#SK海力士财报不佳盘后下跌 5倍PEのSK海力士は、チャンスかリスクか
5倍PEのSK海力士、最大リスクは【サイクル上部の低PE評価のワナ】;チャンスはHBMの構造的な参入障壁、長期契約による周期変動のヘッジから生まれる。単に5倍PEを見て「安い」と判断するのは、「周期投資で最も踏みやすい大穴」だ。
まず明確に:現在の5倍PEは、今サイクルの景気ピーク時の年換算利益で算出した先読みPEであり、安定的な平常状態の常態利益ではない。
一、なぜ多くの人が「5倍PEは巨大リスク」と考えるのか(ベア側のロジック)
1、ストレージの鉄則:周期的な好況の最高点では、PEは見た目上いちばん低い
ストレージは「半導体版の豚サイクル」。
相場が上向き終盤、利益が歴代最大値まで伸び、分母が極端に大きくなり、PEは5~7倍まで圧縮される;需給が反転すると、半導体価格の下落で純利益が急速に縮小し、5倍PEがあっという間に15倍、20倍、さらには赤字にまで変わる。
過去2回のストレージ下落サイクルでは、主要企業の利益最大下落幅は概ね70%~90%。
現在の第2四半期の利益率76%は、人類のストレージ業界における収益の上限(天井)レベルで、市場は先回りで価格設定している:超高い利益率は永久に維持できない。
2、中長期の供給圧力は持続して存在
1)三星がHBMの生産能力を継続的に増強;
2)長鑫