半導体ETFとは？

半導体セクターのファンドを比較する際は、ティッカーを並べる前に、まずセクターの範囲を確認する必要があります。テクノロジーETFは、ソフトウェア、インターネットプラットフォーム、ハードウェアを1つのポートフォリオに組み入れるため、半導体企業はより広い構成の中の一部にとどまります。一方、半導体ETFは設計、ウエハー製造、生産設備、メモリーに対象を絞ります。両方に共通して含まれる銘柄があっても、その銘柄の比重やバスケット内の他の事業は同じではありません。そのため、2つのファンドが同じ出来事に同じように反応するとは限りません。ティッカーだけでなく、この範囲の違いが重要です。

要点

• 半導体ETFは、半導体企業の株式で構成される指数に連動します。ETFの持分はそのポートフォリオに対する権利であり、現物の半導体に対する権利ではありません。
• SMHはMVIS US Listed Semiconductor 25 Indexに連動します。SOXXは米国上場の大手半導体企業約30社を対象とし、上位5銘柄、その他の銘柄、ADRにはそれぞれ上限が設けられています。
• 設計、製造、設備、メモリーでは収益の得方が異なります。DRAMはメモリー関連収益に限定し、1社あたりの上限を25%としています。
• 経費率は発行会社のページで確認できます。SOXLとSOXSは毎日リセットされるため、複数日にわたる結果は期間中の値動きの3倍にはなりません。CFDは価格に連動するものであり、株式の保有ではありません。

半導体ETFはどの企業を保有していますか？

半導体ETFは、ルールにより選定された半導体企業の株式を保有します。ファンドが保有するのはウエハー在庫や完成した半導体ではありません。SMHとSOXXはそれぞれ独自の指数を通じて企業を選定します。DRAMはメモリー関連収益を通じて企業を選定します。あるファンドの構成銘柄リストが、他の2つにそのまま適用されるわけではありません。

SMH、SOXX、DRAMは同じ投資対象ユニバースをスクリーニングしておらず、指数の焦点やウェイトのルールも異なります。SMH（VanEck Semiconductor ETF）はMVIS US Listed Semiconductor 25 Indexに連動します。MVIS US Listed Semiconductor 25 Indexは、半導体の生産および設備に関わる米国上場企業を対象とし、米国に上場する外国企業を含めることができます。VanEckのページには、指数の算出方法と保有銘柄ファイルが掲載されています。

SOXX（iShares Semiconductor ETF）は、半導体分野における米国上場の最大手企業約30社を対象とし、それらの企業で構成される米国株価指数への連動を目指します。商品名は2021-06-21にiShares PHLX Semiconductor ETFから変更されました。名称変更によってウェイト上限が変更されるわけではありません。iSharesのページは、指数ルールと保有銘柄ファイルを確認する入口です。

これらの商品は上場投資信託です。半導体を設計、製造、またはその製造設備を提供する企業に対する、上場された持分を提供します。半導体そのものをまとめて提供するものではありません。すでに情報技術ファンドを保有している人は、半導体が同セクターに含まれるため、多くの同じ企業を再び目にするでしょう。Broadcom Inc.やApplied Materials Inc.は、半導体指数に含まれ得る米国上場銘柄の例です。NVIDIAやTaiwan Semiconductor Manufacturingも、上場ルールが認める場合には含まれることがあります。ある時点のウェイトは保有銘柄ファイルで確認します。株式の取引とCFDの取引は異なる権利であり、日次レバレッジ契約のリターンは各取引日の値動きの経路に従います。

DRAM（Roundhill Memory ETF）は、HBM、DRAM、NAND、および関連分野を対象に、メモリー関連収益のみをスクリーニングします。RoundhillはDRAMに修正時価総額ウェイトを適用しています。以下の表は、ティッカー、指数の焦点、ウェイトルール、およびGate CFDをまとめたものです。

この表では、バスケットに含まれる企業と、1銘柄に許容されるウェイトの大きさを分けて示しています。SMHはMVIS US Listed Semiconductor 25 Indexからウェイトを取得しており、SOXXの8%および4%の上限を自動的に適用するわけではありません。DRAMの25%上限は、メモリーテーマ内の1企業に対してのみ適用されます。値動きを比較する前に、ウェイトルールを確認してください。そうしなければ、1社の大きなウェイトを半導体業界全体の変動と誤認する可能性があります。

時価総額ウェイトと上限は、1銘柄のウェイトをどのように変えますか？

時価総額ウェイトでは、規模の大きい企業がファンド内でより大きな比率を占めます。指数上限がある場合、上限を超えた部分は他の構成銘柄に再配分されます。その上限がなければ、1社の大手半導体設計企業が半導体ETFの1日の値動きを大きく左右する可能性があります。

