によって書かれた OKGリサーチ
アメリカ合衆国上院と香港立法会は今週、ほぼ「前後脚」でステーブルコイン規制に向けて重要な一歩を踏み出しました。前者は圧倒的な支持を得てGENIUS法案の手続き的動議を通過させ、アメリカ初の連邦ステーブルコイン法案の障害を取り除きました。一方、後者は《ステーブルコイン条例草案》を三読で通過させ、香港をアジア太平洋地域で初めてステーブルコインライセンス制度を確立した司法管轄区としました。東西の立法のリズムの高度な一致は、単なる偶然のタイミングの衝突ではなく、未来の金融に対する発言権を巡る競争でもあります。
ステーブルコインの年間取引量は2030年に100兆ドルを突破する可能性があります。
OKG Researchの不完全な統計によると、現在の世界のステーブルコインの市場価値は2,500億ドル近くで、過去5年間で22倍以上に増加しています。 2025年の年初来では、オンチェーン取引量は3兆7,000億ドルを超え、通年では10兆ドルに近づくと予想されています。 USDTやUSDCに代表される米ドル建てのステーブルコインは、新興市場での送金取引に広く使用されており、一部の地域では従来の決済システムよりもさらに規模が大きくなります。 ステーブルコインは、限界資産からグローバルな決済ネットワークとソブリン競争の主要なノードに跳ね上がり、米国と香港はほぼ同時に法律を制定したため、世界のステーブルコイン市場はコンプライアンスが加速する時期に入ったことになります。
これを基に、OKG Researchはスタンダードチャータード銀行の以前のモデルを参考にし、現在の規制シグナルのリリースペースと機関の資金態度を組み合わせて、現在のステーブルコインの回転率が基本的に変わらない前提の下で、次のように算出しました：
グローバルなコンプライアンスフレームワークが徐々に展開され、機関や個人が広く採用するという楽観的なシナリオの下では、世界のステーブルコインの供給は2030年頃に3兆ドルに達し、月間オンチェーン取引量は9兆ドル、年間総取引量は100兆ドル以上になると予想されています。 これは、ステーブルコインが従来の電子決済システムと競合するだけでなく、グローバルな清算ネットワークにおいて構造的かつ基本的な位置を占めることを意味します。 時価総額の面では、ステーブルコインは国債、現金、銀行預金に次ぐ「第4のタイプの基本通貨資産」となり、デジタル決済と資産流通の重要な媒体となるでしょう。
さらに注目すべきは、この成長トレンドの下では、ステーブルコインの準備金構造がマクロ経済にもフィードバック効果をもたらすことです。 OKGリサーチは以前、現在のステーブルコインのサイズは、満期を迎える米国短期債の約3%を吸収しており、海外の米国債券保有者のランキングで19位にランクされていると発表しました。
GENIUS法が流動性の高い米ドル資産の100%を準備金として明示的に要求していることを考えると、短期の米国債が主要な選択肢と見なされています(現在、USDT/USDCの準備資産の60%以上が短期の米国債に関連しています)。 50%の配分で、時価総額の3兆ドルは、少なくとも米国の短期債務ニーズの1.5兆ドルに相当します。 これは、海外のソブリン買い手が中国や日本に現在保有している米国債に近く、ステーブルコインは米国財務省の「最大の見えない債権者」になると予想されています。
米国と香港のステーブルコイン規制フレームワークの比較：意見の相違の中の合意
アメリカと香港は立法の道筋や一部の詳細において違いがあるものの、「法定通貨のペッグ、十分な準備金、ライセンスの発行」といった基本的な原則においては高度な合意を形成しています。
GENIUS法は、「有料ステーブルコイン」、つまり米ドルなどの不換紙幣にペッグされたステーブルコインを制限し、1:1の償還と利息収入なしを約束し、その非セキュリティ属性を強調し、ステーブルコインが投資属性を持つ金融商品に進化するのを防ぐことを目的としています。 一方、香港は、完全な1対1のアンカリングを確保することを前提に、利息収入とアンカー構造を制限しておらず、米ドルが支配するステーブルコイン市場に新たな道を切り開き、将来のイノベーションの余地を確保しようとしています。
準備要件については、米国と香港は十分な流動性資産の裏付けを要求していますが、GENIUS法案は適格な準備資産の種類を明確に限定しています。これにはT-Bills、現金、リポ取引などが含まれ、毎月の監査が要求されています。香港も監査と隔離保管を要求していますが、準備資産の種類は完全には限定されていません。
