Gateインサイトと暗号資産市場分析

韓国ウォンは7月にドルに対して4.27%上昇し、19日にソウルの外国為替市場のデータによると、G20通貨の中で最高の上昇率を記録した。ウォン・ドルの為替レートは17日に1478.5ウォンまで下落し、5月11日（1472.4ウォン）以来の低水準となった。10日にSK Hynixの米国預託証券（ADR）上場（ナスダック）で調達した$26.5 billion（約40兆ウォン）が、順次市場に放出されるとの市場見通しが、ウォンの強さに寄与した。 ウォン・ドル為替レート、2カ月ぶりの低水準へ ウォン・ドル為替レート（午後3時30分時点）は17日に日中取引を1478.5ウォンで終了し、前日から1.9ウォン（ウォン高）下がった。これは約2カ月前の5月11日（1472.4ウォン）以来の低水準だった。だが、その後の取引では、中東情勢の緊張の高まりを背景に、18日午前6時までにレートが7.5ウォン反発して1486.0ウォンとなった。 ウォン・ドル為替レートは先月末の週次の引け値（1549.4ウォン）と比べて70.9ウォン下落した。月次で比較すると、2022年11月（前月末から105.5ウォンの下落）以来の最

米上院議員シンシア・ルミスは7月17日、CLARITY法は3つの中核的な利益をもたらすと述べた。すなわち、開発者への確実性、投資家の保護、そして市場の健全性である。ウィオミング州の共和党員であるルミス議員はXへの投稿で、暗号資産の法整備はこの3つの結果すべてをもたらすべきだとし、CLARITY法がその目的を達成していると付け加えた。同提案は、暗号資産分野における規制権限、消費者保護、そして市場監督をめぐる長年の争いの後、証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）のそれぞれの管轄を明確化しようとするものだ。 ルミス氏が7月17日に3つの中核的利益を提示 シンシア・ルミス上院議員は7月17日、Xに投稿し、CLARITY法が3つの結果をもたらすと述べた。「開発者への確実性」「投資家の保護」「市場の健全性」である。議員はさらに、「デジタル資産の法整備はこの3つすべてを実現すべきであり、Clarity Actはそれを実現する」と付け加えた。 ルミス氏はまた、別のX投稿で、議会がこの法案を前進させるよう求める声も改めて強めた。「1年前にGENIUS法が成立した。GENIUS法は、ドル

ビットコインのマイナーは、7月18日までの1週間で保有量を減らした一方、ネットワークのハッシュレートとプエル・マルチプル指標はいずれも増加した。これはCryptoQuant、Blockchain.com、Visiometricsのデータによるものだ。7月18日午後2時時点で、マイナーが保有するビットコインは1,193,589 BTCで、7日前から242 BTC減少した。ハッシュレートの7日移動平均は882,948,529 TH/sに到達し、プエル・マルチプルは0.84まで上昇した（5月28日以来の最高水準）。これらの指標は、4月20日のビットコイン半減期後のマイナー行動の継続的な調整を反映しており、ブロック報酬が半分に減ったことを示している。 マイナーのビットコイン保有が242 BTC減少 マイナーのビットコイン保有は、CryptoQuantによると7月18日午後2時時点で1,193,589 BTC（約113.66兆ウォン）だった。これは7日前に比べて242 BTC減少（約23.1億ウォン）に相当する。減少は、マイナーが採掘したビットコインを売却、レンディング、または担保目的で使用して

KOSPIは13日に7000を下回り、約9%下落して推移し、16日には週末を6820.60で引けた。463.81ポイント（6.37%）安となった。半導体のピークアウト懸念と需給の不安定さの中で、証券アナリストによると、下落は半導体セクターの弱さに加え、米国とイランの間の地政学的リスク、そしてAI投資の持続可能性に関する疑問が重なった結果だという。市場の関心は現在、第2四半期決算シーズン、とりわけ22日（現地時間）に発表予定のAlphabetの結果に集まっており、投資家はAI投資サイクルの持続性が裏付けられるのかを確認しようとしている。 KOSPI、海外勢・機関投資家の大量売りで週次下落が急拡大 16日、個人投資家だけが単独で3.6647兆ウォンの純買いとなった一方、海外投資家と機関投資家はそれぞれ1.3665兆ウォン、2.3831兆ウォンの純売りだった。大和証券の研究員イ・ギョンミン氏は、「最近のKOSPIの極端なボラティリティは、韓国と米国の半導体株が同時に弱いことで投資家センチメントが毀損し、その連鎖反応によって半導体の需給が悪化する中、レバレッジ投資が清算されたことの結果として解