SOXXの指数ルールでは、上位5銘柄は各8%、その他の各銘柄は4%、ADRの累積ウェイトは10%に制限されます。銘柄は年1回入れ替えられます。ウェイトは四半期ごとにリバランスされます。構成銘柄の入替では、どの企業がリストに残るかを決定します。リバランスでは、それらの銘柄のウェイトが再び上限内に収まるかを決定します。この2つは同じ作業ではありません。

DRAMは修正時価総額ウェイトを採用し、1社あたり25%を上限とし、少なくとも四半期ごとにリバランスします。25%の上限はSOXXにおける個別銘柄上限より高いため、メモリー分野の主要企業がDRAMにより強く影響する可能性があります。SMHはいずれの数値セットも採用していません。SMHにおける1銘柄のウェイトは、MVIS US Listed Semiconductor 25 Indexのルールのみに従います。

なぜ設計、製造、設備、メモリーを分けて考えるのですか？

設計、製造、設備、メモリーでは、収益を得る時点が異なります。そのため、幅広い半導体ETFとメモリー専用の商品が、同じニュースに対して同じ幅で動くとは限りません。4つの層が1つのウェイト構成に含まれている場合、ETFの価格だけでは、どの層が値動きに寄与したかは分かりません。

設計企業はアーキテクチャや製品を販売し、多くの場合、自社でウエハー工場を運営していません。製造企業は顧客の注文に応じて半導体を生産し、その投資サイクルはより長期にわたります。設備企業は生産ライン向けにリソグラフィー装置やエッチング装置を販売し、受注は工場建設に連動します。メモリー企業はHBM、DRAM、NANDおよび関連製品から収益を得ており、その価格や出荷量はロジック半導体とは異なる動きをする場合があります。TSMCは製造、ASMLは設備に分類されます。この事業分類は、いずれの企業もすべての半導体ETFに含まれることを意味するものではありません。

DRAMが対象とするのはメモリー関連収益のみです。幅広い半導体ETFは、設計、製造、設備、メモリーの銘柄を同時に保有することがあります。保有銘柄リストを確認する際は、各企業を4つの層のいずれかに分類し、その後にウェイトを確認してください。そうしなければ、設備投資の変動をメモリー価格の変動と誤認する可能性があります。

手数料と連動性について何を確認すべきですか？

半導体ETFでは、まず発行会社のページに記載された経費率を確認してください。次に、ファンドが指数の全銘柄を保有しようとしているのか、一部をサンプルとして保有するのか、また銘柄とウェイトがどの程度の頻度でリセットされるのかを確認します。経費率は株式を保有する年間コストです。利回りではありません。

確認すべき経費率は、発行会社のページに記載された数値です。指数との乖離は、その手数料、ファンドが購入しなかった構成銘柄、またはリバランス取引のタイミングによって生じる可能性があります。VanEck Semiconductor ETFは、手数料および費用控除前に、MVIS US Listed Semiconductor 25 Indexの価格と利回りへの可能な限り正確な連動を目指します。指数に連動することは、取引価格が常に純資産価額と一致することを意味しません。

SOXXは年1回構成銘柄を入れ替え、四半期ごとにウェイトをリバランスします。DRAMは少なくとも四半期ごとにリバランスします。株式ETFでは、設定と償還により市場価格が純資産価額付近に保たれますが、取引時間中にプレミアムまたはディスカウントが発生することはあります。取引価格と純資産価額を比較してください。経費率からプレミアムまたはディスカウントを推測しないでください。

レバレッジ型半導体ETFが複数日で一定の倍率にならないのはなぜですか？

SOXLは、手数料控除前で半導体指数の日次変動率のプラス3倍を目指します。SOXSは、手数料控除前で日次変動率のマイナス3倍を目指します。日次リセット後は、複数取引日の結果は利益と損失の経路に左右されます。結果は期間中の値動きに3を掛けたものにはなりません。

簡単な計算例で、経路依存性を示します。以下の数値には手数料を含めておらず、SOXLまたはSOXSの実績を示すものではありません。ある指数が10%上昇した後に10%下落した場合、2取引日で約1%下落します。100は110になり、110に0.9を掛けると99になります。日次プラス3倍の経路では、100は130になり、130に0.7を掛けると91となります。同じ2取引日で約9%の損失です。9%の損失は、1%の損失の3倍ではありません。

SOXLとSOXSは、いずれも倍率を1取引日に限定しています。上昇日と下落日の順序によって、累積結果は変わります。複数の取引日にわたって保有しても、日次倍率が全期間の倍率として固定されるわけではありません。インバース商品は、そのルールにより、指数が上昇した日に下落します。SOXSはSOXLの長期的な鏡像ではありません。

