新しい周期の段階に移行していることを示している可能性があります。

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L2 エコシステム

より広範なRWAエコシステムにおいて、イーサリアムは59.23%の市場シェア（ステーブルコインを除く）を保持し、絶対的な支配地位を維持していますが、依然として重要な課題に直面しています。

注目すべきは、zkSyncがTradableプロジェクトの単一の駆動力によって次席に躍り出たのに対し、Stellarは完全にあるファンド（規模4.559億ドル）に依存して3位を占めていることです。二つのパブリックチェーンのRWAの帳簿データは目を引くものですが、その構造的欠陥は無視できません：資産の多様性の欠如と単一プロジェクトへの依存。

zkSyncとStellarが示すエコシステムの特徴のように、現在ほとんどのL2ネットワークもエコシステムの多様性不足という課題に直面しています——そのRWAの時価総額は1〜2のコアプロジェクトに高度に依存しています。例えば、Arbitrumでは、2.56億ドルの総時価総額の中で、あるファンドが1.119億ドル（割合43.7%）を寄与し、Spikoが9350万ドル（割合36.5%）を占めており、両者合わせて8割以上の時価総額を独占しています。Polygonも同様の分布パターンを示し、コア時価総額の源はSpikoとあるプロジェクトの2つの主要プロジェクトに集中しています。

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全体 L2 エコシステムに視野を広げると、各ネットワークの RWA 価値と市場シェアに顕著な分化が見られます。zkSync を除くと、Polygon と Arbitrum のみが実質的な規模の効果を形成しており、他の L2 はまだ初期の発展段階にあります。Polygon と Arbitrum の成功は、単一の推進力である Spiko に大きく依存しており、このプロジェクトは二つのネットワークで RWA 総価値の約三分の一を貢献しています。

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