韓国の株式市場は、グローバルな投資家心理の指標となっており、ロンドン、ニューヨーク、東京のファンドマネジャーが毎日それを確認している。サムスン電子とSKハイニックスの株価の動きが、いまや半導体株の世界的な値動きに影響を与えるようになった。13日、AI需要への懐疑の中でKOSPIは約9%下落し、同日にSKハイニックスADRが9.3%下落したことをきっかけに、米国市場も下落した。この変化の背景には、韓国にAI関連の半導体銘柄が集中していることがあり、これらの銘柄は現在、世界のテック指数と足並みをそろえて動いている。韓国は以前、グローバル投資家にとって周辺的な市場と見なされていたが、サムスン電子とSKハイニックスの株価の動きが、半導体株全体に対する世界の市場センチメントを形づくっている。 ファンドマネジャー、取引前のルーティンとして韓国株を採用 19日（現地時間）のブルームバーグ報道によると、取引を開始する前に韓国の株式市場を確認することが、ロンドン、ニューヨーク、東京のファンドマネジャーの間で新たな習慣になっている。オルタス・アドバイザーズの日本株戦略ヘッド、アンドリュー・ジャクソン氏は、

韓国の金融監督院（FSS）は最近、仮想通貨取引所Upbitの運営事業者であるDunamuに対し、ハッキング事件による仮想資産の盗難（450億ウォン相当）から約7か月後に、行政執行手続きの開始を通知する検査意見書を送付した。ハッキングは11月27日に発生し、ソラナ・ネットワークのコイン約1000億枚（450億ウォン相当）が、午前4時42分から5時36分までの54分間の間に外部ウォレットへ送金された。FSSの対応は、Dunamuの開示の遅れへの批判に続くもので、同社は事件当日にNaver Financialとの合併が完了した後にしか侵害を公表しなかった。また、仮想資産利用者保護法の潜在的な違反に対処しているが、現行法ではハッキングやシステム障害に対する直接の制裁がない。 11月27日のハックで54分間に450億ウォンを送金 韓国最大の仮想資産取引所であるUpbitでのハッキング事件は、午前4時42分から5時36分までの11月27日に発生し、その間に、約1000億枚のソラナ・ネットワークのコイン（450億ウォン相当）が外部ウォレットへ送金された。Dunamuは同日中のNaver Financ

Korbit Research Centerは7月19日、暗号資産市場に由来した無期限先物取引が、Samsung ElectronicsおよびSK Hynixの株を含む実世界資産（RWA）へ急速に拡大していることを明らかにするレポートを公表した。7月2日時点のデータでは、HyperliquidのRWA無期限先物の建玉（Open Interest）は約29億ドルに達しており、ビットコイン無期限先物の建玉（約21億ドル）を上回っている。Binanceのようなバイナンス等のグローバルな集中型取引所は、オフショアライセンスや独自の指数を用いて新商品の上場を迅速に行う。一方、Hyperliquidに代表される分散型無期限取引所（perp DEXs）は、拡大を加速するために上場の権限をプロトコルへ移管する。韓国の株は、国内の取引所が閉じた後も、オフショアの無期限先物市場で24/7の取引が続いており、こうした市場全体が韓国の資本市場法の管轄外で運営されていることが懸念される。 Hyperliquid RWA無期限先物がビットコインの建玉を上回る 7月2日時点で、HyperliquidのRWA無期限先

ソウルの債券市場は、7月20〜24日の週に、投資家が韓国のQ2の経済成長データと国際原油価格の動向を見守る中、慎重な動きになる見通しだ。見通しは、米国とイランの軍事的緊張の高まりを受けたものだ。米国中部軍は7月18日、ヨルダンに駐留していた米兵2人が7月17日にイランの弾道ミサイルおよびドローン攻撃に対する防衛作戦中に死亡し、1人が行方不明になったと発表した。副首相兼企画財政相のク・ユンチョル氏は週を通じて複数の経済会合の議長を務める一方、韓国銀行は7月23日にQ2の実質国内総生産（GDP）統計を公表する予定だ。 米国中部軍、イラン防衛作戦中のヨルダンにおける米兵死亡を報告 イランに対する軍事作戦を所管する米国中部軍は、7月18日、7月17日にヨルダン駐留の米兵2人が死亡したとし、これは中部軍および同盟部隊がイランの弾道ミサイルとドローン攻撃に対して防衛していた際の出来事だと説明した。なお、1人の兵士が依然として行方不明だ。 副首相ク・ユンチョル氏は、7月20日に外部経済担当閣僚会議および就任1周年を記念したタウンホール会議の議長を務める予定。7月22日には、緊急経済本部の会合（経済・

