マレーシアの仮想通貨規制と取引所の状況の分析

規制フレームワーク

マレーシアは暗号資産に対して"二重規制"モデルを採用しており、主にマレーシア中央銀行とマレーシア証券委員会が共同で規制機能を担っています。中央銀行は金融政策と金融安定性を担当し、民間発行のデジタル通貨を法定通貨として認めていません。証券委員会は条件を満たす暗号資産を資本市場規制体系に組み込み、証券製品として規制します。全体的に見て、マレーシアは暗号資産を通貨ではなく証券/投資製品として規制しています。

規制制度の法的基盤は、2019年1月に施行された《2007年資本市場とサービス法（暗号資産とデジタルトークンは証券）命令》に由来しています。この法令は証券委員会に規制権限を与え、暗号資産が一定の投資属性を満たす限り、証券と見なされることを定めています。その後、証券委員会は、デジタル資産取引所の参入条件、初回取引所発行プラットフォーム、デジタル資産保管サービスを規制する《公認市場運営者ガイドライン》や《デジタル資産ガイドライン》等の複数の関連規則を次々に発表しました。

具体的な規制措置に関して、マレーシアには明確なライセンス基準が設定されています。デジタル資産取引所は、認可された市場運営者として登録する必要があり、高い基準のコンプライアンス要件を満たす必要があります。これには、現地登録、最低資本金の確保、堅牢なリスク管理メカニズム、マネーロンダリング対策、及びKYCプロセスが含まれます。さらに、証券委員会は「デジタル資産カストディアン」制度を導入し、資産管理サービスを行う機関は関連ライセンスを有し、顧客の資産を独立して保管し、明確な記録を保持し、リスクを隔離することを求めています。

ウォレットサービスについて、もしそれが単に分散型ソフトウェアウォレット機能を提供するだけであれば、規制の範囲には含まれない。ただし、もしそれが法定通貨の交換や保管機能を兼ね備えている場合は、相応の決済または保管資格を取得する必要がある。この差別化された取り扱いは、革新の発展と規制の管理を両立させている。

為替規制と市場情勢

2025年までに、マレーシアには証券委員会の承認を受けた6つのライセンスを持つデジタル資産取引所があります。

1. Lunoマレーシア：市場占有率が最も高い規制されたプラットフォームで、2013年に設立され、最初にライセンスを取得し、約18種類の規制通貨の取引をサポートしています。

2. SINEGY：2017年に設立されたローカル取引所で、コンプライアンスと安全性が特徴で、通貨のサポートは少ない。

3. Tokenize Malaysia：2017年に設立され、マレーシア、新加坡、ベトナムなどで運営しており、地元の投資銀行Kenangaから投資を受けています。

4. MX Global：2018年に設立されたローカル取引所で、ある取引所からの投資を受けており、主要通貨の取引をサポートしています。

5. HATA Digital：2022年に原則的な承認を受け、第5のライセンスを持つ取引所であり、独立したドル市場取引機能を備えています。

6. Torum International：2024年に承認され、第6の取引所として位置づけられた「ソーシャル＋金融」プラットフォームであり、現在もローンチ前の準備段階にあります。

これらのプラットフォームはすべて認可された市場運営者であり、現地の銀行システムと接続されており、マレーシアリンギットによる入金、出金、通貨交換をサポートしており、マレーシアのコンプライアンスデジタル資産サービスエコシステムの基盤を形成しています。

証券委員会の規定に従い、ライセンスを持つ取引所に上場するデジタル資産はすべて承認を受ける必要があります。2025年初頭までに、取引が許可された暗号資産の種類は22種類であり、主要通貨、パブリックチェーン通貨、DeFi通貨などが含まれています。注目すべきは、いかなるステーブルコインやプライバシーコインも取引を承認されていないことです。これは、マレーシアの規制当局が通貨の選択に慎重な態度を持ち、外国為替リスクとマネーロンダリングリスクを重点的に管理していることを示しています。

資金の出入りメカニズムと外貨管理

マレーシアのライセンスを持つ取引所は一般的に、自国通貨マレーシアリンギットを基準単位として入金および出金をサポートしています。ユーザーはローカル銀行振込を通じて法定通貨を取引所口座に入金し、その後暗号資産に交換することができます。また、保有している暗号資産を売却し、リンギットを自身の銀行口座に引き出すことも可能です。ほとんどのプラットフォームは銀行入金手数料を免除しており、出金には通常象徴的な手数料がかかりますが、全体的なハードルは低いです。

さらに、投資家はコンプライアンス通貨の暗号資産を個人のチェーン上ウォレットから取引所に転送して取引を行うことができます。取引が完了した後、資産をチェーン上ウォレットに引き出すことも可能です。この取り決めは、ユーザーに法定通貨とデジタル資産の双方向の流動チャネルを提供します。ただし、すべての資金の出入りは、実名確認およびマネーロンダリング対策の審査手続きを経る必要があります。特に、大口または異常な引き出しについては、プラットフォームが追加の審査を実施します。

