暗号資産ベンチャーキャピタル：熱狂から理性へ

かつて、すべての暗号資産の資金調達発表は非常に興奮を呼び起こしました。たとえそれが小規模なシード資金調達のラウンドであっても、広範な関心を引き起こすことがありました。人々は創業チームの背景を注意深く研究し、プロジェクトコミュニティに深く入り込み、その独自性を掘り下げようとしました。

2025年になると、状況は大きく変わった。3600万ドルのAラウンド資金調達に関するニュースが見出しに登場し、ステーブルコインの決済インフラに関与している。このようなニュースは今や「企業暗号化ソリューション」と分類され、あまり注目されなくなった。

この態度の変化は、暗号資産ベンチャーキャピタル分野の成熟を反映しています。2020年以降、後期資金調達取引が初めて初期取引を上回り、その割合は65%対35%となりました。この業界はもはやシードラウンド前の資金調達に主に依存しておらず、Aラウンド以降の大規模な投資へと徐々に移行しています。

! 狂信から合理性へ:暗号ベンチャーキャピタルの成熟への道

ベンチャーキャピタル環境は大きな変化を遂げました。専門的なデューデリジェンスが単純なプロジェクト紹介に取って代わりました。コンプライアンスと機関の採用が重要な考慮事項となりました。匿名チームは、完全な法的枠組みを持つ正規の企業に徐々に取って代わられました。実際の収益モデルが空虚な約束に取って代わりました。

Conduitを例に挙げると、同社は「統一されたオンチェーン決済」のために3600万ドルを調達しました。Beamは「ステーブルコインに基づく決済サービス」のために700万ドルを調達しました。これらはすべて企業向けのインフラプロジェクトであり、明確なビジネスモデルと収益の見込みを持っています。

2025年第一四半期の暗号資産へのベンチャーキャピタルの総額は49億ドルに達し、前年同期比で40%の増加を記録したが、全体的な環境は依然として低迷している。少数の大規模な取引がエコシステム全体の疲弊を隠している。ビットコインの価格とベンチャーキャピタル活動の相関関係は2023年に崩れ、現在も回復していない。機関投資家はリスクの高いスタートアップに投資するのではなく、ビットコインETFを直接購入する傾向がある。

2022年のピークで230億ドルから2024年には60億ドルに減少し、暗号資産のベンチャーキャピタルは70%の縮小を経験しました。取引の数も2022年第1四半期の941件から2025年同時期の182件に急減しました。さらに注目すべきは、2017年以来シードラウンドの資金調達を行った7650社のうち、わずか17%がAラウンドに進み、Cラウンドに達したのはわずか1%です。

投資の重点も大きく変化しました。かつて人気のあったゲーム、NFT、およびDAOプロジェクトは、ほぼベンチャーキャピタルの視野から消えました。2025年第1四半期には、取引およびインフラプロジェクトが大部分の投資を引き付けました。DeFiプロトコルは7.63億ドルを調達し、Web3/NFT/DAO/ゲームカテゴリーは資本配分の中で第4位に滑り落ちました。

これは、ベンチャーキャピタルが投機的な物語ではなく、実際の収益事業により重点を置いていることを反映しています。実際の問題を解決し、実際の収益を生み出すプロジェクトは、資金支援を受けやすくなります。同時に、人工知能は暗号資産の主要な競争相手となり、大量の投資を引き付けています。

暗号資産スタートアップは厳しい「卒業危機」に直面している。シードラウンドの企業のうち17％しかAラウンドに進むことができず、従来のテクノロジー業界の25-30％の割合を大きく下回っている。これは、過去の暗号資産業界の成功指標の根本的な欠陥を浮き彫りにしている。

! 狂信から合理性へ:暗号ベンチャーキャピタルの成熟への道

トークンの発行がもはや信頼できる退出手段でなくなったとき、真の卒業率が徐々に明らかになります。ベンチャーキャピタルはより伝統的な問題に注目し始めました：「どうやって利益を上げるのか？」「いつ利益を実現できるのか？」これは多くの暗号資産起業家にとって全く新しい挑戦です。

全体の取引量は減少しているが、シードラウンドの資金調達における中央値は著しく増加している。これは業界がより少なく、より大きなプロジェクトの周りで統合されていることを示している。創業者がトップファンドの支援を得られない場合、次の資金調達の機会は大幅に減少するだろう。

先進的なベンチャーキャピタルは、優れたプロジェクトを選定するだけでなく、投資ポートフォリオ企業が継続的に資金支援を受けることを積極的に保証しています。例えば、A16zが投資した企業の44%はその後のラウンドに参加しており、Blockchain Capitalのこの割合は25%です。

この変化は挑戦をもたらすだけでなく、機会も創出します。トークンの可能性に基づいて資金調達を行うことに慣れた創業者にとって、新しい現実は非常に厳しいかもしれません。しかし、実際の問題を解決し、真のビジネスを構築することに専念している企業にとっては、環境はむしろより有利です。

"観光客資金"の退出は、本当の革新者に貴重なスペースとリソースを残しました。残った機関投資家は短期的な投機を追い求めるのではなく、長期的な価値を創造できるプロジェクトを探しています。この転換の生存者は、暗号資産業界の次の発展段階の基盤を築くことになるでしょう。今回は、堅実なビジネスの基本の上に築かれます。

過去の混沌と熱狂を懐かしむ一方で、この合理化の変化こそが暗号資産業界に必要なものである。ゴールドラッシュは終わり、本当の価値の発掘が始まったばかりである。

! 狂信から合理性へ:暗号ベンチャーキャピタルの成熟への道