米連銀の政策の大胆な賭け：堅固なデータの背後にある経済の分裂

原作者: ◢ J◎e McCann

オリジナルコンピレーション:Deep Tide TechFlow

（以下のコンテンツは、私たちの8月のAsymmetric Market Update™️のマクロセクションで最初に公開されました。こちらで無料サブスクリプションできます）

私たちの前回のマクロコメントでは、潜在的な市場への影響や世界の現状、そしてこれらの複雑な時期に関連する重要なトピックへの対応方法について、フォローしてきました。

私たちは（銀行パニックが浮上し市場を恐怖に陥れる1か月前のこと）において、小規模および中規模の銀行が直面しているリスクについて議論しました。これは、システム内に大量の準備が存在するにもかかわらず、過剰な準備の分布が不均衡であるためです。

私たちは繰り返し混合経済データに言及し、"アヒル経済"の概念について議論しました：**表面的にはすべて順調ですが、実際には多くのことが密かに進行しています。**美は観察者の目にあるものです。トップラインの経済データが強力であっても、より深く分析すれば、あなたの好みに合わせた強気または弱気の物語を織り込むことができます。

また、「壮丽七巨頭」と他の株式市場との比較も分析しました。経済データと同様に、株価指数は良好なパフォーマンスを示していますが、詳細な調査の結果、「壮丽七巨頭」の株価パフォーマンスは非常に優れており、市場の他の部分は平凡なパフォーマンスを示すか、さらに下落していることがわかりました。

今回の非対称マクロでは、以前に議論したすべての概念を一つの統一されたストーリーにまとめ、通貨政策の理論自体から終了までを取り上げます。

金融政策

任意のデータセットについて、意味のある分析を行う前に潜在的な分布を定義する必要があります。説明を簡略化するために、3つの基本的な分布を使用します。それらはどれも完璧ではありませんが、重要な点は明確です。ヘッドライン経済データは、経済全体または平均経済を記述するために使用されますが、これは概念的に合理です。なぜなら、個々の経済政策をカスタマイズすることはできないからです（極端な例を挙げると）。多くの観点から見ると、これは現実的には「不公平」であり、実施不可能です。したがって、私たちは統合データを使用して経済の状態を記述し、その統合データに最適な通貨政策を決定します。まず、潜在的な人口を記述するために3つの分布タイプを理解しましょう。

注意：私たちは博士論文を書いているわけではありません。この議論は完全ではなく、無謬でもありません。空間の制約があるためです。私たちは現在の世界と経済政策の状況に密接に関連したストーリーを編んでいます。したがって、些細な詳細を批判するよりも、これらの概念とそれらの潜在的な影響を考えることの方がマインドセットの観点からはるかに有益です。

均等に分散

図:均等に分布

如何見ても、均一分布とは、各観測値（この場合、個人の社会経済的地位）が同じであることを指します。均一分布は共産主義の理想であり、通貨政策分析に最適なデータセットを生成します。すべての人が同じ位置にいる場合、分散がないため、「平均データ」はすべての人を完璧に代表します。したがって、このデータに基づく通貨政策は完璧であるはずです（経済理論が効果的で、厳密にルールに従って適用されると仮定します）。私たちは状況がそうでないことを知っています。共産主義者の理想は実現が困難であることがよくあります。

正規分布

図:正規分布

正規分布では、平均値、中央値、および最頻値は同じです。ちょうど半数の観測値（この場合、個々の社会経済的地位）が中央より右側にあり、残りの半数が中央より左側にあります。この分布は、社会経済の密度が平均値の近くで最大であり、平均値からのずれが大きくなるにつれて特権または弱者の数が徐々に減少することを意味します。主流の中産階級と適切な財富分配（過去のアメリカのように現在よりもバランスが取れている）を持つ場合、平均データでも機能します。完璧とは言えませんが、密度はまだ平均値を中心に集中しているため、このデータに基づいた通貨政策は合理的です（ただし、通貨政策は分布の両端の人口には関連していません；正規分布ではその比率は比較的小さいです）。

ダブルピーク分布

図:二峰性分布

双峰分布は、2つのモードが存在することを指します。つまり、異なる2つの分布過程の結果が1つのデータセットで表されることを意味します。

この二峰の特徴は最近、私たちの世界のあらゆる面で頻繁に現れています。以前に言及した関連する例をいくつか見てみましょう。

銀行準備金の余剰分が不均等に配分されている

Asymmetric 2023 年 2 月のリリースでは、「システムには豊富な超過準備がありますが、それらは均等に分布していません。これらの準備は主に通貨の中央銀行（JPM など）に集中しています。」と述べています。

したがって、超過準備の総量は非常に十分であるにもかかわらず、銀行危機に直面し、多くの十分な準備を持たない銀行を支援するために緊急資金施設を設立する必要があったため、連邦準備制度は設立されました。この施設が開始される前に、いくつかの主要な銀行が崩壊しました。なぜこれが予想外だったのでしょうか？超過準備のデータは表面的なデータであり、これらの準備の実際の分布を考慮していませんでした。多くの銀行は準備がありませんでしたが、一部の銀行は大部分の準備を持っていました。これが二峰分布です。集計データだけでは銀行業界の実際の状況を正確に反映していません。したがって、ここでの分布は非常に重要ですが、無視されています。