マレーシアは長期にわたり厳しい資本管理政策を実施しており、1998年のアジア金融危機以来、リンギットのオフショア市場での取引を禁止しています。暗号資産を通じて資金流出のルートを形成するのを防ぐため、マレーシアの規制当局は取引所に対して以下の措置を講じています：

• リンギット建ての取引のみを許可：取引所はドルやその他の外貨建ての取引ペアを提供してはならず、ステーブルコインの取引も許可されていない。
• 引き出しは本人名義の地元銀行口座に限ります：法定通貨の引き出しは、ユーザー本人名義の地元銀行口座に送金しなければならず、第三者の口座への送金は厳禁です。
• 暗号資産の引き出し審査：技術的にはユーザーが個人ウォレットに暗号資産を引き出すことが可能ですが、プラットフォームは通常、遅延や追加の審査プロセスを設定します。

これらのデザインは、暗号資産が資金移動の手段になるのを効果的に防ぎ、投資家がビットコインやイーサリアムなどの高ボラティリティの通貨を購入しても、それを外貨資産に転換して外国為替移動を行うことは難しいです。規制の基本的な立場は、「取引行為を禁止しないが、越境利用を制御する」というものです。

ファンドのカストディモデルと顧客資産保護

マレーシアのすべてのライセンスを持つ取引所は、中央集権型の保管取引モデルを採用しています。つまり、ユーザーは資産をプラットフォーム内のウォレットまたはアカウントに入金して取引を行う必要があり、個人のオンチェーンウォレットを使用して直接マッチングやオンチェーントレードを行うことはできません。このモデルでは、投資家が保有する資産はプラットフォームの保管者によって保管され、個人はプラットフォームアカウントを通じて残高を確認し、注文を出すことしかできません。

プラットフォームは、顧客の資産と会社の資産を厳格に分離して保管し、適切なコールドウォレット/マルチシグ保管メカニズムを採用する必要があります。この要求は、証券委員会が策定した《デジタル資産ガイドライン》と《顧客資産保護ガイドライン》に由来し、プラットフォームがユーザー資産を流用したり、資産が損失するのを防ぐことを目的としています。

マレーシア証券委員会は「デジタル資産保管者」制度を導入し、トークン保管サービスを提供する機関に特別な規制基準を設けました。2023年末までに、CoKeepsを含む3つの機関が原則承認を得ています。

デジタル資産の保管者メカニズムが全面的に実施される前に、ほとんどのプラットフォームは第三者の国際的な保管業者にデジタル資産を委託していました：

• Luno Malaysia:BitGoと提携してデジタル資産を保管し、法定通貨の資金は地元の信託であるMTrusteeが保管していました。
• トークン化:資産の保管は、BitGoとUniversal Trusteeが共同で行います。
• SINEGY：独立した保管ソリューションを採用し、顧客の資産の独立性を保証します。

証券委員会は、すべてのライセンスを持つ取引所に要求します：

• 1:1の準備金比率を維持し、顧客資産は他の用途に流用してはならない。
• 定期的な資産監査と準備金証明報告書の開示を実施します。
• プラットフォームによる顧客資産の借用やレバレッジ投資行為のいかなる形式も禁止します。

この制度設計は、特にある取引所の事件後、投資家の信頼を保障する上で重要な意義を持っています。マレーシアのプラットフォームは、資産が第三者によって保管され、顧客の資産を流用できないため、世界市場の動揺の中でより強い安定性と規制の信頼性を示しています。

市場の現状とプラットフォームの競争状況

マレーシアの暗号資産市場は近年、堅実な成長を示しています。遅れたスタートにもかかわらず、明確な規制フレームワークと投資家の信頼感の向上により、コンプライアンス取引所は徐々に地元のユーザーベースと運営規模を確立しています。2021年末までに、全国の暗号市場の年間取引規模は約210億リンギに達しました。2022年全体で新たにデジタル資産取引口座が12.8万件開設され、従来の証券市場の口座開設規模に匹敵します。

プラットフォームの競争構造において、高度に集中した構造を呈しています。Luno Malaysiaは最初に承認された取引所として、市場で絶対的なリーダーシップを維持しています。2024年の公開データによると、同プラットフォームの登録ユーザーは100万人を突破し、累計取引件数は7200万件を超え、保管資産総額は42.8億リンギットに達しています。年間取引額は870億リンギットに達し、全体のライセンスを持つ取引所市場の90％以上を占めています。Lunoは通貨サポート、ユーザーエクスペリエンス、コンプライアンス保管などの面で優位性を持ち、市場のリーダーとしての地位を維持しています。

