Pump.funの評価額400億ドルの資金調達計画がコミュニティで議論を呼んでいる

Pump.funが最近、40億ドルの評価で10億ドルの資金調達を計画しているというニュースは暗号コミュニティで広く議論を呼び起こし、興味深いことに、コミュニティのこの件に対する見方は明らかに二極化しています。

Solanaエコシステムの伝統主義者は、Pump.fun が実際にはエコシステムの破壊者であり、チームは大量のSolを取得しながらも販売を続け、最も基本的なステーキングサポートさえ提供しようとせず、Solanaに忠誠心がないと考えています。 今、この資金調達ラウンドを通じて市場の最後の流動性を吸い上げる必要がありますが、これは生態系の健康を無視した完全に利己的です。

一方、賛成派は異なる見解を持っており、Pump.fun は革新的な資産発行モデルを生み出し、多くの一般投資家を従来のVCコインモデルの苦境から解放し、個人投資家が富の成長の機会を共有できるようにし、富の自由の多くの事例を達成したと主張しています。 これらの支持者の目から見れば、Pump.fun はSolanaに害を及ぼさないだけでなく、.funパラダイムを新たなレベルに押し上げ、より繁栄したオンチェーン資産発行エコシステムを促進することになります。

どちらの側がより合理的ですか?

実際、議論の両側には真実の一部が含まれています。 Pump.fun 確かに革新的な資産発行モデルを開拓し、一部の人々が富を増やすことを可能にしており、この貢献は無視できません。 しかし同時に、チームは本当にたくさんのコインを売っています。 この段階では40億ドルの評価額は確かに高く、昨年の10月から11月の強気相場に置かれれば、100億ドルの評価額が市場に受け入れられるかもしれません。 しかし、今年、特に5月と6月は、市場の流動性が大幅に低下し、投資家はラグ取引が多すぎると、資産効果が弱まり、評価額40億ドルの突然の資金調達と、チームのソルの継続的な売却が相まって、市場は確かにチームの意図に疑問を投げかけています。

いずれにせよ、市場は最終的にこの評価に答えを出すでしょう。 しかし、この事件の背後にある根本的な疑問は、熟考する価値がある:もし Pump.fun が10億ドルの資金を得たとしても、稼働後に価格が暴落した場合、.funのパラダイムは終わるのだろうか? Solanaエコシステムは成長し続けることができますか?

私はその答えが否定的だと思います。

2017年から2024年までの暗号資産発行モデルを見ると、基本的にはベンチャーキャピタル市場( ) VC主導のVCMパラダイムと、インターネット資本市場( )コミュニティ主導のICMパラダイムの2つに分かれています。

VCMモデルは従来の資本市場と似ています:チームは資金調達、製品の開発、ビジネスの運営、そしてコインを発行して公開します。 ICMは、暗号空間における真のネイティブ資産発行モデルであり、コミュニティ資本に依存して資産発行を推進し、最終的にはこれらの資産を中心に市場を形成します。

ビットコインはまさにICMの典型であり、リスク投資の支援はなく、コミュニティメンバーの計算能力によってマイニングが進展しました。イーサリアムも初期は同様で、基本的に機関投資はなく、コミュニティがビットコインを用いてICOに参加し、徐々にエコシステムを構築しました。実際、東西のトップクラスの暗号分野のベテランは、多くがビットコインまたはイーサリアムの初期ICM参加者であり、ICMこそが暗号分野のネイティブな資産発行のパラダイムであることを証明しています。

2018年以降、特に2020年のDeFiの台頭後、VCMモデルは徐々に支配的になりました。 このプロジェクトは、1,000万ドルの資金調達なしには成り立ちません。 しかし、2023年、特に2024年には、VCMモデルに問題が現れ始め、ますます多くの個人投資家がVCコインにお金を払わなくなるでしょう。

従来の資本市場のVCMモデルを暗号空間で維持するのが難しいのはなぜですか? その理由は簡単で、従来の資本市場では、個人投資家や草の根の起業家には選択の余地がないからです。

従来の資本市場では、資産を発行する権利は特定のクラスによって独占されており、トップのリソースを持つ起業家チームのみが上場承認を得ることができ、資本は自然にこれらの高品質の目標を追いかけますが、一般の個人投資家は市場の最後のリンクになるだけです。 ほとんどの一般の起業家は資産発行権にアクセスできず、一般の投資家も初期段階の資産創造に参加する機会を失います。

暗号の領域では、資産の発行権はどの中央集権的機関にも独占されておらず、それはすべての人に開かれていて、許可も必要ありません。誰でも資産を発行することができます。従来の市場で失われた機会は、暗号の世界で再び得ることができます。

