USDの流動性が暗号通貨市場に与える影響の分析

北海道のスキーリゾートの偏遠地域のスキー入口は、その素晴らしい地形で知られており、大部分はリフトで簡単にアクセスできます。毎年初めに、スキー愛好者が最も気にするのは、これらの入口を覆うのに十分な積雪があるかどうかです。スキーヤーにとって、大きな挑戦は「笹」という細い茎の鋭い竹類植物です。積雪が「笹」を覆うのに不十分な場合、偏遠地域でのスキーは非常に危険です。

今年、北海道の降雪量は近70年で新たな高記録を達成し、粉雪の深さは驚異的です。そのため、後山区のスキー入り口は12月の終わりにオープンしましたが、例年は通常1月の第一または第二週までオープンしません。

2025年の到来に伴い、投資家の関心はスキーから暗号市場に移り、特にいわゆる「トランプ相場」が今後も続くのかどうかに焦点が当てられています。最新の分析では、トランプ陣営の政策行動に対する市場の高い期待が失望感を引き起こし、短期的な市場にマイナスの影響を与える可能性があると指摘しました。しかし同時に、ドルの流動性の刺激効果も考慮しなければなりません。

現在、ビットコインの動向はドルの供給リズムに応じて変動しています。連邦準備制度とアメリカ財務省の金融高官は、世界の金融市場に供給されるドルの量を決定する権限を握っており、これは市場に影響を与える重要な要因です。

ビットコインは2022年第三四半期に底を打ち、その時に連邦準備制度の逆回購工具（RRP）がピークに達しました。財務省の推進により、アメリカ財務省は長期利付債の発行を減少させる一方で、短期無利息債の発行を増加させ、RRPから2兆ドル以上を引き出しました。これは実際に世界の金融市場に流動性を注入し、暗号資産や株式市場、特にアメリカ上場の大型テクノロジー株が大幅に上昇する原因となりました。

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2025年第一四半期、私が試みている質問は、米ドルの流動性の正の刺激がトランプ氏のいわゆる「暗号通貨に親しむ」と「ビジネスに親しむ」政策の実施速度と効果における潜在的な失望感を覆い隠すことができるかどうかです。もしそうであれば、市場リスクは相対的に管理可能になるでしょう。

まず、私は連邦準備制度について話します。これは私の分析の中で小さな考慮事項です。その後、私は米国財務省が債務上限の問題にどのように対処しているかに重点を置いて分析します。もし政治家が債務上限の引き上げを先延ばしにすると、財務省は連邦準備制度の普通口座（TGA）資金を使用し、市場に流動性を注入し、暗号市場に積極的な動力を生み出します。

米連邦準備制度の量的引き締め（QT）政策は、毎月600億ドルのペースで進んでおり、これはそのバランスシートの規模が縮小していることを意味します。現在、米連邦準備制度のQTのペースに対する前方ガイダンスは変わっておらず、私は市場が3月中旬から下旬にかけてピークに達すると予測しているため、1800億ドルの流動性が引き抜かれることになります。

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逆回購ツール（RRP）はほぼゼロに近づいており、このツールの資金を完全に使い果たすために、米連邦準備制度はRRPの政策金利を調整しました。2024年12月18日の会議で、米連邦準備制度はRRP金利を0.30%引き下げました。これは政策金利の引き下げ幅よりも0.05%多いです。この措置はRRP金利を連邦基金金利（FFR）の下限に連動させることを目的としています。

現在、債券利回りの上昇を抑制するのに役立つ2つの資金プールがあります。米連邦準備制度にとって、10年物米国債の利回りは5%を超えてはいけません。この水準を超えると、債券市場のボラティリティが大幅に上昇するからです。RRPと財務省一般口座（TGA）に流動性が残っている限り、米連邦準備制度は大幅に金融政策を調整する必要はありません。

一旦財務省の普通口座（TGA）が枯渇すると（ドルの流動性に正の影響を与える）、その後、債務上限に達した後に引き上げられたことで補充される（ドルの流動性に負の影響を与える）、連邦準備制度は緊急手段を尽くし、昨年9月から始まった緩和サイクルの後に利回りが避けられないさらなる上昇を阻止することができなくなる。