その他の取引所の市場シェアは相対的に限られていますが、それぞれの特徴と発展の道があります:

• ケナンガの投資背景により、Tokenize Malaysiaは地元の伝統的な金融ユーザーの間で一定の認知度を持っており、Lunoがカバーしていないいくつかの通貨を立ち上げました。
• MX Globalは、ある取引所からの投資を受けて、2022年以降にユーザーが著しく増加し、Lunoを除いて最も成長の早いプラットフォームとなりました；
• HATA Digitalは2024年からテストを開始し、米ドル取引エリアと外部流動性統合機能を備えているため、専門ユーザーの注目を集めています。

全体的に見て、マレーシアのコンプライアンス市場は依然としてLunoが強力に支配しており、他のプラットフォームは差別化された発展を遂げています。Tokenize、MX、SINEGY、HATAなどのプラットフォームは、ユーザー数と取引量がLunoには遠く及びませんが、異なる戦略を通じて特定のグループを獲得しようとしています。

投資家のプロフィールから見ると、小口投資家が主で、若年層が明らかに増加しています。Lunoのデータによると、投資家の平均年齢は34.8歳で、男性の割合は76%です。中央値の入金額は100リンギットで、「小額・多頻度」の典型的なリテール市場の特徴を示しています。また、女性ユーザーの割合も年々増加しており、2024年には17%の増加が見込まれ、市場の受容度が着実に拡大しています。Lunoは2024年に「Luno機関」サービスを開始し、API、OTC流動性、専門的な保管を提供し、高ネットワーク顧客と機関市場への積極的な拡大を示しています。

市場取引の活発度は国際的な相場と密接に関連しています。2022年のある取引所の事件後、取引量は一時的に減少しましたが、2023年にはビットコインの価格が回復し、ETFの好材料などが後押しとなり、2023年第三四半期の取引額は前期比で300%以上増加しました。2024年にはビットコインが初めて10万ドルを突破し、さらに取引意欲や口座開設の熱を高めています。

証券委員会の報告によると、45歳以下の投資家が取引所アカウントの72％以上を占めており、この市場が主にデジタルネイティブなユーザーで構成されていることを反映しています。ある通貨のイベントも広く注目を集めており、市場が新しい通貨、エアドロップ、革新的なアプリケーションに対して非常に敏感であることを示しており、将来的に投資家教育を強化する必要性を浮き彫りにしています。

全体的に見て、マレーシアの暗号市場は、規制政策が明確で、プラットフォームがコンプライアンスと安全性を確保した基盤の上に、若い個人投資家を主体とし、プラットフォームの集中度が高く、取引活発度が世界的なトレンドの影響を受けやすい取引エコシステムを構築しています。トークンの種類が徐々に緩和され、コンプライアンスツールの体系が整備されるにつれて、市場はさらなる成長の潜在力を持っています。

未許可プラットフォームの使用現象と規制の態度

マレーシアは厳格なライセンス制度を設けていますが、現実の市場では、一部の経験豊富な投資家が海外の未登録プラットフォームを利用し続けています。これらのプラットフォームは、より豊富な取引通貨、レバレッジツール、金融派生商品を提供しており、高頻度取引者や高収益を追求するユーザーにとって大きな魅力があります。多くの投資家は、地元のライセンスを持つ取引所を「出入金の通路」と見なしており、未登録プラットフォームで取引して利益を上げた後、資産をライセンスプラットフォームに移してリンギットに換金しています。

この現象は、ローカルなコンプライアンス市場における通貨、製品の種類、投資ツールの限界を反映し、暗号業界のグローバル化とローカル規制との矛盾を露呈しています。

上述の状況に対処するため、マレーシア証券委員会は段階的に規制措置を強化し、体系的な制限と制裁メカニズムを形成しました：

1. 投資家警告リスト制度：証券委員会は長期にわたり「投資家警告リスト」を維持し公開しており、未登録で現地ユーザーにサービスを提供する海外プラットフォームを列挙しています。例えば、多くの大手取引所は2020年から2021年にかけて早くもリストに掲載されており、一般に「これらの実体との取引はマレーシアの法律の保護を受けない」と明確に通知しています。

2.正式な執行および差し止め命令:

証券委員会はこれまでに大規模なプラットフォームに対して書面命令と公然の非難を何度も発出してきた。

• 2021年7月：マレーシアのユーザーへのサービスを停止し、ウェブサイト、アプリ、マーケティングチャネルを閉鎖するように某プラットフォームに命じ、創業者に実行を確実にするよう求めた。
• 2023年5月：あるプラットフォームのCEOに類似の命令が送られ、マレーシア市場からの全面的な撤退が求められた。
• 2024年12月：証券委員会はあるプラットフォームが違法に取引サービスを提供していると発表し、14日以内にすべてを閉鎖するよう命じた。