なぜUSDTは銀行よりも多くの利益を得るのか？ステーブルコインの「利益の秘密」とその致命的な欠点を明らかにする。

常に次のように尋ねる人々がいます。「USDTは1000億以上発行されているのに、中央銀行がマネーを印刷するのと同じくらい利益が出るのですか？」この発言は半分正しいです — ステーブルコインは確かに受動的にお金を稼ぐことができますが、「デジタルドル」には決してなれません。今日は、ステーブルコインの根底にある論理を明らかにしましょう：なぜ彼らは毎年何十億も稼ぐことができるのに、主権通貨の「影」として留まっているのでしょうか？そして、なぜアルゴリズム式のステーブルコインは常に規制の監視下にあるのでしょうか？
1. ステーブルコインは「通貨」ではなく、単なる「ドルバウチャー」です。
まず、核心的な違いを理解しましょう: 中央銀行の通貨発行は「主権的行動」であり、ステーブルコインの発行は「保管ビジネス」です。
連邦準備制度は、税金、軍事、GDPによって裏付けられたアメリカの信用を頼りに、100 USDを印刷しますが、いかなる資産を担保にする必要はありません。しかし、USDTが1 USDを発行する際には、1 USD (または同等の政府債券)が銀行に預けられている必要があります — あなたが保有しているUSDTは本質的に「私はTetherに1 USDを預けており、これがその証明です。」です。
これはステーブルコインの核心を決定づけます：その価値は国家通貨にペッグされており、発行者は「空からお金を印刷する」権限を持っていません。スーパーマーケットでバッグを保管する時と同じように、ストレージタグはどれだけお金のように見えても、給料として使うことはできません — ステーブルコインは暗号世界の「ストレージタグ」であり、彼らはその背後にある米ドルが誰もが認識しているため、使うことができます。テザーという会社ではなく。
2. ステーブルコインの「横たわる稼ぎのトリック」：それは徴税権ではなく、「金利差マジック」です。
通貨を発行する権利は持っていませんが、ステーブルコインの発行者は銀行と同じくらいの収益を上げています。昨年、USDCの親会社であるCircleは、ステーブルコイン事業からのみ14億USDの収益を報告しました。その秘密は「金利スプレッド」にあります。
100 USDCを購入すると、それはCircleに100 USDを貸すことに相当します。
Circleはこの資金を使用して米国財務省の債券を購入し、(約4.5%の年率)を得て、1年で4.5 USDを得ます。
しかし、0の利息が得られます—この$4.5の間は純利益です。
現在のUSDCの流通量は320億で、年間で14.4億USDを受動的に得ることができ、これは多くの上場企業を上回ります。これは、送金手数料やオンチェーンのガス料金分配を含んでいません—これらの収益は「地代税」のように見えますが、本質的には「資金仲介サービス料金」であり、銀行の利ざやと何ら変わりません。
中央銀行のシニョリッジは「コストなしの利益」です：100ドル札の製造コストは1ドル未満ですが、それは100ドル相当の財を交換できます。これが主権通貨の「究極の力」です。ステーブルコインは、このことを学ぶことは決してできません。なぜなら、彼らは詐欺を働くことを恐れているからです - 担保が不十分になると、彼らはUSTのように崩壊します。
3. アルゴリズミックステーブルコイン: テーブルをひっくり返したいが、押さえつけられ地面にこすりつけられている。
なぜアルゴリズム型ステーブルコインは常に「ピラミッドスキーム」と批判されるのか？それは、彼らが主権通貨を回避し、自分たちのルールを設定したいからです。
普通のステーブルコインはUSDで裏付けられていますが、アルゴリズム型ステーブルコインは「供給と需要を調整するためのスマートコントラクト」に依存しています。例えば、アルゴリズムコインが1 USDにペッグすることを目指している場合：価格が1.2 USDに上昇すると、自動的に新しい通貨を鋳造して販売します；価格が0.8 USDに下落すると、古い通貨を破棄して価格を上げます。素晴らしいように聞こえますが、その致命的な欠陥は、主権の裏付けがないことです。市場の信頼にのみ依存しています。
これは大きなタブーです：主権国家は決して「孤児通貨」が法定通貨の地位に挑戦することを許可しません。アルゴリズムステーブルコインの価値のアンカーは、USDではなく、これは「独立通貨主権」の事実上の所有に相当します。規制当局の目には、これは「偽造通貨」と何ら変わりありません。2022年のUSTの崩壊はメカニズムの欠陥によるものであるように見えましたが、より深いレベルでは、米ドルシステムから脱却して「自分のゲーム」をプレイしたいというものであり、最終的には市場と規制当局の共同の力によって押しつぶされました。
今、あなたは理解しています：アルゴリズムステーブルコインの「反主権」属性は利点ではなく、死の鐘です。国がまだ通貨の発行を制御したい限り、これらのタイプの通貨は常に「規制と取り締まりの主要なターゲット」となるでしょう。
4. ステーブルコインの「上限」: 決して「デジタル法定通貨」にはならない
一部の人々は「ステーブルコインの規模が十分に大きければ、政府にそれを認めさせることができる」と信じていますが、これは典型的な考えすぎです。
主権通貨の核心的な力は「強制」だ。アメリカ政府は「税金はUSDで支払わなければならない」と定め、中国は「給与はUSDTでは支払ってはいけない」と定めている。ステーブルコインにはこの能力がない — もしUSDTを使ってミルクティーを買うと、店主は受け取ることを拒否できる。しかし、人民元を使った場合、彼は拒否することができない。
もっと重要なのは、「金融政策の力」です：連邦準備制度は、金利の引き上げや引き下げを通じて経済を調整できます。例えば、2020年の市場を救うための金融緩和や、2023年のインフレ対策のための金利引き上げです。しかし、ステーブルコインは米ドルの動きにしか従えません。米ドルの金利が上昇すると、その担保となる国債の利回りも増加します；米ドルが印刷されると、供給の増加に受動的に従うことしかできません。要するに、ステーブルコインは主権通貨の「操り人形」であり、自律的な意思決定権を永遠に欠いています。
5. 唯一の例外：国家が個人的に介入した「デジタル法定通貨」。
もしステーブルコインに未来があるのなら、それは「国家版」でなければなりません - 中国のデジタル人民元や、アメリカが発表するかもしれないCBDCのような。
これらの「中央銀行デジタル通貨」は真のデジタル主権通貨です。国家の信用に基づいて発行され、担保資産を必要としません。公共料金や税金の支払いに直接使用でき、政府は通貨の流通を正確に規制するために使用できます。例えば、中小企業への補助金を指示することができます(。その時点で、それらはもはや「ステーブルコイン」ではなく、主権通貨のデジタル形態となります。
そして今、USDTとUSDCは本質的に「プライベート金融商品」です。お金を稼ぐことはできますが、もし主権通貨の基盤を揺るがしたいなら？まだ100の連邦準備制度の距離があります。
正直に言うと、結局。
ステーブルコインの存在は、暗号通貨の世界が法定通貨とつながるための「移行商品」です。通貨のサークル内で簡単に転送し、いくつかの利息を得るのに役立ちますが、それが何かを覆すことができると幻想を抱かないでください - 実際の通貨の力は常に主権国家によって保持されるでしょう。