イーサリアムのRWA市場における主導地位：次の受け継ぎ手は誰か？

要点まとめ

• イーサリアムは、先発優位、機関の実験経験、豊富なオンチェーン流動性、そして分散型アーキテクチャを活かし、現在RWA市場でリードしています。

• しかし、より高速で低コストの取引を提供する汎用ブロックチェーンや、規制要件を満たすために設計されたRWA専用チェーンが、イーサリアムの性能とコンプライアンスに関する限界を解決しています。これらの新興プラットフォームは、卓越した技術的スケーラビリティや内蔵のコンプライアンス機能を提供することで、次世代のインフラストラクチャとしての地位を確立しています。

• RWAの成長の次の段階は、次の3つの要素を成功裏に統合したチェーンによって導かれます: チェーン上の規制適合性、現実世界の資産を中心に構築されたサービスエコシステム、そして実際に意味のあるチェーン上の流動性。

1. RWA市場は現在どこで成長していますか?

現実世界の資産(RWA)のトークン化は、ブロックチェーン業界で最も際立ったテーマの一つとなっています。世界的なコンサルティング会社は広範な市場予測を発表しており、新興市場に対する詳細な分析も行われており、この分野の重要性の高まりを浮き彫りにしています。

RWAは、不動産、債券、商品などの有形資産をデジタルトークンに変換することを指します。このトークン化プロセスにはブロックチェーンインフラが必要です。現在、イーサリアムはこれらの取引をサポートする主要なインフラです。

競争が激化しているにもかかわらず、イーサリアムはRWA市場で依然として主導的地位を維持しています。専門的なRWAブロックチェーンが登場し、DeFi分野で成熟したプラットフォームもRWA分野に拡大しています。それにもかかわらず、イーサリアムは市場活動全体の50%以上を占めており、その既存の地位の堅固さを際立たせています。

! RWA市場におけるイーサリアムの優位性:次は誰なのか?

2. イーサリアムはなぜリーディングポジションを維持できるのか?

2.1. 先発者利益と機関投資家の信頼

イーサリアムが機関のトークン化のデフォルトプラットフォームとなった理由は明確です。スマートコントラクトをいち早く導入し、RWA市場に向けて積極的に準備を進めてきました。

活発な開発者コミュニティの支援を受けて、イーサリアムは競合プラットフォームが登場する前から、ERC-1400やERC-3643などの重要なトークン化基準を確立しました。この初期の基盤は、パイロットプロジェクトに必要な技術的および規制的基盤を提供しました。

したがって、多くの機関は代替案を検討する前にイーサリアムを評価し始めました。2010年代末期のいくつかの著名な取り組みは、機関金融におけるイーサリアムの役割を検証するのに役立ちました:

• 大手銀行のブロックチェーンプロジェクト(2016-2017年):企業ユースケースをサポートするために、銀行はイーサリアムの許可されたフォークを開発しました。銀行間送金のためのデジタル通貨の導入は、イーサリアムのアーキテクチャがデータ保護およびコンプライアンスに関する規制要件を満たすことも示しています。

• フランスの銀行が発行した債券(2019年): この銀行はイーサリアムのパブリックメインネット上で1億ユーロの担保債券を発行しました。これは、規制された証券がパブリックブロックチェーン上で発行および清算できることを示しており、同時に仲介機関の関与を最小限に抑えることができます。

• あるヨーロッパの銀行のデジタル債券(2021年):この銀行は他の金融機関と協力して、イーサリアム上に1億ユーロのデジタル債券を発行しました。この債券はフランス中央銀行が発行した中央銀行デジタル通貨で決済されており、イーサリアムの完全統合された資本市場における可能性を際立たせています。

これらの成功したパイロットケースは、イーサリアムの信頼性を高めました。機関にとって、信頼は検証されたユースケースや他の規制された参加者の参考に基づいています。イーサリアムの過去の記録は、注目を集め続け、強化された採用サイクルを形成しています。

2.2. 実際の資本流動のプラットフォーム

イーサリアムがRWA市場で引き続き支配的であるもう一つの重要な理由は、オンチェーン流動性を実際の購買力に転換する能力です。現実世界資産のトークン化は単なる技術的プロセスではありません。機能的な市場は、これらの資産に積極的に投資し取引できる資本を必要とします。この点において、イーサリアムは唯一、深いかつ展開可能なオンチェーン流動性を持つプラットフォームです。

