ビットコインロングポジション企業のアービトラージ戦略

過去5年間で、ある企業はアイスランドの国内総生産に相当する408億ドルを投資し、58万枚以上のビットコインを購入しました。これはビットコインの総供給量の2.9%、または約10%のアクティブビットコインに相当します。

この企業の株は過去3年間で1600%急騰し、同期間のビットコインの約420%の上昇を大きく上回りました。この顕著な成長により、時価総額は1000億ドルを突破し、ナスダック100指数に成功裏にランクインしました。

このような驚くべき成長は避けられない論争を引き起こしました。ある人々はこの企業が時価総額1兆ドルの巨頭になると予言する一方で、他の人々はその企業がビットコインを売却せざるを得なくなるのではないかと警告し、ビットコインの価格を何年も押し下げる可能性のある恐慌を引き起こすのではないかと疑問を呈しています。

これらの懸念は全く無意味ではありませんが、大多数の人々はこの企業の運営モデルについて基本的な認識を欠いています。本稿では、この企業の運営方法を深く探求し、それがビットコイン市場の潜在的なリスクであるのか、それとも革命的なビジネスモデルであるのかを明らかにします。

! アービトラージ、ビットコインの最初の長期戦略の成功の秘訣

ビットコインを大規模に購入するための資金を調達するには？

この企業は、ビットコインを購入するために主に3つのチャネルを通じて資金を調達しています：ビジネス運営収入、株式/権益の販売、および債務ファイナンスです。その中で、債務ファイナンスは間違いなく最も注目されています。しかし、実際にはこの企業がビットコインを購入するために使用する資金の大部分は、株式発行から来ており、つまり公に株式を販売し、その収益をビットコインの購入に充てています。

この方法は一見直感に反するように思えるかもしれません：なぜ投資家はその企業の株を購入し、直接ビットコインを買わないのでしょうか？答えは簡単です。これは暗号通貨分野で最も一般的なビジネスモデルの一つ、アービトラージに関係しています。

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投資家がその企業の株を購入し、ビットコインに直接投資しない理由

多くの機関、ファンド、規制されたエンティティは「投資許可」の制限を受けています。これらの許可は、それらが購入できる資産の種類と購入できない資産の種類を定めています。たとえば、信用ファンドは信用商品しか購入できず、株式ファンドは株式しか購入できず、純ロングポジションファンドはショートを行うことが許可されていません。

これらの権限は、投資家がファンドの投資範囲を明確に理解できるようにします。これは、ファンドマネージャーや規制された主体（銀行や保険会社など）が特定のタイプのリスクのみを負うことを要求し、無謀にリスクを取ることはありません。結局のところ、テクノロジー株を購入するリスクは、国債を購入するリスクや通貨市場に投資するリスクとは本質的に異なります。

これらの権限は通常保守的であるため、大量の資金が伝統的な分野に「ロック」され、新興産業や機会の分野、特にビットコインに直接アクセスすることができません。たとえファンドマネージャーがこれに興味を持っていても。

この企業の創業者は、これらの実体が新しい資産へのエクスポージャーを得たいという希望と、実際に負担できるリスクとの間にある違いに気づき、巧みにそれを利用しました。ビットコインETFが登場する前に、この企業の株式は、株式のみを購入できるこれらの実体がビットコインエクスポージャーを得るための数少ない信頼できる選択肢の一つとなりました。その結果、この企業の株式は需要が供給を上回るため、しばしばプレミアムで取引されました。企業はこのプレミアム、すなわち株式の価値と1株あたりのビットコインの価値との間の違いを利用して、さらに多くのビットコインを購入し、同時に1株あたりのビットコインの数量を増やしています。

過去2年間、その企業の株を保有していた場合、投資家はビットコイン計算でのリターン率が134%に達し、これは市場での規模化ビットコイン投資の中で最高のリターン率の1つです。その企業の製品は、通常ビットコインにアクセスできない実体のニーズを直接満たしています。

これは典型的な"権限アービトラージ"のケースです。ビットコインETFが導入された後も、この戦略がもはや有効でないと考えるのは間違いです。なぜなら、25兆ドルの資産を管理するほとんどの共同ファンドを含む多くのファンドは、ETFへの投資が禁止されているからです。

典型的なケースはある大規模な国際投資ファンドです。このファンドは5090億ドルの資産を管理していますが、その投資範囲は株式分野に制限されており、商品やETFを直接保有することができません（ビットコインはアメリカでは主に商品と見なされています）。これらの制限により、この企業はこの種のファンドがビットコインの価格変動にエクスポージャーを得るための数少ない手段の一つとなりました。実際、この国際投資ファンドはこの企業に対して非常に高い信頼を寄せており、約12%の株式を保有しており、最大の非内部株主の一人となっています。

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債務条項：他の企業に対しては束縛であり、この企業に対しては助けとなる

積極的な供給状況に加えて、その企業は債務管理においても優位性を持っています。すべての債務が同じではありません。クレジットカードの債務、住宅ローン、マージンローン、これらは全く異なる債務の種類です。

クレジットカードの借金は個人の借金であり、個人の収入や返済能力に依存し、通常は資産を担保にしません。年利率は20%以上に達することがあります。マージンローンは既存の資産（例：株式）を担保にすることが一般的で、資産の総価値が借金の金額に近づくと、貸し手は全額を回収する可能性があります。一方、抵当ローンは借金の中で「聖杯」と見なされ、借り手は通常価値が上がる資産（例：不動産）を購入するためにローンを使用できる一方で、毎月の利息（つまり、モーゲージ返済）だけを支払う必要があります。

完全に無リスクではありませんが、特に現在の高金利環境では、他のタイプのローンと比較して、抵当ローンは最も柔軟です。金利が低いので、月々の支払いを時間通りに行えば、資産は押収されません。

通常、モーゲージは主に住宅購入に使用されます。しかし、企業ローンは時にはモーゲージのように機能することもあり、定められた期間内に利息を支払い、元本は期間終了時にのみ返済すればよいのです。ローンの条件には大きな違いがあるかもしれませんが、通常、利息を期限通りに支払っていれば、債権者は会社の資産を売却する権利を持ちません。

この柔軟性は、企業が市場の変動により良く対応できるようにし、その株式を暗号市場の変動性を"収穫"するためのツールにしています。しかし、これはリスクが完全に排除されることを意味するわけではありません。

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まとめ

この企業は主にレバレッジ取引を行っているわけではなく、アービトラージ業務に専念しています。

現在、確かに一定の債務を抱えているが、ビットコインの価格は5年以内に約15,000ドルまで下落しなければ、その企業に深刻なリスクをもたらすことはない。より多くの企業が同様のビットコイン蓄積戦略を採用するにつれて、これは注目すべき別のトピックになるだろう。

しかし、これらの企業が相互に競争するためにプレミアムの徴収を停止し、過剰な負債を抱えるようになると、状況は大きく変わり、深刻な結果をもたらす可能性があります。

! アービトラージ、ビットコインの最初の長期戦略の成功の秘訣