制度構造に関しては、GENIUS法は「連邦と国家」のデュアルトラックシステムを採用しており、ステーブルコインの発行に3つの道筋を提供しています。 ノンバンク機関は、OCCに申請して連邦政府の認可を受けた発行者になるか、州の規制当局を通じてライセンスを取得することができます。 香港では、HKMAはHKMAによってライセンスされており、ステーブルコイン発行者が香港ドルに固定されているか、ステーブルコイン発行者が香港に拠点を置いているかどうかに関係なく、香港の人々に積極的にサービスを提供している限り、ライセンスを申請するにはライセンスが必要です。
海外発行者の管理に関して、GENIUS法案は無許可の海外ステーブルコインが米国市場で流通することを明確に禁止し、財務省に「非準拠ステーブルコインリスト」を設立する権限を与え、米国のデジタル資産サービスプロバイダーを通じてその流通経路を遮断することを規定しています。一方、香港は主に香港ドルに連動したステーブルコインに焦点を合わせ、非香港ドルのステーブルコインにはオープンな姿勢を保っています。
これらの制度的な違いの背後には、ステーブルコインのポジショニングにおける2つの場所の異なる要求が反映されています。 米国は、米ドルの優位性を維持し、財政構造的資金調達のニーズに応えることに注力し、ステーブルコインがチェーン上の米ドルの延長となることを推進しています。 一方、香港は、現地の財政の安定性を損なうことなく、グローバルなWeb3プロジェクトを誘致することを望んでおり、多くの詳細に政策の柔軟性の余地を残し、管理された、オープンで互換性のあるアジア太平洋地域のコンプライアンスイノベーションの実験場を作ることを目指している。
ステーブルコインの規制がWeb3エコシステムにどのように影響するか？
ステーブルコイン規制の実際の意味は、Web3の大規模な採用のために支払いと決済の基盤を提供することにあります。
DeFi分野では、USDTやUSDCなどのステーブルコインはオンチェーン金融イノベーションの重要な決済資産となっていますが、明確な法的地位や説明責任の仕組みがないため、機関が直接参加することは困難です。 Genius Actなどのステーブルコイン規制の枠組みが次々と実施されれば、準拠した発行者が提供するステーブルコインが「準拠したDeFi」の中核となり、より多くのKYC、AML、資産識別モジュールがプロトコルに組み込まれ、分散型金融は徐々に「監査可能なオンチェーン金融ネットワーク」へと進化していきます。
Web3決済システムでは、ステーブルコインの監督の実施により、過去の支払いシナリオと資産流通の間の灰色の境界が破られ、ステーブルコインは真に「取引仲介者」から「支払いチャネル」に移行します。 OKG Researchは、Visaがステーブルコインの累積決済額が2億2,500万ドルを超えたと発表して以来、いくつかの決済技術企業がステーブルコインを加盟店決済プロセスに次々と組み込んでいることを確認しました。 Web3ウォレットは、ステーブルコインをデフォルトの支払い資産として使用して、リチャージ、チップ、サブスクリプションなどのマイクロペイメントシナリオを拡大します。 オンチェーン決済は「クリプトサークル転送ツール」から「エンタープライズレベルの金融インターフェース」に変化しており、この変革にはコンプライアンスが必要な前提条件です。
ステーブルコインは、不換紙幣への1:1のアンカリングという方法で、現地通貨とオンチェーン資産とのつながりを開くと同時に、銀行口座システムに依存しない「ピアツーピア」の清算を実現できるため、将来的には、クロスボーダー決済、オンチェーン貿易金融、RWA配当などのシナリオでは、ステーブルコインが資本循環の中心として従来の銀行に取って代わる可能性があることを意味します。
過去には、Web3の大量採用について、技術的なブレークスルーやユーザーエクスペリエンスに重点を置きすぎ、原資産の正当性を無視していることについて話しました。 今日、コンプライアンスに準拠したステーブルコインは「パズルの最後のピース」を提供します:彼らは機関投資家として認められた取引資産であるだけでなく、オンチェーン流通のプログラマビリティも備えています。 米ドルと香港ドルのデジタルミラーであるだけでなく、DeFiプロトコルやNFT取引で直接使用することもできます。
言い換えれば、ステーブルコインはWeb3の付属物ではなく、主流への推進力の一つです。コンプライアンスに準拠したステーブルコインの支援の下、RWA資産の取引からオンチェーンの給与支払い、クロスボーダー決済からWeb3の支払いインターフェースに至るまで、ステーブルコインはオンチェーン経済の大規模な普及を促進する「インフラ資産」となるでしょう。