この点は複数のプラットフォームで明らかであり、彼らはイーサリアム上に大量のトークン化されたファンドを保有しています。これらのプラットフォームは、トークン化された米国債に基づく製品、ステーブルコインに基づく貸付、合成利息ドルツールを提供することにより、数億ドルの資金を引き寄せています。

これらの例は、イーサリアムが単なる資産トークン化プラットフォームではないことを示しています。それは、実際の投資と資産管理を実現するための強力な流動性基盤を提供します。それに対して、多くの新興のRWAプラットフォームは、最初のトークン発行段階の後、資本の流入や二次市場活動を確保するのが困難です。

この違いの理由は明白です。イーサリアムはステーブルコイン、DeFiプロトコル、そしてコンプライアンス対応のインフラを統合しています。これにより、発行、取引、決済が全てチェーン上で行える包括的な金融環境が創出されました。

したがって、イーサリアムはトークン化された資産を実際の購入活動に変換する最も効果的な環境です。これにより、単なる市場シェアを超えた構造的な優位性を持っています。

2.3. 分散化による信頼の構築

分散型は信頼の構築において重要な役割を果たします。現実の資産のトークン化は、高価値資産の所有権と取引記録をデジタルシステムに移すことを含みます。このプロセスでは、機関の関心はシステムの信頼性と透明性に集中しています。これこそがイーサリアムの分散型アーキテクチャが顕著な利点を提供するところです。

イーサリアムは公共のブロックチェーンとして運営され、世界中の数千の独立したノードによってサポートされています。このネットワークは誰にでも開放されており、変更は参加者のコンセンサスによって決定され、集中管理ではありません。したがって、単一障害点を回避し、ハッキング攻撃や検閲に対する抵抗力を確保し、継続的な正常運転を維持しています。

RWA市場では、この構造が実際の価値を生み出しています。取引は改ざん不可能な帳簿に記録され、詐欺のリスクが低減されます。スマートコントラクトは仲介者なしでの信頼取引を実現します。ユーザーは中央集権的な承認なしにサービスにアクセスし、プロトコルを実行し、金融活動に参加できます。

これらの特性は、イーサリアムを資産トークン化を探索する機関にとって魅力的な選択肢にしています。その非中央集権的なシステムは、高リスクな金融環境で運用するための重要な要件に適合しています。

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3. 新たな挑戦者による形の再構築

イーサリアムのメインネットは、トークン化された金融の実現可能性を証明しました。しかし、成功に伴い、より広範な機関の採用を妨げる構造的制限も明らかになりました。主な障害には、限られた取引スループット、遅延の問題、そして予測不可能な料金構造が含まれます。

これらの課題に対応するために、Layer 2 Rollupソリューションが登場しました。(を統合した2022年の)、Dencun(2024年の)、そして今後のPectra(2025年の)を含む重要なアップグレードは、スケーラビリティの面での改善をもたらしました。それにもかかわらず、このネットワークは従来の金融インフラに対抗できていません。高頻度取引やリアルタイム決済を必要とする機関にとって、これらの性能のギャップは依然として重要な制約要因です。

遅延は挑戦をもたらします。ブロック生成には平均して12秒かかり、セキュリティ確定に必要な追加の確認が加わるため、最終性には通常最大で3分かかります。ネットワークが混雑している場合、この遅延はさらに増加する可能性があり、時間に敏感な金融操作に困難をもたらすことがあります。

重要なのは、ガス代の変動性が依然として懸念される問題であることです。ピーク時には、取引手数料が50ドルを超えることもあり、通常でもコストが20ドルを超えることがよくあります。この手数料の不確実性は、ビジネス計画を複雑にし、エーテルを基盤としたサービスの競争力を弱める可能性があります。

ある会社はこのダイナミクスをうまく説明しています。イーサリアムの制限に直面した後、その会社は他のプラットフォームに拡張し、同時に独自のチェーンも開発しました。イーサリアムは初期の機関実験を促進する上で重要な役割を果たしましたが、今ではより成熟し、パフォーマンスに敏感な市場の要求を満たす必要があるという大きなプレッシャーに直面しています。

