世界の主要国と地域のステーブルコイン規制フレームワークの比較分析

本稿では、EU、UAE、シンガポールの3つの代表的な国と地域のステーブルコイン規制フレームワークについて詳細に解説し、比較分析します。

! Web3 Lawyers' In-Depth Interpretation: A Detailed Explanation of the Regulatory Framework for Stablecoins in the EU, UAE, and Singapore

I. 欧州連合

1. 規制プロセスと規範文書

EUは2023年6月に正式に《暗号資産市場規制法案》(MiCA法案)を発表し、統一された暗号資産規制フレームワークの確立を目指しています。この法案におけるステーブルコインの発行に関するルールは、2024年6月30日に正式に施行されました。

2. 規制当局

• 欧州銀行管理局(EBA)と欧州証券市場監視局(ESMA)は、規制フレームワークを策定し、重要なステーブルコインを監視します。
• 構成国の主管当局も一部の規制権限を持っています

3. 規制フレームワークの主な内容

a. ステーブルコインの定義

MiCA法案はステーブルコインを二つのカテゴリに分けます:

• 電子通貨トークン(EMT): 価値を安定させるために一つの公式通貨のみを参照する暗号資産
• 資産参考トークン(ART):複数の公式通貨や他の資産の組み合わせを参照して価値を安定させる暗号資産

アルゴリズムステーブルコインはMiCA法案の規制範囲に属さず、実際には禁止されています。

b. 発行者のエントリーしきい値

ART発行者は2種類に分かれます:

1. メンバー国の主管当局からの認可を受けた法人または企業
2. 適格な信用機関

MiCAは異なる規模のARTに対して階層的な規制を行う。

• 小規模ART(流通価値<500万ユーロ):発行者資格要件の免除が必要ですが、ホワイトペーパーを提出する必要があります。
• 中規模ART(500万-1億ユーロ): 発行者の資格要件を満たす必要があります
• 1億ユーロART(>の大規模):追加の報告義務

すべてのART発行者は、最低自己資本要件を満たす必要があります。

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c. 通貨の安定メカニズムと準備資産の維持

• ART発行者は常に十分な準備資産を維持し、リスクをカバーし、償還要求を満たす必要があります。
• 予備資産は発行者自身の資産から隔離され、第三者によって保管される必要があります。
• 貯蔵資産は投資に使用できますが、低リスクで高流動性の金融商品に限られます。

d. 流通環節のコンプライアンス要件

• ART保有者はいつでも引き換える権利があります
• ARTの流通にキャップを設定
• 重要なARTは、流動性管理やストレステストなどの追加義務を負う必要があります。

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次に、アラブ首長国連邦

1. 規制プロセスと規範文書

2024年6月、アラブ首長国連邦中央銀行は「支払いトークンサービス規則」を発表し、ステーブルコインの定義と規制の枠組みを明確にしました。

2. 規制当局

"連邦-アラブ首長国連邦"の二重トラック並行規制システムを採用:

• アラブ首長国連邦中央銀行は連邦レベルの監督を担当しています
• DIFCとADGMの2つの金融自由区には独立した監督制度があります。

3. 規制フレームワークの主な内容

a. ステーブルコインの定義

"法定通貨または同じ通貨建ての別のステーブルコインの価値を参照することによって、安定した価値を維持することを目的とした仮想資産。"

b. 発行者のエントリーしきい値

申請者は次の条件を満たす必要があります:

• 法的形態の要件:アラブ首長国連邦で登録された法人
• 初期資本要件
• 必要な情報と書類を提出する

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c. 通貨の価値安定メカニズムと準備資産の維持

• 有効なシステムを構築して準備資産を保護および管理する
• 準備資産は、分離されたエスクロー口座に現金で預けられます
• 準備資産の価値は流通ステーブルコインの額面総額を下回ってはならない
• 独立した第三者を雇って月次監査を行う

d. 流通環節のコンプライアンス要件

• 支払い手段としてのみ使用され、利息を生むことは許可されていません。
• 保有者はいつでも償還できます
• マネーロンダリング/テロ資金供与防止規則を遵守する
• ユーザーの個人情報を保護する

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三、シンガポール

1. 規制プロセスと規範文書

• 2019年:資金決済法が導入されました
• 2023年8月:正式発表《ステーブルコイン規制フレームワーク》

2. 規制当局

シンガポール金融管理局(MAS)は規制を担当している

3. 規制フレームワークの主要内容

a. ステーブルコインの定義

シンガポールドルまたはG10通貨に連動する単一通貨ステーブルコインのみを規制する

b. 発行者のエントリーしきい値

満たす必要がある:

• 基本資本要件
• ビジネス制限の要件
• ソルベンシー要件

c. 通貨の価値安定メカニズムと準備資産の維持

• 備蓄資産は低リスクで高流動性の資産に限られます
• 自己資金と準備資産の厳格な分離
• リザーブ資産の時価総額はステーブルコインの流通規模を上回る必要があります

d. 流通環節のコンプライアンス要件

発行者は5営業日以内に、票面価値で保有者のステーブルコインを償還しなければならない。

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