誰かが質問するかもしれませんが、ICO、NFT、そしてインスクリプションはすべてコミュニティ主導の許可のない資産発行モデルであり、ICMの初期形態でもあります。しかし、なぜそれらは持続できないのでしょうか？Pump.funが作成した.funモデルは、なぜ持続可能なのでしょうか？

これは良い質問です。成功する持続可能なICMには、許可なしの資産発行と高品質の無許可流動性場所の2つの条件が必要であり、どちらかが欠けていてはいけません。

ICOはライセンスなしで資産を発行できますが、初期にはDEXがなかったため、取引リンクはライセンスを取得する必要があり、ICO後は取引所に上場する必要があり、中央集権的な取引プラットフォームの審査に合格する必要があります。 NFTや銘物は比較的簡単に取引できますが、これらの資産形態自体は本質的に流動性が低く、市場がない状況に陥りがちです。

対照的に、Pump.fun によって生み出された.funパラダイムは、トレンチマーケット+オープンマーケットモデルを通じてパーミッションレスの資産発行と取引を巧みに統合し、プライマリーマーケットとセカンダリーマーケットをブレンドし、コミュニティが急なボンディングカーブを通じてトークンを自発的に促進するインセンティブを生み出します。 最も重要なことは、それが草の根の起業家と一般の個人投資家の参加熱意を完全に活性化することであり、これが市場の勢いの最大の源です。

したがって、.funパラダイムは、ICO、NFT、碑文などの従来のICMモデルの統合です。 2023年末から2024年初頭にかけて、VCMトークンの挫折が何年にもわたって繰り返された後、蓄積された不満と出口を探していた資金がすぐに Pump.fun に注ぎ込まれ、.funパラダイムが完全に爆発しました。

誰かが心配しているのは、.funパラダイムにおけるトークンの質がまちまちで詐欺プロジェクトが増加しており、富の効果が弱まっていることです。このモデルは本当に持続可能なのでしょうか？ユーザーが飽きた後、VCMトークンに戻るのでしょうか？

先に述べたように、ICMは暗号空間のネイティブ資産発行パラダイムですが、これはVCMが暗号空間にまったく市場がないという意味ではありません。 一部のプロジェクトは引き続きVCMモデルを採用するかもしれませんが、VCMはICMパラダイムに統合することもできます(暗号空間にDeFiのような新しいパラダイムイノベーションがない場合、VCは大規模な投資を続けられない可能性があることに言及する価値があります)。

初期の頃、.funパラダイムプロジェクトのほとんどは、ベンチャーキャピタルではサポートできない純粋なミームコインまたは通常の起業家プロジェクトでしたが、市場が発展するにつれて、このパラダイムにはますます高品質のチームと製品が登場し始めました。 これらのプロジェクトは製品開発に真剣に取り組んでおり、ICMを通じて資産の発行を完了することは十分に可能です。

VCの投資を受けた一部のプロジェクトでも、ICMパラダイムを採用できます。 市場には、チームがVCに属するトークンの一部をトレンチマーケットで取得し、チームとVCが合意されたルールに従ってそれぞれのシェアをアンロックするのに役立つツールがたくさんあります。 個人投資家にとって、このプロセスは無分別であり、誰もがトレンチフェーズでトークンを取得するために公正なルールに従うため、ICMの基本原則と経験は変わりません(実際、多くの.funパラダイムトークンは常にそうしています)。

VCの資金調達を受けた多くの高品質なプロジェクトがこのアプローチを採用し始めており、VCMとICMのパラダイムを組み合わせることができることが証明されています。 将来的には、ICMパラダイムは、純粋なミームコイン、通常の起業家プロジェクト、トップレベルのプロジェクトの両方で採用できるため、ICMパラダイムは真に暗号分野の主流の資産発行方法になる可能性があります。

では、記事の冒頭の質問に戻ると、Pump.funの資金調達計画は本当にSolanaを崩壊させるのでしょうか? どうやらそうではないようです。 短期的には一部の流動性が枯渇する可能性がありますが、Solanaと暗号市場全体のファンダメンタルズは根本的に変わっていません。 現在のところ、ICMがなくなった後、人々が進んでVCMに戻るという証拠はありません。 それどころか、ICMパラダイムをさらに発展させるために、将来的にはさらに多くの.funアセット発行プラットフォームが登場する可能性があります。

誰かが言うかもしれません、流動性はいつか枯渇する日が来ると。確かにそうですが、それは業界全体の周期的な問題であり、ICM自体の欠陥ではありません。その日が来たとき、業界全体が再調整を必要とし、新たな周期の到来を待つことになるでしょう。

最後に、VCMは真に暗号通貨の特性に合致するネイティブアセット発行のパラダイムではなく、ICMこそがその本質である。