3.1. 高速で効率的なコストの一般的なブロックチェーンの台頭

イーサリアムの制限がますます明らかになるにつれて、機関は取引速度、費用の安定性、最終性の時間などの重要な性能のボトルネックに対して、イーサリアムの汎用ブロックチェーンを補完する代替的な利点を提供することをますます探求しています。

しかし、機関投資家との継続的な協力にもかかわらず、これらのプラットフォーム上の(は、ステーブルコインを含まない)トークン化資産の実際の数は、イーサリアムと比較して依然としてはるかに少ないです。多くの場合、汎用チェーン上に展開されたトークン化資産は、イーサリアム主導のマルチチェーン展開戦略の一部である。

それにもかかわらず、実質的な進展の兆しがあります。プライベートクレジットの分野では、新しいトークン化の取り組みが次々と現れています。例えば、あるLayer 2プラットフォームでは、そのプラットフォームが注目を集めており、その分野の活動量の18％以上を占めており、エーテルに次いでいます。

現段階では、汎用ブロックチェーンはまだ足場を築き始めたばかりです。あるパブリックチェーンのようにそのDeFiエコシステムが急成長を遂げたプラットフォームは、現在、戦略的な問題に直面しています。それは、この勢いをRWA分野における持続可能な地位に変える方法です。卓越した技術性能だけでは不十分です。イーサリアムと競争するためには、機関投資家の信頼とコンプライアンスの期待に応えるインフラとサービスを提供する必要があります。

最終的に、これらのブロックチェーンがRWA市場で成功するかどうかは、原始のスループットに依存するのではなく、実際の価値を提供する能力に依存します。各チェーンの独自の利点を中心に構築された差別化されたエコシステムが、この新興分野における長期的なポジショニングを決定します。

! RWA市場におけるイーサリアムの優位性:次は誰なのか?

3.2. RWA専用ブロックチェーンの出現

ますます多くのブロックチェーンプラットフォームが汎用設計を廃止し、特定分野の専門化に移行しています。この傾向はRWAの分野でも明らかで、現実世界の資産のトークン化に最適化された新しい専用チェーンが登場しています。

RWA専用ブロックチェーンの理由は明確です。現実世界の資産のトークン化は、既存の金融規制と直接統合する必要があるため、多くの場合、汎用のブロックチェーンインフラを使用するだけでは不十分です。特定の技術要件は、基盤から解決する必要があります。

重要な分野はコンプライアンス処理です。KYCおよびAMLプログラムはトークン化ワークフローにとって重要ですが、これらは伝統的にオフチェーンで処理されてきました。このアプローチは、従来の金融資産をブロックチェーン形式で包装するだけで、基盤となるコンプライアンスロジックを再設計していないため、革新を制限します。

現在の変化は、これらのコンプライアンス機能を完全にチェーン上に移行することです。ブロックチェーンネットワークの需要が増加しており、これらのネットワークは所有権を記録するだけでなく、プロトコル層でネイティブに規制要件を強制することができます。

その応答として、RWAに特化したいくつかのチェーンが、オンチェーンで合意を形成するモジュールを提供し始めました。例えば、あるプラットフォームには、分散型アイデンティティ(DID)機能が含まれており、インフラストラクチャ層でコンプライアンスを実行することをサポートしています。他の専用チェーンも同様の道を辿ることが予想されています。

コンプライアンスに加えて、多くのこうしたプラットフォームは、深い分野の専門知識を活用して特定の資産クラスをターゲットにしています。機関向けの貸し出しや資産管理に特化したプラットフォームもあれば、貿易金融に特化したもの、規制された証券に特化したものもあります。これらのチェーンは、広範にトークン化された主権債務やステーブルコインなど広く保有されている資産ではなく、垂直専門化を競争戦略として位置付けています。

とはいえ、多くのプラットフォームはまだ初期段階にあります。一部はメインネットをまだ立ち上げておらず、大多数はスケールと採用の面で依然として限られています。ユニバーサルチェーンがRWA分野で注目を集め始めたばかりであるなら、専用チェーンはまだスタートラインにいると言えるでしょう。

! RWA市場におけるイーサリアムの優位性:次は誰なのか?

4. 誰が次の段階をリードしますか?

イーサリアムのRWA市場における主導的地位は、現在の形では持続する可能性が低い。現在、トークン化資産市場の規模はその予想される潜在能力の2%にも満たず、これは業界がまだ初期段階にあることを示している。これまでのところ、イーサリアムの優位性は主に