グローバル貿易のパターンが再構築され、市場の恐慌感情が上昇している

2025年、世界の貿易構造が大きな変革を迎える。ある国の政府はほぼすべての国の商品の関税を少なくとも10%課すと発表し、約60の貿易赤字の大きい国にはより高い税率を適用する。この決定は、主な理由として、世界の市場にパニックを引き起こした。

• 企業コストが増加し、利益の予想が下降
• グローバルサプライチェーンが干渉を受け、経済の不確実性が増しています
• 他国の報復関税を引き起こす可能性があり、貿易戦争のリスクが拡大する

このような環境下で、資本市場の参加者の行動傾向は次のようになる可能性があります：

• リスク資産の配分を減らす（株式、暗号通貨など）
• ヘッジ資産の配分を増やす（例えば、金、米ドル、日本円）
• 市場のボラティリティの予想が上昇

関税政策の連鎖反応はコストの上昇、グローバルサプライチェーンの混乱、報復リスクの増加、投資意欲の低下、そしてリスク回避資金の流出を引き起こし、最終的には市場のパニックを引き起こします。

恐慌指数VIXは4月7日に60まで急騰し、これは非常に稀な高水準です。歴史的にこのような高い数値が出たのは3回しかなく、最後に発生したのは2024年8月5日であり、最初は2020年の新型コロナウイルス感染症の期間中です。

現在のVIX指数は歴史的な極端な水準にあり、私たちはVIX指数が市場の動向に与える影響を深く分析する必要があります。

VIX指数分析

VIX指数は、S&P 500指数のオプション価格に基づいて推算された今後30日間の市場の期待されるボラティリティの幅であり、市場の不確実性と恐怖感を測る重要な指標と見なされています。

要するに、VIXが高いほど市場は将来の変動が激しくなると予想しており、恐怖感が強まります。VIXが低いと市場は静かで自信が高いことを表します。歴史的な経験から、VIXは通常、株式市場が大幅に下落する際に急上昇し、株式市場が上昇して安定しているときには下がります。このような株式市場との逆相関関係から、VIXは「恐怖指数」または市場の感情温度計とも呼ばれています。

VIXの正常なレベルは約15-20未満で、冷静な範囲に属します。VIXが25を超えると、市場が明らかに恐慌状態に入っていることを示します。35を超えると、極度の恐慌に該当します。極端な危機的な出来事（金融危機やパンデミックの発生など）では、VIX指数が50を超えることさえあり、市場に極端な避ける感情が現れることを反映しています。したがって、VIXの変化を観察することで、投資家は現在の市場の避ける感情の強さを洞察し、投資配置の調整の参考にすることができます。

! 関税戦争を例にとり、恐怖指数とリスク資産の動向との関係を解釈する

高ボラティリティ・パニック・レンジ: VIX ≥ 30

VIX指数が30を超えると、市場が高い恐怖またはパニックの段階にあることを示します。この状況は通常、株式市場の激しい下落を伴いますが、歴史的なデータは、極端な恐怖の後に市場が反発することが多いことを示しています。

2018年から2024年の間に、VIXの終値が30を超えた事件は約十数回あり、典型的な状況には2018年2月のボラティリティストーム、2018年12月のクリスマスイブの売り、2020年2月から3月のパンデミックによるパニック、2021年初頭の個人投資家の暴動、そして2022年初頭の利上げと地政学的衝撃などが含まれます。

S&P 500の平均的なパフォーマンス：これらのパニックイベントが発生した後の7日間に、S&P 500はしばしば正の反発を示します。統計によると、平均で約1.4%上昇し、約73%の確率でイベントの7日後に上昇します。これは、VIXが30以上（パニックゾーン）に急上昇した場合、短期間で株式市場の大多数が技術的に反発することを示しています。

暗号通貨市場の平均的なパフォーマンス：極度の恐怖の後も強い反発を示す傾向があります。統計によると、ある暗号通貨の平均7日間の上昇幅は約10%程度で、勝率は約75-80%です。例えば、2022年2月に地政学的危機の影響でVIXが30を超えた時、ある暗号通貨はその後の1週間で20%以上の大幅上昇を記録し、株式市場と同様のリスク回避感の緩和と反発現象を示しました。

