VCのジレンマと打破: 香港コンセンサス大会から見る暗号化投資の未来

最近香港で開催されたコンセンサス会議に参加した後、私はリスク投資(VC)業界の困難を深く感じました。熱意に満ちたプロジェクトチームとは対照的に、VCたちは一般的に大きな圧力に直面しています。いくつかの機関は新たな資金調達ができず、一部は大規模な人員削減を行い、他の一部は戦略的投資家に転向せざるを得ません。さらには、いくつかのVCは資金調達のためにミームコインの発行を検討していることからも、状況の厳しさが伺えます。

多くの仲間がこの業界を離れ、プロジェクト側に加わったり、意見リーダーになったりすることを選んでいます。これらの選択は、よりコストパフォーマンスが高いようです。この変革の中で、誰もが新しい生き残りの道を探しています。これが私に考えさせます：VCは一体何が問題だったのか？どのように打開すべきでしょうか？

まず、中国でもアメリカでも、投資資産カテゴリとしてのVCの黄金時代は過ぎ去ったことを認めなければなりません。ある有名なVC機関の例を挙げると、その最も成功したファンドは2012年に複数のスタープロジェクトに投資し、3.7倍の配分リターンを実現しました。しかし、2014年以降は、元本回収さえも挑戦となっています。

中国のVC業界も類似の軌跡を辿った。人口ボーナスを背景に、モバイルインターネットと消費インターネットの急成長が多くの千億級企業を生み出した。2015年は最後の輝かしい瞬間であり、その後は規制が厳しくなり、流動性が引き締まり、業界のボーナスが衰退し、産業サイクルの変化により成長のボトルネックに直面し、IPOの出口が制限されるなどの要因により、VC機関のリターン率が大幅に低下し、多くの従事者が退場した。

暗号化通貨VCも例外ではありません。マクロ環境の変化、市場構造の進化、資本リターンの低下に伴い、彼らもまた巨大な生存の危機に直面しています。

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流動性の不足と市場のゲームの激化

過去、暗号投資の価値連鎖は明確に見えていた: プロジェクト側が革新的なアイデアを提案し、VCが戦略的な支援とリソースを提供し、意見リーダーが重要な瞬間に市場の声を拡大し、最後に取引所で価値発見を完了する。各方面が異なる段階で異なる価値を提供し、異なるリスクを負い、相応のリターンを得て、比較的公平な価値連鎖を形成している。

しかし、現在の市場環境における核心的な矛盾は、流動性が極度に不足していること、マーケットの競争が激化していること、従来のVCモデルが維持できなくなっていることです。

資本フローの変化

本ラウンドの牛市は主にアメリカのビットコイン現物ETFと機関投資家の強力な参入によって推進されています。しかし、資金の伝導経路は重大な変化を遂げました:

1. 機関資金は主にビットコイン、ビットコインETF、さらにはインデックス商品の方に流れ、他の暗号通貨市場にはほとんど広がらない。
2. 真の技術や製品の革新が支えられていないため、他の暗号通貨は高い評価を維持することが難しい。

これは直接的にVCモデルが現在の市場環境で疑問視される原因となります。個人投資家はVCが不公平な優位性を持ち、より低いコストでチップを手に入れ、市場の重要な情報を掌握できると考えています。この情報の非対称性は市場の信頼感を崩壊させ、流動性をさらに枯渇させます。競争が激しい環境では、個人投資家は「絶対的な公平」を要求しています。それに対して、セカンダリーファンドの戦略は市場の感情と強く対立することはなく、なぜなら個人投資家も同じ条件で市場に参加できるからです。

現在のVCに対する批判は、実際には流動性が不足している状況での「絶対的公平」に対する「相対的公平」の一撃です。

ミームファイナンスモデルの台頭

ミームコインは新しい資金調達の方法として成長しており、その核心的な価値は:

• 公平な参加メカニズム:個人投資家はオンチェーンデータを通じて情報を追跡し、比較的公平な価格設定メカニズムの下で初期のチップを取得できます。
• より低い参入障壁: 開発者に「まず資産を持ち、次に製品を持つ」ことを許可します。

この「資産先行型プロダクト」への進化は、新しい時代の金融エコシステムの変革を反映しています。注意力経済の台頭、大衆の早期富裕層への渇望への対応、伝統的な金融機関の独占の打破、資金のハードルの引き下げ、情報の公開と透明性、これらはすべて新時代の止められないトレンドです。個人投資家がウォール街に挑戦するところから、ICO、NFT、さらにはミームコインの資金調達方法の進化まで、すべてが時代の波の中での金融版の演出です。

VCの新しいモデルにおける役割

ミームファイナンスモデルは完璧ではありません。その最大の問題は、信号対雑音比が非常に低く、前例のない信頼の課題をもたらすことです:

• 信号対雑音比が非常に低い: 公平な発行により資産の発行コストが非常に低く、大量の劣悪なプロジェクトが氾濫しています。
• 情報の透明性が不足している: 高い流動性を持つミームプロジェクトにおいて、市場参加者は早期に参入できるため、プロジェクトの長期的な構築はそれほど重要ではなく、重要なのはゲームの中でどのように利益を得るかです。
• 信頼コストの急上昇:高い流動性は高度なゲーム理論を意味します。初日から流通することは、投資家と創業者が長期的なウィンウィンを実現するための利益の束縛を行うメカニズムがないことを意味し、いつでも対立する可能性があります。この信頼構造は危険で持続不可能です。

ミームモードは本質的にVCモードよりも不確実なオンチェーンの世界です。製品や技術の支えが不足しているため、「絶対的な公平」はしばしば表面的なものに過ぎません。高度なゲーム化された環境では、本当の長期的なビルダーを見極めることが難しくなります。

私はVCが消えるとは思わない。なぜなら、この世界は巨大な情報の非対称性と信頼の非対称性に満ちているからだ。特定の重要なリソースや機会は、一般の開発者が入手するのが難しいままである。

しかし、このような新しい金融の波に直面して、VCはもはや過去のように情報の非対称性を利用して利益を得ることはできません。変化に適応することは決して容易ではなく、特に市場のパラダイムが完全に再構築され、過去に通用した方法論が迅速に淘汰されるときはなおさらです。ミームファイナンスの台頭は偶然ではなく、より深い流動性の変革と信頼メカニズムの再構築の結果です。

ミームの高い流動性と短期的な投機思考がVCの長期的なサポートと価値付与に出くわすとき、両者の間でバランスを見つけることが現在のVCが直面している問題です。構造的な変化を認識し、投資戦略を変えることは決して容易ではありません。

しかし、市場がどのように変化しようとも、1つのことは変わらない。それは、長期的な価値を決定するのは、先見の明を持ち、優れた実行力を持ち、継続的に構築する意欲がある優れた創業者である。

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