韓国の証券会社は7月1日〜16日に323本の目標価格引き下げレポートを発行し、249本の引き上げレポートを74本上回った。金融データ提供会社FnGuideによると、今年初めて引き下げが引き上げを上回ったという。これは、半導体の次にリードすると見込まれている業種の業績見通しが弱まり、韓国株式市場のボラティリティが高まったことを反映しており、アナリストが造船、二次電池、エンターテインメント分野の目標を引き下げたことにつながっている。1月は引き上げが940本、引き下げが228本で4:1のレシオだったが、2月は引き上げ1122本に対し引き下げ116本だった。ところが7月は流れが反転し、KOSPIが700ポイント超の値動きを日中に記録した。 7月は引き下げレポートが引き上げを初めて上回る 7月1日〜16日に韓国のアナリストは、目標価格引き下げレポート323本を公表し、引き上げ249本と比べて74本の差となった。これは、今年において引き下げが引き上げを上回った初めての月次期間を意味する。1月は引き上げレポート940本に対し引き下げ228本で、4:1を超える比率だった。2月も引き上げが優勢で、引き上

韓国のKOSPI指数は先週（13-16日）に655.34ポイント（8.76%）下落し、16日には6820.60で取引を終え、7000の水準を割り込んだ。証券会社によると、下落の主因はファンダメンタルの悪化ではなく、レバレッジETFの清算を含む供給ショックだった。指数の12カ月先の株価収益率（PER）は5倍台前半の水準まで低下し、金融危機時に見られた水準を下回った。一方で企業の業績予想は概ね維持されている。 KOSPI、655ポイントの週次下落を記録 13日から16日の期間、韓国取引所によると、機関投資家は証券市場で株式を1.206兆ウォン分ネット売りした。一方、個人投資家と外国人投資家はそれぞれ943.80億ウォンと214.60億ウォンをネット買いした。半導体セクターは米国の半導体株とともに弱さが見られ、個別株のレバレッジETF清算によってボラティリティが増幅された。 大信証券のリサーチャー、イ・ギョンミン氏は「半導体セクターでの価格調整があっても、利益予想が大きく損なわれたわけではない。急な価格下落によりバリュエーションの魅力が改善したことで、業績確認のプロセス中に割安狙いの資金流入

韓国の原油を重点的に扱い、カバードコール戦略に焦点を当てた上場投資信託（ETF）は、5月13日〜16日の期間に週次で力強い上昇を記録した。19日に報じられた韓国取引所（Korea Exchange）のデータによると、その好調は国際原油価格の上昇と、ディフェンシブなインカム創出型商品への投資家需要によってもたらされた。KODEX WTI 原油先物（H）は週次リターン10.67%で全ETFのトップに立った一方、高配当・カバードコール型ファンドには資金流入が集中した。これは、米国の半導体株におけるボラティリティの高まりや、国内市場の調整が、安定志向の商品のほうへ資本を向かわせたためだ。週次の成績ランキングでは、平均日次売買高が100,000株未満のレバレッジ型、インバース型、低出来高のETFは除外された。 原油とディフェンシブETFが週次の上昇を独占 KODEX WTI 原油先物（H）は、5月13日〜16日の期間に10.67%の上昇を記録し、韓国上場ETFの中で首位を獲得した。TIGER 原油先物強化（H）は10.14%上昇で続いた。ディフェンシブ商品が残りの上位を占めた。PLUS 高配当