エクストリーム・パニック・ピーク: VIX ≥ 40

標準をさらに引き上げてVIX ≥ 40（極度の恐怖）とした場合、2018年から2024年の間に条件を満たすイベントは非常に珍しく、実際には2018年の2月5日と、2020年の2月28日にパンデミックによって引き起こされた暴落でVIXが40を超えた（4年ぶりのこと）、その後VIXは3月に前例のない82ポイントに急騰した。

サンプルが非常に少ないため、統計結果は参考程度に留めてください：2020年のその出来事の後、S&P 500は7日以内に約0.6%小幅回復しました（その週は市場が激しく変動しましたが、若干のテクニカル反発がありました）、ある暗号通貨は約7%回復しました。勝率に関しては両者とも100%ですが、これは単一の出来事による上昇に過ぎません（同様の状況が未来において必ず上昇を保証するわけではありません）。全体的に見て、VIXが40以上の歴史的な極端値に達した場合、市場の極度な恐怖売り圧力がピークに近づいていることを意味し、その後短期的な反発の機会が相対的に高くなります。大きな周期で見ると、これは相対的な底にあたります。

• 2018年2月5日（VIXが一時的に100%以上上昇し、50に近づく）：S&P 500は1週間後にわずか0.28%上昇し、顕著な上昇は見られなかった。しかし、ある暗号通貨は当日に16%暴落し、局所的な安値~$6,900に達し、2週間後には$11,000を超えるまで回復し、大幅な反発の勢いを示した。しかし、当時の時空背景において、ある暗号通貨と現実世界の資産の動向の関連性はそれほど高くないため、その状況下でVIXを使用してある暗号通貨の動向を判断することは適切ではなかった。
• 2020年3月中旬(VIXピーク82):3月23日に底を打った後、S&P 500は1週間で10%以上反発し、暗号通貨は4,000ドル未満からすぐに約30%上昇しました。

統計的には、極端な恐慌の後の短期的なパフォーマンスは偏って正の方向にあるが、サンプルが少ないため不確実性が高く、加えてその時の特定の暗号通貨と米国株の連動性は現在ほど高くなかった。実務的には、VIXが40を超えることは、市場が極端な恐慌状態にあることを確認する信号の意味が強い。今後の市場の動向は依然として基本的な情報と合わせて判断する必要がある。

低ボラティリティ範囲: VIX ≤ 15

VIX指数が15以下になると、通常市場は比較的静かな状態にあることを示します。投資家の感情は比較的楽観的で、リスク回避の需要は低いです。しかしこの時のその後の動きは、高VIXの時ほど明確に一致するわけではありません。

2018年から2024年の間に、VIXは15以下に何度も回落しました。例えば、2019年初頭に株式市場が強く反発した後、2019年末の市場の安定期、2021年中頃の株式市場の上昇期、そして2023年中旬などです。これらの期間、マーケットのボラティリティは歴史的に低い水準にありました（時には市場の平穏と呼ばれます）。

S&P 500の平均パフォーマンス：VIXが極めて低いイベントポイントの後7日間において、S&P 500の平均リターンは約+0.8%で、勝率は約60-75%程度（ランダムな確率よりやや高い）です。全体的に見ると、低ボラティリティの環境下では株価指数は緩やかに上昇または小幅に揺れ動くことが多いです。例えば2019年10月にVIXが15を下回った後の1週間で、S&P 500は基本的に安定し、わずかに新高値を更新しました；2023年7月にVIXが13前後の時、次の1週間で指数は約2%の緩やかな上昇を続けました。これは低VIXが必ずしも即座の調整を引き起こすわけではなく、市場はしばらくの間上昇を維持する可能性があることを示しています。しかし警戒が必要なのは、極めて低いボラティリティはしばしば市場の過信を暗示しており、一旦突発的な悪材料に直面すると、ボラティリティと下落幅が著しく拡大する可能性があることです。

