最近のマクロ市場のホットテーマの振り返り

マクロ経済の背景が楽観的に傾いている

最近二ヶ月、マクロ経済の背景は積極的な傾向を示しています:

• インフレが全面的に冷却し、アメリカの6月CPIは4年ぶりに前月比でマイナスとなり、コアの前年比増加率は3年以上の最低を記録しました。
• 雇用市場はやや軟化していますが、相対的にバランスの取れた安定を保っています。
• 経済サプライズ指数は底にあり、経済データが予想を下回ることが多いことを示しています。
• 金融条件指数は持続的な緩和傾向を示しており、2022年末以来最も緩和された水準に達しています。

これらの要因はリスク資産市場に有利な環境を創出しています。投資家は連邦準備制度が経済拡大を支援する行動を取ることを期待しています。第一四半期末のインフレに対する懸念は過剰であったことが証明されましたが、サービス業のインフレは依然として中央銀行の目標を上回っていますが、商品インフレは明らかに低下しています。

米ドルが弱くなり、連邦準備制度理事会が利下げを開始する中、新興市場と暗号通貨は恩恵を受ける可能性があります。ソフトランディングからハードランディングへの期待が変わる場合、株式のリスク資産から債券に迅速に移行する必要があるかもしれません。

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第2四半期の決算シーズンは課題に直面しています

現在の市場の焦点は、始まったばかりの利益シーズンに集中しています。今季の市場予測は非常に楽観的ですが、以前の驚くべき程度を達成することは困難かもしれません。発表の過程で、一部の利益確定やセクターの切り替えが発生する可能性が高いです。

ウォール街は、第2四半期にS&P 500の利益が前年同期比で8.9%増加すると予想しており、これは前四半期の5.9%を大幅に上回ります。この予想は下方修正された結果であり、3月末の時点でアナリストは成長率を9.1%と見込んでいました。

第一四半期の市場反応を見ると、予想を上回る上昇幅は予想を下回る下落幅ほど明らかではありません。EPSが予想を上回る企業の株価の平均上昇幅は過去五年間の平均水準をわずかに下回り、EPSが予想を下回る企業の株価の平均下落幅は過去五年間の平均水準をわずかに上回っています。

市場は人工知能の収益性に疑問を呈し始めた。2022年の業績の底を抜けた大手テクノロジー株が進展する中、ハードウェア企業であるNVIDIAやテスラを除いて、他の企業が決算発表後に強気を維持する可能性は低下している。スター・テクノロジー株から他のセクターへの資金のローテーションが発生する可能性があり、または一般的なAIからヒューマノイドロボットや自動運転などの特定の分野に焦点が移るかもしれない。

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ボーイング社が有罪を認め、罰金に直面

ボーイング社は、737 Maxの2件の事故について有罪を認め、安全リスクを隠していたことを認めました。会社は最大4.872億ドルの罰金に直面しますが、実際の金額は裁判官が決定します。以前に一部の罰金と賠償金を支払っているため、今回支払う必要がある刑事罰金は2.44億ドルです。

罰則の強さにはいくつかの批判があるが、投資の観点から見ると、これはボーイングのネガティブな影響が出尽くしたことを示しており、評価の回復に有利である。この状況は、2023年11月にある暗号通貨取引所が有罪を認めた後、そのプラットフォームのトークン価格が大幅に上昇した事例に似ている。

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市場はアメリカ大統領選挙の結果を予想している

デリバティブ市場は現職大統領の選挙情勢に対して悲観的な見通しを持っています。トランプ氏の勝利予測市場の確率は年初の40%-50%から約60%に上昇しました。共和党が上院と下院、そして大統領職を同時に獲得する確率も上昇しており、現在は約50%です。

投資家の関心は成長と金融政策から政治的要因に移行しています。トランプが実施する可能性のある関税、国内税収政策、規制の変更に重点が置かれています。関税の引き上げは国内市場に焦点を当てた企業に利益をもたらす一方で、GDP成長をわずかに押し下げ、インフレを引き上げる可能性があると予想されています。

市場はアメリカの選挙の不確実性を過小評価しているようです。共和党が勝つ可能性が高いにもかかわらず、民主党の候補者の変動の可能性も高まっています。政治の不確実性は企業が投資プロジェクトを延期する原因となる可能性があります。

共和党の大勝は減税政策の延長と財政支出の増加をもたらす可能性があり、これが株式市場にとっては有利です。異なる業界は異なる程度の影響を受ける可能性があり、例えば、伝統的なエネルギー株は環境政策の緩和から利益を得るかもしれませんし、大手テクノロジー企業はより緩やかな独占禁止法の審査に直面する可能性があります。

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中国の経済状況が世界のインフレに与える影響

中国は現在、デフレーションの状態にあり、世界最大の商品の輸出国としてデフレ圧力を輸出しています。この影響は、コア商品インフレ率を約0.5ポイント低下させ、欧米のコアインフレ率を約0.1ポイント低下させました。全体的な効果は穏やかですが、今年の欧米中央銀行にとっては、さらなる利下げの余地を提供し、株式市場や暗号通貨に有利に働く可能性があります。

中国は複数の主要な輸出製品において顕著な市場シェアを占めており、従来の製造業分野だけでなく、リチウムイオン電池や光感応半導体などのハイテク分野でも50%以上のシェアを達成しています。

中国は長期にわたり投資駆動型の経済成長モデルを採用しており、固定資本投資のGDP比率は消費支出を大幅に上回っています。このモデルは、特に鉄鋼、石炭、化学、そして不動産といった資本集約型産業において、過剰生産能力を引き起こす可能性があります。

モルガン・スタンレーは、中国のPPIが2025年の下半期までデフレーションを終えることはないと予測しています。この持続的なデフレ圧力は、グローバルなインフレに持続的な影響を与える可能性があります。

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暗号通貨市場のパフォーマンス

今年のビットコインのリスク対報酬比は米国株式よりも著しく低く、このような状況は歴史的に珍しい。主な原因は最近の1か月間の予期しない大幅な下落であり、6月初旬にはビットコインの年初来シャープレシオはS&P 500指数を上回っていた。

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実物資産のトークン化の進展

実物資産)RWA(のトークン化は、熱狂的な市場が現れなかったものの、業界は着実に発展しています。ブラックロックが発表したBUIDLトークン化国債製品は、4か月足らずで5億ドルの規模に達しました。MakerDAOは、10億ドルの準備金をトークン化された米国国債製品に投資する計画を立てており、これにより既存のRWAトークンの規模が大幅に増加するでしょう。

これらの発展は関連するプロトコルにかなりの追加収入をもたらす可能性があり、同時に分散型金融と従来の金融機関とのより密接な協力を示しています。

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