暗号資産の分析プラットフォームであるCryptoquantは7月18日、ビットコインのベアマーケットが終盤に近づいている可能性があるとの分析を共有した。きっかけは、短期保有者（short-term holders）と長期保有者（long-term holders）のコストベーシス指標間で起きたテクニカルなクロスオーバーだという。信号は、短期保有者（STH）のコストベーシス（ビットコインを6か月未満保有した投資家を指す）が、調整後の長期保有者（LTH）のコストベーシスを$69,000で下回ったときに現れた。これは$112,500から下落している。アナリストは、このクロスオーバーは確定した底ではなく、ベアマーケット終盤の局面を示すものだと述べた。ビットコインは、その後に持続的な回復が生まれるまでの間、ボラティリティが続く可能性があるという。なお、このコストベーシスのパターンは、移行期の蓄積（トランジショナルなアキュムレーション）を示す指標として、過去のビットコインのサイクル全体で再発している。 コストベーシスのクロスオーバーがベアマーケット終盤のシグナルを定義 コストベーシスとは、投資家が

韓国の金融サービス委員会は、2024年に仮想資産利用者保護法が施行されて以降の2年間で、40件超の仮想資産に関する不公正取引の調査を完了し、30件超の案件を検察当局に送致した。取締りは、暗号資産特有の取引パターンを悪用した市場操作スキームを対象とし、25人の容疑者が1件あたり平均1.4 billionウォンの違法利益を積み上げていた。今回の摘発は、デジタル資産市場における個人投資家を保護することを目的とした法整備によって規制監督が強化されたことを示している。 金融当局、平均違法利益1.4 billionウォンの30件超を報告 金融サービス委員会および金融監督院は7月19日、40件超の完了した調査のうち30件超が、捜査当局への送致または通知につながったと発表した。8件は違法利益が5億ウォンから50億ウォンの範囲で、同法に基づき懲役5年以上の強化された刑事罰の対象となった。1件は違法な得が50億ウォンを超えていた。特定された25人の容疑者が、1件あたり平均1.4 billionウォンの違法利益を生み出した。 市場操作の手口には「競馬」と「魚トラップ」スキームが含まれる 検出された違反の大半

韓国銀行は19日に、韓国の実質総国内所得（GDI）が1Qに前年比13.2%成長し、実質GDP成長の3.8%を大きく上回ったとする分析を公表した。その結果、統計が1960年に始まって以来の最大となる9.4%ポイントのGDIとGDPの差が記録された。この改善は半導体価格が前年比92.5%急騰したことに起因しており、IT分野が輸出価格上昇の73.4%を押し上げた。韓国銀行の李鍾雄、金大愛、韓震洙の各氏は、韓国銀行のIssue Note「なぜこの交易条件の改善は違うのか：半導体ブームがもたらす実体経済への影響」というタイトルの中で、この改善は過去の石油主導の局面とは質的に異なり、消費・投資・財政のチャネルを通じて国内需要に大きな波及効果を生むと述べた。 BOKは1QのGDI-GDPギャップを9.4%ポイントの過去最高として報告 交易条件は、輸出価格を輸入価格で割って算出され、輸出を1単位売ることで何単位の輸入を購入できるかを示す。1Qは韓国の実質GDPが前年比3.8%成長した一方で、交易条件の改善を反映する実質GDIは13.2%増加した。GDIとGDP成長の間にある9.4%ポイントのギャップは

韓国の金融サービス委員会の委員長（スタンディング・コミッショナー）であるパク・ミンウが、5月13日にベトナムでの金融協力フォーラム、5月15日にオーストラリアでのフォーラムに出席した。同委員会が5月19日に発表した。フォーラムでは、金融政策の経験を共有し、韓国と両国の協力機会を探ることに焦点が当てられた。韓国はベトナムと金融センターの開発戦略を協議し、オーストラリアとはインフラ分野での資金調達に関する協力について検討した。 パク・ミンウ、韓国・ベトナムフォーラムで金融センター開発を論じる パクは5月13日にホーチミンで開催された韓国・ベトナム金融協力フォーラムに出席した。パクは発言の中で、「実体経済の発展の基盤である金融産業の競争力を高めるため、韓国とベトナムは互いの優れた事例を共有し、不足を補い合い、相乗効果を生み出さなければならない」と述べた。 金融センター開発のセッションでは、ソウルと釜山が競争力の面で評価を得ていることを踏まえ、韓国はベトナムのホーチミンおよびダナンの国際金融センタープロジェクトに関する政策経験を共有した。両国は、4月に議論された金融協力の課題の状況（QR決済の