暗号通貨市場の平均的なパフォーマンス：VIXが低い期間の動きには明確な方向性が欠けています。統計によると、7日間の平均上昇幅は約+2%で、上昇勝率は約60%です。時には低VIXの静穏期が特定の暗号通貨の牛市フェーズに重なることがあります（例えば2019年春、低VIXに伴い特定の暗号通貨が大幅に上昇した場合）。しかし、時には低VIXの期間に特定の暗号通貨が調整局面に入ることもあります（例えば2018年初頭、VIXが低い状態で特定の暗号通貨がバブル崩壊の下落トレンドにある場合）。

したがって、低VIXは暗号通貨の今後の動向に対する予測の参考価値が明確ではなく、暗号市場自体の資金の感情と周期の考慮を組み合わせる必要があります。

総合的に見ると、VIXが15未満の時、S&P 500は既存のトレンド（大多数の場合は緩やかな上昇）を維持することが多いですが、上昇幅と勝率は明らかに恐慌後の反発に比べて低いです。一方、暗号通貨はこの環境下で統一された反応パターンを欠いており、伝統的な市場の低ボラティリティが必ずしも暗号市場の同期を意味するわけではないことを示しています。

! 関税戦争を例にとり、恐怖指数とリスク資産の動向との関係を解釈する

結論：リスクと機会が共存する

VIXが30-40の範囲に急上昇するとき：

• 短期的にはリスクがあるかもしれませんが、潜在的な反転の機会も秘めています。
• 暗号通貨は通常、パニック売りの中で同時に下落しますが、恐慌感が和らぐと、過度な売却によって蓄積されたショートが強力なテクニカルリバウンドを引き起こすことが容易になります。
• VIXが天井を見せて下落し始め、(が35からゆっくり30以下に戻る場合、)は短期的な暗号通貨の買い時の可能性があります。
• 事件自体の深刻さを同時に検討する必要があり、重大な金融リスクが発生した場合、今後市場はさらに下落する可能性があります。

VIX ≥ 40の場合:

• 市場が極端な恐慌に陥っていることを示し、流動性の枯渇や資金の大規模な撤退などの可能性を含む。
• 暗号通貨の短期的な大幅下落の確率は非常に高いですが、通常、一、二週間後に恐怖が少し和らぐと、暗号通貨の反発幅も相対的に驚くべきものになると予想されます。
• このような環境では、短期投機家は高度なリスク管理を維持し、ストップロスを厳守することをお勧めします。"刃先を舐める"と同時に、利益とリスクが共存しています。
• 大周期で見ると、すべて相対的に低いポイントです。

VIXが15以下のとき：

• 市場は一般的に自然な状態にあります。暗号通貨が上昇するかどうかは、暗号市場自身の周期、資金面、または技術的な動向に依存することが多いです。
• 過度に静かな環境では、突発的な変数やブラックスワン事件が発生した場合に注意が必要であり、VIXが急上昇し、暗号通貨もそれに伴って下落する可能性があります。
• この期間中に現金/ステーブルコインの一部を保留し、リスクの動向に注意を払うことを検討してください。

VIX 15-30の中間エリア:

• 一般的に「正常な変動」範囲と見なされます。暗号通貨もまた、暗号周期とマクロな資金状況の影響を受けるため、この場合VIXは補助指標として使用できます。
• VIXが20以上から30近くまで上昇する場合は、恐怖が徐々に高まっており、適度なリスク防止が必要です；逆に、VIXが25から徐々に20以下に戻る場合は、恐怖が和らぎ、暗号通貨が相対的に安定している可能性があります。

現在VIXは50にあり、関税政策の不確実性に直面して、市場の感情は依然として極度の恐怖状態にありますが、相場は常に絶望の中から生まれます。

2020年のパンデミック期間中、VIXは最高で80を突破し、その時S&P 500は約2300ポイントでした。最近の恐慌による暴落にもかかわらず、S&P 500は依然として5000ポイント近くにあり、5年以内に100％以上のROIを達成しています。同時に、暗号通貨も絶好の買いポイントにあり、その時はわずか4800ドルで、今回のブルマーケットの高値は11万ドルに達し、最高で25倍に近い上昇を記録しました。

大きな下落のたびに、市場の再価格設定と資金の流れが伴い、混乱は階段であり、これを利用して登りつめることができるかが、この時期の重要なテーマです。