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OKG Research：GENIUS法案と香港条例の交差点、ステーブルコインの立法がなぜ今加速しているのか？
によって書かれた OKGリサーチ
アメリカ合衆国上院と香港立法会は今週、ほぼ「前後脚」でステーブルコイン規制に向けて重要な一歩を踏み出しました。前者は圧倒的な支持を得てGENIUS法案の手続き的動議を通過させ、アメリカ初の連邦ステーブルコイン法案の障害を取り除きました。一方、後者は《ステーブルコイン条例草案》を三読で通過させ、香港をアジア太平洋地域で初めてステーブルコインライセンス制度を確立した司法管轄区としました。東西の立法のリズムの高度な一致は、単なる偶然のタイミングの衝突ではなく、未来の金融に対する発言権を巡る競争でもあります。
ステーブルコインの年間取引量は2030年に100兆ドルを突破する可能性があります。
OKG Researchの不完全な統計によると、現在の世界のステーブルコインの市場価値は2,500億ドル近くで、過去5年間で22倍以上に増加しています。 2025年の年初来では、オンチェーン取引量は3兆7,000億ドルを超え、通年では10兆ドルに近づくと予想されています。 USDTやUSDCに代表される米ドル建てのステーブルコインは、新興市場での送金取引に広く使用されており、一部の地域では従来の決済システムよりもさらに規模が大きくなります。 ステーブルコインは、限界資産からグローバルな決済ネットワークとソブリン競争の主要なノードに跳ね上がり、米国と香港はほぼ同時に法律を制定したため、世界のステーブルコイン市場はコンプライアンスが加速する時期に入ったことになります。
これを基に、OKG Researchはスタンダードチャータード銀行の以前のモデルを参考にし、現在の規制シグナルのリリースペースと機関の資金態度を組み合わせて、現在のステーブルコインの回転率が基本的に変わらない前提の下で、次のように算出しました：
グローバルなコンプライアンスフレームワークが徐々に展開され、機関や個人が広く採用するという楽観的なシナリオの下では、世界のステーブルコインの供給は2030年頃に3兆ドルに達し、月間オンチェーン取引量は9兆ドル、年間総取引量は100兆ドル以上になると予想されています。 これは、ステーブルコインが従来の電子決済システムと競合するだけでなく、グローバルな清算ネットワークにおいて構造的かつ基本的な位置を占めることを意味します。 時価総額の面では、ステーブルコインは国債、現金、銀行預金に次ぐ「第4のタイプの基本通貨資産」となり、デジタル決済と資産流通の重要な媒体となるでしょう。
さらに注目すべきは、この成長トレンドの下では、ステーブルコインの準備金構造がマクロ経済にもフィードバック効果をもたらすことです。 OKGリサーチは以前、現在のステーブルコインのサイズは、満期を迎える米国短期債の約3%を吸収しており、海外の米国債券保有者のランキングで19位にランクされていると発表しました。
GENIUS法が流動性の高い米ドル資産の100%を準備金として明示的に要求していることを考えると、短期の米国債が主要な選択肢と見なされています(現在、USDT/USDCの準備資産の60%以上が短期の米国債に関連しています)。 50%の配分で、時価総額の3兆ドルは、少なくとも米国の短期債務ニーズの1.5兆ドルに相当します。 これは、海外のソブリン買い手が中国や日本に現在保有している米国債に近く、ステーブルコインは米国財務省の「最大の見えない債権者」になると予想されています。
米国と香港のステーブルコイン規制フレームワークの比較：意見の相違の中の合意
アメリカと香港は立法の道筋や一部の詳細において違いがあるものの、「法定通貨のペッグ、十分な準備金、ライセンスの発行」といった基本的な原則においては高度な合意を形成しています。
GENIUS法は、「有料ステーブルコイン」、つまり米ドルなどの不換紙幣にペッグされたステーブルコインを制限し、1:1の償還と利息収入なしを約束し、その非セキュリティ属性を強調し、ステーブルコインが投資属性を持つ金融商品に進化するのを防ぐことを目的としています。 一方、香港は、完全な1対1のアンカリングを確保することを前提に、利息収入とアンカー構造を制限しておらず、米ドルが支配するステーブルコイン市場に新たな道を切り開き、将来のイノベーションの余地を確保しようとしています。
準備要件については、米国と香港は十分な流動性資産の裏付けを要求していますが、GENIUS法案は適格な準備資産の種類を明確に限定しています。これにはT-Bills、現金、リポ取引などが含まれ、毎月の監査が要求されています。香港も監査と隔離保管を要求していますが、準備資産の種類は完全には限定されていません。