準備された不均等な分布とそれに続く緊急資金施設は、弱い銀行が負債負担表を維持し、預金を増やすために多額の利子を支払わなければならない状況を引き起こしました。一方で、強い銀行（例えばJPM）は、超過準備金から相当な利子収入を得ました。これは、富裕層から貧困層に富を移転させるようなものです。これは管理の不手際の罰則と考える人もいるかもしれませんが、それでも二峰分布に直面する可能性があります。この状況は、動的に変化していくため、ますます二峰分布になっていると言えます。

中小企業 vs. 大企業

Asymmetric 2024年7月の更新で、以下のチャートを公開しました：

図：壮丽な7つの巨頭と他の493社、S&P 500およびラッセル2000

壮大な7つの巨頭と他の株式市場（特にラッセル）との比較を見ると、ある種の二峰分布も示されています。優れたパフォーマンスを発揮する大企業グループがあります。そして、これらの巨頭企業と比較すると成功がはるかに劣る小規模企業もあります。

これは創造的破壊の資本主義の結果だと考える人もいるかもしれませんが、それは間違いではありません（私たちはここで独占/寡占産業の影響を無視することにします）。とにかく、現在の動向を考慮すると、これは未来において二峰分布に直面することを意味し、このような二峰分布の状況はますます悪化しています（または境界条件の下で一連の独占が形成されています）。

これらの結果の一部は、テクノロジーのスケーラビリティに起因する可能性があります。 ある地域を支配すると、競合他社からビジネスの可能性と資本を吸い上げます。 その結果、これらの大企業は多額の現金を蓄積し、記録的な利益を上げることになりました。 彼らは株式を買い戻し、その現金からまともな利息収入を得ました。 一方、中小企業はより多額の負債を抱えており(裕福ではない)、生き残るために多額の利息を支払わなければなりません。 それは「貧乏人から金持ちに富を移転する」ようなものです。

社会経済的分布

私たちは、社会経済の状態における双峰分布の便利な例として、以下のグラフを選択しました。このデータセットには2つの異なるモードがあり、社会の断片化を表しています。平均信用スコアを見ることは役に立ちますか？全く役に立ちません。それがポイントです。私たちは平均データを見ることに慣れていますが、双峰分布では、それは最低限度で役に立たない場合があり、最大限には非常に有害で誤解を招く影響を与える可能性があります。

図:高信用スコアの社会経済的分布

私たちは個人の貯蓄、債務/クレジットサービス料などの分布に関する詳細を追加することができますが、それが何を示すかは誰もが知っています：双峰分布。 上記の例で示されているように、高い利息費用を支払っている人々は大きな困難に直面しています。 一方、過剰な貯蓄を持っている人々は、これらの高利回りを享受しています。 これはまるで「貧しい人々から富裕層に富を移す」ようなものです。

図：アメリカの食事客

上記の図のように、裕福な人々の状況は良好です。

図：マクドナルドの店舗売上の減少

一方で、所得が少ない人々の状況は良くありません。

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上記の3つの例にはどのような共通点がありますか？**支払いと利息の受け取りは完全に逆の結果をもたらします- 貧者はますます貧しくなり、富者はますます富みます。**これが問題の核心です。富と資産は弱者から強者へと移動しています。

これはなぜ重要なのでしょうか？ 通貨政策は集計データに基づいています。平均的には、すべてが良好で安定しているように見えます。しかし、この分布の中の1つのモードは実際には深刻な苦しみを経験しています。高金利は別のモードに利益をもたらします。したがって、高金利を維持し、平均データが低下するのを待つことで、連邦準備制度は実際には弱者をより圧迫しており、強者を助けているのではありません。この観点からすると、このやり方は非常に歪んで見えます。

なぜ富の格差が広がり続けるのか？それは通貨政策の実施方法が富の格差を悪化させているからです。これは富の再分配に関する善徳の論文ではありませんが、私たちの経済生活の多くの主要な領域では、富の格差は崩壊、債務免除、または他の後端イベントの発生まで拡大し続けます。

まとめ

私たちから見ると、米連邦準備制度は7月に利下げすべきだと思います。

雇用はピークを迎え、大幅に減少した。

インフレ率は2.5％で急速に低下しており、年末には2％の目標に達すると予想されています。

しかし、現在の実際の金利は3%です。安定した健全な経済では、歴史的にはこの数字は約1%でした。

それでは、米連邦準備制度は何をしていますか？

彼らはフォローの集計データを見て、潜在的な分布状況を無視しています。

これが戦略的な間違いが発生する原因です。

富裕でキャッシュに余裕のある人々は、より高い利息収入を享受しています（資産が歴史的な高値に近いことは言うまでもありません）。一方、キャッシュが不足している人々は、利息支出によって大きな打撃を受けています。高金利に対する無感覚さや、むしろ利益を受けることで、連邦準備制度理事会は実際には低所得者層の状況がさらに悪化するのを待って、平均データを目標水準に引き下げることを意図しています。申し訳ありませんが、貧しい人々よ、あなたたちは苦しんでいるのにほとんど利益を得ることがありません。

もしもFRBが「緊縮的な通貨政策」を続けることを許可するなら（彼らの言葉で言えば）、彼らは雇用問題と中小企業の空洞化という深刻な問題に直面することになります。この状況が発生すると、歴史は逆転が困難であることを示しています。彼らはハードランディングのリスクに直面しています。

すべてが正常に見えますが、突然事態が悪化しました。変化は通常ゆっくりと起こりますが、その後一瞬で起こります。

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