私は、RRPが第1四半期のある時点でゼロに近づくと予想しています。これは、マネーマーケットファンド（MMF）が資金を引き出し、より高い利回りの国債（T-bill）を購入して利益を最大化するためです。これは、第1四半期に2370億ドルのドル流動性が注入されることを意味します。

米連邦準備制度は量的引き締め（QT）により1800億ドルの流動性を減少させる一方で、米連邦準備制度の報酬金利の調整によりRRP残高が減少することから、さらに2370億ドルの流動性注入を推進します。これにより、合計570億ドルの流動性純注入を意味します。

財務省は政府の請求書を支払うために二つの選択肢があります：一つは債務を発行すること（ドルの流動性に負の影響を与える）、もう一つは連邦準備制度の小切手口座から資金を支出すること（ドルの流動性に正の影響を与える）です。債務総額はアメリカ合衆国議会が債務上限を引き上げるまで増加できないため、財務省は小切手口座TGAから資金を支出することしかできません。現在、TGAの残高は7220億ドルです。

トランプは、立法を提案する前に、絶対に必要になるまで債務上限問題を議題に上げることは賢明だ。債務上限を引き上げないことが、満期の国債の技術的デフォルトや政府の完全な停止を引き起こす場合、債務上限を引き上げることは非常に重要になる。財務省が発表した2024年の収支データによると、私はこの状況が今年の5月から6月の間に発生する見込みであり、その時にはTGA残高が完全に使い果たされるだろう。

もし私たちが連邦準備制度と財務省の第1四半期末までのドル流動性の総額6120億ドルを加えるならば。

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一旦違約と停止が近づくと、最後の瞬間の合意が達成され、債務上限が引き上げられることになる。その時、財務省は純借入方式で再び借入ができ、TGAを再充填しなければならない。これがドルの流動性に悪影響を及ぼすことになる。

第2四半期のもう一つの重要な日付は4月15日で、税金の支払い期限です。政府の財務は4月に大幅に改善し、これはドルの流動性にとってマイナスです。

もしTGA残高に影響を与える要因が暗号資産価格の唯一の決定要因であるなら、私は第1四半期の終わりに局所的な市場のピークが現れると予想しています。2024年、ビットコインは3月中旬に約73,000ドルの局所的な高値に達し、その後横ばいになり、4月11日、税金の期限前に数ヶ月間の下落を始めました。

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この分析は、米ドルの流動性が世界の総法定流動性において最も重要な限界的要因であると仮定しています。考慮すべき他の要因としては、中国の人民元の信用創造速度、日本銀行の利上げの可能性、トランプ政権による米ドルの減価政策、政府支出の削減、および法案通過の効率などがあります。

さまざまな不確実な要素があるにもかかわらず、非常に前向きなドル流動性環境は、トランプチームが暗号資産やビジネス立法を支持することにおいて失望する可能性を補うことができると考えています。第1四半期のドル流動性の増加は最高で6120億ドルに達する可能性があります。

あるファンドの最高投資責任者として、私はファンド内のリスクテイカーにリスクを非常に高いモードに調整するよう促します。私たちは新興の去中心化科学（DeSci）分野に進出することを決定し、いくつかの関連トークンを購入しました。

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全体的に市場に期待しています。おそらくトランプの市場売却は2023年12月中旬から2024年末にかけて起こるでしょう、2025年1月中旬ではなく。それは私が時々悪い予言者だということを意味するのでしょうか？はい、しかし少なくとも私は新しい情報や意見を吸収し、それらが大きな損失や機会の損失につながる前に調整を行うことができます。

これが投資ゲームの魅力的な理由です。もしあなたが毎回打つたびにホールインワンを達成し、バスケットボールの三ポイントシュートがすべて入ると想像してみてください、ビリヤードをするときはすべての球が入るとしたら、生活はどれほど退屈になるでしょう。

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