制度構造に関しては、GENIUS法は「連邦と国家」のデュアルトラックシステムを採用しており、ステーブルコインの発行に3つの道筋を提供しています。 ノンバンク機関は、OCCに申請して連邦政府の認可を受けた発行者になるか、州の規制当局を通じてライセンスを取得することができます。 香港では、HKMAはHKMAによってライセンスされており、ステーブルコイン発行者が香港ドルに固定されているか、ステーブルコイン発行者が香港に拠点を置いているかどうかに関係なく、香港の人々に積極的にサービスを提供している限り、ライセンスを申請するにはライセンスが必要です。
海外発行者の管理に関して、GENIUS法案は無許可の海外ステーブルコインが米国市場で流通することを明確に禁止し、財務省に「非準拠ステーブルコインリスト」を設立する権限を与え、米国のデジタル資産サービスプロバイダーを通じてその流通経路を遮断することを規定しています。一方、香港は主に香港ドルに連動したステーブルコインに焦点を合わせ、非香港ドルのステーブルコインにはオープンな姿勢を保っています。
これらの制度的な違いの背後には、ステーブルコインのポジショニングにおける2つの場所の異なる要求が反映されています。 米国は、米ドルの優位性を維持し、財政構造的資金調達のニーズに応えることに注力し、ステーブルコインがチェーン上の米ドルの延長となることを推進しています。 一方、香港は、現地の財政の安定性を損なうことなく、グローバルなWeb3プロジェクトを誘致することを望んでおり、多くの詳細に政策の柔軟性の余地を残し、管理された、オープンで互換性のあるアジア太平洋地域のコンプライアンスイノベーションの実験場を作ることを目指している。
ステーブルコインの規制がWeb3エコシステムにどのように影響するか？
ステーブルコイン規制の実際の意味は、Web3の大規模な採用のために支払いと決済の基盤を提供することにあります。
DeFi分野では、USDTやUSDCなどのステーブルコインはオンチェーン金融イノベーションの重要な決済資産となっていますが、明確な法的地位や説明責任の仕組みがないため、機関が直接参加することは困難です。 Genius Actなどのステーブルコイン規制の枠組みが次々と実施されれば、準拠した発行者が提供するステーブルコインが「準拠したDeFi」の中核となり、より多くのKYC、AML、資産識別モジュールがプロトコルに組み込まれ、分散型金融は徐々に「監査可能なオンチェーン金融ネットワーク」へと進化していきます。
Web3決済システムでは、ステーブルコインの監督の実施により、過去の支払いシナリオと資産流通の間の灰色の境界が破られ、ステーブルコインは真に「取引仲介者」から「支払いチャネル」に移行します。 OKG Researchは、Visaがステーブルコインの累積決済額が2億2,500万ドルを超えたと発表して以来、いくつかの決済技術企業がステーブルコインを加盟店決済プロセスに次々と組み込んでいることを確認しました。 Web3ウォレットは、ステーブルコインをデフォルトの支払い資産として使用して、リチャージ、チップ、サブスクリプションなどのマイクロペイメントシナリオを拡大します。 オンチェーン決済は「クリプトサークル転送ツール」から「エンタープライズレベルの金融インターフェース」に変化しており、この変革にはコンプライアンスが必要な前提条件です。
ステーブルコインは、不換紙幣への1:1のアンカリングという方法で、現地通貨とオンチェーン資産とのつながりを開くと同時に、銀行口座システムに依存しない「ピアツーピア」の清算を実現できるため、将来的には、クロスボーダー決済、オンチェーン貿易金融、RWA配当などのシナリオでは、ステーブルコインが資本循環の中心として従来の銀行に取って代わる可能性があることを意味します。
過去には、Web3の大量採用について、技術的なブレークスルーやユーザーエクスペリエンスに重点を置きすぎ、原資産の正当性を無視していることについて話しました。 今日、コンプライアンスに準拠したステーブルコインは「パズルの最後のピース」を提供します:彼らは機関投資家として認められた取引資産であるだけでなく、オンチェーン流通のプログラマビリティも備えています。 米ドルと香港ドルのデジタルミラーであるだけでなく、DeFiプロトコルやNFT取引で直接使用することもできます。
言い換えれば、ステーブルコインはWeb3の付属物ではなく、主流への推進力の一つです。コンプライアンスに準拠したステーブルコインの支援の下、RWA資産の取引からオンチェーンの給与支払い、クロスボーダー決済からWeb3の支払いインターフェースに至るまで、ステーブルコインはオンチェーン経済の大規模な普及を促進する「インフラ資産」となるでしょう。