ETFのCFDは、株式を保有することとどのように異なりますか？

半導体ETFのCFDは価格に連動します。この契約はETF株式の所有権ではなく、株主としての議決権もありません。ファンド株式の保有者は、ファンド内の株式バスケットに対する権利を持ちます。CFDの保有者は、契約における価格エクスポージャーを持ちます。

ファンドの配当がCFD上で現金調整となるか、オーバーナイトファイナンスがどのように計算されるか、契約がどの時間帯に取引されるかは、すべて契約仕様書に記載されています。これらの条件をETF株式の配当履歴から推測することはできません。仕様書を確認するまでは、CFDが株主と同じ日に同額の現金を支払うと想定する根拠はありません。

図1。株式の保有とCFDは、半導体ETFに対する異なる権利です。

まとめ

半導体ETFは、半導体指数に連動するために、半導体企業の株式バスケットを使用します。SMHはMVIS US Listed Semiconductor 25 Indexに連動します。SOXXは米国上場の大手半導体企業約30社を対象とし、上位5銘柄は各8%、その他の各銘柄は各4%、ADRの累積ウェイトは10%に制限されます。DRAMはメモリー関連収益に連動し、1社あたり25%の上限を設けています。設計、製造、設備、メモリーは同じ収益要因を共有しておらず、ウェイトルールによって1銘柄がファンドに与えられる影響の大きさが決まります。

確認すべき経費率は、発行会社のページに記載されたものです。SOXLとSOXSの3倍の目標は取引日ごとにリセットされ、複数日にわたる結果はその経路に従います。CFDは価格エクスポージャーを提供するものであり、株式の所有権や議決権を提供するものではありません。配当に関する現金調整、オーバーナイトファイナンス、取引時間は、契約仕様書に記載されています。

よくある質問

半導体ETFは半導体企業の株式を保有しますか、それとも半導体そのものを保有しますか？

半導体ETFは、指数またはスクリーニングによって選定された半導体企業の株式と、ファンド運営に使用される現金同等資産を保有します。ファンドはウエハー、パッケージ済み半導体、半導体在庫を保有しません。購入者はファンド株式を受け取り、その株式は株式バスケットに対する権利です。ウエハー工場内の現物在庫は企業の帳簿に残り、ファンドの株主に移転することはありません。

SMHとSOXXの指数ルールはどのように異なりますか？

SMHはMVIS US Listed Semiconductor 25 Indexに連動するため、構成銘柄は同指数が選定する米国上場の半導体企業です。SOXXは米国上場の大手半導体企業約30社を対象とし、上位5銘柄を各8%、その他の各銘柄を4%、ADRの累積ウェイトを10%に制限し、年1回構成銘柄を入れ替え、四半期ごとにリバランスします。この2つのルールでは、同じ企業でも同じウェイトになるとは限りません。

半導体ETFにTSMCやASMLが含まれることはありますか？

TSMCまたはASMLが含まれるかどうかは、企業の本社所在地ではなく、上場市場および適格性ルールにより決まります。MVIS US Listed Semiconductor 25 Indexは米国上場証券を対象とし、米国に上場する外国企業を含めることができます。SOXXはADRの累積ウェイトに10%の上限を設けています。この上限はADRグループを制限するものです。この上限は、いずれかの企業を組み入れることを約束するものではありません。特定の半導体ETFの保有銘柄ファイルに両社が含まれるかどうかは、指数の適格性とその保有銘柄ファイルで確認する必要があります。

日次レバレッジETFは数日後も3倍を維持しますか？

いいえ。保有期間全体の値動きに対して、倍率が3倍のまま維持されるわけではありません。SOXLとSOXSは取引日ごとに倍率をリセットし、複数日にわたる結果は日々の値動きの順序に左右されます。上昇後に下落する指数と、下落後に上昇する指数では、最終的な水準が異なる場合があります。取引日が増えても、日次の目標が全期間に対する3倍の結果に変わることはありません。

半導体ETFのCFDはファンドの配当を受け取りますか？

CFDはETF株式ではないため、保有者は株主としてファンド配当を受け取らず、議決権もありません。配当が契約に反映される場合、それはファンドの分配金がCFDに直接付与されるのではなく、契約仕様書に記載された現金調整として反映されます。調整が行われるかどうか、いつ行われるか、オーバーナイトファイナンスがどのように請求されるかは、契約仕様書で確認する必要があります。SMH、SOXX、DRAMの配当カレンダーでは、これらの点は分かりません。