もしある日、マイナーがマイニングをやめたら、ビットコインはどうなるのか？
これをSF小説の話だと思わないでほしい。
昨日、Riot Platforms——米国最大級の上場ビットコインマイニング企業の一社——が、あることをした。
AI企業Anthropicと、20年間にわたるコンピューティング能力のリース契約を締結したのだ。契約金額は91億ドル。
2回の契約更新がすべて実行されれば、最大161億ドルに達する。
このニュースを受け、Riotの時間外取引での株価は25%急騰した。Bernsteinは目標株価を30ドルから35ドルに引き上げた。
マイニング企業がマイニングをしなくなったことで、株価が逆に急騰したのだ。
よく考えてみてほしい。
契約の詳細はこうだ。
Riotは、テキサス州Rockdaleにある拠点の191メガワット分の電力容量をAnthropicに貸し出す。191メガワットとは、どの程度の規模なのか。約14.3万世帯が同時に電力を使用できる規模だ。
第1段階となる96メガワットは来年12月に引き渡され、全容量が2028年6月までに稼働する。
Riotの第2四半期の総収益は1.74億ドルで、前年同期比14%増だった。データセンター事業の収益は2,320万ドル、エンジニアリング事業の収益は3,730万ドルで、後者は前年同期比で2倍以上に増加した。
しかし、AI契約の年間金額は91億ドルだ。
比較してみてほしい。Riotの昨年通年の収益はいくらだったのか？
1件の契約で、数十年分のマイニング収益に相当する。
しかも、Riotが最初の企業というわけではない。
今年7月には、別のマイニング企業TeraWulfがAnthropicと、190億ドル規模の20年間のリース契約を結び、401メガワットの容量を提供すると発表した。
Core Scientificも、すでにCoreWeaveと100億ドルを超えるAIホスティング契約を結んでいる。
マイニング企業業界全体が、集団で「脱出」しつつある。
なぜなのか？
マイニングで稼げなくなったからだ。
ビットコインの半減後、一部のマイニング企業の生産コストは7万8,000ドルに達している一方、現物価格は6万3,000ドルから6万5,000ドルの間にある。
1BTCを掘るごとに、1万ドル以上の赤字になる。
ネットワークのハッシュレートは、ピーク時の1,160 EH/sから約920 EH/sまで低下した。マイニング難易度はピーク時から約20%下落している。
これは転換ではない。生き残るための逃走だ。
では、この取引は暗号資産業界に何を意味するのか？
3つある。どれもゲームのルールを変える可能性がある。
1つ目：マイナーの売却圧力が和らぐ可能性がある。
これまでマイナーは、電気代を支払い、ローンを返済するために、定期的にビットコインを売らなければならなかった。AIによる収益が安定したキャッシュフローになれば、マイナーは相場の底でやむを得ず損切りする必要がなくなる。
あるアナリストは、2026年末までに、AIが一部のマイニング企業の収益の**最大70%**を占める可能性があると予測している。
収益の70%がビットコイン価格と無関係になる。
これは何を意味するのか？
マイナーのビットコイン価格に対する感応度が、急激に低下しつつあるということだ。
2つ目：マイニング企業のバリュエーションの考え方が変わった。
これまでウォール街は、マイニング企業をどのように評価していたのか？
ビットコイン価格を見る。
ビットコインが上がれば、マイニング企業も上がる。ビットコインが下がれば、マイニング企業も下がる。マイニング企業は、ビットコインに対するレバレッジの効いた賭けだった。
今は違う。
Bernsteinのアナリストは、Riotがウォール街に「自社は単なるビットコインマイニング企業ではない」ことを証明しつつあると述べている。10年間にわたるAI契約による安定したドル収入は、4年ごとに半減するブロック報酬収入とは「まったく異なる」。
「ビットコインサイクル株」から「AIデータセンターREIT」へ。
バリュエーションの論理が変われば、株価の上限も変わる。
3つ目：ビットコインのハッシュレートという防壁が薄くなっている。
これはおそらく、最も見過ごされている点だ。
ビットコインの安全性は何によって守られているのか？ハッシュレートだ。
ハッシュレートは何に支えられているのか？マイナーだ。
マイナーは何に支えられているのか？マイニング収益だ。
もし大手マイニング企業が電力をAI企業に売るようになったら、誰がビットコインネットワークを守るのか？
RiotのRockdale拠点ではかつて、数万台のビットコインマイニングマシンが轟音を響かせていた。今、その音はGPUサーバーに取って代わられようとしている。
ビットコインが誇ってきた「ハッシュレートという防壁」が、AIによって少しずつ削り取られている。
胸に刺さることを言えば——
マイナーのビットコインへの信仰は、キャッシュフローに敗れつつある。
愛がなくなったのではない。生きていけなくなったのだ。
1枚掘るごとに1.9万ドルの赤字になるなら、誰だって逃げるしかない。
AIは彼らに生き残る道を与えた。マイナーではなく、大家になる道を。
電力と土地を貸し出し、安定した賃料を受け取り、コイン価格の上げ下げを気にしなくていい。
これほど都合のいい話はない。良すぎるあまり、そもそもなぜマイニングを始めたのかを忘れてしまいそうだ。
この91億ドルの契約は、短期的に見ればRiotの勝利だ。長期的に見れば、ビットコインのエコシステムにおける転換点の一つである。
マイナーがマイニング収益に依存しなくなったとき、彼らはそれでもビットコインの価格を気にするのだろうか？
ハッシュレートがネットワークを守るものから、リースされる商品へと変わったとき、ビットコインの安全性の基盤はそれでも揺るがないのだろうか？
これらの問いに、今日答えはない。
しかし、トレンドはすでに不可逆的なものになっている。
テキサス州Rockdaleの拠点で響いていたマイニングマシンの音は、消えつつある。
その代わりに響くのは、AIサーバーのうなり声だ。
ビットコインの「ハッシュレートの時代」は、気づかないうちに転換点を迎えたのかもしれない。
マイナーのAIへの転換は、良いことだと思うか、それとも悪いことだと思うか？
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