韓国政府は19日、ウォンの国際化ロードマップを発表し、時間や場所の制約なしにウォンを自由に取引できる通貨へと変えることを目指すとしている。この取り組みは、制限のないウォン取引を通じて個人、輸出入企業、金融機関、海外投資家に対するメリットを狙う。ロードマップは、規制通貨としての現在の状況から、自由な交換が可能な通貨への転換を示すもので、企画財政部（ただし原文は財務省相当の表現）が「外国人がためらいなく安心してウォンを保有し、利用できるようにすること」が目標だと述べた。 政府、ウォン国際化で4つの中核的な政策課題を提示 政府は19日に発表したロードマップで、4つの中核課題を選定した。第1の課題は、オフショアでのウォン取引インフラを構築し、外国為替制度を改革すること。計画には、外国為替市場を24時間開放し、外国人が時間や場所の制約なしにウォンを取引できるようオフショアのウォン決済システムを整備することが含まれる。政府は、外国ウォン取引に関する規制を大幅に緩和し、利便性を高める。 第2の課題は、韓国の資本市場への外国からのアクセスを改善し、貿易決済および経常勘定取引でウォンを使うことへのインセ

Samsung ElectronicsとSK Hynixの単一銘柄連動型レバレッジ型上場投資信託（ETF）およびインバース型ETFは、7月19日に公表されたKOSCOM CHECKデータによると、5月27日から7月16日までの期間に純流入で13.4兆ウォンを吸収した。16本のレバレッジ／インバースETF商品はいずれも全カテゴリーで損失を計上し、レバレッジ型は47%下落、インバース型は31%下落した。これは、原資産となる株が下落した一方で、市場のボラティリティ（変動性）を背景としたマイナスの複利効果によりこうした結果になったため。韓国政府は、これらの商品が市場の変動性を増幅させるとして批判を受けたことを受け、7月16日に参入障壁を引き上げる規制措置を発表した。最低預託額を1,000万ウォンから3,000万ウォンに引き上げ、事前の教育要件も拡大する内容が含まれる。 SamsungとSK HynixのレバレッジETF、純流入で13.4兆ウォンを集める KOSCOM CHECKによると、5月27日に設定されたSamsung ElectronicsおよびSK Hynixの単一銘柄レバレッジ型／イ

リップルは7月14日、上院民主党が暗号資産（cryptocurrency）法案の倫理および消費者保護条項に異議を唱えたのに対し、自社のCLARITYトラックをワシントンに戻した。民主党の上院議員は、CLARITY法案に賛同する前に、より強い倫理規制、不正防止ルール、および市場操作の防止策を求めている。法案はフィリバスターを覆せるのに必要そうな60票の獲得には超党派の支持が必要で、共和党は上院53議席、民主党は45議席に加え、同調会派する無所属2名を擁している。 リップル、業界の圧力に応じCLARITYトラックをワシントンへ戻す（上院） リップルは7月14日、同社のCLARITYトラックがワシントンD.C.に戻ったと発表した。米国の暗号資産規制をめぐる議論が重要局面に入ったためだ。このキャンペーンは、上院民主党が法案の倫理および消費者保護条項に異議を唱える中、改めて業界から議員への圧力を強めた。 「ClarityトラックがDCに戻ってきた！」と、リップルはXに書いた。再び姿を現したのは6月25日のキャンペーンに続くもので、同ブランドの車両がワシントンD.C.を巡り、「Clarityに向か

DB証券は、短期の市場資金調達構造のため、下半期にコスト管理の圧力が高まっている。第1四半期末時点で、コマーシャルペーパー（CP）と電子短期債の未決残高の合計が2兆ウォン超となった。電子短期債の発行上限はほぼ使い切っており、1兆3328億ウォンの上限枠に対して残りは1561億ウォンしかない。この資金調達モデルは頻繁なリファイナンス（借り換え）への依存が大きいため、金利のボラティリティ（変動）や、市場の流動性の変化にさらされる。したがって、不確実な金利環境下での収益防衛には、安定した借り換えの実行が重要になる。 DB証券、第1四半期末に合計2兆ウォンの短期債務を報告 DB証券の四半期報告書によると、電子短期債の連結ベースの未決残高は第1四半期末に1兆1767億ウォンで、1兆3328億ウォンの発行上限枠を大部分利用している。残存の余力は1561億ウォンだ。同じ時点で、CPの未決残高は8845億ウォンに達した。両項目の単純合計は2兆612億ウォンとなる。 個別ベースでは、DB証券の電子短期債残高は8439億ウォンで、個別の発行上限は1兆ウォン。そのため、残存余力は同じく1561億ウォンとなる